Comcast tiếp tục mất thuê bao truyền hình cáp, nhưng cổ phiếu lại đang trở nên đáng mua hơn

Comcast thực ra là một lựa chọn an toàn để đặt cược vào nhiều xu hướng công nghệ.

Có rất nhiều cách để tận dụng tương lai của AI tạo sinh, truyền phát trực tuyến thể thao, chơi game trực tuyến, internet vạn vật và siêu dữ liệu. Các cổ phiếu liên quan thường có giá cao và thường mang tính đầu cơ. Tuy nhiên, chúng ta còn có Comcast (CMCSA). Với tư cách là nhà cung cấp kết nối băng thông rộng lớn nhất nước Mỹ, công ty thực sự đã đặt nền móng cho từng xu hướng công nghệ kể trên.

Với mức giá chỉ cao gấp 11 lần thu nhập, cổ phiếu Comcast có thể xứng đáng sánh ngang với những tên tuổi công nghệ nổi tiếng hơn như Nvidia (NVDA), Meta Platforms (META) và Netflix (NFLX).

Lịch sử công ty

Comcast được Ralph Roberts thành lập cách đây 60 năm với tư cách là một công ty truyền hình cáp nhỏ ở Tupelo, bang Mississippi. Hiện được điều hành bởi Brian Roberts, con trai của Ralph, công ty đã đi được một chặng đường dài kể từ cội nguồn Tupelo. Hiện tại, Comcast sở hữu một bộ sưu tập lớn các tài sản kết nối và truyền thông, bao gồm các công viên giải trí và hãng phim Universal Studios, dịch vụ truyền phát trực tuyến video Peacock, các mạng truyền hình tuyến tính NBC, CNBC và MSNBC, một đơn vị viễn thông đang phát triển, đội khúc côn cầu trên băng Philadelphia Flyers và nhà thi đấu của câu lạc bộ này. Comcast cũng sở hữu 1/3 cổ phần Hulu và gần như chắc chắn sẽ bán cho Walt Disney (DIS) vào đầu năm tới với mức giá có tiềm năng hấp dẫn.

Phần lớn Hollywood đã gặp khó khăn trong năm 2023. Tuy nhiên, Universal Studios lại có một năm thành công nhờ Oppenheimer và The Super Mario Bros. Movie. Các điểm tham quan công viên giải trí Nintendo mới của Comcast cũng đang ngày càng phổ biến. Và NBC đang sở hữu quyền phát sóng tại Mỹ Thế vận hội Olympic, một trong số ít sự kiện vẫn thu hút người xem trên các nền tảng truyền hình truyền thống và truyền phát trực tuyến. Thế vận hội mùa hè sẽ quay trở lại vào năm sau tại Paris.

Comcast như một khoản đầu tư

Lý do mua cổ phiếu Comcast là vì hoạt động kinh doanh băng thông rộng — và vì Comcast có định giá quá thấp. Cổ phiếu Comcast đã đạt mức cao nhất 52 tuần trong tuần vừa rồi nhưng vẫn thấp hơn khoảng 25% so với mức đỉnh năm 2021.

Quá nhiều nhà đầu tư vẫn nghĩ Comcast là nhà cung cấp truyền hình cáp, một doanh nghiệp đang hấp hối. Năm nay, tỷ lệ hộ gia đình Mỹ trả tiền cho truyền hình cáp hoặc truyền hình vệ tinh sẽ giảm xuống dưới 50% lần đầu tiên sau nhiều thập kỷ. Trong quý tháng 6, Comcast có ít hơn 15 triệu khách hàng xem video, giảm 12,6% so với một về năm trước. Trong 8 năm qua, số lượng người đăng ký truyền hình của Comcast đã giảm 1/3.

Tuy nhiên, đối với Comcast, có một tin tốt lành từ sự sụp đổ của truyền hình cáp—ngành kinh doanh truyền hình cáp có hiệu suất kinh tế tồi tệ với tỷ suất lợi nhuận mỏng như dao cạo.

Trong các cuộc phỏng vấn độc quyền gần đây với Barron's, ba giám đốc điều hành hàng đầu của Comcast đã đưa ra quan điểm về cổ phiếu này và lý do tại sao nó xứng đáng nhận được cái nhìn mới mẻ từ nhà đầu tư.

Jason Armstrong, Giám đốc tài chính của Comcast, nói rằng hoạt động kinh doanh đa dạng của công ty đã che lấp sức mạnh tài chính tổng thể của họ. Theo ông, nhà đầu tư nên đặt mảng truyền hình cáp sang một bên và tập trung vào 6 hoạt động kinh doanh tăng trưởng của Comcast, vốn có tổng doanh thu hàng năm khoảng 70 tỷ USD. Những hoạt động kinh doanh đó — kết nối băng thông rộng cho khu dân cư, băng thông rộng cho doanh nghiệp, dịch vụ không dây, công viên giải trí, truyền phát trực tuyến và hãng phim—cùng nhau tăng trưởng khoảng 10% mỗi năm.

