Hướng dẫn đầu tư: Nên sử dụng các quỹ phòng hộ hay tự quản lý danh mục?

Tự quản lý danh mục đầu tư (DIY) có thể là cách tốt nhất và mà cũng có thể là tệ nhất đối với các nhà đầu tư cá nhân. Mặt khác các nhà đầu tư cá nhân thường không phải là các nhà đầu tư xuất sắc và hoàn toàn không nên tự đầu tư một chút nào. Sàn giao dịch eToro với hơn 20 triệu người dùng tại hơn 100 quốc gia từng tiết lộ 67% khách hàng tự doanh của họ đều rơi vào cảnh thua lỗ.

Trong khi đó, trong mấy năm gần đây hầu hết các nhà đầu tư cá nhân đầu tư vào các quỹ chỉ số ETF đều có lợi nhuận cao hơn so với những nhà đầu tư ủy thác vốn cho các cố vấn tài chính hay các nhà quản lý quỹ tương hỗ.

Song bằng chứng không thể hiện rõ ràng với các tổ chức tài chính cân nhắc sao chép các chiến lược đầu tư phức tạp của các quỹ phòng hộ thay vì ủy thác đầu tư cho các quỹ phòng hộ. Hầu hết các quỹ phòng hộ đều không cung cấp nhiều thông tin ngoài yếu tố rủi ro, và về mặt lý thuyết thông tin này có thể có được từ các chỉ số bù rủi ro giá rẻ. Tuy nhiên, chỉ một số ít các nhà đầu tư tổ chức ủy thác các quỹ đầu tư theo chiến lược biến động mua vào. Tại sao lại thế?

Các chiến lược biến động mua vào là dạng chiến lược đặc biệt phức tạp do chủ yếu dựa trên quyền chọn. Do vậy việc giám sát và thẩm định của công ty quản lý quỹ cũng trở nên tốn kém hơn. Số lượng các công ty quản lý quỹ đi theo chiến lược dạng này cũng rất hạn chế. Do đó phương pháp tự quản lý có lẽ sẽ hấp dẫn với các nhà đầu tư tổ chức hơn.

Bài viết này sẽ so sánh hiệu suất của các quỹ phòng hộ theo chiến lược biến động mua vào so với một mô hình sao chép có hệ thống.

Xây dựng chiến lược biến động mua vào linh hoạt và có hệ thống

Bài viết sẽ sử dụng chỉ số Quỹ phòng hộ biến động mua vào Eurekahedge CBOE làm tiêu chuẩn cho các quỹ đầu cơ biến động mua vào. Chỉ số này có 10 thành phần với trọng số bằng nhau gồm một số quỹ nổi tiếng nhất trong lĩnh vực này.

Đối với chiến lược “tự quản lý” (DIY), bài viết đo lường mối tương quan của 59 chỉ số phân loại tài sản so với chỉ số VIX và chọn tốp 10% tài sản có mối tương quan cao nhất. Danh mục đầu tư có được chủ yếu bao gồm các loại tài sản có rủi ro thấp, ví dụ như cặp tiền tệ USD/CAD và trái phiếu chính phủ. Hoạt động triển khai đầu tư các tài sản này thông qua hợp đồng tương lai sẽ có hiệu quả và chi phí rẻ hơn.

Trong giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2021, các quỹ phòng hộ biến động mua vào mang lại lợi nhuận tuyệt đối cao hơn so với chiến lược DIY. Tuy nhiên, cả hai đều có lợi nhuận tăng đột biến khi thị trường chứng khoán sụp đổ, tức là trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2009 và cuộc khủng hoảng COVID-19 vào năm 2020. Điều này cho thấy cả hai đều có mối tương quan nghịch biến với thị trường chứng khoán trong thời kỳ khủng hoảng.

Các quỹ phòng hộ tiếp tục có lợi nhuận từ năm 2009 đến năm 2012, nhưng sau đó lại mất tất cả khoản lợi nhuận này ở giai đoạn sau đó cho đến khi đại dịch toàn cầu xảy ra. Sẽ rất khó để tiếp tục phân bổ đầu tư cho những quỹ này trong giai đoạn nền kinh tế ổn định. Chỉ số DIY về cơ bản không thay đổi trong suốt thập kỷ từ năm 2009 đến năm 2020.

Chiến lược biến động mua vào mang lại lợi ích về sự đa dạng hóa

Phần tiếp theo chỉ ra các lợi ích đa dạng hóa của việc phân bổ thêm 20% danh mục đầu tư cổ phiếu vào các chiến lược biến động mua vào. Phân bổ cho các quỹ phòng hộ biến động mua vào sẽ tạo ra lợi nhuận gần như tương đương với việc đầu tư 100% vào S&P 500 kể từ năm 2006, còn chỉ số DIY sẽ dẫn đến lợi nhuận thấp hơn một chút.

