Prospect Capital: 3 lý do để mua ngay cổ phiếu với tỷ suất cổ tức 12% này

• Prospect Capital là một công ty chuyên đầu tư phát triển doanh nghiệp (BDC) đa dạng hóa tốt với chất lượng tài sản vững chắc và tỷ lệ nợ xấu thấp trong danh mục đầu tư.
• BDC có tỷ lệ trả cổ tức mạnh mẽ trên cơ sở 5 quý liên tiếp, với tỷ lệ trả cổ tức lên đến 152%.
• Prospect Capital hiện giao dịch với mức chiết khấu lớn so với giá trị tài sản ròng, biến nó thành một lựa chọn mua hấp dẫn đối với các nhà đầu tư định hướng thu nhập.
• Sau đây là ba lý do tại sao Prospect Capital là lựa chọn tốt dành cho các nhà đầu tư định hướng thu nhập.

Prospect Capital (PSEC) là một BDC gây tranh cãi với rất nhiều người ủng hộ cũng như chỉ trích. BDC có một trong những hồ sơ theo dõi lâu nhất trong ngành vì công ty đã được thành lập từ cách đây hơn hai thập kỷ. BDC đã chứng kiến việc cắt giảm cổ tức định kỳ trong suốt lịch sử phát triển của mình. Tuy nhiên, thiết lập đầu tư hiện tại trong tương quan với giá trị tài sản ròng chiết khấu, chất lượng tài sản và khả năng chi trả cổ tức thực sự mang lại một số hỗ trợ chính đáng để thiết lập nên một luận điểm đầu tư dài hạn vào Prospect Capital. Vấn đề là tỷ suất cổ tức vẫn có rủi ro và nhà đầu tư nên theo dõi hiệu suất thu nhập lãi ròng (NII) cũng như tỷ lệ chi trả cổ tức của BDC.

Dữ liệu theo YCharts

Những đánh giá trước

Theo ý kiến của một chuyên gia phân tích đã theo dõi Prospect Capital từ hơn 2,5 năm trước, BDC này không đáng đầu tư bởi tỷ suất cổ tức 9% là quá thấp, tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản ròng cũng yếu, đi kèm với tỷ lệ P/NAV cao. Hơn hai năm sau, khi biết đầy đủ về hồ sơ cổ tức của Prospect Capital, có nhiều lý do để tin rằng BDC có thể là một lựa chọn mua hấp dẫn đối với những nhà đầu tư định hướng cổ tức có mức độ chấp nhận rủi ro cao. Hiện tại, BDC này có chất lượng khoản vay tốt, tỷ lệ cổ tức tốt và giao dịch cổ phiếu ở mức P/NAV thấp hơn nhiều.

BDC đa dạng hóa tốt với chất lượng tài sản vững chắc

Prospect Capital là một BDC chuyên cung cấp vốn cho các công ty đầu tư. Các công ty này có xu hướng gặp khó khăn trong việc huy động vốn thông qua các kênh truyền thống như ngân hàng, vốn đã rút lui khỏi hoạt động cho vay ở thị trường trung bình sau cuộc Đại suy thoái năm 2008. Các BDC như Prospect Capital đang phục vụ các công ty ở thị trường trung bình và cung cấp phần lớn vốn nợ cho các công ty này để phát triển hoạt động của họ.

Prospect Capital chủ yếu thực hiện chiến lược nắm quyền giữ tài sản thế chấp đầu tiên, với tổng số đầu tư loại này chiếm 56% tài sản. Các khoản vay quyền giữ thế chấp thứ hai đại diện cho 16% tài sản tính theo giá trị hợp lý. Giá trị hợp lý của danh mục đầu tư của Prospect Capital trong quý tháng 9 là 7,7 tỷ USD, không thay đổi nhiều so với quý tháng 6.

Prospect Capital

Danh mục đầu tư của Prospect Capital bao gồm một lượng lớn đầu tư bất động sản. Đây có thể là yếu tố tách biệt với các BDC khác. BDC thường đầu tư một lượng vốn lớn vào các doanh nghiệp có khả năng chống chọi với suy thoái kinh tế như công ty phần mềm/CNTT, nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe và các công ty dịch vụ chuyên nghiệp để đảm bảo dòng tiền và sự ổn định phân phối. Với trọng tâm là bất động sản, chiếm tỷ lệ đầu tư đến 18%, Prospect Capital có thể gặp nhiều rủi ro giảm thu nhập đầu tư ròng hơn các BDC khác trong thời kỳ suy thoái.

Prospect Capital

Điều tích cực về Prospect Capital là BDC này có chất lượng tài sản tốt. Trên thực tế, Prospect Capital hiện có tỷ lệ nợ xấu khá thấp trong danh mục đầu tư của mình. Thực tế này có thể củng cố cho luận điểm đầu tư.

Tỷ lệ nợ không tích lũy của BDC phản ánh số lượng khoản vay – tính theo cả giá trị tuyệt đối theo đô la và phần trăm tài sản đầu tư - mà người cho vay có thể phải xóa nợ nếu con nợ không thể thanh toán. Vào cuối quý tháng 9, Prospect Capital có tỷ lệ nợ không tích lũy chỉ 0,2% trong danh mục nợ của mình. Con số này phản ánh chất lượng khoản vay rất chắc chắn. Tỷ lệ nợ không tích lũy trung bình trong quý 3 năm 2023 và trong hai năm qua là 0,5% và 0,4%. Từ góc độ chất lượng khoản vay, đề xuất đầu tư của Prospect Capital có vẻ khá chắc chắn.

