Lại có người bi quan về tương lai của Apple - nhưng họ có vẻ sẽ tiếp tục sai

• Apple lại một lần nữa bị ảnh hưởng bởi nhận định “những ngày tươi đẹp đã nằm lại trong quá khứ.”
• Những tin tức liên quan đã tạo ra áp lực giảm giá đè nặng lên cổ phiếu.
• Tuy nhiên, nếu nhìn vào những gì công ty có thể đạt được trong thập kỷ tới, giá trị dòng tiền tự do chiết khấu về hiện tại của công ty là rất đáng kinh ngạc.

Cổ phiếu Apple (AAPL) đã trở thành tâm điểm của các tranh cãi từ lâu, và hiện tượng này lại quay trở lại. Hiện tại, cổ phiếu đang nhận được những xếp hạng cả Bán lẫn Mua trong khi chỉ mới vài tháng trước, mọi ý kiến đồng thuận là Mua đối với cổ phiếu này.

Mối quan ngại gần đây

Đã có rất nhiều việc xảy ra:

• Trung Quốc cấm nhân viên chính phủ sử dụng iPhone.
• Pháp tạm dừng bán iPhone 12 vì lo ngại liên quan đến mức độ phóng xạ.
• Người dùng thất vọng với sản phẩm iPhone 15 và iPhone 15 Plus.
• Doanh số iPhone 15 có nhiều kỳ vọng đối lập
• Định giá quá cao

Về doanh số iPhone 15, UBS cho biết nhu cầu ban đầu đối với iPhone hiện vẫn rất tốt, trong khi Wedbush nhận thấy nhu cầu là rất mạnh. CNN cũng có nhận định tương tự.

Đồng thời, Apple tiếp tục nói rất ít về AI trong các cuộc gọi thu nhập, bỏ qua cơn sốt AI đã đẩy thị trường đi lên trong nửa đầu năm nay. Công bằng mà nói, Apple có nói về học máy, nhưng điều này có vẻ kém hấp dẫn hơn AI.

Ngoài ra, ngay cả việc phát hành Vision Pro cũng không kích thích được thị trường. Hơn nữa, các ước tính hiện tại cho thấy doanh thu của Apple sẽ giảm trong năm nay và sau đó tăng trưởng với tốc độ CAGR 8% trong thời gian còn lại của thập kỷ. Theo nhiều người, Apple đang trở thành một công ty trưởng thành và không còn tăng trưởng với tốc độ xứng đáng với mức định giá nữa.

Chắc chắn định giá cổ phiếu đang là một mối quan ngại lớn. Trên thực tế, hầu hết mọi người đều đồng ý Apple là một công ty tuyệt vời, tốt hơn nhiều so với mức trung bình. Tuy nhiên, nhà đầu tư bắt đầu tranh luận khi nói đến định giá. Seeking Alpha Quant Rating đánh giá cổ phiếu Apple ở mức điểm F. Tuy nhiên, hệ số giá trên thu nhập dự phóng 28,7 lần của cổ phiếu lại được xếp hạng C, cũng như hệ số giá trên dòng tiền tự do dự phóng hiện tại ở mức 23,7 lần.

Vẫn có tuy nhiên

Sau tin tức về lệnh cấm dùng iPhone ở Trung Quốc, cổ phiếu Apple đã giảm vài điểm phần trăm. Tuy nhiên, ngay khi iPhone 15 ra mắt, người dân Trung Quốc đã đổ xô đến các cửa hàng Apple.

Sự cố ở Pháp sẽ khiến Apple phải cung cấp bản cập nhật phần mềm cho iPhone 12. Nhưng tính trung bình, chỉ có 30% người dùng iPhone giữ điện thoại của họ nhiều hơn 3 năm. Kể từ khi iPhone 12 được phát hành vào tháng 9 năm 2020, khoảng 70% những người mua thế hệ điện thoại này trong năm đầu tiên phát hành sẽ nâng cấp lên phiên bản mới trong năm tới, có thể sẽ là iPhone 15.

Trong cuộc gọi thu nhập gần đây nhất, Giám đốc tài chính Luca Maestri của Apple đã công khai cho biết cơ sở thiết bị được cài đặt của công ty có hơn 2 tỷ thiết bị đang hoạt động, thiết lập "nền tảng vững chắc cho việc mở rộng hệ sinh thái trong tương lai."

