Có nên mua cổ phiếu “Amazon Hàn Quốc” Coupang?

Ông lớn thương mại điện tử Hàn Quốc vẫn là một khoản đầu tư mạo hiểm trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Cổ phiếu Coupang (NYSE:CPNG) đã giảm 9% vào ngày 12 tháng 11 sau khi công ty thương mại điện tử hàng đầu của Hàn Quốc công bố kết quả kinh doanh Q3/2021.

Trong quý này, doanh thu của công ty đã tăng 48% so với cùng kỳ năm ngoái lên 4,6 tỷ USD nhưng vẫn thấp hơn 200 triệu USD so với kỳ vọng. Khoản lỗ ròng của công ty tăng từ 173 triệu USD lên 324 triệu USD, tương đương 0,19 USD trên một cổ phiếu, cũng thấp hơn 1 cent so với kỳ vọng.

Trên cơ sở thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA) sau điều chỉnh, lỗ ròng của Coupang vẫn tăng từ 177 triệu USD lên 207 triệu USD. Những con số đó trông có vẻ xấu xí. Nhưng liệu cổ phiếu Coupang có đáng mua không sau khi đã giảm xuống thấp hơn đáng kể so với mức giá 35 USD lúc IPO?

Đừng gọi Coupang là "Amazon của Hàn Quốc"

Coupang thường được gọi là "Amazon của Hàn Quốc" vì là công ty hàng đầu trong lĩnh vực thương mại điện tử của đất nước này. Công ty cũng tạo ra hầu hết doanh số của mình từ thị trường bán lẻ bên thứ nhất, mở rộng hệ sinh thái của mình với các tính năng mới như dịch vụ giao hàng tạp hóa và truyền phát video trực tuyến, đồng thời cung cấp dịch vụ đăng ký giống Prime có tên là Rocket WOW.

Nhưng Coupang cũng khác với Amazon ở hai điểm chính. Đầu tiên, theo eMarketer, Amazon chiếm lĩnh 40% thị trường thương mại điện tử của Hoa Kỳ trong năm nay trong khi các đối thủ còn lại của họ nắm giữ cổ phần ở mức một con số. Theo Goodwater Capital, vị trí dẫn đầu của Coupang nhỏ hơn rất nhiều: công ty chỉ kiểm soát 25% thị trường thương mại điện tử của Hàn Quốc trong năm 2020, trong khi đối thủ gần nhất, Gmarket của eBay, cũng chiếm đến 20% thị phần.

Thứ hai, Amazon luôn có lãi vì nền tảng đám mây của họ, Amazon Web Services (AWS), hoạt động với biên lợi nhuận cao hơn nhiều so với hoạt động kinh doanh bán lẻ. Coupang không sở hữu một động cơ sinh lợi tương tự như AWS và vẫn phải tiếp tục hy sinh lợi nhuận để tạo ra tăng trưởng bằng cách đầu tư vào các dịch vụ có biên lợi nhuận thấp hơn và dẫn đến thua lỗ.

Giảm tốc tăng trưởng trong thị trường sau đại dịch

Doanh thu của Coupang đã tăng vọt đến 93% vào năm 2020 khi số lượng khách hàng đang hoạt động của công ty đã tăng 26% lên 14,85 triệu người trong ="color: #000000;" . Việc mở rộng mạng lưới hậu cần và đặt các trung tâm thực hiện đơn hàng trong phạm vi bảy dặm xung quanh khoảng 70% dân số Hàn Quốc cũng mang lại hiệu quả và cho phép Coupang hoàn thành hầu hết các chuyến giao hàng trong vòng một ngày.

Nhưng trong năm vừa qua, tăng trưởng doanh thu hàng năm của công ty đã chậm lại do có nhiều doanh nghiệp mở cửa trở lại. Tổng số khách hàng đang hoạt động trong Q3 của công ty cũng giảm xuống so với Q2. Tuy nhiên, Coupang đã bù đắp phần nào cho việc giảm tốc này bằng cách tăng doanh thu thuần trên mỗi khách hàng đang hoạt động:

NGUỒN: COUPANG. YOY = SO VỚI CÙNG KỲ NĂM NGOÁI.

