Chuyên gia Investo nhận định: TotalEnergies vẫn là một cơ hội đầu tư giá trị

• TotalEnergies đã báo cáo thu nhập quý 2 dưới mức mong đợi, với doanh thu và thu nhập hoạt động giảm.
• Triển vọng của công ty vẫn tích cực, với kỳ vọng tỷ suất phân phối vốn cổ phần là 10-15% cho đến năm 2025.
• Giá dầu đang có dấu hiệu tăng mạnh, liệu điều này có thể mang lại lợi nhuận cho TotalEnergies hay không?

Kết quả quý 2 năm 2023 của TotalEnergies (NYSE:TTE) thấp hơn kỳ vọng, thiếu ước tính đồng thuận của nhà phân tích về cả lợi nhuận và thu nhập. Tuy nhiên, tập đoàn dầu mỏ lớn của châu Âu vẫn tiếp tục mang lại nguồn tiền mặt ấn tượng. Sau khi theo dõi phần bình luận của ban quản lý về triển vọng hỗ trợ, có thể thấy nhiều khả năng thu nhập của TotalEnergies sẽ hỗ trợ tỷ suất phân phối vốn cổ phần ~ 10-15% cho đến năm 2025. Với khung tham chiếu đó, cổ phiếu TTE tiếp tục có vẻ bị định giá thấp và cổ phiếu này được xếp hạng "Nên mua", tuy nhiên giá mục tiêu sẽ được điều chỉnh xuống 83,89 USD/cổ phiếu, so với mức 91,17 USD trước đó.

Để tham khảo, cổ phiếu TTE hoạt động kém hơn so với thị trường chứng khoán rộng rãi nói chung kể từ đầu năm: Trong 12 tháng qua, cổ phiếu TTE giảm khoảng 1%, so với mức tăng khoảng 17% của S&P 500 (SP500).

Biểu đồ theo Seeking Alpha

Thu nhập quý 2 không đạt kỳ vọng nhưng triển vọng kinh doanh vững chắc

TotalEnergies đã báo cáo kết quả tổng thể vững chắc trong Quý 2 năm 2023, mặc dù hãng dầu hàng đầu của châu Âu đã đang đạt được các ước tính đồng thuận liên quan đến cả lợi nhuận gộp và lợi nhuận: Trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến cuối tháng 6, TotalEnergies đã tạo ra doanh thu 51,5 tỷ EUR, giảm 27% so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 70,5 tỷ EUR. Theo dữ liệu do Refinitv tổng hợp, các nhà phân tích dự kiến ​​doanh thu quý 2 năm 2023 là ~ 53 tỷ EUR, tương đương với mức giảm 1,5 tỷ EUR.

Về lợi nhuận, thu nhập hoạt động của TotalEnergies đạt 5,6 tỷ EUR, giảm 47% so với cùng kỳ năm trước, trong đó E&P bao gồm LNG chiếm gần 2/3 lợi nhuận; Thu nhập ròng sau thuế của tập đoàn là 4,1 tỷ EUR, thấp hơn khoảng 28% so với mức chuẩn Q2 năm 2022 tương đương và thấp hơn khoảng 800 triệu EUR so với mức đồng thuận (dữ liệu do Refinitv tổng hợp).

TotalEnergies kết thúc quý với khoản nợ ròng là 22 tỷ EUR, so với số tiền mặt từ hoạt động kinh doanh là 9,9 tỷ EUR.

Báo cáo quý 2 của Total

Các yếu tố vĩ mô kém thuận lợi

Sau một thời gian tăng giá kéo dài sau cuộc khủng hoảng năng lượng 2021/2022, giá dầu đã giảm xuống khoảng 70-80 USD/thùng. Không cần phải nói, các công ty dầu mỏ hiện kiếm được ít tiền hơn so với thời điểm giá năng lượng cao ngất ngưởng. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên cân nhắc rằng nếu giá năng lượng vẫn ở mức 70-80 USD/thùng thì các công ty dầu mỏ lớn như TotalEnergies vẫn đang tạo ra rất nhiều tiền mặt.

Lập luận hợp lý lúc này là giá dầu thực sự có thể ổn định trong phạm vi giao dịch 70-80 USD/thùng hiện tại. Sau đây là 4 lập luận cần xem xét: Thứ nhất, nhu cầu nhiên liệu trên toàn cầu tăng chậm lại, chủ yếu bởi sự sụt giảm của thị trường Trung Quốc và các khu vực khác sau tác động của đại dịch, thậm chí chậm hơn so với dự kiến ban đầu. Thứ hai, nhóm OPEC+ đang thúc đẩy cam kết thắt chặt thị trường năng lượng thông qua việc cắt giảm sản lượng có chủ ý. Thứ ba, nền kinh tế Mỹ và châu Âu đang cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn những gì các nhà giao dịch năng lượng mong đợi vào đầu năm; chính quyền Biden gần đây đã khởi xướng một chương trình tiếp viện cho dự trữ xăng dầu chiến lược của Hoa Kỳ, có thể góp phần “thắt chặt” cung/cầu trên thị trường năng lượng. Để tham khảo, trong quý 2 năm 2023, chính phủ Hoa Kỳ đã bổ sung khoảng 6,3 triệu thùng dầu vào kho dự trữ chiến lược của mình và các quan chức đã bày tỏ ý định mua thêm sáu triệu thùng trong quý 3.

