Chuyên gia Investo nhận định: Gilead Sciences có nhiều xúc tác giúp tăng giá cổ phiếu

• Gilead Sciences vẫn bị định giá thấp. Điều này có thể giúp giá cổ phiếu tăng cao trong những quý tới.
• Nhưng cần phải có một số xúc tác để đẩy giá cổ phiếu tăng cao hơn.
• Kết quả kinh doanh hàng quý vừa rồi là chưa đủ. Và việc mở rộng chỉ định cho Veklury rất có thể cũng không phải là chất xúc tác mà giới đầu tư đang tìm kiếm.
• Trong dài hạn, hệ thống phát triển sản phẩm mới và phân khúc ung thư họ của hãng có thể mang lại doanh thu cao hơn và đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn.

Cổ phiếu Gilead Sciences, Inc. (GILD) đã giảm khoảng 7% trong 8 tháng qua trong khi S&P 500 tăng khoảng 10%. Từ quan điểm đó, Gilead Sciences không phải là một khoản đầu tư tốt vào lúc này.

Dữ liệu theo YCharts

Theo biểu đồ trên, cổ phiếu có vẻ đang ở trong giai đoạn điều chỉnh để củng cố đà tăng trước đó. Sau khi cổ phiếu tăng giá khá nhanh khoảng 50% (từ khoảng 60 USD lên 90 USD), không có gì ngạc nhiên khi cổ phiếu lại điều chỉnh lần nữa. Sau 9 tháng, có vẻ như giai đoạn điều chỉnh đã chấm dứt. Tuy nhiên, dù như thế nào thì cổ phiếu cũng cần thêm xúc tác để tăng giá lên cao hơn.

Xúc tác: kết quả hàng quý

Báo cáo hàng quý tốt có thể là một xúc tác tiềm năng. Gilead Sciences đã báo cáo kết quả quý 2 với tổng doanh thu tăng 5,4% so với cùng kỳ năm ngoái từ 6.260 triệu USD lên 6.599 triệu USD. Tuy nhiên, do chi phí hoạt động tăng lên, thu nhập hoạt động được báo cáo giảm 17,9% so với cùng kỳ năm ngoái, từ 2.029 triệu USD xuống 1.665 triệu USD, trong quý này.

Khi xem xét chi tiết về chi phí, các mức tăng đặc biệt đáng chú ý là chi phí nghiên cứu và phát triển (tăng đến 28%, có thể coi là dấu hiệu tốt vì nó có thể dẫn đến doanh thu cao hơn trong những năm tới) và chi phí bán hàng, chi phí chung và hành chính (tăng 36%). Vì chi phí cao hơn, thu nhập trên mỗi cổ phiếu cũng giảm 8,8% so với cùng kỳ từ 0,91 USD trong Q2/22 xuống 0,83 USD trong Q2/23.

Trên cơ sở sau điều chỉnh, thu nhập trên một cổ phiếu cũng giảm từ 1,58 USD trong Q2/22 xuống 1,34 USD trong Q2/23 – giảm 15,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, dòng tiền tự do – một trong những thước đo quan trọng nhất đối với bất kỳ doanh nghiệp nào – đã tăng từ 1.659 triệu USD trong cùng kỳ năm ngoái lên 2.199 triệu USD trong quý này, tương đương mức tăng 32,5%.

Báo cáo của Gilead Sciences trong Q2/23

Một xúc tác khác cho tăng trưởng của Gilead là sự tích cực trong hướng dẫn kinh doanh. Tổng doanh số bán sản phẩm hiện được dự đoán là từ 26,3 tỷ USD đến 26,7 tỷ USD (so với 26,0 tỷ USD đến 26,5 tỷ USD trước đây). Và ban quản lý đã dự kiến doanh số bán hàng của Veklury sẽ thấp hơn trong khi tổng doanh thu không bao gồm Veklury được dự kiến ​​sẽ cao hơn khoảng 500 triệu USD. Nhưng trong khi ban quản lý đang mong đợi doanh thu cao hơn thì thu nhập trên một cổ phiếu được dự đoán sẽ giảm một chút.

