Giá trị nội tại của Gilead Sciences, Inc. có thể cao hơn giá cổ phiếu 68%

• Giá trị hợp lý của Gilead Sciences là 132 USD dựa trên ước tính dòng tiền tự do trên vốn chủ sở hữu
• Mức giá 77,04 USD hiện tại cho thấy cổ phiếu có thể đang bị định giá thấp đến hơn 40%

Trong bài viết này, chúng ta sẽ ước tính giá trị nội tại của Gilead Sciences, Inc. (GILD) bằng cách ước tính dòng tiền trong tương lai của công ty và chiết khấu về giá trị hiện tại. Việc này sẽ được thực hiện bằng cách sử dụng mô hình Dòng tiền chiết khấu (DCF). Nghe có vẻ phức tạp nhưng thực ra nó khá đơn giản!

Nhìn chung, giá trị của một công ty được tin là giá trị hiện tại của toàn bộ số tiền mà họ sẽ tạo ra trong tương lai. DCF chỉ là một thước đo định giá trong số rất nhiều thước đo khác và khó tránh được sai sót. Tuy nhiên, nó có thể cho chúng ta một ước tính tương đối tốt về giá trị của công ty.

Tính toán

Bài viết này sử dụng mô hình tăng trưởng 2 giai đoạn, có nghĩa là tính toán dựa trên 2 giai đoạn tăng trưởng của công ty. Trong giai đoạn đầu, công ty có thể có tốc độ tăng trưởng cao hơn. Sau đó, giai đoạn thứ hai thường được giả định là có tốc độ tăng trưởng ổn định. Để bắt đầu, chúng ta phải ước tính dòng tiền trong 10 năm tới. Do chưa có thông tin ước tính của giới phân tích về dòng tiền tự do nên giả định này đã ngoại suy dòng tiền tự do (FCF) từ giá trị báo cáo gần đây nhất của công ty. Chúng ta giả định các công ty có dòng tiền tự do đang bị thu hẹp sẽ suy giảm chậm hơn và các công ty có dòng tiền tự do đang tăng trưởng sẽ chứng kiến tốc độ tăng trưởng chậm lại trong giai đoạn này. Giả định này là nhằm phản ánh thực tế tốc độ tăng trưởng trong những năm đầu có xu hướng giảm tốc nhiều hơn so với những năm sau đó.

Bản chất của mô hình DCF là ý tưởng một đô la trong tương lai ít có giá trị hơn một đô la ở thời điểm hiện tại. Vì vậy, chúng ta chiết khấu giá trị của các dòng tiền tương lai này về giá trị ước tính bằng đô la ngày nay:

Dự đoán dòng tiền tự do (FCF) 10 năm

Giá trị hiện tại của dòng tiền tự do 10 năm tới (PVCF) = 64 tỷ USD

Bây giờ chúng ta cần tính Giá trị cuối cùng. Giá trị này tính đến tất cả dòng tiền trong tương lai sau khoảng thời gian 10 năm. Công thức Tăng trưởng Gordon được sử dụng để tính Giá trị cuối cùng với tốc độ tăng trưởng hàng năm trong tương lai bằng mức trung bình 5 năm của lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm là 2,1%. Sau đó ta chiết khấu dòng tiền cuối cùng về giá trị ngày hôm nay sử dụng tỷ lệ chiết khấu là chi phí vốn chủ sở hữu 7,1%.

Giá trị cuối cùng (TV)= FCF2033 × (1 + g) ÷ (r – g) = 9,8 tỷ USD × (1 + 2,1%) ÷ (7,1%– 2,1%) = 200 tỷ USD

Giá trị hiện tại của Giá trị cuối cùng (PVTV)= TV / (1 + r)10= 200 tỷ USD /( 1 + 7,1%)10= 101 tỷ USD

Tổng giá trị là tổng dòng tiền trong 10 năm tiếp theo cộng với giá trị cuối cùng đã chiết khấu trong trường hợp này là 164 tỷ USD. Sau đó, ở bước cuối cùng, chúng ta chia giá trị vốn chủ sở hữu cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. So với giá cổ phiếu hiện tại, ước tính cho thấy công ty có giá trị khá tốt, cao hơn 40% so với giá cổ phiếu đang giao dịch. Tuy nhiên, hãy nhớ rằng đây chỉ là giá trị gần đúng. Và giống như bất kỳ công thức phức tạp nào: độ chính xác của kết quả phụ thuộc vào mức độ chính xác của các giả định.

dcf

Kiểm tra các giả định

Đầu vào quan trọng nhất của mô hình dòng tiền chiết khấu là tỷ lệ chiết khấu, và tất nhiên, dòng tiền thực tế. DCF cũng không xem xét tính chu kỳ có thể xảy ra đối với một ngành hoặc các yêu cầu về vốn trong tương lai của công ty. Do đó, nó không cho thấy bức tranh đầy đủ về hiệu suất tiềm năng của công ty. Vì chúng ta đang xem Gilead Sciences với vai trò là cổ đông tiềm năng, chi phí vốn cổ phần được sử dụng làm tỷ lệ chiết khấu chứ không phải chi phí vốn (hoặc chi phí vốn bình quân gia quyền, WACC), tỷ lệ dùng để tính chiết khấu đối với các khoản nợ. Phép tính này đã sử dụng 7,1% dựa trên hệ số beta có đòn bẩy là 0,844. Beta là thước đo mức độ biến động của cổ phiếu so với toàn bộ thị trường. Phiên bản beta trong tính toán này được lấy từ phiên bản beta trung bình của các công ty có thể so sánh trên toàn cầu, với giới hạn áp đặt từ 0,8 đến 2,0. Đây là phạm vi hợp lý cho một doanh nghiệp ổn định.

Như vậy, nếu bạn tin vào các giả định này, cổ phiếu đang có vẻ là một lựa chọn mua tốt để nắm giữ trong dài hạn.

Huân Hà - theo yahoo finance