Giám đốc điều hành Brian Roberts thì cho biết thêm rằng những hoạt động tăng trưởng đó sẽ chiếm 75% hoạt động kinh doanh của Comcast trong vài năm tới. Và lợi nhuận sẽ được cải thiện tương ứng, ông nói, vì những ngành tăng trưởng nhanh hơn, như băng thông rộng dân dụng và dịch vụ, có tỷ suất lợi nhuận cao hơn truyền hình dân dụng.

Điểm mấu chốt là thu nhập trước thuế của Comcast đang tăng nhanh hơn doanh thu. Và bởi vì tốc độ đầu tư đang chậm lại, dòng tiền tự do sẽ tăng nhanh hơn. Comcast cũng đang giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành của mình thông qua việc tích cực mua lại cổ phiếu, giúp tăng thu nhập và dòng tiền trên mỗi cổ phiếu nhiều hơn nữa.

“Chúng tôi thấy mô hình đó bền vững,” Roberts nói. “Đó là một câu chuyện rất khác so với vài năm trước.”

Trong quý gần nhất, thu nhập trên một cổ phiếu của Comcast đã tăng 11,9% trong khi dòng tiền ròng tăng 13,8%. Comcast đã mua lại 2 tỷ USD cổ phiếu trong quý và 11 tỷ USD trong 4 quý gần nhất. Đồng thời, cổ phiếu hiện có tỷ suất cổ tức 2,5% sau khi tăng gấp 3 lần mức chi trả cổ tức trong thập kỷ qua.

Và cổ phiếu đang rẻ, Chủ tịch Mike Cavanagh lưu ý. Ông trích dẫn nghiên cứu gần đây của nhà phân tích Brett Feldman của Goldman Sachs, cho biết lợi nhuận của Comcast đang tăng nhanh hơn gấp đôi tốc độ của S&P 500 trong khi giao dịch ở mức chiết khấu 40% so với thị trường. Cổ phiếu Comcast đang có tỷ lệ giá trên thu nhập thấp hơn 11 lần tính theo dự báo EPS năm 2024 của Feldman.

Comcast đang thành công phản bác những người hoài nghi. Những người này đã nhìn thấy hai mối đe dọa đối với hoạt động kinh doanh băng thông rộng của công ty: mạng cáp quang mới từ các đối thủ — được tài trợ bằng vốn rẻ — và mạng cố định không dây 5G.

Nhà phân tích Craig Moffett của MoffettNathanson cho biết cả hai mối đe dọa này đều đang mờ dần. Theo ông, lãi suất tăng đột biến trong năm nay đã khiến việc xây dựng mạng lưới cáp quang mới trở nên kém hấp dẫn hơn. Verizon (VZ) và T-Mobile US (TMUS) đều đã giảm tốc quá trình triển khai mạng cố định không dây của họ.

Armstrong của Comcast nói rằng trung bình một gia đình ở Mỹ hiện sử dụng khoảng 700 gigabyte dữ liệu mỗi tháng, gấp đôi mức trước Covid, trong khi thuê bao điện thoại di động chỉ sử dụng 15 đến 16 gigabyte dữ liệu mỗi tháng. Nói ngắn gọn, mạng cố định không dây là cách sử dụng phổ tần di động không hiệu quả—và chất lượng không bằng mạng băng thông rộng dân dụng của Comcast.

Một xúc tác trong tương lai gần

Trong khi đó, Roberts nhận thấy một bước tiến mới về nhu cầu băng thông rộng trong tương lai gần: “Thể thao sẽ thúc đẩy mức tiêu thụ dữ liệu trong nhà bạn tăng mạnh,” vị Giám đốc điều hành cho biết. “Việc này bắt đầu với chương trình phát sóng bóng bầu dục ngày Chủ nhật từ NFL, vốn đã yêu cầu kết nối truyền hình vệ tinh trong 2 thập kỷ và hiện sẽ có mặt trên YouTube TV. Và sau đó vào tháng 1, chúng tôi có một trận đấu loại trực tiếp NFL độc quyền trên Peacock. Sẽ có 15 hoặc 20 triệu người xem truyền phát trực tiếp cùng một sự kiện — điều đó chưa từng xảy ra với bất kỳ ai.”

Epic UniverseComcast có doanh thu khoảng 31 tỷ USD trong quý trước. Dưới đây là các phân khúc doanh thu của hoạt động kinh doanh này.