Kết quả quý vừa rồi rõ ràng có thể là xúc tác giúp cổ phiếu tăng trở lại. Nhưng sau mức tăng lúc ban đầu, cổ phiếu lại đang đi ngang và Gilead Sciences vẫn bị kẹt trong phạm vi từ 60 đến 90 USD kể từ năm 2016.

Xúc tác: Veklury

Trong ba năm qua, Remdesivir – được bán dưới tên biệt dược Veklury – cũng có tiềm năng trở thành xúc tác tăng giá. Việc thuốc này được sử dụng để điều trị cho bệnh nhân trong đại dịch Covid đã tạo ra doanh thu cao cho Gilead Sciences - 2,8 tỷ USD vào năm 2020, 5,6 tỷ USD vào năm 2021 và 3,9 tỷ USD vào năm 2022. Tuy nhiên, điều này không đẩy cổ phiếu lên cao hơn vì các nhà đầu tư và nhà phân tích ước tính doanh số bán hàng sẽ không kéo dài (vì COVID-19 có thể biến mất vào một lúc nào đó).

Tuần trước, Gilead Sciences cho biết FDA đã chấp thuận yêu cầu của công ty về việc mở rộng chỉ định cho liệu pháp điều trị COVID-19 của mình. Hiện nay, Veklury cũng có thể được sử dụng để điều trị bệnh nhân COVID-19 ở tất cả các giai đoạn của bệnh gan (bao gồm suy gan nhẹ, trung bình và nặng).

Chúng ta nên nhớ rằng có khoảng 100 triệu người ở Hoa Kỳ đang sống chung với bệnh gan, và nhóm dân số này khá dễ bị tổn thương bởi COVID-19 và có nguy cơ mắc bệnh và tử vong cao hơn. Do đó, chúng ta có thể mong đợi doanh số bán hàng cao hơn đối với Veklury trong các quý tới, bất chấp việc công ty đã hạ thấp hướng dẫn trong cuộc gọi báo cáo thu nhập gần nhất (trước khi được FDA chấp thuận).

Bản thân thông tin này không hữu ích và không hứa hẹn đối với các nhà đầu tư. Để Gilead Sciences thu được lợi nhuận từ việc mở rộng chỉ định, chúng ta cũng phải xem xét các con số về số ca nhiễm COVID-19.

Mặc dù đại dịch không còn xuất hiện trên các tiêu đề chính nhưng COVID-19 vẫn chưa biến mất. Và trong vài ngày qua, có vẻ như tin tức về COVID-19 đã quay trở lại. Theo Our World in Data, số ca nhập viện do COVID-19 đang gia tăng trở lại - đặc biệt là ở Hoa Kỳ. Vào cuối tháng 6, khoảng 5.500 người đã phải nhập viện. Trong những tuần tiếp theo, con số này lại tăng gấp đôi. Tất nhiên, so với mức đỉnh thi đây vẫn là những con số thấp.

Dữ liệu theo Our World in Data

Việc sử dụng Veklury có mối tương quan cao với số ca nhập viện liên quan đến COVID, và do đó tần suất sử dụng nó vẫn có thể thay đổi. Nhưng chúng ta nên giả định ban quản lý Gilead đã dự đoán tỷ lệ nhập viện cao hơn vào mùa thu và mùa đông. Có nhiều khả năng tỷ lệ nhập viện cao hơn đã được phản ánh trong hướng dẫn do Gilead Sciences cung cấp.

Và có vẻ như nhà đầu tư sẽ không đẩy cổ phiếu lên cao hơn nhờ tin tức này. Thực tế là kể từ khi tin tức này được công bố, cổ phiếu Gilead Sciences lại giảm. Các nhà đầu tư (và các nhà phân tích) một lần nữa kỳ vọng rằng tác động tích cực chỉ có giới hạn và có thể chỉ kéo dài trong một vài quý. Tuy nhiên, tính tới tương lai lâu dài, Veklury có thể tạo ra dòng tiền tự do với doanh số bán hàng cao hơn. Dòng tiền này có thể được sử dụng cho hoạt động nghiên cứu và phát triển (hoặc mua bán sáp nhập) và có thể dẫn đến doanh thu cao hơn trong những năm tới.