Tăng trưởng doanh thu của Coupang vẫn có vẻ rất ấn tượng nhưng các nhà đầu tư dường như bị mâu thuẫn về biên lợi nhuận và khoản lỗ của công ty:

NGUỒN: COUPANG. *BỊ ẢNH HƯỞNG BỞI MỘT VỤ CHÁY TRUNG TÂM HOÀN THIỆN ĐƠN HÀNG.

Biên lợi nhuận gộp của Coupang trong Q3 đã tăng so với Q2 nhưng chủ yếu là do được so sánh dễ dàng với kết quả thấp hơn trong Q2 gây ra bởi một vụ cháy kho. Nếu loại trừ tác động của vụ hỏa hoạn đó, Coupang sẽ có biên lợi nhuận gộp 18,2% trong Q2 - vì vậy, biên lợi nhuận gộp của công ty vẫn đang dần thu hẹp khi EBITDA và lỗ ròng sau điều chỉnh mở rộng thêm.

Trong cuộc gọi thu nhập, CFO Coupang Gaurav Anand đã viện dẫn các lý do như chi phí COVID-19, chi phí lao động và đầu tư cao hơn. Tuy nhiên, ông cũng nói rằng công ty sẽ "vượt qua những khó khăn ngắn hạn này" và "mở rộng đáng kể biên lợi nhuận" khi quy mô của công ty được mở rộng hơn.

Nhưng biên lợi nhuận gộp giảm sút của Coupang vẫn đang gây phiền muộn cho nhà đầu tư vì kết quả này cho thấy công ty vẫn chưa có đủ sức mạnh định giá hoặc quy mô ở thị trường Hàn Quốc. ="color: #000000;" có kế hoạch tăng biên lợi nhuận gộp của mình bằng cách tích cực mở rộng thị trường bên thứ ba và các hoạt động kinh doanh quảng cáo. Tuy nhiên, những chiến lược đó có thể phản tác dụng và khiến hàng hóa chất lượng thấp hơn thâm nhập vào thị trường của công ty.

Đối với việc mở rộng ra nước ngoài, điều mà công ty đã nhiều lần nhấn mạnh là xúc tác chính cho tăng trưởng trong dài hạn, CEO Bom Kim cho biết những nỗ lực đó vẫn còn ở "giai đoạn sơ khai" trong cuộc gọi thu nhập.

Coupang vẫn nắm giữ 3,93 tỷ USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền vào cuối Q3 - vì vậy công ty có thể tiếp tục duy trì tình trạng không có lãi khi tăng cường các khoản đầu tư và các thử nghiệm ở nước ngoài - nhưng một ngày nào đó công ty sẽ cần phải chấm dứt hiện tượng chảy máu này.

Định giá của Coupang vẫn sẽ thấp

Các chuyên gia phân tích kỳ vọng doanh thu của Coupang sẽ tăng 54% trong năm nay và 39% trong năm tới. Dựa trên những kỳ vọng đó, cổ phiếu Coupang có vẻ rất rẻ, có giá chỉ bằng 1,8 lần doanh số năm sau. ="color: #000000;" có cổ phiếu giao dịch ở mức giá gấp 3,2 lần doanh số năm sau dù đang tăng trưởng với tốc độ chậm hơn nhiều.

Tuy nhiên, định giá của Coupang có thể sẽ tiếp tục giảm xuống cho đến khi tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận gộp và lỗ ròng ổn định trở lại. Công ty cũng cần phải ngừng mất những khách hàng đang hoạt động của mình.

Cổ phiếu Coupang đáng để nhà đầu tư tích lũy ở những mức giá này vì không thể phủ nhận rằng cổ phiếu đang rẻ và có nhiều tiềm năng tăng trưởng. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên hiểu đầy đủ về rủi ro và nhận thức được rằng chặng đường phía trước có thể sẽ rất gập ghềnh.

Huan Ha - Theo fool.com