Tương tác của khách hàng với Nhà Táo vẫn đang tăng đều đặn với nhiều tài khoản giao dịch và tài khoản đăng ký trả phí hơn. 150 triệu tài khoản đăng ký trả phí đã được thêm vào trong 12 tháng qua, tăng gấp đôi chỉ sau 3 năm.

Định giá của Apple có vẻ đắt, nhưng khi nhìn vào lợi suất trên FCF, con số 3,9% là rất thú vị. Con số này khiến cổ phiếu trông có vẻ không đắt đến thế.

Tại sao nên đầu tư vào Apple

Những lo ngại nói trên đã tràn ngập trên các phương tiện truyền thông, ngay cả trên YouTube. Ngay cả tại chuyên trang Seeking Alpha, xếp hạng Bán cũng đã tăng lên.

Có vẻ như cần phải có can đảm mới có thể lạc quan về Apple vào lúc này.

Vì vậy, hãy cùng xem liệu luận điểm tăng giá đối với cổ phiếu có còn nguyên vẹn hay không.

Dưới đây là những lý do chính bạn nên chọn mua Apple và tiếp tục tích lũy thêm cổ phiếu này theo thời gian:

1. Apple có hệ sinh thái hấp dẫn hàng đầu. Trên thực tế, hệ sinh thái của Apple đã được cải thiện rất nhiều, từ một thiết bị không có khả năng chuyển tiếp sang thiết bị khác đến một cổng vào “khu vườn công nghệ” mà người tiêu dùng không muốn từ bỏ, thậm chí được khuyến khích nâng cấp iPhone mỗi 4 năm một lần.
2. Cơ sở thiết bị được cài đặt của Apple làm cho hoạt động kinh doanh dịch vụ mới hơn và đang phát triển của họ trở nên độc đáo. Trên thực tế, vai trò nhà sản xuất phần cứng sẽ giúp Nhà Táo có sự kiểm soát có một không hai đối với các dịch vụ kiếm tiền từ phần cứng. Meta (META) biết rõ chúng ta đang nói về điều gì.
3. Mặc dù có vẻ như không có nhiều đổi mới từ phiên bản này sang phiên bản tiếp theo của mỗi sản phẩm, nhưng trong suốt những năm qua, các sản phẩm của Apple đã được cải tiến rất nhiều cho đến mức chúng ta bắt đầu hiểu Apple Watch có thể thay đổi cuộc chơi trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe như thế nào. Cách tiếp cận của Apple đối với các sản phẩm của mình là rất đặc biệt: chúng chỉ được phát hành khi có thể được coi là hàng đầu. Chúng ta sẽ chờ xem liệu chiếc xe Apple Car có được đưa ra ánh sáng hay không. Nhưng chúng ta có thể đặt cược rằng, nếu có, nó sẽ là một đối thủ cạnh tranh khó nhằn đối với Tesla (TSLA) và các nhà sản xuất ô tô sáng tạo khác.
4. Apple luôn tuân thủ kỷ luật tài chính, không giống như Google cho đến gần đây. Cách công ty quản lý việc trả lương thưởng dựa trên cổ phiếu là một ví dụ rõ ràng cho thấy công ty có thể bảo toàn FCF của mình.
5. Ngoài điểm thứ tư này, Apple còn có một chiến lược quản lý tiền mặt rõ ràng. Các công ty như Apple đang nắm giữ rất nhiều tiền nhàn rỗi. Đây là lý do tại sao Apple đang hướng tới mục tiêu trung lập về tiền mặt, nghĩa là họ muốn có số tiền mặt bằng với nợ của mình.
6. Để làm được việc này, Apple đang trả lại rất nhiều tiền mặt thông qua cổ tức, và quan trọng nhất là các chương trình mua lại cổ phiếu khổng lồ đến khoảng 90 tỷ USD mỗi năm tính đến thời điểm hiện tại. Nhiều nhà đầu tư tin rằng, một khi Apple đạt được trạng thái trung lập về tiền mặt, hoạt động mua lại cổ phiếu sẽ giảm đáng kể. Điều này có nhiều khả năng sẽ không xảy ra do Apple có thể sẽ tạo ra rất nhiều FCF vào thời điểm đó.
7. Dù là công ty lớn nhất thị trường và là một công ty trưởng thành, tốc độ tăng trưởng của Apple vẫn được dự báo ở mức 8-10%. Đây là tốc độ tăng trưởng hàng đầu trên thị trường. Trong khi đó, lợi nhuận của Apple nhìn chung vẫn tăng lên. Khi Apple bước vào không gian fintech và phát triển các dịch vụ của mình ở đây, kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận cao hơn trong tương lai là điều hợp lý, phù hợp với xu hướng chung.

