Lựa chọn mua tốt hơn: Atlassian so với Microsoft

Công ty phần mềm nào đáng mua hơn trong thị trường gấu?

Một thập kỷ trước, hầu hết nhà đầu tư sẽ không đề cập đến Atlassian (TEAM) và Microsoft (MSFT) trong cùng một phân tích. Atlassian, có trụ sở tại Úc, cung cấp phần mềm giúp nhân viên lập kế hoạch ra mắt sản phẩm và cộng tác với nhau. Microsoft, một trong những công ty công nghệ hàng đầu của Mỹ, phát triển nhiều loại phần mềm doanh nghiệp hơn. Các sản phẩm hàng đầu của ông lớn phần mềm Mỹ bao gồm các sản phẩm Windows và Office, cũng như các dịch vụ Azure và Dynamics dựa trên đám mây.

Nhưng trong những năm gần đây, Microsoft nổi lên như một trong những đối thủ đáng gờm nhất của Atlassian. Azure DevOps và GitHub của Microsoft nhắm đến cạnh tranh với Jira của Atlassian trong thị trường lập kế hoạch sản phẩm, trong khi Microsoft Teams cạnh tranh với Confluence của Atlassian trong không gian cộng tác dựa trên đám mây. Liệu nhà đầu tư vẫn nên mua Atlassian như một đặt cược vào tăng trưởng trong thị trường khó khăn hiện tại hay họ nên mua Microsoft như một trò chơi cân bằng hơn trên cùng một xu hướng dài hạn?

Tăng trưởng chậm hơn và thua lỗ của Atlassian là đáng lo ngại

Vào thời điểm IPO hồi năm 2015, Atlassian đã phục vụ hơn 48.000 khách hàng và 5 triệu người dùng hoạt động hàng tháng (MAU). Hiện tại, công ty phục vụ gần 250.000 khách hàng, bao gồm 83% trong danh sách Fortune 500 và 10 triệu MAU. Từ năm tài chính 2016 đến năm tài chính 2022 (kết thúc vào tháng 6 này) doanh thu và thu nhập ròng sau điều chỉnh của Atlassian đều tăng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 35%. Cổ phiếu của công ty đã tăng vọt từ mức giá IPO 21 USD lên khoảng 150 USD ngày hôm nay.

Nhưng giống như nhiều cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao khác, Atlassian hiện phải đối mặt với những lo ngại về tốc độ tăng trưởng chậm hơn, việc không có lợi nhuận trên cơ sở các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP), các mối đe dọa cạnh tranh và định giá của cổ phiếu. Doanh thu của công ty đã tăng 34% lên 2,8 tỷ USD trong năm tài chính 2022. Tuy nhiên, các nhà phân tích dự đoán tăng trưởng sẽ chỉ đạt 24% trong năm nay do những thách thức vĩ mô ảnh hưởng đến chi tiêu của các doanh nghiệp. Sự trỗi dậy của Microsoft Teams – được tích hợp với nhiều dịch vụ khác của ông lớn công nghệ – có thể làm trầm trọng thêm tình trạng giảm tốc đó.

Sự giảm tốc đó sẽ không quá đáng lo ngại nếu Atlassian chắc chắn có lãi. Nhưng họ chỉ thu hẹp một chút khoản lỗ ròng tính theo GAAP của mình từ mức lỗ 696 triệu USD trong năm tài chính 2021 xuống còn 614 triệu USD trong năm tài chính 2022 và đã kết thúc quý gần nhất với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao đến 6,0 lần. Tất cả những thua lỗ đó và tỷ lệ đòn bẩy cao sẽ không khuyến khích phe bò mua cổ phiếu chừng nào lãi suất còn tiếp tục tăng.

Về mặt tích cực, Atlassian sẽ không sớm phá sản: công ty vẫn đang có lãi trên cơ sở không tính theo GAAP và đã kết thúc quý gần nhất với 1,5 tỷ USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền và các khoản đầu tư ngắn hạn trên bảng cân đối kế toán. Cổ phiếu Atlassian có vẻ không rẻ với giá cao gấp 9 lần doanh thu năm tới. Tuy nhiên, cổ phiếu có vẻ được định giá hợp lý hơn nhiều so với hồi tháng 10 năm ngoái – khi có định giá cao gấp 41 lần doanh thu dự kiến cho năm tài chính 2022.

