Đầu tư chứng khoán: Định giá của "ngôi sao đang lên ngành xe điện" Rivian có hợp lý không?

Dưới đây là ba điều bạn phải tin để định giá công ty xe điện (EV) mới nổi Rivian ở mức vốn hóa hơn 100 tỷ USD.

Rivian (NASDAQ:RIVN) đã làm nên lịch sử trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ khi vốn hóa thị trường của họ tăng lên đến 100 tỷ USD chỉ vài ngày sau khi IPO. Chỉ riêng tăng trưởng đó đã biến Rivian thành một trong những thương vụ ra mắt công chúng nổi trội nhất từ ​​trước đến nay. Tuy nhiên, điều thực sự đáng nói về chuyên gia xe điện này là họ vẫn chưa có khoản doanh thu nào đáng để nói đến.

Mặc dù phe giá tăng của Rivian rất phấn khích trước đơn đặt hàng 100.000 xe tải giao hàng của Amazon, công ty xe điện chỉ mới giao được một số lượng rất nhỏ mẫu R1T, một chiếc xe bán tải chở khách và mẫu xe đầu tiên được công ty sản xuất tính đến cuối Q3/2021. Với việc sản xuất và giao hàng chỉ mới bắt đầu, định giá 100 tỷ USD của Rivian đòi hỏi một bước nhảy vọt trong niềm tin của nhà đầu tư.

Trên thực tế, để biện minh cho con số đó, nhà đầu tư phải dựa vào ba giả định quan trọng sau đây.

Rivian sẽ không chỉ là một nhà sản xuất ô tô

Các cổ phiếu xe điện - bao gồm Tesla (Nasdaq:TSLA), Lucid và Nio - đều đã đạt được các mức định giá cao ngất ngưởng, một dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư tin rằng lĩnh vực xe điện sẽ mang về lợi nhuận lớn hơn nhiều so với lĩnh vực ô tô sử dụng động cơ đốt trong truyền thống.

Ví dụ, định giá hiện tại của Rivian cao hơn cả General Motors (NYSE:GM) và Ford Motor Company (NYSE:F) mặc dù hai công ty này cộng lại đã tạo ra thu nhập ròng đến khoảng 14 tỷ USD trong bốn quý gần nhất và cả hai cũng đều có các mẫu xe điện của riêng mình đang được sản xuất hoặc đang trong quá trình phát triển. Mua cổ phiếu Rivian vào thời điểm này là một hành động đánh cược rằng công ty sẽ không chỉ là một nhà sản xuất ô tô. Rốt cuộc, không có lý do gì để tin rằng xe điện sẽ tạo ra lợi nhuận lớn hơn đáng kể so với xe chạy bằng xăng, đặc biệt là khi ngành công nghiệp này đang cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Trừ khi Rivian có khả năng kiếm được nhiều hơn đáng kể so với con số lợi nhuận 11 tỷ USD mà GM đã kiếm được trong bốn quý vừa qua, không có lý do gì khiến một hãng ô tô vẫn chưa có doanh thu lại có giá trị cao hơn GM hay Ford.

2. Giá trị thời gian của tiền bạc không quan trọng

Nguyên lý chính của tài chính là một đô la hôm nay có giá trị hơn một đô la ngày mai. Tiền có giá trị giảm dần theo thời gian. Do lạm phát và thực tế bạn có thể tiêu một đô la mà bạn có ngày hôm nay trong khi bạn không thể làm điều đó với một đô la mình có vào ngày mai, tiền trong tương lai đương nhiên có giá trị thấp hơn tiền ở thời điểm hiện tại.

Khái niệm này được áp dụng để định giá cổ phiếu thông qua mô hình chiết khấu dòng tiền, mô hình này định giá dòng tiền trong tương lai càng xa càng ít giá trị, dựa trên một tỷ lệ chiết khấu nhất định. Nói cách khác, lợi nhuận trong tương lai của Rivian có giá trị thấp hơn lợi nhuận hiện tại của một công ty như GM hay Ford.