Prospect Capital

Tỷ lệ chi trả cổ tức trên cơ sở 5 quý gần nhất là trên 150%

Prospect Capital hiệu quả trong việc chi trả cổ tức và báo cáo mức chi trả cổ tức khá đáng kể. BDC báo cáo tổng thu nhập từ đầu tư là 236,2 triệu USD trong quý tháng 9 (86% tổng thu nhập đầu tư của Prospect Capital đến từ các khoản thanh toán lãi cho các khoản vay của BDC), tương đương mức tăng trưởng 17% so với cùng kỳ năm trước, trong khi NII đã tăng 27% lên 125,6 triệu USD.

Tổng thu nhập đầu tư và thu nhập đầu tư ròng tăng mạnh là do điều kiện thị trường nhìn chung thuận lợi, đặc biệt là trong nửa đầu năm 2023, cho phép BDC tính lãi suất cao hơn cho các khoản vay của mình. Bối cảnh do Fed thúc đẩy cũng hỗ trợ cổ tức: Tỷ lệ chi trả cổ tức của Prospect Capital (Quý 3/2022 đến Q3/2023) đã đạt con số khá ấn tượng 152%.

Nói cách khác, cổ tức hiện được hỗ trợ rất tốt từ thu nhập lãi từ danh mục nợ cũng như các nguồn thu nhập khác.

Prospect Capital

Chiết khấu lớn so với giá trị tài sản ròng

Prospect Capital đang giao dịch ở mức chiết khấu lớn so với giá trị tài sản ròng. Điều này phần nào phản ánh lộ trình tăng trưởng cổ tức kém tối ưu trong dài hạn của BDC nhưng không phản ánh vị thế danh mục đầu tư mạnh mẽ của công ty.

Cổ phiếu Prospect Capital được định giá ở mức chiết khấu quá nhiều so với giá trị tài sản ròng, dựa trên tổng thu nhập đầu tư hiện tại, thu nhập đầu tư ròng và hiệu quả hoạt động không tích lũy, là không hợp lý. Tỷ lệ P/NAV hiện tại của Prospect Capital là 0,66 lần trong khi các BDC khác đang giao dịch gần hơn nhiều với giá trị tài sản ròng. Ares Capital (ARCC) và Blue Owl Capital (OBDC), hai trong số những BDC lớn nhất trên thị trường giao dịch ở mức 1,07 và 0,98 lần NAV. Các BDC này đang giao dịch với hệ số định giá cao hơn vì họ có hồ sơ cổ tức tốt hơn Prospect Capital. Tuy nhiên, bất chấp lịch sử chia cổ tức yếu hơn, vẫn có một luận điểm đầu tư cho Prospect Capital dựa trên các điểm dữ liệu đã nhắc tới ở trên. Prospect Capital cũng giao dịch dưới tỷ lệ P/NAV trung bình 1 năm, ngụ ý mức chiết khấu trung bình 11% so với giá trị tài sản ròng.

Dữ liệu của YCharts

Prospect Capital không phải là một BDC hàng đầu vì công ty đầu tư này đã cắt giảm cổ tức nhiều lần do NII giảm. Do đó, mức định giá chiết khấu 10-20% so với giá trị tài sản ròng (9,25 USD/cổ phiếu tính đến quý 3 năm 2023) là hợp lý để giải thích cho hồ sơ cổ tức đáng nghi ngờ hơn của Prospect Capital. Mức chiết khấu này hàm ý giá trị hợp lý 7,40-8,30 USD/cổ phiếu. Đây là một phạm vi giá trị hợp lý năng động, có thể là phạm vi mục tiêu để thoát vị thế đối với cổ phiếu này.

Rủi ro với Prospect Capital

Có nguy cơ sự tiếp xúc với lĩnh vực bất động sản mang tính chu kỳ của Prospect Capital sẽ là lực cản đối với thu nhập đầu tư ròng của BDC trong một thời kỳ suy thoái. Thứ hai, Prospect Capital không có thành tích cổ tức sáng giá nhất và đã nhiều lần cắt giảm cổ tức với NII giảm xuống dưới mức chi trả cổ tức. Chỉ riêng điều này đã thể hiện rủi ro và nhà đầu tư nên theo dõi quỹ đạo NII và tỷ lệ chia cổ tức của BDC.

Kết luận

Ngay cả một BDC tầm thường như Prospect Capital và tỷ suất lợi nhuận 12% đôi khi cũng có thể là một khoản đầu tư đáng mua đối với các nhà đầu tư định hướng thu nhập. Prospect Capital bị tổn hại về danh tiếng do một số hành động của ban quản lý như cắt giảm cổ tức nhiều năm trước, dẫn đến mức giá cổ phiếu dưới mức NAV. Tuy nhiên, danh mục đầu tư hiện tại của công ty khá vững chắc: đây cũng là yếu tố hỗ trợ cho luận điểm dài hạn là chất lượng khoản vay của BDC khá tốt và tỷ lệ chi trả cổ tức đã vượt quá 150%. Tỷ lệ P/NAV thấp cũng là một tín hiệu tích cực. Với ba lý do này, Prospect Capital đã trở thành một lựa chọn đáng mua đối với những nhà đầu tư định hướng thu nhập.

Huân Hà-Theo seekingalpha