Xúc tác khác: phân khúc ung thư học

Khi nhìn vào kết quả hoạt động 5 năm vừa qua, có thể thấy doanh thu của Gilead Science đã tăng 22,9% (và dòng tiền tự do cũng tăng 12,8%, trong khi thu nhập trên mỗi cổ phiếu biến động mạnh). Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh số bán hàng Veklury. Và trong 2 năm qua, doanh thu ít nhiều đã ổn định trở lại.

Dữ liệu theo YCharts

Nhưng khi nhìn vào những con số chi tiết hơn, chúng ta thấy có một sự thay đổi thú vị đang diễn ra. Trong vài năm gần đây, Gilead Sciences luôn báo cáo doanh số bán hàng không bao gồm Veklury. Điều đó đồng nghĩa với việc doanh số bán mặt hàng này có thể không bền vững. Và trong năm tài chính 2020 tổng doanh số bán sản phẩm không bao gồm Veklury đã giảm 3%. Trong năm tài chính 2021, doanh số bán hàng không bao gồm Veklury giảm 0,5%. Tuy nhiên, trong năm tài chính 2022, tình hình đã thay đổi. Những năm tài chính vừa qua, tổng doanh số bán hàng không bao gồm Veklury đã tăng 8%. Và trong nửa đầu năm 2023, tổng doanh số bán hàng không bao gồm Veklury thậm chí còn tăng đến 13%.

Đây là một dấu hiệu tốt cho thấy Gilead Sciences có thể tăng doanh số bán hàng của mình để mang lại hiệu quả trong dài hạn và cũng sẽ dẫn đến doanh thu cao hơn trong những năm tới.

Khi tìm kiếm xúc tác giúp đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn, một ví dụ rất hứa hẹn là danh mục thuốc điều trị ung thư ngày càng tăng của Gilead Sciences. Trong Q2/23, các sản phẩm này đã tạo ra doanh thu 728 triệu USD. So với doanh thu 527 triệu USD cùng kỳ năm ngoái, con số này đã tăng 38% so với cùng kỳ năm ngoái. Hiện tại, Gilead Sciences đã đạt doanh thu hoạt động hàng năm là 3 tỷ USD và dự kiến danh mục ung thư sẽ đóng góp khoảng 1/3 tổng doanh thu (giả sử mức tăng trưởng tổng doanh thu ít nhất ở mức vừa phải thì con số này có thể đạt ít nhất 10 tỷ USD doanh thu) .

Kết quả kinh doanh của Gilead Sciences Q2/23

Trong vài năm gần đây, Biktarvy đặc biệt đã thúc đẩy tăng trưởng cho Gilead Sciences. Trong nửa đầu năm 2023, Biktarvy đã tạo ra doanh thu 5,656 triệu USD. So với doanh thu 4,707 triệu USD trong cùng kỳ năm ngoái, siêu bom tấn này đã tăng trưởng đến 20,2%. Ngoài ra, Descovy cũng đã tăng doanh thu từ mức 834 triệu USD trong nửa đầu năm 2022 lên 965 triệu USD trong nửa đầu năm 2023 - dẫn đến mức tăng trưởng 15,7% so với cùng kỳ năm trước.

Kết quả kinh doanh của Gilead Sciences Q2/23

Và mặc dù không nên kỳ vọng tốc độ tăng trưởng của Biktarvy và Descovy sẽ tiếp tục duy trì như trước đây, tốc độ tăng trưởng vững chắc ở mức 7-9% (hoặc thậm chí có thể là hai chữ số) không phải là khó xảy ra và sẽ tăng thêm ít nhất 1 tỷ USD doanh thu bổ sung hàng năm.

Cuối cùng, chính hệ thống phát triển sản phẩm của Gilead Sciences sẽ có thể thúc đẩy tăng trưởng trong những năm tới. Trong cuộc gọi thu nhập gần đây nhất, ban quản lý đã cập nhật:

"Chuyển sang các nghiên cứu lâm sàng, quý thứ hai đã diễn ra rất tích cực trên mặt trận pháp lý, với sự chấp thuận, ý kiến tích cực hoặc đề xuất cho sáu liệu pháp của chúng tôi là Trodelvy, Yescarta, Tecartus, Sunlenca, Hepcludex và Veklury. Tiến trình này nêu bật sức mạnh của danh mục nghiên cứu ngày càng đa dạng của chúng tôi. Nó cũng phản ánh khả năng điều hướng thành công các quy trình quản lý trên các lĩnh vực trị liệu và các khu vực địa lý quan trọng với tốc độ và khả năng hoạt động hiệu quả."

