Giảm 30% và tạm dừng mua lại cổ phiếu, Starbucks có còn đáng mua?

Howard Schultz đang đặt cược lớn vào tăng trưởng trong dài hạn của Starbucks.

Howard Shultz đã trở lại với vai trò quen thuộc của mình là CEO Starbucks (SBUX) vào ngày 4 tháng 4 và ngay lập tức gây chú ý với quyết định đình chỉ chương trình mua lại cổ phiếu của công ty. Chuỗi cửa hàng cà phê đã thông báo vào mùa thu năm ngoái rằng họ có kế hoạch chi 20 tỷ USD cho việc mua lại cổ phiếu và chi trả cổ tức từ năm tài chính 2022 đến năm tài chính 2024. Để so sánh, Starbucks đã chi 5,8 tỷ USD cho cổ tức từ năm tài chính 2019 đến năm tài chính 2021.

Hãy cùng nghiên cứu những ưu và nhược điểm của việc mua lại cổ phiếu để xem liệu Starbucks có đang mắc sai lầm khi tạm dừng chương trình mua lại cổ phiếu, hay việc này rốt cuộc sẽ có thể có lợi cho nhà đầu tư trong dài hạn.

Mua lại cổ phiếu có hiệu quả không?

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã hợp pháp hóa việc mua lại cổ phiếu vào năm 1982. Kể từ đó, các giao dịch mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp đã tăng mạnh, trở thành một cách chính để các công ty phân bổ vốn.

Mua lại cổ phiếu có thể là dấu hiệu cho thấy một công ty tin rằng cổ phiếu của họ đang bị định giá thấp. Nếu đúng như vậy, việc mua lại cổ phiếu của chính công ty có thể là một cách sử dụng vốn tốt hơn so với việc tái đầu tư vào hoạt động kinh doanh của công ty đó. Tuy nhiên, có những dữ liệu cho thấy việc mua lại nói chung đã không thực sự hiệu quả, đặc biệt là trong thời gian gần đây.

Ra mắt vào ngày 29 tháng 11 năm 2012, Chỉ số S&P 500 Buyback Index theo dõi hiệu suất của 100 cổ phiếu có tỷ lệ mua lại cao nhất trong S&P 500. Trong các khung thời gian 7 năm, 5 năm, 3 năm và 1 năm gần nhất, chỉ số này đã tạo ra tổng lợi nhuận thấp hơn chỉ số S&P 500. Đâu là một dấu hiệu cho thấy mua lại cổ phiếu có thể không phải là cách sử dụng vốn tốt nhất.

Nguồn dữ liệu: YCharts.

Khi nào thì việc mua lại cổ phiếu là hợp lý

Mua lại cổ phiếu có thể hợp lý với các công ty ổn định có tiềm năng tăng trưởng hạn chế. Một ví dụ điển hình về một công ty thường mua lại cổ phiếu của chính mình và có lẽ nên tiếp tục làm như vậy là Procter & Gamble (PG). P&G có kế hoạch trả hơn 8 tỷ USD cổ tức và mua lại từ 9 tỷ USD đến 10 tỷ USD cổ phiếu của chính mình trong năm tài chính 2022. P&G có thường có tốc độ tăng trưởng hữu cơ khoảng 1-5%. Tăng trưởng chậm và thu nhập là chủ đề chính để đầu tư vào cổ phiếu này. Hầu hết các nhà đầu tư nắm giữ P&G vì cổ tức ngày càng tăng, tăng trưởng thu nhập ổn định và khả năng hoạt động tốt ngay cả trong thời kỳ suy thoái của công ty.

Một ví dụ tuyệt vời khác cho một trường hợp mua lại cổ phiếu hợp lý là đối với các công ty không trả cổ tức (hoặc chỉ trả một khoản cổ tức nhỏ) trong khi có nhiều tiền mặt. Cả Apple và Berkshire Hathaway đều có trong tay một lượng tiền mặt khổng lồ và nổi tiếng với việc mua lại cổ phiếu của chính họ khi hợp lý để làm như vậy vì nắm giữ quá nhiều tiền mặt cũng đi kèm với một số chi phí cơ hội.

Khi nào thì việc mua lại cổ phiếu là không hợp lý

Mua lại cổ phiếu không hợp lý đối với các công ty non trẻ cần vốn để phát triển hoặc đối với một công ty có cổ phiếu được định giá quá cao. Nhìn chung, việc mua lại cổ phiếu là không hợp lý đối với bất kỳ công ty nào có thể sử dụng nguồn vốn của mình theo một cách tốt hơn.