Điều đáng chú ý là quỹ phòng hộ biến động mua vào Eurekahedge CBOE cho phép các nhà quản lý quỹ tính cả các khoản lợi nhuận quá khứ vào chỉ số và chỉ những nhà quản lý có thành tích tốt mới sẵn lòng báo cáo lợi nhuận của họ. Điều này khiến chỉ số lợi nhuận của quỹ bị phóng đại.

Tuy nhiên, điều quan trọng hơn là các quỹ phòng hộ và chỉ số DIY đều có mức giảm thấp hơn đáng kể so với mức giảm sâu nhất của thị trường trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2009. Chỉ số S&P 500 đã mất 52% vào thời điểm tồi tệ nhất, trong khi chỉ số của danh mục đầu tư có 20% phân bổ vào các quỹ phòng hộ biến động mua vào chỉ giảm 34%, hay chỉ số danh mục DIY chỉ giảm 36%.

Lợi ích đa dạng hóa là rất lớn khi các chiến lược biến động mua vào có tương quan đảo nghịch với thị trường cổ phiếu bởi biến động có xu hướng tăng khi cổ phiếu giảm giá. Do đó, lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro của danh mục đầu tư kết hợp giữa cổ phiếu và quỹ phòng hộ biến động cao hơn đáng kể so với danh mục đầu tư chỉ có cổ phiếu. Tỷ lệ Sharpe sẽ tăng từ 0,60 lên 0,81 khi sử dụng quỹ phòng hộ biến động mua vào và lên 0,76 đối với chỉ số DIY.

Sao chép chỉ số biến động mua vào EurekaHedge CBOE

Cốt lõi của chiến lược DIY là xác định một cách linh động và có hệ thống các loại tài sản liên quan đến chỉ số VIX. Tuy nhiên, một nhà đầu tư có lẽ chỉ muốn sao chép những giao dịch của các nhà quản lý quỹ phòng hộ biến động mua vào. Tuy nhiên do các nhà quản lý quỹ sử dụng quyền chọn trong quá trình xây dựng danh mục đầu tư, DIY theo chiến lược biến động mua vào sẽ khó hơn nhiều so với việc bắt chước một nhà quản lý quỹ phòng hộ mua bán cổ phiếu.

Tuy nhiên, mặc dù không phải là một bản sao hoàn hảo, một danh mục đầu tư đơn giản gồm cặp tiền tệ JPY/AUD và vàng với tỉ trọng bằng nhau sẽ tương đương với chỉ số quỹ phòng hộ biến động mua vào Eurekahedge CBOE kể từ năm 2004. Cả hai tài sản này đều là đại diện điển hình cho các giao dịch rủi ro thấp khi tiếp xúc với các quỹ phòng hộ mua vào hoặc được sử dụng trực tiếp bởi các quỹ này.

Kết luận

Hầu hết các nhà đầu tư tin rằng thị trường chứng khoán sẽ có xu hướng tăng mãi mãi với một vài lần tăng giảm đột biến. Niên giám đầu tư hàng năm của Credit Suisse sẽ phá tan ảo tưởng này. Niên giám này nêu ra một loạt quốc gia có thị trường chứng khoán đi xuống kéo dài trong hàng thập kỷ. Một số thậm chí đã ngừng giao dịch hoàn toàn.

Thật không may, hầu hết các nhà đầu tư vẫn không nghĩ điều tương tự sẽ xảy ra với đất nước của họ. Điều đó nghe vô lý như Argentina giàu hơn Mỹ, Myanmar là quốc gia giàu nhất Đông Nam Á, Venezuela là quốc gia giàu nhất ở Nam Mỹ, Hy Lạp được xếp vào một thị trường phát triển, v.v. vậy.

Đa dạng hóa trên thị trường chứng khoán sẽ giảm thiểu rủi ro, nhưng cũng chỉ hạn chế được phần nào mà thôi. Trong khi đó trái phiếu trở nên kém hấp dẫn hơn do có lợi suất thấp hơn. Dù việc đầu tư ở các quỹ phòng hộ biến động mua vào cũng không mấy dễ dàng do lợi nhuận hầu như chỉ đi ngang hoặc giảm dần trong dài hạn, nhưng nó lại đem đến lợi ích đa dạng hóa. Muốn đi đường dài thì cần giữ sức.

Hoàng Dương - Theo Etfstream