Dữ liệu theo YCharts

Danh mục cổ phiếu Apple thuộc về

Apple rõ ràng thuộc về nhóm các công ty công nghệ lớn. Tuy nhiên, càng nhìn vào Apple, chúng ta càng thấy Nhà Táo là một loại hình công ty khác.

Apple là một cổ phiếu đặc biệt vì nó có thể được xem đồng thời là một cổ phiếu phòng thủ sản xuất hàng tiêu dùng và một cổ phiếu xa xỉ.

Công ty phòng thủ sản xuất hàng tiêu dùng tốt nhất có thể là Costco (COST). Các công ty thuộc loại này sản xuất và/hoặc phân phối các mặt hàng tiêu dùng thiết yếu. Đây là những hàng hóa mà người tiêu dùng sẽ phải mua khi cần thiết, bất kể điều kiện kinh tế như thế nào. Vì điều này, nhà đầu tư thường đặt niềm tin vào các công ty hàng tiêu dùng thiết yếu do thu nhập ổn định của họ. Đặc biệt, bội số định giá của các cổ phiếu này luôn tăng lên trong những thời điểm không chắc chắn hoặc khi suy thoái kinh tế sắp xảy ra. Bây giờ, có thể khẳng định Apple cũng là một công ty như vậy. Trên thực tế, như Warren Buffett đã nói, mọi người thà từ bỏ chiếc ô tô thứ hai còn hơn là từ bỏ chiếc iPhone của mình. Đặc biệt, iPhone đã trở thành một sản phẩm mà người tiêu dùng luôn mong muốn có trong tay. Trên thực tế, người tiêu dùng thậm chí còn có vẻ khao khát iPhone hơn ngày trước.

Nhưng nghịch lý nằm ở chỗ: iPhone là sản phẩm hàng đầu trong số các điện thoại thông minh. Trong danh mục này, iPhone là một mặt hàng xa xỉ với giá tương đối cao. Điều này cũng đúng với iPad, Mac, AirPods và phần còn lại của danh mục sản phẩm Apple. Apple sẽ không ra mắt một sản phẩm trừ khi nó có thể đứng ở vị trí cao nhất trong danh mục của mình. Do đó, Apple được hưởng tỷ suất lợi nhuận cao hơn, giống như các nhà sản xuất hàng xa xỉ vẫn làm. Apple thậm chí còn có chiến lược tương tự như hãng xe siêu sang Ferrari: họ chỉ bán những sản phẩm cao cấp nhất.

Cũng giống như Costco, Apple ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào mô hình đăng ký trả phí. Costco thu hút khách hàng bằng cách bán hàng gần bằng giá gốc. Apple thu hút khách hàng theo một cách khác, và ở điểm này nó giống với Ferrari hơn. Nhà Táo bán những mặt hàng cao cấp khiến chủ sở hữu cảm thấy hài lòng vì họ đã mua được sản phẩm tốt nhất và đắt nhất hiện có.

Apple tận dụng cơ sở thiết bị được cài đặt của mình vì họ kiếm tiền ngày càng từ nó. Nói cách khác, Apple coi các thiết bị bán ra của mình không chỉ là doanh thu bán sản phẩm mà còn là chìa khóa để kiếm thêm tiền từ người dùng trong suốt vòng đời thiết bị. Đây là lý do tại sao Apple đã bắt đầu báo cáo động lập doanh thu từ sản phẩm và dịch vụ. Và, hãy đoán xem, trong khi doanh thu sản phẩm đôi khi trì trệ thì doanh thu dịch vụ lại tăng lên, giống như chúng ta đã thấy trong báo cáo quý tài chính thứ 3. Doanh thu thuần của danh mục sản phẩm phần cứng đã giảm từ mức 63,3 tỷ USD trong quý 3 năm 2022 xuống còn 60,6 tỷ USD trong năm nay (giảm 4,3%). Tuy nhiên, trong cùng khoảng thời gian, doanh thu dịch vụ đã tăng từ 19,6 tỷ USD lên 21,2 tỷ USD (tăng 8,2%).