Microsoft đang mất đi sự hào nhoáng như một cổ phiếu mãi xanh

Dưới thời CEO Satya Nadella, người lên nắm quyền điều hành vào năm 2014, Microsoft đã chuyển đổi các phần mềm dựa trên máy tính để bàn của mình thành các dịch vụ dựa trên đám mây và ứng dụng dành cho thiết bị di động. Công ty cũng mở rộng Azure thành nền tảng cơ sở hạ tầng đám mây lớn thứ hai thế giới sau Amazon Web Services (AWS). Những bước đi táo bạo đó đã giúp Microsoft tăng doanh thu hàng năm với tốc độ CAGR 11% từ năm tài chính 2014 đến năm tài chính 2022 (kết thúc vào tháng 6 vừa rồi). EPS không tính theo GAAP của công ty đã tăng với tốc độ CAGR 17% trong tám năm đó, và công ty vẫn có lãi vững chắc trên cơ sở GAAP.

Những khoản lợi nhuận ổn định đó, cùng với việc mở rộng liên tục các mảng kinh doanh Surface và Xbox, đã thay đổi Microsoft từ một cổ phiếu công nghệ cũ kỹ bụi bặm thành một cổ phiếu tăng trưởng mãi xanh một lần nữa. Trong tám năm qua, cổ phiếu Microsoft đã tăng vọt đến hơn 440% trong khi S&P 500 chỉ tăng khoảng 95%.

Nhưng giống như Atlassian, Microsoft cũng phải đối mặt với sự giảm tốc trong ngắn hạn khi các khách hàng doanh nghiệp hạn chế chi tiêu và đồng đô la mạnh bào mòn doanh thu ở nước ngoài. Trong Q1 năm tài chính 2023, doanh thu của công ty chỉ tăng 11% so với cùng kỳ năm ngoái – mức tăng trưởng hàng quý chậm nhất trong 5 năm. Các nhà phân tích kỳ vọng doanh thu và EPS sau điều chỉnh của công ty chỉ tăng lần lượt 7% và 4% trong cả năm. Trong năm tài chính 2022, tăng trưởng doanh thu và EPS sau điều chỉnh đã đạt lần lượt 18% và 16%.

Vấn đề đáng lo ngại nhất với sự giảm tốc của Microsoft là Azure – công cụ đã thúc đẩy phần lớn tăng trưởng của công ty trong vài năm qua – đang mất đà. Doanh thu của phân khúc được theo dõi chặt chẽ này chỉ tăng 35% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý tài chính đầu tiên, thấp hơn nhiều so với mức tăng trưởng 50% một năm về trước. Kế hoạch mua lại Activision Blizzard – được kỳ vọng sẽ mở rộng đáng kể hoạt động kinh doanh gaming Xbox của công ty – cũng đang gặp khó khăn khi ngày càng nhiều cơ quan quản lý thách thức thỏa thuận này.

Những thách thức này đã khiến Microsoft mất đi vẻ hào nhoáng như một khoản đầu tư mãi xanh. Tuy nhiên, cổ phiếu đang có định giá hợp lý ở mức 26 lần thu nhập dự phóng và trả tỷ suất cổ tức kỳ hạn khá cao ở mức 1,1%. Ngoài ra, trên bảng cân đối kế toán, Microsoft cũng có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có thể quản lý được ở mức 1,1 lần – và công ty vẫn có 22,9 tỷ USD tiền và các khoản tương đương tiền vào cuối quý gần nhất.

Người chiến thắng: Microsoft

Atlassian vẫn đang tăng trưởng. Tuy nhiên, cổ phiếu này chỉ đơn giản không phải là loại cổ phiếu bạn muốn sở hữu trong thị trường khắc nghiệt hiện tại. Microsoft cũng không phải là một khoản đầu tư hoàn hảo. Tuy nhiên, sự đa dạng rộng rãi hơn, quy mô vượt trội, lợi nhuận ổn định và bảng cân đối kế toán lành mạnh hơn của công ty, tất cả đều biến cổ phiếu thành một lựa chọn đầu tư tốt hơn nhiều trong thị trường giá xuống.

Huân Hà - theo fool