Bank of America: mua trước ngày giao dịch không hưởng quyền

• Bank of America gần đây đã công bố tăng cổ tức 9% và ngày giao dịch không hưởng quyền là ngày 31 tháng 8.
• Bạn sẽ cần sở hữu cổ phiếu Bank of America trước ngày 31 tháng 8 nếu muốn nhận được đợt chi trả cổ tức sắp tới.
• Mua cổ phiếu này trước ngày giao dịch không hưởng quyền có thể là một bước đi thông minh.
• Ngân hàng có mức thanh khoản cao và không có nguy cơ phá sản.
• Việc chi trả cổ tức của Bank of America tương đối an toàn, với tỷ lệ chi trả thấp và sức mạnh tài chính tổng thể cao.

Bank of America (BAC) gần đây đã công bố mức tăng cổ tức 9%. Ngày ghi nhận cuối cùng để nhận cổ tức với cổ đông là ngày 1 tháng 9 và ngày không hưởng quyền cổ tức là ngày 31 tháng 8. Nếu muốn nhận khoản chi trả cổ tức sắp tới của Bank of America, bạn cần phải sở hữu cổ phiếu trước ngày 31 tháng 8.

Hiện tại có thể là thời điểm tốt để mua cổ phiếu Bank of America trước ngày giao dịch không hưởng quyền. Cổ phiếu của công ty gần đây đã sụt giảm khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, dẫn đến lo ngại về bảng cân đối kế toán của các ngân hàng. BAC có khoản lỗ chứng khoán chưa thực hiện khoảng 106 tỷ USD. Vì vậy, về nguyên tắc, đây không phải là mối lo ngại vô lý.

Tuy nhiên, mức độ quan ngại có thể bị thổi phồng một chút. Bank of America có nhiều khoản lỗ chưa thực hiện nhưng tính thanh khoản của ngân hàng khá tốt. Tài sản có nhiều thanh khoản, chiếm khoảng 50% số tiền gửi, ngay cả khi bạn điều chỉnh chúng xuống giá trị hợp lý. Vì vậy, ngân hàng vẫn có thể tồn tại ngay cả khi 50% người gửi tiền rút tiền trong một khoảng thời gian ngắn. Ngoài ra, tỷ lệ đảm bảo thanh khoản của ngân hàng là 119%, cao hơn yêu cầu 100%.

Với thanh khoản cao của Bank of America, rất có thể ngân hàng này sẽ không có nguy cơ thất bại. Giá cổ phiếu giảm có nghĩa là nếu bạn mua cổ phiếu ngày hôm nay, bạn sẽ được hưởng tỷ suất cổ tức cao hơn hầu hết các thời điểm khác trong vài năm qua. Do đó, cổ phiếu BAC là một cổ phiếu tương đối hấp dẫn để mua ở mức giá hiện tại.

Bank of America chia cổ tức an toàn

Vì ở đây chúng ta chủ yếu quan tâm đến cổ tức của Bank of America nên việc xem xét mức độ an toàn của khoản thanh toán là điều hợp lý. Chúng ta có thể xem xét để đánh giá điều này dựa trên một vài số liệu. Số liệu đầu tiên là tỷ lệ chi trả (cổ tức được trả chia cho thu nhập). Theo Seeking Alpha Quant, tỷ lệ chi trả của BAC là 25,3%, khá thấp và bền vững. Đó là một điều tốt.

Tuy nhiên, thu nhập của ngân hàng có xu hướng thay đổi rất nhiều tùy theo tình hình của nền kinh tế. Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008/2009, thu nhập của BAC đã giảm 73%. Thu nhập của nhiều ngân hàng khác bị âm trong cùng thời kỳ. Để BAC tiếp tục trả cổ tức ở mức hiện tại, họ cần phải đủ mạnh để trụ vững trước một cuộc suy thoái trong tương lai. Trong khi đa số cho rằng suy thoái kinh tế sẽ diễn biến nghiêm trọng trong thời gian tới, phần còn lại tin rằng chắc chắn sẽ xảy ra suy thoái kinh tế, dưới hình thức này hay hình thức khác. Vì vậy, việc xem xét sức mạnh tài chính tổng thể của BAC sẽ rất hữu ích.

Có thể đánh giá điều đó bằng cách sử dụng một khuôn khổ được gọi là CAMELS. CAMELS là từ viết tắt của:

• Capital adequacy: mức độ an toàn vốn - được đo bằng các tỷ lệ vốn.
• Asset quality: Chất lượng tài sản.
• Management quality: Chất lượng quản lý.
• Earnings: Thu nhập.
• Liquidity: Thanh khoản - được đo bằng tỷ lệ bao phủ thanh khoản.
• Sensitivity to market risk: Độ nhạy cảm với rủi ro thị trường.

