Dillard's Inc.: Câu chuyện về thành công trong quản lý vốn

Trong những năm gần đây, Dillard’s Inc., có trụ sở tại Little Rock, đã là một trong những bất ngờ tích cực lớn nhất trên Wall Street. Từ năm 2018 đến 2022, Dillard’s đã tạo ra một lợi nhuận cổ phiếu ấn tượng lên đến 515%, vượt xa chỉ số S&P 500 (44%) và các đối thủ gần nhất của nó như Macy’s (5%) và Nordstrom (mất 61%).

Điều đó là một thành tích đặc biệt, đặc biệt là khi xem xét rằng Dillard’s hoạt động trong ngành cửa hàng bách hóa, ngành đã đối mặt với những thách thức nghiêm trọng từ sự thay đổi trong sở thích của khách hàng, sự phổ biến ngày càng cao của mua sắm trực tuyến và, gần đây hơn, giảm doanh số bán hàng cao cấp do đại dịch COVID-19 và lạm phát.

Trong thập kỷ qua, nhiều cửa hàng bách hóa truyền thống đã phá sản hoặc đóng cửa. Ngoài ra, số lượng trung tâm mua sắm đã giảm liên tục. Những năm 1980, có hơn 2,000 trung tâm mua sắm ở Hoa Kỳ. Ngày nay, chỉ còn khoảng 1,000, và Coresight Research dự kiến con số này có thể giảm tới 25%.

Có nhiều lý do cho sự tăng trưởng giá cổ phiếu của Dillard, nhưng có hai điểm nổi bật. 

Thứ nhất, quản lý tồn kho hiệu quả

Các nhà phân tích theo dõi công ty và truyền thông kinh doanh đặc biệt kinh ngạc vì Dillard đã đạt được hiệu suất xuất sắc mà không cần tăng doanh số bán hàng hoặc diện tích cửa hàng đáng kể. Tuy nhiên, đặc biệt từ khi bắt đầu đại dịch COVID, Dillard đã tăng đáng kể tỷ lệ quay vòng tồn kho (số ngày một mặt hàng tồn trên kệ trước khi bán), đồng thời tăng biên lợi nhuận của công ty. Điều này có nghĩa là Dillard có thể cung cấp các mặt hàng không dành nhiều thời gian trên kệ và bán không giảm giá. Công ty do đó kiếm được nhiều tiền hơn cho mỗi mặt hàng được bán và có thể có lợi nhuận cao hơn mà không cần tăng doanh số bán hàng hoặc không gian cửa hàng.

Lý do thứ hai quan trọng hơn nhiều - đó là quản lý thận trọng về vốn của công ty trong thời kỳ mà có vẻ như là sự thu hẹp không thể tránh khỏi và vĩnh viễn của ngành cửa hàng bách hóa, chủ yếu do sự nổi lên của bán lẻ trực tuyến

Nghiên cứu tài chính đã lâu đã ghi chú rằng phản ứng đúng đắn khi có một sự thu hẹp lớn về cơ hội tăng trưởng là bắt đầu trả vốn lại cho chủ sở hữu để đầu tư vào những nơi khác. Thật không may, không nhiều công ty sẵn sàng hoặc sẵn lòng làm điều đó. Quản lý vốn trong giai đoạn suy thoái ngành công nghiệp là thách thức vì các nhà quản lý thường ưa thích sự tăng trưởng và thường bỏ qua điểm chót mà sự mở rộng tài sản bổ sung sẽ cạnh tranh với dòng tiền từ các dự án hiện tại, không thể chi trả chi phí và do đó trở nên có hại cho sự sống còn lâu dài của công ty. Nghiên cứu tài chính cho thấy giá trị của 1 đô la dự trữ tiền mặt đối với các công ty lớn không có triển vọng tăng trưởng đáng kể chỉ là 0.70 đô la trên giá trị thị trường - vì nhà đầu tư giả định rằng 0.30 đô la còn lại sẽ bị phá hủy bởi việc chi trả cho các dự án tương lai không có lợi nhuận và có hại.

May mắn cho các nhà đầu tư của mình, Dillard’s đã là một trong những người dẫn đầu không thể chối cãi giữa các công ty cửa hàng bách hóa (và các nhà bán lẻ nói chung) trong việc trả lại vốn chưa sử dụng và không cần thiết. Trong thập kỷ qua, công ty đã thông báo một số kế hoạch mua lại cổ phiếu lớn. Gần đây nhất, công ty cam kết chi trả lên đến 500 triệu đô la cho việc mua lại cổ phiếu vào tháng 5 năm 2023. Ngoài ra, công ty đã trả cổ tức đặc biệt 15 đô la cho tất cả các cổ đông cả vào năm 2021 và 2022, trả lại hơn 500 triệu đô la cho nhà đầu tư mỗi lần.

Liệu chúng ta có thể mong đợi một lợi nhuận cổ phiếu bất thường lớn từ Dillard’s?Những lợi ích từ quản lý tồn kho xuất sắc và kiểm soát vốn chặt chẽ đã được thấy và do đó đã được giá cổ phiếu hiện tại đánh giá đầy đủ. Hiệu suất cổ phiếu của Dillard trong năm 2023 về cơ bản là phẳng. Đồng thời, nhà đầu tư có lý do để tin rằng công ty sẽ tiếp tục tạo ra lợi nhuận đáng xứng đáng với rủi ro đầu tư.