Phố Wall Theo Dõi Sát Sao Cổ Phiếu Walmart, Đằng Sau Là Gì?

Tuy vậy, những tin tức trái chiều lại trở nên có lợi cho cổ phiếu của Walmart. Những khoản lỗ đã cho thấy tất cả các bộ phận kinh doanh của công ty, ngoại trừ mảng thương mại điện tử, đều đang có lãi nhiều hơn so với những con số được báo cáo thực tế.

Khoản lỗ liên quan tới các hoạt động vận hành trị giá 1 tỷ đô la Mỹ của mảng kinh doanh thương mại điện tử, với mức thuế suất theo quy định 27%, tương đương mức giảm gần 26 cents từ khoản thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Theo nhận định của ban giám đốc, ảnh hưởng của vấn đề thậm chí còn lớn hơn nhiều do hầu hết các khoản lỗ đều diễn ra tại thị trường Flipkart, Ấn Độ, nơi có thuế suất và các khoản khấu trừ thuế cho các hạng mục thua lỗ thấp hơn so với các thị trường khác.

Do đó, tác động của khoản lỗ trong mảng kinh doanh thương mại điện tử tới giá trị thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của công ty có thể lên tới gần 30 cents cho mỗi cổ phiếu, hoặc thậm chí cao hơn.

Vì vậy, giá trị EPS của cổ phiếu Walmart, không bao gồm khoản lỗ hoạt động của mảng thương mại điện tử, có thể đạt mức gần 5.15 đô la Mỹ trong năm nay thay vì mức ước đoán đồng thuận (consensus estimate) 4.83 đô la Mỹ.

Tuy nhiên, vấn đề chính hiện tại của cổ phiếu Walmart đó là ngay cả khi EPS cao hơn 5 đô la Mỹ, cổ phiếu này vẫn được giao dịch cao hơn gấp 22 lần giá trị thu nhập của WMT. Và đây thực sự là mức định giá cực kỳ cao đối với một cổ phiếu. Đó là một khoản phí bù đắp đáng chú ý đối với bội số P/E đã được tính toán dành cho cổ phiếu của Walmart trong quá khứ.

Cổ phiếu của WMT không phải cổ phiếu duy nhất được hưởng lợi từ những kiểu mở rộng tăng trưởng như vậy, và cũng không phải là công ty duy nhất bị bao vây bởi những rắc rối liên quan tới những câu hỏi định giá tương tự. Thực tế, trên thị trường hiện tại ghi nhận những mức giá giao dịch cao kỷ lục, và không thiếu các cổ phiếu thuộc những ngành như phần mềm và thương mại điện tử được giao dịch với mức giá cao chót vót.

Tuy nhiên, cổ phiếu của Walmart đã làm nổi bật xu hướng tăng trưởng bên cạnh những cổ phiếu công nghệ. Ngay tại thời điểm hiện tại, thị trường dường như sẽ đồng ý trả bất cứ giá nào cho những cổ phiếu chất lượng.

Và nếu có thể đặt câu hỏi, các nhà đầu tư sẽ quan tâm tới những giả thiết liên quan tới sự tồn tại hoặc thời điểm xu hướng này sẽ bị phá vỡ.

Thị trường thực sự đắt đỏ

Bên cạnh sự bùng nổ của bong bóng cổ phiếu công nghệ dot-com gần 2 thập kỷ trước, rất khó để hồi tưởng về một thời điểm khi nhiều cổ phiếu được giao dịch với mức giá cao khó tin. Hiển nhiên, hầu hết những sự lựa chọn – như trong phần lớn các tình huống – đều là các cổ phiếu công nghệ, nhưng đó cũng không phải là tất cả.

Chẳng hạn, cổ phiếu Beyond Meat (NASDAQ: BYND) được giao dịch tại mức giá gấp 25 lần mức dự đoán trung bình của các nhà phân tích cho doanh thu của công ty năm 2020. Và giá cổ phiếu này cũng đã tăng với tốc độ đáng ngạc nhiên, 153% kể từ lần đóng cửa các phiên giao dịch đầu tiên, và đạt mức tăng kỷ lục 163% trong ngày giao dịch đầu tiên.

Giá cổ phiếu Shopify (NYSE: SHOP) cũng tăng 134% trong năm nay, và đang được giao dịch ở mức giá gấp 20 lần dự báo doanh thu năm 2019 của cổ phiếu này.

Một cổ phiếu nữa của ngành thương mại điện tử, Square (NYSE: SQ) cũng đang được giao dịch với mức giá không hề rẻ chút nào.