Tradingeconomics

... Nhưng đủ tốt, với dầu Brent ~70-80 USD/thùng

Với giá dầu giao dịch ở mức ~70-80 USD/thùng, TotalEnergies có thể tạo ra vô số tiền mặt. Trong một ghi chú nghiên cứu gần đây, các nhà phân tích vốn cổ phần tại Kepler Cheuvreux đã lập mô hình dự báo FCF của TTE theo nhiều giả định khác nhau cho giá dầu. Và với lãi suất cơ bản ước tính (i) Brent vẫn ở mức trên 70 USD/thùng, kết hợp với (ii) giá LNG giao ngay ở châu Á hoặc châu Âu trên 10 USD/mcf, công ty đã dự kiến FCF cho TTE đạt khoảng 15 tỷ USD vào năm 2023. Thật thú vị, ở mức ~80 USD/thùng, FCF sẽ tăng lên ~18 tỷ USD.

Nghiên cứu của Kepler Cheuvreux

Nói cách khác, với mức hiện tại của giá năng lượng (và dự kiến ​​cho năm tài chính 2023), động cơ tạo ra tiền mặt của Total vẫn được kỳ vọng sẽ “bùng cháy” và các cổ đông sẵn sàng hưởng lợi từ các khoản thanh toán hấp dẫn.

Trong cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 2, Giám đốc điều hành TTE Pouyanné đã nhắc lại kế hoạch hoàn trả 40% CFFO cho cổ đông, tạo tiền đề cho thông báo mua lại cổ phiếu 2 tỷ EUR tại sự kiện chiến lược ngày 27 tháng 9 của công ty vào cuối năm nay. Tính đến những khoản mua lại bổ sung này, TTE có thể phân phối tỷ suất khoảng 11-12% so với vốn hóa thị trường của công ty.

Nghiên cứu của Kepler Cheuvreux

Vẫn là cơ hội giá trị

Sau báo cáo quý 2 có phần đáng thất vọng, EPS của TTE vào năm 2023 được kỳ vọng có thể sẽ rơi vào khoảng từ 9,1 USD đến 9,5 USD. EPS cho năm 2024 và 2025 cũng được cập nhật lần lượt đến 8,8 USD và 8,2 USD.

Ước tính trên tiếp tục dựa vào giả định tốc độ tăng trưởng cuối cùng đạt 0%, cũng như chi phí vốn cổ phần là 9% - cả hai giả định đều được cho là rất thận trọng. Với mức nâng cấp EPS như được đánh dấu bên dưới, giờ đây có thể tính giá cổ phiếu ngụ ý hợp lý là 83,89 USD. Phải thừa nhận rằng mức điều chỉnh giá mục tiêu được ước tính là khá lớn, ám chỉ mức giảm giá trị 8-10% kể bài nhận định gần đây nhất. Trong bối cảnh đó, các nhà đầu tư nên cân nhắc rằng lợi nhuận của các công ty dầu mỏ lớn như Total Energies phụ thuộc vào giá dầu thị trường (xem phân tích độ nhạy của Kepler Cheuvreux cho TTE) - và thêm một yếu tố quan trọng nữa: giá dầu liên tục biến động. Theo đó, giá mục tiêu mới của cổ phiếu TotalEnergies dựa trên giả định phạm vi giao dịch ~$70-80/thùng đối với giá chuẩn Brent. Nếu giá giao dịch dầu giảm xuống dưới mức này, mức định giá sẽ cần phải được điều chỉnh lại một lần nữa. Nhưng lập luận tương tự sẽ được ủng hộ ở khía cạnh tích cực, về sự tăng giá dầu.

Tính toán theo dữ liệu từ báo cáo tài chính của công ty

Tính toán theo dữ liệu từ báo cáo tài chính của công ty

Kết luận

TotalEnergies đã công bố kết quả quý 2 dưới mức kỳ vọng, báo cáo cả doanh thu và thu nhập hoạt động đều giảm. Tuy nhiên, nhìn xa hơn điểm yếu trong quý 2, triển vọng của hãng dầu mỏ lớn vẫn rất tích cực, đặc biệt nếu giá dầu vẫn ở mức 70-80 USD/thùng. Điều này có thể hỗ trợ tỷ suất phân phối trên vốn cổ phần 10-15% từ nay cho đến năm 2025.

Huân Hà-Theo seekingalpha