Nguồn: Báo cáo của công ty. Ghi chú: Dữ liệu cho quý 2 năm 2023

Cơ sở khách hàng băng thông rộng của Comcast đã gần như không thay đổi trong quý trước, đạt gần 30 triệu. Tuy nhiên, doanh thu băng thông rộng đã tăng 4,4% nhờ phí sử dụng cao hơn. Armstrong cho biết mọi người đang sử dụng nhiều thiết bị gia đình được kết nối hơn, đồng thời lựa chọn tốc độ cao hơn. Ông cho biết 75% khách hàng của Comcast hiện trả tiền cho tốc độ trên 400 megabit, gấp ba lần con số trước đại dịch.

Cuối cùng, công ty có mạng di động không dây. Comcast đã kết thúc quý 2 với 6 triệu thuê bao dịch vụ Xfinity Mobile, tăng gần 30% so với một năm về trước, trong khi doanh thu không dây trong quý 2 tăng 20%. Armstrong thừa nhận rằng lịch sử của MVNO, hay còn gọi là nhà khai thác mạng di động ảo – mạng di động không có phổ tần riêng – “không tuyệt vời,” Nhưng ông cũng nói Comcast không phải là một MVNO điển hình. Mặc dù có quyền sử dụng vĩnh viễn mạng 5G của Verizon, Comcast chuyển lưu lượng truy cập không dây sang các điểm phát sóng Wi-Fi của riêng mình càng nhiều càng tốt.

Trên thực tế, Armstrong cho biết 90% lưu lượng truy cập không dây của họ được truyền qua Wi-Fi. Điều này giúp mạng của họ nhanh hơn dịch vụ của Verizon ở mức trung bình. Cho đến nay, Xfinity Mobile chỉ phục vụ 10% khách hàng trong khu vực dịch vụ của mình. “Chúng tôi hầu như chỉ mới chạm vào bề mặt cơ hội,” Armstrong nói.

Xúc tác Hulu

Ngoài bản thân hoạt động kinh doanh, còn có một yếu tố đặc biệt đáng kể dành cho Comcast — thời hạn hợp tác giữa Hulu với Disney, công ty sở hữu 2/3 dịch vụ truyền phát trực tuyến này. Comcast sở hữu 1/3 cổ phần còn lại, nhưng có thể sẽ không lâu nữa.

Theo thỏa thuận năm 2019, Comcast có quyền bán cổ phần thiểu số của mình cho Disney vào tháng 1 năm 2024 với mức định giá tối thiểu là 27,5 tỷ USD. Điều đó sẽ mang lại cho Comcast khoảng 9 tỷ USD tiền mặt, mặc dù số tiền thu về sẽ ít hơn vì họ đã vay 5 tỷ USD từ cổ phần. Việc định giá Hulu cuối cùng sẽ được xác định bằng một cuộc đánh giá độc lập, trong đó sẽ tập trung vào số tiền mà một người mua độc lập có thể trả cho doanh nghiệp.

Chắc chắn, cổ phần của Comcast tại Hulu có thể có giá trị cao hơn đáng kể so với mức tối thiểu năm 2019. Số lượng người đăng ký Hulu đã tăng gần gấp đôi kể từ thỏa thuận đó, mang lại quy mô bằng 20% quy mô của Netflix, vốn có giá trị thị trường 190 tỷ USD.

Nếu tính theo số lượng người đăng ký, Hulu trị giá 40 tỷ USD, nghĩa là số cổ phần của Comcast có giá trị khoảng 13 tỷ USD. Trong khi đó, Hulu có doanh thu 10,7 tỷ USD vào năm 2022, bằng 1/3 Netflix. Trên cơ sở doanh thu tương đương, Hulu sẽ trị giá 65 tỷ USD, giúp số cổ phần của Comcast có giá trị lên tới 20 tỷ USD.

Thị trường chắc chắn đã tính đến mức định giá 27,5 tỷ USD cho Hulu, nhưng một mức định giá cao hơn vẫn có thể khiến Phố Wall ngạc nhiên và đóng vai trò xúc tác cho cổ phiếu Comcast, đặc biệt khi công ty có thể sử dụng số tiền thu được để mua lại nhiều cổ phiếu hơn.

Trong nhiều năm nay, Comcast đã chứng kiến hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình lụi tàn, một động lực không mấy dễ chịu đối với bất kỳ nhà đầu tư nào. Nhưng tin tốt đang vun đắp dần lên.

“Đúng là có một số điểm yếu ở đây,” Moffett viết sau báo cáo thu nhập của Comcast. “Nhưng các yếu tố tích cực có nhiều hơn yếu tố tiêu cực. Comcast đang hoạt động rất, rất tốt. Và theo quan điểm của chúng tôi, cổ phiếu vẫn bị định giá thấp.”

Huân Hà - theo barrons