Các cơ quan quản lý áp đặt các mức tối thiểu khác nhau đối với các tỷ lệ được sử dụng trong khuôn khổ CAMELS. Bằng cách xem xét tất cả, chúng ta có thể xác định liệu Bank of America có đủ mạnh để sống sót qua thời kỳ suy thoái hay không.

Chúng ta hãy xem xét từng tiêu chí.

Mức độ an toàn vốn

Các tỷ lệ vốn của ngân hàng sẽ tiết lộ ngân hàng đó có bao nhiêu vốn chất lượng cao so với tài sản. Tỷ lệ phổ biến nhất là tỷ lệ CET1, đo lường vốn so với tài sản có rủi ro (tài sản càng rủi ro thì càng có trọng số). Tỷ lệ CET1 của BAC trong quý II là 11,6%, cao hơn yêu cầu quy định.

Chất lượng tài sản

Một yếu tố quan trọng khác khi phân tích các ngân hàng là chất lượng tài sản. Yếu tố này đề cập đến việc ngân hàng có sự kết hợp lành mạnh giữa trái phiếu kho bạc và các tài sản 'an toàn' khác trên bảng cân đối kế toán hay không. Mặc dù tất cả chúng ta đều muốn thấy các ngân hàng của mình kiếm được lợi nhuận khổng lồ từ các khoản thế chấp, nhưng thực tế là họ cũng phải có tài sản lưu động. BAC đạt điểm khá cao ở khía cạnh này, với lượng tiền được giữ dưới hình thức cho vay và tiền mặt/trái phiếu cộng lại bằng nhau, như biểu đồ dưới đây cho thấy:

Tài sản của Bank of America (Bank of America)

Chất lượng quản lý

Chất lượng quản lý là một yếu tố phức tạp. Tiêu chí này không chỉ bao gồm khả năng của CEO mà còn bao gồm các yếu tố như kiểm soát nội bộ. CEO Bank of America Brian Moynihan có danh tiếng tốt, từng nhận được lời khen ngợi từ Warren Buffett và tỷ lệ tán thành trong nhân viên lên tới 89%. Công ty nói chung đã giành được nhiều giải thưởng về quản lý rủi ro và tình hình tài chính lành mạnh trên tổng thể. Nhìn chung, đội ngũ quản lý của công ty có chuyên môn tốt.

Thu nhập

Tiếp theo, cần xem xét thu nhập của ngân hàng. Báo cáo thu nhập hàng quý gần đây nhất của Bank of America đã thành công rực rỡ. Doanh thu đã đạt 10,5 tỷ USD, tăng 15%. Và thu nhập đạt 2,9 tỷ USD, tăng 19%. Quý này chứng kiến sự gia tăng lớn trong dự phòng rủi ro tín dụng (“PCL”). Tuy nhiên, lợi nhuận vẫn tăng đáng kể. Đó là điềm báo tốt cho tương lai. BAC có tỷ suất lợi nhuận ròng 28% trong quý, ngụ ý rằng thu nhập của ngân hàng cao hơn chi phí vốn. Nhìn chung, thu nhập của BAC dường như có chất lượng cao và bền vững.

Thanh khoản

Bức tranh thanh khoản của Bank of America khá tốt. Tài sản có tính thanh khoản cao của họ tương đương khoảng 50% tiền gửi, ngay cả sau khi được điều chỉnh xuống giá trị hợp lý. Tỷ lệ đảm bảo thanh khoản của BAC là 119%, cao hơn yêu cầu (100%). Cuối cùng, ngân hàng nắm giữ khoảng 374 tỷ USD tiền mặt, đủ để tồn tại qua một làn sóng rút tiền hàng loạt quy mô vừa phải.

Độ nhạy cảm với rủi ro thị trường

Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, yếu tố nhạy cảm nhất với các ngân hàng là rủi ro thị trường, bao gồm cả rủi ro lãi suất. Bank of America khá nhạy cảm với lãi suất. Doanh thu và thu nhập của công ty đều tăng đáng kể trong năm nay do lãi suất tăng. Đường cong lợi suất đảo ngược chưa gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận của ngân hàng. Tuy nhiên, điều đó có thể xảy ra trong tương lai, khi ngày càng nhiều người gửi tiền tìm nơi trú ẩn an toàn với lựa chọn lợi suất trái phiếu chính phủ tương đối cao. Nếu điều đó xảy ra, BAC sẽ cần phải tăng lãi suất tài khoản tiết kiệm và chứng chỉ tiền gửi. Điều này sẽ làm giảm tỷ suất lợi nhuận của họ.

