Porsche AG: Chất lượng đi đôi với giá tiền, nhưng “đắt xắt ra miếng”

Bản tóm tắt

• Cổ phiếu của Porsche đã tăng hơn 40% kể từ khi IPO, nhưng nhiều chuyên gia cho mã này vẫn có thể tiếp tục tăng cao hơn mức giá hiện tại.
• Dòng sản phẩm và tình hình tài chính của công ty có thể so sánh với Mercedes-Benz hơn là Ferrari.
• Hiện nhà đầu tư nên tiếp tục nắm giữ Porsche, nhưng nếu cổ phiếu giảm xuống dưới 100 USD thì đó sẽ là một món hời không thể bỏ lỡ.

Porsche AG (OTCPK:DRPRF; OTCPK:DRPRY) là một công ty có lợi nhuận cao với vị thế là một trong những thương hiệu mạnh nhất trong thế giới ô tô. Thị trường chắc chắn đánh giá cổ phiếu không hề thấp. Điều đó càng được thể hiện rõ nét khi giá giao dịch đã tăng hơn 40% kể từ mức giá IPO là 82,5 EUR (khoảng 80,85 USD vào thời điểm đó).

Điều các nhà đầu tư thắc mắc lúc này là không biết cổ phiếu có thể đi bao xa, đặc biệt khi so sánh với đối thủ Ferrari cùng phân khúc. Chắc chắn có những điểm tương đồng giữa thương hiệu Porsche và Ferrari: cả hai đều được biết đến với những chiếc xe thể thao nổi tiếng. Tuy nhiên, khi xem xét kỹ hơn, hai công ty này ít điểm chung hơn chúng ta tưởng, và có lẽ nên tìm những thước đo tốt hơn để đo lường mức định giá của Porsche.

Dòng sản phẩm

Đầu tiên, chúng ta hãy nhìn vào dòng sản phẩm của Porsche. 911 là biểu tượng của thương hiệu và chắc chắn ai cũng thấy đây là một biểu tượng của sự sang trọng. Tuy nhiên, dòng sản phẩm này chỉ chiếm chưa đầy 15% (chính xác là 13,69% đơn vị doanh số Q1; với chỉ 0,06 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước).

Các sản phẩm SUV chiếm hơn một nửa doanh số bán hàng của công ty. Trong đó ít nhiều được chia đều giữa Macan và Cayenne, tùy thuộc vào phiên bản sẽ có phạm vi từ sang trọng (dễ tiếp cận) đến siêu sang (khó tiếp cận). Panamera chiếm hơn 10 phần trăm đơn vị doanh số một chút cũng được định vị tương tự như Cayenne. Những chiếc SUV (và ở mức độ thấp hơn là Panamera) dù đắt nhưng chủ yếu vẫn được coi là một phương tiện di chuyển. Không giống như một chiếc Ferrari, những mẫu xe đó có thể được coi như một biểu tượng xa xỉ của cả một gia đình.

Vì vậy, xét về dòng sản phẩm, Porsche có vẻ không ở cùng phân khúc với Ferrari mà khá tương đồng với thương hiệu xe hơi cùng tên của Mercedes-Benz Group AG (OTCPK:MBGAF; OTCPK:MBGYY). 

Tình hình tài chính

Biên lợi nhuận hoạt động của Porsche rất ấn tượng ở mức 18,2 % (không bao gồm dịch vụ tài chính và kinh doanh tư vấn). Bám đuổi sát sườn là Mercedes-Benz Cars (14,9%) cũng như mảng kinh doanh ô tô tổng thể của BMW AG (OTCPK:BAMXF; OTCPK:BYMOF; OTCPK:BMWYY) – bao gồm các thương hiệu MINI và Rolls-Royce – (12,1%). Tuy nhiên, Ferrari vẫn dẫn đầu với biện lợi nhuận hoạt động 26,9% tính đến Q1.

Bảng cân đối kế toán của công ty cho thấy sức mạnh đáng kể. Porsche báo cáo thanh khoản công nghiệp ròng đạt 5,7 tỷ EUR vào ngày 31 tháng 3. Cùng với dòng tiền dồi dào (dòng tiền ròng từ ô tô trong Q1 đạt 1,4 tỷ EUR; tăng 83% so với cùng kỳ năm trước), công ty được trang bị tốt để vượt qua môi trường lãi suất (tương đối) cao và ngày càng tăng.