Và về mặt lý thuyết, Gilead Sciences có một hệ thống nghiên cứu phong phú và đầy hứa hẹn - đặc biệt là trong lĩnh vực thuốc điều trị ung thư.

Kết quả kinh doanh của Gilead Sciences Q2/23

Cổ phiếu Gilead Sciences - Tính toán giá trị nội tại

Một khía cạnh cuối cùng cần đề cập đến là định giá của Gilead Sciences. Và mặc dù bản thân việc định giá thấp hiếm khi được coi là xúc tác tăng giá, nó cũng không nên bị bỏ qua. Định giá thấp cũng có thể là yếu tố thúc đẩy giá cổ phiếu. Khi một cổ phiếu dường như đang được giao dịch dưới giá trị nội tại, như trường hợp của Gilead Sciences, thì thị trường chứng khoán sẽ điều chỉnh việc định giá sai vào một thời điểm nào đó.

Khi sử dụng phép tính dòng tiền chiết khấu để xác định giá trị nội tại, chúng ta có thể sử dụng dòng tiền tự do trong bốn quý vừa qua (8,926 triệu USD) làm cơ sở. Để được định giá hợp lý ngay bây giờ (giả sử tỷ lệ chiết khấu 10% và tổng số 1.258 triệu cổ phiếu pha loãng đang lưu hành), Gilead Sciences phải tăng dòng tiền tự do khoảng 1% mỗi năm. Và Gilead Sciences có thể dễ dàng tăng trưởng 1% trong những năm tới (có thể là tăng trưởng hữu cơ, tăng trưởng nhờ hoạt động mua bán sáp nhập hoặc mua lại cổ phần).

Với giả định lạc quan hơn một chút ở mức tăng trưởng hàng năm vừa phải là 3%, giá trị nội tại của Gilead Sciences sẽ là 101,36 USD. Xin nhắc lại: Gilead Sciences đã có thể tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu với tốc độ CAGR 8,30% trong mười năm qua (và điều này đã tính đến cả những năm khó khăn gần đây của công ty). Trong trường hợp của Gilead Sciences, việc lạc quan hơn một chút và giả định mức tăng trưởng 5% vĩnh viễn cũng có thể hợp lý. Khi tính toán với những giả định này, giá trị nội tại của Gilead Sciences sẽ là 141,91 USD, cho thấy cổ phiếu bị định giá quá thấp trong kịch bản này.

Dữ liệu theo YCharts

Xem xét các số liệu định giá đơn giản, Gilead Sciences hiện đang giao dịch ở mức 17,67 lần thu nhập và 10,86 lần dòng tiền tự do. Giao dịch với bội số định giá gần mức một chữ số (dòng tiền tự do quan trọng hơn thu nhập) hiếm khi được coi là hợp lý đối với một doanh nghiệp đang phát triển với con hào kinh tế sâu dựa trên một số bằng sáng chế.

Kết luận

Gilead Sciences vẫn bị định giá thấp. Và cho đến nay, cả hướng dẫn mới được cập nhật cũng như việc mở rộng chỉ định cho Veklury đều không đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn. Vì vậy, có vẻ như Gilead Sciences đang thiếu xúc tác trong ngắn hạn. Nhưng suy cho cùng, Gilead Sciences cũng không cần một xúc tác lớn để đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn chỉ trong một nốt nhạc. Và với rất nhiều sản phẩm đang được phát triển cũng như phân khúc ung thư học, thường chỉ một thông tin tốt thôi cũng đủ để đẩy một cổ phiếu bị định giá thấp lên cao hơn. Đơn cử, kết quả tốt hơn một chút so với dự kiến trong quý tiếp theo cũng đủ để khởi động một làn sóng tăng giá cao hơn.

Huân Hà-Theo seekingalpha