Tìm kiếm doanh thu thường xuyên

Hồi tháng 3 năm 2022, Bloomberg đã đưa tin rằng Apple đang nghiên cứu một dịch vụ đăng ký trả phí để mua phần cứng iPhone. Dịch vụ này sẽ mang đến một cách mới để khách hàng trở thành người dùng iPhone. Tin tức này đầy hứa hẹn nhưng chúng ta không có đủ dữ liệu để đưa ra dự báo về tác động tích cực đối với Apple nếu có.

Nhưng vào năm 2016, một người dùng Apple trung bình được ước tính phải trả 1 USD mỗi ngày cho phần cứng và dịch vụ. Theo Katy Huberty, một nhà phân tích theo dõi Apple, vào năm 2022, một người dùng trung bình chi 280 USD cho phần cứng của Apple và thêm 69 USD cho các dịch vụ.

Theo nhà phân tích Woodring, trong vài năm tới, người dùng Apple sẽ chi 2 USD mỗi ngày cho các sản phẩm hoặc dịch vụ của Apple. Vào cuối quý 3 năm tài chính 2023, Apple báo cáo có 1 tỷ người dùng đăng ký trả phí. Điều này có nghĩa là Apple sẽ đạt doanh thu hàng ngày ít nhất là 2 tỷ USD, dẫn đến doanh thu hàng năm 730 tỷ USD chỉ từ chương trình đăng ký trả phí, so với tổng doanh thu 394 tỷ USD mà công ty đã báo cáo cho năm tài chính 2022.

Có phải nhà đầu tư đang tính trong định giá doanh thu gấp đôi trong một vài năm? Cổ phiếu Apple đang giao dịch với tỷ lệ giá/doanh thu ở mức 7 lần. Điều đó có nghĩa là doanh thu của Apple trong 7 năm tới sẽ bằng mức vốn hóa thị trường ngày nay. Giả sử doanh thu không thay đổi ở mức 400 tỷ USD, chúng ta sẽ có chính xác 2,8 nghìn tỷ USD trong 7 năm, đây là mức vốn hóa thị trường hiện tại. Do đó, xét theo tỷ lệ giá/doanh thu, Apple sẽ chỉ cần tăng doanh thu của mình vài điểm phần trăm là đủ để mức giá hôm nay trở thành một mức giá rẻ.

Định giá

Apple đã có hiệu suất tốt trong năm nay, với cổ phiếu tăng từ 120 USD lên gần 200 USD trước khi thoái lui ở mức 170 USD.

Apple hiện có vốn hóa thị trường 2,7 nghìn tỷ USD. Trong thập kỷ tới, công ty sẽ tạo ra ít nhất 1,3 nghìn tỷ USD dòng tiền tự do. Vì vậy, Apple có thể dễ dàng tạo rao mức vốn hóa thị trường hiện tại trong vòng một thập kỷ. Và chúng ta có thể sẽ thấy những con số thậm chí còn tốt hơn vì Apple thường tạo ra kết quả vượt kỳ vọng trong dài hạn.

Kết luận

Liệu Apple có thể nhân đôi giá trị lần nữa? Có. Liệu việc này sẽ xảy ra sớm? Có thể không. Liệu Apple có tạo ra một lượng FCF khổng lồ trong dài hạn? Có. Liệu có rủi ro với việc này? Không đặc biệt. Có lý do cụ thể nào để lo lắng về hoạt động kinh doanh và quỹ đạo cổ phiếu Apple? Không có bất kỳ điểm yếu đáng kể nào được nhận thấy trong công ty. Có mối đe dọa thực sự nào đối với sức hấp dẫn thương hiệu và sự thống trị của Apple không? KHÔNG.

Đôi khi sẽ có nhiều nhiễu loạn xung quanh một cổ phiếu. Mọi người sẽ bán cổ phiếu vì sợ hãi, và có thể chính Apple sẽ mua số cổ phiếu đó từ họ.

Kiên nhẫn là chìa khóa thành công trong đầu tư. Việc đầu tư vào Apple đòi hỏi phải có chút kiên nhẫn để nó sinh lời từ năm này sang năm khác. Apple thực sự có khả năng sẽ hoạt động tốt và đợt giảm giá mới xảy ra rất có khả năng là một cơ hội khác để mua thêm một vài cổ phiếu Nhà Táo cho danh mục của bạn.

Huân Hà - theo seekingalpha