Snap (NYSE: SNAP)  được xem như cổ phiếu không lợi nhuận, và công ty đang được định giá khoảng 20 tỷ đô la Mỹ. MongoDB (NASDAQ: MDB) cũng đã tạo ra khoảng 300 triệu đô la Mỹ doanh thu trong vòng 12 tháng qua và đạt mức vốn hóa thị trường hơn 8 tỷ đô la Mỹ.

Trên đây chỉ là một số ví dụ về các công ty có giá cổ phiếu đắt đỏ. Trên thực tế, có hàng chục cổ phiếu được giao dịch với mức giá gấp 10 lần thu nhập, không bao gồm các công ty dược phẩm và công nghệ sinh học mới hoạt động và chưa có hoặc có rất ít doanh thu. Bội số thu nhập lớn hơn 100 không phải hiếm hiện nay.

Chỉ dạo quanh thị trường và chúng ta có thể thấy rằng, ít nhất, có những ngành không thực sự đề cao vấn đề định giá. Đây đều là những công ty tốt, và dường như có thể mang tới những cơ hội gần như hoàn hảo cho các nhà đầu tư để thu được các khoản lợi nhuận hợp lý sau khi trả các chi phí cho những cổ phiếu này. Điều đó nghe có vẻ giống như một quả bong bóng, tuy nhiên, rất nhiều nhà quan sát lại cho rằng không phải vậy.

Cổ phiếu Walmart và mức giá dành cho chất lượng

Bất chấp những im lặng, các câu hỏi tương tự liên quan tới định giá vẫn được đặt ra giữa những công ty tăng trưởng chậm hơn và có hoạt động lâu dài hơn. Tuy nhiên, mức thu nhập tăng gấp nhiều lần của Walmart vẫn đạt mức cao nhất trong lịch sử kể từ cuộc khủng hoảng tài chính gần đây. Một lần nữa, đây được xem như một cổ phiếu tốt được giao dịch với mức giá gấp từ 14 tới 17 lần thu nhập trong thập kỷ vừa rồi.

Nhưng cổ phiếu của WMT cũng không phải là cổ phiếu duy nhất đạt được thành tích đó. Microsoft (NASDAQ: MSFT) đang đặt mục tiêu tăng trưởng EPS cao nhất ở mức 10% trong năm nay, và hiện đang được giao dịch với mức giá gấp 26 lần mức dự đoán EPS trung bình trong năm tới. Những mức giá gấp nhiều lần như vậy dường như cũng là mức cao nhất đối với một cổ phiếu kể từ giữa thập niên trước, khi hồ sơ tăng trưởng của các công ty rất khác nhau.

Nhà cung cấp của Walmart, Procter & Gamble (NYSE: PG) cũng đang được điều hành và thu được mức lợi nhuận vô cùng ấn tượng. Tuy nhiên, cổ phiếu của tập đoàn này chỉ được giao dịch ở mức gấp 24 lần so với mức thu nhập dự tính trong khi các nhà phân tích kỳ vọng mức tăng trưởng lợi nhuận tới 6% trong năm tới.

Cổ phiếu của một gã khổng lồ trong ngành tiêu dùng Coca-Cola (NYSE: KO) đã giảm giá ngay sau khi KO tiết lộ bản báo cáo thu nhập quý 4 với những dấu hiệu tiêu cực trong tháng 2 vừa qua. Lợi nhuận trước thuế của Coke đã giảm trong vòng 6 năm qua.

Nhu cầu tiêu dùng các sản phẩm soda đang trong giai đoạn sụt giảm kéo dài, đặc biệt tại thị trường Mỹ. Do vậy, cổ phiếu của KO cũng chịu sự ảnh hưởng tương tự và đang được giao dịch ở mức cao nhất mọi thời đại. Các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức giá gấp 23 lần mức dự đoán trung bình của thu nhập dự tính để mua cổ phiếu này.

Các nhà đầu tư đang sẵn sàng trả bất cứ giá nào để mua những cổ phiếu chất lượng hoặc những cổ phiếu tương tự. Các cổ phiếu của McDonald’s (NYSE: MCD), Visa (NYSE: V) và Mastercard(NYSE: MA) vẫn tiếp tục tăng mạnh và chiếm giữ ngôi đầu bảng trong danh sách những cổ phiếu được giao dịch với mức giá cao kỷ lục.

Thậm chí Home Depot (NYSE: HD), giá giao dịch của cổ phiếu này tuân theo lý thuyết thị trường và đúng ra sẽ giảm giá vào cuối chu kỳ của kinh tế vĩ mô, cũng đang đi theo xu hướng tăng giá.

