AGNC: Cổ phiếu cho tỷ suất cổ tức tới 15%

Không có chiêu trò ảo thuật hay kế toán nào được thực hiện ở đây. Thị trường chỉ đang đánh giá quá cao rủi ro trước mắt.

Lãi suất tăng đã đẩy tỷ suất cổ tức tăng lên. Nhưng tỷ suất gần 15% ư? Điều đó nghe có vẻ khó tin.

Thế nhưng, đó lại là sự thật. Cổ phiếu của quỹ ủy thác đầu tư bất động sản (REIT) AGNC Investment (AGNC) hiện đang chi trả 14,9% thu nhập ròng của công ty dưới dạng cổ tức hàng năm, được chia đều cho 12 tháng trong năm. Đáng chú ý, các khoản thanh toán này hoàn toàn được chi trả bằng lợi nhuận thực tế.

Công bằng mà nói, việc công ty giảm mức chi trả cổ tức kể từ năm 2018 và tăng trưởng cổ tức không tăng lên kể từ năm 2020 là điều khiến nhiều nhà đầu tư cảm thấy thất vọng. Tuy nhiên, điểm yếu này có thể lại là nguyên nhân dẫn tới mức tỷ suất cổ tức đáng kinh ngạc của AGNC. Mọi thứ bắt nguồn từ bản chất của mô hình mà AGNC đang hoạt động: một REIT.

Trọng tâm đầu tư của AGNC

Có rất nhiều công ty hoạt động dưới dạng REIT. Hầu hết họ đều sở hữu bất động sản cho thuê.

Tuy nhiên, chỉ là “hầu hết” chứ không phải “tất cả”. Một số ít trong số những REIT này mua và nắm giữ các chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (các gói cho vay thế chấp đi kèm), cuối cùng cung cấp vốn cho người đi vay. Những giao dịch mua này thường được tận dụng bằng tiền vay với lãi suất thấp hơn.

Trong trường hợp của AGNC Investment, các giao dịch mua này thường được cấu trúc dưới dạng thỏa thuận mua lại, trong đó người bán đồng ý mua lại chứng khoán được thế chấp theo thời gian với giá cao hơn một chút.

Sẽ không sai khi mô tả chiến lược này là kinh doanh chênh lệch lãi suất với yêu cầu về vốn trả trước tương đối thấp. Lợi nhuận ròng có thể không nhất quán với cách tiếp cận như vậy, trong khi tỷ suất lợi nhuận tổng thể rất thấp. Tuy nhiên, so với giá của REIT, chúng vẫn khá tốt.

Biểu đồ EPS pha loãng của AGNC (hàng quý)

Đó là một chiến lược phức tạp. Nó cũng có thể chứa đựng nhiều rủi ro, đặc biệt khi lãi suất đang thay đổi nhanh chóng kể từ giữa năm ngoái. Chi phí đi vay của REIT phải duy trì ở mức thấp hơn các khoản thanh toán lãi suất mà nó nhận được. Điều này đòi hỏi các REIT phải dự đoán được khi nào lãi suất sẽ thay đổi và thay đổi bao nhiêu.

Sau đó, cần phải tính tới nguy cơ vỡ nợ ngày càng tăng đối với các khoản vay thế chấp cơ bản của những chứng khoán này. Điều này tất nhiên làm tổn hại đến giá trị của chúng. Đó là lý do chính khiến cổ phiếu AGNC Investment liên tục mất giá trị kể từ giữa năm 2021, dẫn tới lợi suất cổ tức của REIT tăng cao. Nói chung, lợi suất càng cao thì rủi ro càng lớn.

Tuy nhiên, điểm yếu của cổ phiếu này trong vài năm qua có thể đã phóng đại rủi ro hiện tại của nó.

Tài sản cơ bản của AGNC đang được duy trì khá tốt

Đúng là tình trạng nợ quá hạn đối với các khoản cho vay mua ô tô đang gia tăng. Nợ quá hạn thẻ tín dụng cũng vậy. Và mức tăng lương không theo kịp với chi phí sinh hoạt ngày càng tăng, gây áp lực tài chính lên nhiều người đi vay.

