Verizon (VZ): Xu hướng tăng chỉ mới bắt đầu

Ý chính

• Gần đây cổ phiếu Verizon đang hoạt động tương đối tốt, đi lên cùng với chỉ số S&P500. Liệu điều này sẽ còn tiếp diễn? Câu trả lời nhiều khả năng là có.
• Bất chấp những số liệu tài chính có phần yếu kém gần đây, có thể nói thị trường đã phản ánh đầy đủ rủi ro vào giá cổ phiếu trước đó, vậy nên, VZ sẽ còn có thể tiếp tục tăng điểm, khi thị trường chú ý hơn tới triển vọng của công ty.
• Ban giám đốc của Verizon đã vạch ra các kế hoạch thúc đẩy tăng trưởng doanh thu, giảm chi phí và giảm nợ, những động thái này có thể duy trì xu hướng tăng hiện tại của giá cổ phiếu.

Giả sử rằng dòng tiền của Verizon sẽ mạnh hơn vào cuối năm 2024 và tăng trưởng ổn định sau đó, mức cổ tức trên 6% có vẻ an toàn ở thời điểm hiện tại. Một vài công thức tính toán cho thấy tiềm năng tăng giá của cổ phiếu này là trên 20% (không tính tỷ suất cổ tức).

Một lần nữa, VZ nên được xếp hạng “Nên Mua”.

Đánh giá ban đầu

Tính đầu năm 2024, cổ phiếu Verizon Communications Inc. (NYSE:VZ) đã duy trì được sóng tăng, theo kịp chỉ số S&P 500 (SPX), tuy có một quãng thời gian ngắn điều chỉnh nhẹ.

Trung bình xếp hạng VZ từ Seeking Alpha

Dựa trên dữ liệu mới nhất từ Verizon và một số yếu tố vĩ mô/ngành thuận lợi, nhà đầu tư có thể lạc quan răng, xu hướng tăng hiện tại chỉ là khởi đầu, hay như câu nói “cuộc vui chỉ mới bắt đầu”.

Lập luận đằng sau luận điểm giá lên

Có thể nói, thị trường đang gia tăng cạnh tranh về giá do lãi suất tăng và áp lực lạm phát ở Mỹ. Wall Street Journal đưa tin, Amazon (AMZN) có kế hoạch cung cấp dịch vụ di động chi phí thấp cho khách hàng Prime của mình. Nhưng rõ ràng, thị trường đã định giá những rủi ro này vào giá cổ phiếu trước đó, vì VZ tiếp tục tăng nhanh trong những tháng gần đây. Theo biểu đồ tính toán hiệu suất trung bình 10 năm theo từng tháng của Seeking Alpha, xu hướng tăng hiện tại của Verizon không giống với trung bình những gì thường diễn ra trong giai đoạn này của năm.

Trung bình hiệu suất từng tháng của VZ từ Seeking Alpha

Có điều gì đó bất thường đã xảy ra với cổ phiếu của công ty, bất chấp phản ứng điển hình của thị trường đối với số liệu tài chính gần đây.

Khi Verizon báo cáo kết quả kinh doanh quý IV năm 2023 vào cuối tháng 1, cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 6,7% chỉ trong một ngày giao dịch. Điều đáng chú ý ở đây không chỉ là nhịp tăng mà còn là mức độ phản ứng của thị trường, VZ đã báo cáo EPS GAAP giảm đáng kể trong Q4 (trong khi EPS Chuẩn Hóa đáp ứng với ước tính đồng thuận). Thông thường, thị trường sẽ trừng phạt giá cổ phiếu với kết quả tiêu cực như vậy.

Dữ liệu tài chính quý mới nhất của VZ từ Seeking Alpha

Theo Seeking Alpha, doanh thu quý báo cáo mới nhất (quý IV) của VZ giảm 0,34%, lợi nhuận gộp tăng đáng kể (+2,4% so với cùng kỳ - YoY), tuy nhiên đã không thể cứu được EBIT khỏi mức giảm gần 6% YoY. Các khoản thanh toán lãi vay tăng 11,5% so với quý liền trước QoQ, tăng đáng kể 44,7% YoY trong khi nợ ròng tăng ~1,6% YoY. Điều đáng chú ý là lợi nhuận ròng lần đầu tiên thực sự chuyển sang mức âm trong nhiều quý (lợi nhuận ròng GAAP):

Báo cáo kết quả kinh doanh quý của VZ từ Seeking Alpha

Doanh thu thậm chí còn giảm mạnh hơn thế nếu tính cho cả năm tài chính 2023, giảm mạnh 2,1% xuống còn 134 tỷ USD. Lợi nhuận ròng GAAP đứng ở mức dương 2,75 USD trên mỗi cổ phiếu - chỉ bằng một nửa so với mức 5,06 USD trên mỗi cổ phiếu mà Verizon đã đạt được trong năm tài chính 2022.