CEO R.J. Scaringe cho biết ông dự kiến ​​công ty sẽ sản xuất được một triệu xe vào năm 2030, đây sẽ là một kỳ tích ấn tượng đối với một hãng ô tô mới thành lập, mặc dù vẫn thấp hơn nhiều so với sản lượng hàng năm của GM và Ford lần lượt ở mức 7 triệu và 4 triệu.

Hãy giả sử một tình huống tốt nhất trong đó Rivian đạt được cột mốc đó và bán được 1 triệu xe. Giả sử họ có giá bán trung bình 50.000 USD và biên lợi nhuận ròng 10%, kết quả này sẽ mang lại cho công ty 5 tỷ USD thu nhập ròng vào năm 2030. Con số đó nghe có vẻ đủ để biện minh cho mức định giá 100 tỷ USD ở thời điểm hiện tại. Tuy nhiên, với một tỷ lệ chiết khấu khiêm tốn chỉ ở mức 5%, 5 tỷ USD đó sẽ chỉ trị giá 3 tỷ USD ở thời điểm hiện tại.

Nói cách khác, hầu hết lợi nhuận mà các nhà đầu tư Rivian đang dựa vào có giá trị chỉ hơi nhỉnh hơn một nửa so với giá trị của dòng lợi nhuận này trong trường hợp Rivian kiếm được chúng ngay ngày hôm nay.

3. Rất có thể Rivian sẽ là một Tesla khác

Một lý do khiến cho các cổ phiếu EV có định giá quá cao là do thành công của Tesla. Công ty này đã vượt qua tất cả các cổ phiếu ô tô khác với giá trị vốn hóa thị trường lên đến hơn 1 nghìn tỷ USD.

Đúng là có rất nhiều lời gièm pha dành cho Tesla và chắc chắn có tồn tại những lập luận rằng định giá của công ty đang bị kéo giãn quá mức. Tuy nhiên, cũng có một logic rõ ràng cho định giá của công ty. Tesla là công ty tiên phong trong lĩnh vực xe điện, có bề dày thành tích trong việc thực thi các kế hoạch chiến lược của mình và đang tăng trưởng nhanh chóng. Tesla cũng có một số lợi thế cạnh tranh rõ ràng, bao gồm mạng lưới các trạm sạc nhanh, phần mềm có thể cập nhật qua mạng, một thương hiệu và một CEO được thần tượng như lãnh tụ tôn giáo. Ngoài ra, công ty đã và đang phát triển công nghệ xe tự hành của riêng mình và một bước đột phá trên mặt trận đó sẽ cách mạng hóa ngành công nghiệp ô tô.

Rivian không có bất kỳ lợi thế nào ở thời điểm này, và mặc dù công ty có thể có trong tương lai, giải định những lợi thế đó ở thời điểm này vẫn có vẻ khá hào phóng. Cũng cần nhớ rằng vốn hóa thị trường của Tesla đã không vượt qua mốc 100 tỷ USD cho đến năm 2020, khi công ty sản xuất được hơn 500.000 xe. Tại thời điểm này, không có bằng chứng xác thực nào cho thấy Rivian sẽ là Tesla tiếp theo. Niềm tin này chỉ đơn thuần là phỏng đoán.

Định giá cao quá mức

Rivian có rất nhiều tiền sau khi huy động được khoảng 10 tỷ USD từ đợt IPO và có một đội ngũ chống lưng ấn tượng, bao gồm cả Amazon, người sẽ trở thành khách hàng lớn nhất của công ty. Nhưng định giá hiện tại của công ty đang dựa trên những giả định không hợp lý về lợi nhuận trong tương lai của họ, đặc biệt là khi sản phẩm của họ chưa được thử nghiệm và chưa được chứng minh trong mắt người tiêu dùng.

Nếu Rivian thực thi một cách hoàn hảo, cổ phiếu sẽ có thể trở thành người chiến thắng. Tuy nhiên, có vẻ như khả năng rất cao là nhà đầu tư đang phải trả quá nhiều cho một công ty trông giống như một trong nhiều công ty mới tham gia nhằm giành lấy một vị trí trong thị trường xe điện ngày càng đông đúc. Với suy nghĩ đó, tốt hơn hết bạn nên bỏ qua cổ phiếu mới IPO nóng bỏng này ở thời điểm hiện tại.

Huân Hà - Theo fool.com