Khá dễ dàng khi nhìn vào những sự yêu thích của thị trường đối với cổ phiếu của BYND và SHOP cũng tương tự như một “bong bóng” thị trường hoặc một hiện tượng tương tự như vậy dựa trên những mức bội số giá giao dịch cổ phiếu. Tuy nhiên, đây không hẳn là những cổ phiếu chỉ tăng trưởng, những cổ phiếu này còn ghi nhận những mức giá giao dịch cao kỷ lục – và những mức định giá đáng nghi ngờ.

Những yếu tố quyết định với giá cổ phiếu của Walmart cũng như thị trường chung

 Câu hỏi đặt ra trong tình huống này, liệu rằng những mức định giá như vậy có thể duy trì được bao lâu? Và câu trả lời dường như phụ thuộc vào một yếu tố vô cùng quan trọng: lãi suất. Những kỳ vọng của thị trường tăng lên do quyết định cắt giảm lãi suất trong năm nay của Cục dự trữ liên bang Mỹ. Hành động này đã đẩy các nhà đầu tư vào một tình huống khó khăn.

Vậy, chính xác các nhà đầu tư sẽ làm cách nào để thu được lợi nhuận? Trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đang có mức tỷ suất lợi nhuận thấp, chỉ 2.125% và có mức rủi ro đáng kể liên quan tới thời hạn của trái phiếu. (Rủi ro về thời hạn của trái phiếu được hiểu đơn giản như sau. Nếu lãi suất tăng trong vòng 10 năm, một nhà đầu tư sẽ không thể bán cổ phiếu với mệnh giá ban đầu, điều này khiến các nhà đầu tư hoặc phải giữ lại trái phiếu với mức lãi suất thấp hoặc phải bán và chịu lỗ một phần). Các tài khoản tiết kiệm và các chứng chỉ tiền gửi (CDs) thậm chỉ trả mức lãi suất thấp hơn.

Sự tăng trưởng của các thị trường chứng khoán, bao gồm cả những vấn đề liên quan tới Trung Quốc, đều có những rủi ro đáng kể.

Thị trường Châu Âu tăng trưởng với mức thấp. Thậm chí, thị trường Hoa Kỳ cũng gặp một số vấn đề. Các khu vực “đã từng an toàn” trong lịch sử, đáng chú ý như chăm sóc sức khỏe và một số loại hình bất động sản cũng không còn an toàn để đầu tư như trước.

Trong một môi trường nhiều rủi ro như vậy, lựa chọn những cổ phiếu chất lượng và bỏ qua những vấn đề liên quan đến định giá dường như là quyết định sáng suốt của các nhà đầu tư. Và hầu hết các nhà đầu tư, những người vẫn đang gặp những thách thức trong vấn đề định giá cổ phiếu trong nhiều năm, đã bỏ lỡ cơ hội kiếm lời từ những cổ phiếu như MSFT và Walmart chứ đừng nói tới những cổ phiếu với mức lợi nhuận hơn 100% như SNAP, SHOP, và BYND.

Tuy nhiên, một lần nữa, câu hỏi được đặt ra: liệu hiện tượng như vậy sẽ vẫn tiếp tục trong tương lai? Các nhà đầu tư giá lên cho rằng, ở một số điểm nhất định, việc định giá thực sự là vấn đề đối với họ. Các nhà đầu tư và chuyên gia phải giảm vai trò của định giá trong các quyết định giao dịch của mình. Và cổ phiếu của Walmart có thể trở thành một ứng cử viên tiêu biểu cho việc cắt giảm vai trò của việc định giá.

Sau tất cả, cổ phiếu của WMT đang phải đối mặt với những vấn đề thực sự. Amazon.com (NASDAQ: AMZN) là một đối thủ đáng gờm trên thị trường hiện tại. Khái niệm về câu lạc bộ Sam đã bị đình trệ. Mặc dù hiện tượng đồng đô la Mỹ tăng giá cũng gây nên một số khó khăn, nhưng thu nhập từ thị trường quốc tế của Walmart đã giảm trong một số thời điểm.

Và tốc độ tăng trưởng thu nhập của Walmart cũng chỉ được duy trì ở mức thấp. Nếu dựa vào những tín hiệu trên đây, cổ phiếu của Walmart sẽ không được định giá ở mức gấp hơn 20 lần thu nhập như vậy. Tuy nhiên, giá trị của cổ phiếu WMT có thể ít liên quan tới các hoạt động kinh doanh của tập đoàn này hơn so với suy nghĩ của các nhà đầu tư.

Ngân Đào - Theo investorplace