Đồng thuận xếp hạng và ước tính EPS của VZ từ Seeking Alpha

Việc cổ phiếu tăng giá (cùng với thị trường chung) sau một báo cáo yếu kém như vậy, thay vì tiếp tục điều chỉnh, cho thấy rõ rằng phần lớn những rủi ro tiêu cực đã được tính trong định giá trước đó (như đã giả định ở trên). Có thể nói, thị trường đầu tư nói chung và thị trường cổ phiếu nói riêng hoạt động dựa trên những kỳ vọng trong tương lai và nếu xét theo hướng đó, VZ tự hào có nhiều triển vọng và chiến lược để thúc đẩy doanh thu phục hồi (và theo đó là lợi nhuận ròng).

Từ năm 2024 trở đi, ban giám đốc Verizon ước tính rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu từ dịch vụ không dây sẽ tăng nhanh, đặt mục tiêu tăng từ 2% đến 3,5%. Tốc độ tăng trưởng này sẽ được thúc đẩy bởi các yếu tố như “xu hướng tham gia vào mạng điện thoại trả sau, sự gia tăng số lượng thuê bao truy cập không dây cố định, sự chấp nhận rộng rãi hơn các gói trả phí không giới hạn và doanh số bán sản phẩm và dịch vụ tăng lên”. Các giám đốc điều hành của VZ cũng kỳ vọng EBITDA hợp nhất đã điều chỉnh sẽ tăng từ 1 đến 3% so với cùng kỳ năm ngoái (trước đó ghi nhận mức giảm nhẹ vào năm 2023), nhờ doanh thu dịch vụ không dây cao hơn và các sáng kiến giảm chi phí liên tục. Ngoài ra, EPS đã điều chỉnh được dự toán nằm trong khoảng từ 4,50 USD đến 4,70 USD (so với mức 3,59 USD vào năm 2023), bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như chi phí lãi vay và lương hưu tăng. Chi phí đầu tư vốn ("CAPEX") dự kiến sẽ giảm xuống còn 17 đến 17,5 tỷ USD (so với 18,8 tỷ USD trong năm tài chính 2023) và đây có lẽ là một trong những điểm quan trọng nhất vì chúng ta có thể suy ngược ra sức mạnh tiềm tàng của FCF trong tương lai. Mặc dù Verizon không đưa ra mức dự toán cụ thể nào cho FCF trong năm nay, nhưng ban giám đốc thực sự tin răng chỉ tiêu này sẽ cho thấy sức mạnh trong năm nay, và dự định sẽ sử dụng để “ưu tiên phân bổ vốn và giảm đáng kể nợ tín chấp trong nửa cuối năm 2024”. Bằng cách này, đội ngũ quản lý công ty đã khơi dậy hy vọng cho thị trường vào năm 2024 và một vài năm tới trong tương lai. Dù như thế nào đi nữa, thành tích về mặt cổ tức của công ty cũng có khả năng được kéo dài hơn nếu xét trên những triển vọng này.

Cổ tức của VZ từ Seeking Alpha

Theo phát biển của CEO tại hội nghị Deutsche Bank gần đây, công ty coi thời điểm hiện tại là giai đoạn giao thoa giữa hai xu hướng sử dụng băng thông rộng di động và cố định, và là một cơ hội đáng kể để công ty phát triển.

Vị CEO cũng cho biết thêm rằng với việc cung cấp Fios và khả năng truy cập mạng không dây cố định ('FWA') với các gói di động, VZ đặt mục tiêu nâng cao sự hài lòng của khách hàng, giảm tình trạng gián đoạn và tăng ARPU (doanh thu trung bình trên một khách hàng). Những kế hoạch cụ thể hơn này giải thích những con số dự toán mà ban giám đốc đặt ra ở trên, vì lẽ đó, nhà đầu tư có thể có niềm tin rằng họ có thể thành công. Ngoài ra, Verizon dường như là một cổ phiếu rất rẻ ở hiện tại. Điều này là do chi phí vốn tương đối thấp. Nhiều nhà phân tích và nhà đầu tư lo ngại rằng công ty có mức nợ rất cao trên bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, một số người có lẽ đã quên rằng lý thuyết tài chính cho rằng nợ vay luôn rẻ hơn vốn chủ sở hữu - do đó, WACC (Chi phí sử dụng vốn bình quân) của VZ về mặt lý thuyết sẽ thấp hơn nhiều so với WACC của một công ty không có nợ. Hãy cùng kiểm tra lập luận này.