Về lợi nhuận: trong bối cảnh xu thế chuyển dịch sang các sản phẩm chạy điện trong thời gian tới, công ty đã đề ra mục tiêu bán xe điện chiếm 80% tổng doanh số vào năm 2030. Bên cạnh đó công ty cũng kỳ vọng các sản phẩm xe điện sẽ chiếm 20% biên lợi nhuận hoạt động. Đây là những con số đầy tham vọng do công ty sẽ vấp phải sự cạnh tranh gay gắt từ nhiều đối thủ sừng sỏ.

Đồng thời, Porsche cũng đang nghiên cứu về sự sẵn có của nhiên liệu điện tử để có thể duy trì các dịch vụ ICE cho những sản phẩm giàu cảm xúc nhất của hãng như 911.

Trong thời gian tới dù biên lợi nhuận bị đình trệ hoặc thấp hơn một chút, công ty vẫn được kỳ vọng sẽ tăng trưởng khá ổn. Tất nhiên, tốc độ tăng trưởng không thể đạt tới mức tăng 18% giai đoạn sau đại dịch. Nhưng công ty có vẻ sẽ đáp ứng hoặc thậm chí vượt một chút so với dự báo doanh thu cuối năm 2023 (42 tỷ EUR, đồng nghĩa tăng 11,6% so với cùng kỳ). Lợi nhuận hoạt động cả năm cũng được kỳ vọng ghi nhận khoảng 7,5 tỷ EUR.

Công ty nhận được sự hỗ trợ đáng kể từ các thương hiệu khác trong tập đoàn

Một điểm quan trọng cần lưu ý là Porsche phụ thuộc đáng kể vào sự phối hợp với các thương hiệu Volkswagen khác (và ngược lại). Ví dụ, dòng sản phẩm Cayenne chia sẻ nền tảng kỹ thuật với các mẫu xe Volkswagen Touareg, Audi Q7 và Bentley Bentayga và cả 4 mẫu xe này đều được lắp ráp tại nhà máy của Volkswagen ở Bratislava, Slovakia. Trong khi đó, Macan được phát triển dựa trên Audi Q5. Mặt khác, Ferrari hầu như không có mối liên hệ nào với công ty mẹ FCA – hiện là một phần của Stellantis NV (STLA) – ngoài việc là nhà cung cấp động cơ cho Maserati (với thỏa thuận sẽ kết thúc vào khoảng tháng 12 năm nay). Nếu không có những sức mạnh tổng hợp kể trên, lợi nhuận của Porsche chắc chắn sẽ kém ấn tượng hơn một chút. 

Định giá

Vậy Porsche nên được định giá như thế nào? Như đã trình bày ở trên, phân khúc của công ty có vẻ tương đồng với Mercedes Benz Cars hơn là Ferrari. Một số chuyên gia cho rằng nếu xét đến Mercedes-Benz Cars như một doanh nghiệp độc lập, công ty sẽ sẽ xứng đáng với bội số P/E khoảng 10. Porsche chắc chắn nên được định vị cao hơn Mercedes về tổng thể (đặc biệt là do công ty không cung cấp các loại xe cấp thấp). Hơn nữa, công ty cũng có uy tín cao hơn một chút. Hiện tại, Porsche đang giao dịch với tỷ lệ P/E gần bằng 20, gần gấp đôi so với Mercedes Benz Cars. Định giá tuy cao nhưng hoàn toàn hợp lý. Xét cho cùng, chúng ta đang nói về một doanh nghiệp “cao cấp” có chất lượng tổng thể cực tốt. Do đó cổ phiếu xứng đáng là một mã nắm giữ trong dài hạn. Tuy vậy, nếu giá cổ phiếu giảm xuống mức thấp hơn 90 EUR (tức là 100 USD trở xuống), đây chắc chắn là một giao dịch mua không thể bỏ lỡ.

Kết luận

Porsche là nhà sản xuất ô tô có lợi nhuận cao và bảng cân đối kế toán còn hơn cả lành mạnh. Bên cạnh đó thương hiệu “khủng” của công ty cho phép Porsche duy trì biên lợi nhuận cao hơn hầu hết các công ty khác cùng ngành. Giá cổ phiếu dường như phản ánh chính xác tất cả điều này. 

Dù hiện tại giá cổ phiếu tương đối đắt song vẫn được các chuyên gia khuyến nghị nên “nắm giữ”. Và dẫu cho không cần phải vội vàng mua cổ phiếu ngay bây giờ, chắc chắn đây sẽ là một khoản đầu tư thú vị nếu giá giảm xuống dưới 100 USD.

Hoàng Dương-Theo defenseworld, seekingalpha