Mua lại cổ phiếu có thể dẫn đến việc tăng giá cổ phiếu của công ty trong ngắn hạn. Hoặc trong trường hợp của Starbucks, việc tạm dừng các đợt mua lại cổ phiếu trong tương lai có thể dẫn đến việc bán tháo cổ phiếu trong ngắn hạn. Vì tiền thưởng cho các giám đốc điều hành phụ thuộc nhiều vào quyền chọn cổ phiếu – và do đó, vào giá cổ phiếu – mua lại có thể là một cách để tăng hiệu suất ngay cả khi nó gây hại cho thành công trong dài hạn của công ty.

Tình hình của Starbucks lạc quan hơn là bi quan

Các nhà đầu tư tin tưởng vào tiềm năng tăng trưởng của Starbucks nên hoan nghênh quyết định đình chỉ chương trình mua lại cổ phiếu của Schultz vì Starbucks tốt hơn nên sử dụng số tiền đó để phát triển kinh doanh, giảm thiểu tác động đến môi trường và cải thiện văn hóa công ty. Hiệu suất trong ngắn hạn đến trung hạn của cổ phiếu Starbucks có lẽ sẽ được hưởng lợi từ việc mua lại. Nhưng bạn có thể tranh luận rằng công ty sẽ được lợi nhiều hơn từ việc đầu tư vào hoạt động kinh doanh thực tế.

Chúng ta vẫn chưa biết chính xác Starbucks có kế hoạch tái phân bổ vốn như thế nào. Nhưng chúng ta biết rằng công ty đã thực hiện các cam kết về môi trường, xã hội và quản trị (ESG) nhằm giảm lượng khí thải carbon và tăng lương cho nhân viên theo thời gian. Starbucks đã phát triển thành công chương trình phần thưởng cho khách hàng thân thiết và đặt hàng qua điện thoại di động. Công ty cũng đang tiếp tục đầu tư vào các cửa hàng có dịch vụ drive-through để cho phép mua hàng nhanh mà không cần rời khỏi xe. Tập trung vào doanh số bán hàng mang đi thông qua nhận hàng tại cửa hàng hoặc giao hàng tận nơi cũng có thể là xúc tác tăng trưởng tiếp theo cho Starbucks.

Hãy nhìn vào bức tranh toàn cảnh

Thoạt nhìn, việc mua lại cổ phiếu có vẻ là một động thái tốt nếu hiệu suất thu được từ việc mua lại cổ phiếu vượt quá lợi nhuận mà công ty có thể thu được từ các khoản đầu tư khác. Ví dụ: nếu Starbucks mua lại cổ phiếu của chính mình với giá 90 USD/cổ phiếu và cổ phiếu tăng gấp đôi lên 180 USD/cổ phiếu trong 5 năm, thì công ty sẽ phải tiến hành một khoản đầu tư có thể mang lại giá trị cao gấp đôi trong 5 năm để biện minh cho việc không mua lại cổ phiếu của mình.

Tuy nhiên, lập luận này dựa trên cơ sở hiệu suất trong một khung thời gian giới hạn. Trong khi đó, trên phương hiện dài hạn, một công ty như Starbucks chắc chắn nên sử dụng vốn để phát triển hoạt động kinh doanh của mình tốt hơn, lớn hơn và mạnh hơn - cho dù đó là thông qua việc xây dựng nhiều cửa hàng hơn, cải thiện các cửa hàng hiện có, tạo ra văn hóa công ty tốt hơn cho nhân viên hay làm giảm tác động đến môi trường, v.v. Mua lại cổ phiếu không làm được điều đó; tất cả những gì động thái này làm là giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Trên thực tế, việc mua lại cổ phiếu không thực sự giúp ích cho nền kinh tế thực trong khi các khoản chi tiêu vốn được sử dụng để tạo việc làm và thúc đẩy tiến độ phát triển lại có tác dụng làm việc đó.

Với tỷ suất cổ tức 2,3%, Starbucks vẫn là một cổ phiếu trả cổ tức tuyệt vời và có thể tạo ra giá trị lâu dài hơn nữa cho các cổ đông nếu công ty có thể thành công trong việc thiết lập dịch vụ đặt hàng nhanh, thực hiện các sáng kiến ESG và phục hồi văn hóa công ty.

Huân Hà - Theo fool.com