Hiện tại, tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị doanh nghiệp (enterprise value – EV) của Verizon là khoảng 54,34%, do đó tỷ lệ nợ trong EV là 45,66%. VZ có trái phiếu được giao dịch trên thị trường có lợi suất đáo hạn ~5,45% - giả sử công ty phát hành nợ mới ở mức lợi suất 5,6%. Sau đó, nếu tiếp tục giả định chi phí vốn cổ phần dài hạn là 7% (dựa trên kết quả nghiên cứu của Morgan Stanley và điều chỉnh tăng nhằm mục đích dự phòng), chúng ta sẽ nhận được WACC là 6,36%, con số đó ít hơn rất nhiều so với bất kỳ công ty đang phát triển nhanh trong bối cảnh kinh tế hiện tại.

YCharts

Áp dụng mô hình chiết khấu cổ tức (dividend discount model) của StableBread lên số cổ tức dự kiến cho năm 2024 cùng với mức tăng trưởng cổ tức mục tiêu và WACC, chúng ta sẽ có được mục tiêu giá cho VZ là 51,14 USD. Con số này cao hơn gần 20,5% so với giá cổ phiếu đóng cửa vào ngày giao dịch ngày 4 tháng 4 năm 2024.

DDM của StableBread

Với việc Verizon đang bị định giá thấp và mức cổ tức ổn định trong bối cảnh tăng trưởng kinh doanh được cải thiện như dự kiến, trong dòng tiền tự do vẫn đang mạnh lên, nhiều khả năng xu hướng tăng của giá cổ phiếu vẫn sẽ được duy trì.

Rủi ro bất lợi

Trên thực tế, các yếu tố rủi ro quan trọng nhất của Verizon không thay đổi đáng kể trong ba tháng qua.

Bất chấp sự thống trị của Verizon trong lĩnh vực 4G và những tiến bộ trong lĩnh vực 5G, những thay đổi công nghệ mang tính đột phá gần đây vẫn đang đặt ra thách thức cho công ty. Tình hình cạnh tranh trong một thị trường viễn thông đã bão hòa và đang phát triển nhanh chóng ở hiện tại có thể cản trở các kế hoạch nhằm tái đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh doanh của ban giám đốc. Nếu những kế hoạch đó không thể thành công, luận điểm giá lên sẽ trở nên vô nghĩa.

Một điểm quan trọng cần lưu ý khác là những rủi ro về cơ sở hạ tầng cũ kỹ, đã được nêu bật qua phóng sự điều tra của Wall Street Journal về cáp đồng lỗi thời. Mặc dù Verizon đã loại bỏ những hệ thống cáp như vậy vào những năm 1950, nhưng có thể vẫn còn sót lại trong mạng lưới viễn thông của công ty, có khả năng dẫn đến chi phí đầu tư thay thế tiềm tàng, đặc biệt là từ các thương vụ mua lại trong quá khứ.

Dĩ nhiên, việc VZ tiếp tục gia tăng quy mô nợ vay cũng không hoàn toàn tốt. Động thái này làm giảm WACC, nhưng bên cạnh những rủi ro mà cả ngành viễn thông đang phải đối mặt, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ngày càng tăng của Verizon và các chỉ số thanh khoản suy giảm đã làm dấy lên mối lo ngại:

YCharts

Ngoài ra, có nguy cơ là công thức tính toán về giá trị hợp lý của cổ phiếu VZ ở trên là không chính xác. Ví dụ: nếu áp dụng tỷ lệ chiết khấu ít nhất 7-8%, điều này sẽ thay đổi hoàn toàn tất cả các kết luận trong DDM kể trên, với kết quả mới như sau:

DDM của StableBread với tỷ lệ chiết khấu mới

Kết lại

Tất nhiên, chúng ta không thể gọi Verizon là cổ phiếu cổ tức không rủi ro, từ cả góc độ tài chính và hoạt động, các yếu tố rủi ro có tồn tại và không nên bỏ qua. Tuy nhiên, có vẻ như kế hoạch của ban giám đốc công ty có đủ để trở thành hiện thực, vì một số thị trường cuối của công ty có triển vọng tốt để tăng trưởng trong tương lai và các nỗ lực tối ưu hóa chi phí về cơ bản chỉ mới bắt đầu.

Nếu chúng ta giả định rằng FCF của Verizon thực sự sẽ mạnh lên vào cuối năm 2024, so với năm 2023 và tốc độ tăng trưởng của công ty sẽ duy trì ổn định ở mức 1-3% mỗi năm kể từ năm 2025, mức lợi tức hiện được dự kiến trên 6% sẽ được duy trì. Với WACC hiện tại là 6,36% và dự báo tăng trưởng cổ tức chỉ 1,1% mỗi năm, tiềm năng tăng giá là trên 20%, chưa bao gồm tỷ suất cổ tức, dựa trên tính toán qua mô hình DDM. Do đó, nhà đầu tư có thể cân nhắc mua cổ phiếu Verizon.

Vân Anh-Theo seekingalpha