Nếu tính đến tất cả sáu tiêu chí CAMELS, Bank of America có vẻ sẽ vẫn có lãi và có khả năng thanh toán trong tương lai gần. Ngân hàng khá nhạy cảm với rủi ro thị trường nhưng lại đạt điểm cao ở năm tiêu chí còn lại. Vì vậy, có thể kết luận cổ tức của BAC khá an toàn và có khả năng tiếp tục vượt xa khoản thanh toán dự kiến vào tháng 9 (ngày không hưởng quyền cổ tức là ngày 31 tháng 8).

Định giá

Sau khi đã khám phá sức mạnh tài chính tổng thể của Bank of America, chúng ta có thể tiến hành định giá. Theo Seeking Alpha Quant, BAC đang giao dịch ở mức:

• 8,4 lần thu nhập.
• 2,45 lần doanh thu.
• 0,91 lần giá trị sổ sách.
• 5,21 lần dòng tiền hoạt động.
• 5,26 lần dòng tiền tự do.

Tất cả bội số này đều khá thấp, cho thấy BAC là một cổ phiếu giá rẻ. Tuy nhiên, hệ số giá/giá trị sổ sách không tốt như vẻ bề ngoài. BAC hiện có 254 tỷ USD vốn cổ phần phổ thông. Nếu trừ đi 106 tỷ USD (khoản lỗ đối với chứng khoán dài hạn), giá trị sổ sách sẽ giảm xuống còn 148 tỷ USD, tương đương 18,32 USD/cổ phiếu. Sử dụng cách tính giá trị sổ sách thay thế này, hệ số giá/giá trị sổ sách là 1,58 lần, thực tế là khá cao theo tiêu chuẩn ngành ngân hàng. Nhìn chung, cổ phiếu Bank of America có giá trị “khiêm tốn” nhưng không phải là một món hời hoàn toàn.

Rủi ro và thách thức

Như đã thấy, Bank of America là một ngân hàng mạnh với mức định giá khiêm tốn. Công ty đang kiếm được nhiều tiền hơn mức cần thiết để tiếp tục trả và tăng cổ tức. Cho đến nay, đây có vẻ là một bức tranh khá hấp dẫn. Tuy nhiên, cũng có rất nhiều rủi ro và thách thức mà các nhà đầu tư cần lưu ý:

• Đảo ngược đường cong lợi suất. Các ngân hàng vay ở phần ngắn hạn của đường cong lợi suất và cho vay ở phần dài hạn. Do đó, đường cong lợi suất đảo ngược có xu hướng thu hẹp tỷ suất lợi nhuận của họ. Điều này chưa xảy ra với Bank of America trong năm nay. Tuy nhiên, một số ngân hàng nhỏ hơn đã sụp đổ vào đầu năm nay khi khách hàng rút tiền để đầu tư vào trái phiếu chính phủ. Chính điều này đã buộc các ngân hàng phải tăng lãi suất tiết kiệm/chứng chỉ tiền gửi. Điều này sẽ làm giảm tỷ suất lợi nhuận của họ.
• Một cuộc suy thoái trong tương lai. Nhiều nhà kinh tế tin rằng sẽ có một cuộc suy thoái vào năm tới. Sự đồng thuận về một cuộc suy thoái sắp xảy ra không còn mạnh mẽ như hồi đầu năm. Tuy nhiên, vẫn có nhiều chuyên gia tin rằng điều đó sẽ xảy ra trong ngắn hạn. Nếu kịch bản đó xảy ra thì thu nhập của BAC có thể sẽ giảm vì thu nhập của ngân hàng thường giảm trong thời kỳ suy thoái.

Sau khi cân nhắc những rủi ro và thách thức nêu trên, cổ phiếu Bank of America vẫn là một cổ phiếu đáng mua. Hai rủi ro nêu trên đều chỉ là nguy cơ chứ không phải thực tế. Đường cong lợi suất bị đảo ngược nhưng hiện tại không ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của BAC. Cuộc suy thoái dự kiến cũng vẫn chưa thành hiện thực. Do đó, Bank of America có khả năng tăng thu nhập và tiếp tục tăng cổ tức. Bởi vậy nhà đầu tư nên mua cổ phiếu trước ngày giao dịch không hưởng quyền. Tỷ suất cổ tức hiện tại là 3% và đang trên đà tăng lên.

Huân Hà - theo seekingalpha