Tuy nhiên, điều đáng ngạc nhiên là các khoản cho vay thế chấp bất động sản vẫn tiếp tục được hoàn trả đúng kỳ hạn. Quả thực, chúng đang được hoàn trả một cách đáng tin cậy hơn so với trước đây.

Đây là kết quả rút ra từ một báo cáo được Hiệp hội các ngân hàng cho vay thế chấp đăng tải gần đây. Tổ chức này cho biết tính đến cuối quý 2, tỷ lệ nợ quá hạn đối với các khoản cho vay thế chấp nói chung ở Hoa Kỳ đã giảm xuống chỉ còn 3,37% trên tổng dư nợ. Tỷ lệ này giảm so với mức 3,64% một năm trước, chạm mức thấp nhất kể từ khi hiệp hội này bắt đầu theo dõi dữ liệu từ năm 1979 tới nay.

Cục Dự trữ Liên bang (FED) cũng ghi nhận những con số tương tự. Ngân hàng trung ương Hoa Kỳ chỉ ra rằng tính đến cuối quý 2, tỷ lệ nợ quá hạn đối với các khoản thế chấp nhà ở hộ gia đình đã giảm xuống chỉ còn 1,72%, đạt mức chưa từng thấy kể từ năm 2006. Dữ liệu từ CoreLogic tiếp tục xác nhận xu hướng này, lưu ý rằng các khoản nợ quá hạn hơn 90 ngày vẫn đang có mức giảm mạnh nhất.

Với mức lãi suất thấp được giữ nguyên, hầu hết người mua nhà đều được khuyến khích để duy trì các khoản vay hiện tại.

Tuy nhiên, các báo cáo trên cũng lưu ý rằng, số lượng các khoản cho vay thế chấp đang giảm dần so với những mức đỉnh gần đây. Công ty nghiên cứu thị trường bất động sản ATTOM báo cáo số lượng các khoản cho vay mua nhà đã giảm 19% xuống còn 1,25 triệu khoản vay trong quý đầu tiên của năm nay. Lần gần nhất thị trường chứng kiến mức thấp này là vào cuối năm 2000, sau cuộc khủng hoảng dot-com.

Chất lượng chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp của AGNC Investment có thể vẫn ổn. Chỉ là việc tìm được các chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp mới đang ngày càng khó khăn.

Tuy nhiên, yếu tố hỗ trợ cơ bản giúp AGNC có được mức tỷ suất cổ tức cao ngất ngưỡng hiện vẫn còn nguyên vẹn, ngay cả khi hầu hết những người thị trường đều có vẻ nghi ngờ về điều đó.

Mua cổ phiếu AGNC khi bạn có thể

Rõ ràng đây không phải là một khoản đầu tư tăng trưởng. Ngay cả ở mức tỷ suất cổ tức thấp hơn, đặc điểm khiến cổ phiếu AGNC hấp dẫn nhà đầu tư là cổ tức lành mạnh và lợi suất tương ứng. Mặc dù vậy, sự yếu kém trong vài năm qua đã tạo tiền đề cho trị giá vốn tăng lên đáng kể, bên cạnh sự sụt giảm liên tục của các khoản chi trả cổ tức.

Trong một bài phỏng vấn gần đây, nhà sáng lập kiêm đối tác quản lý của Jackson Square Capital, Andrew Graham, gần đây đã nói về các REIT như thế này: “Nếu (Cục Dự trữ Liên bang) có thể kiềm chế lạm phát mà không gây ra suy thoái kinh tế, lãi suất có lẽ sẽ bắt đầu giảm vào năm 2024. Điều quan trọng là kịch bản đó cũng sẽ giúp các REIT tránh được tình trạng vỡ nợ trên diện rộng. Cùng với nhau, chuỗi sự kiện đó sẽ kích hoạt một chu kỳ 18 tháng, một giai đoạn mà giá trị sổ sách của các REIT tăng đột biến, thúc đẩy giá cổ phiếu của họ tăng lên.”

Xem xét tất cả những gì được trình bày ở trên, có thể kết luận thị trường đang bỏ qua cơ hội mua vào AGNC, một cổ phiếu có phần khác thường với rất nhiều tiềm năng tăng trưởng và thu nhập.

Đỗ Hiền-Theo fool