Amazon: Đã đến lúc bắt đáy

• Tăng trưởng doanh thu nhìn chung vẫn ổn định; triển vọng tăng trưởng thuận lợi của AWS bị bù trừ một phần bởi mức tăng trưởng chậm hơn của phân khúc thương mại điện tử do bối cảnh thị trường tiêu dùng yếu hơn.
• Amazon đã có một lần hiếm hoi đưa ra dự toán biên lợi nhuận EBIT không như ước tính của các nhà phân tích cho Q3 FY24. Tuy nhiên, việc giá cước vận chuyển container toàn cầu hạ nhiệt, cùng với các sáng kiến​​ nhằm giảm chi phí bán hàng của nội bộ công ty đang là đòn bẩy thúc đẩy biên lợi nhuận.
• Sau một thời gian giá cổ phiếu tăng mạnh nhờ tăng trưởng lợi nhuận, đã đến lúc tăng trưởng biên lợi nhuận được cấu trúc tốt là yếu tố kéo tăng bội số định giá cổ phiếu Amazon.
• Nhịp thoái lui kỹ thuật đã xuất hiện trong biểu đồ giá cổ phiếu Amazon, và hiện tại là thời điểm lý tưởng để mua vào.

Cập nhật luận điểm về cổ phiếu Amazon sau báo cáo quý II năm tài chính 2024

Sau khi xem xét kết quả kinh doanh quý gần đây nhất, có thể thấy cổ phiếu Amazon xứng đáng với xếp hạng ‘Mua’ vì những lý do sau:

• Tăng trưởng doanh thu về cơ bản là ổn định
• Dự toán ngắn hạn về biên lợi nhuận không như các nhà phân tích mong đợi, nhưng triển vọng có thể tốt hơn
• Bội số định giá vẫn còn có thể mở rộng
• Các tín hiệu kỹ thuật thuận lợi

Tăng trưởng doanh thu về cơ bản là ổn định

Tăng trưởng doanh thu, trên cơ sở giả định tỷ giá hối đoái cố định (CC) nhìn chung ổn định ở mức hai chữ số thấp trong giai đoạn đầu năm:

Doanh thu CC so với cùng kỳ năm trước (Báo cáo của công ty, Phân tích của tác giả)

Dễ thấy, AWS (chiếm 18% tổng doanh thu nhưng chiếm 64% tổng EBIT) đang phục hồi mức tăng trưởng, khi tăng trưởng CC với cùng kỳ năm trước (YoY) đang tăng tốc trong 4 quý vừa qua:

Doanh thu AWS CC YoY (Báo cáo của công ty, Phân tích của tác giả)

Bình luận của ban giám đốc vẫn nhất quán từ quý trước, khi lưu ý rằng khách hàng doanh nghiệp của công ty đang tập trung nhiều hơn vào các dự án AWS mới, sau khi hoàn thành các chương trình tối ưu hóa chi phí.

Giá trị hợp đồng chưa thực hiện của AWS YoY (Báo cáo của công ty, Phân tích của tác giả)

Xét theo góc nhìn dự toán cho các năm tới, tương lai của AWS cũng có vẻ hứa hẹn, vì Giá trị hợp đồng chưa thực hiện (RPO) - một chỉ báo tương đối chắc chắn về doanh thu trong tương lai - vẫn đang tăng trưởng ở mức gần 20%. Mặc dù tốc độ tăng trưởng đang chậm lại, đây vẫn là một tín hiệu tích cực, vì mức tăng trưởng này gần như không đổi so với con số vẫn ở mức tương tự như tốc độ hoàn thành mục tiêu doanh thu (run rate) theo năm hiện tại của AWS.

Các nền tảng thương mại điện tử 1P và 3P của Amazon (chiếm 65% doanh thu) cũng đang chứng kiến ​​mức tăng trưởng ổn định chung khoảng 10% CC YoY. Bạn có thể xem biểu đồ sau để thấy rõ hơn giá bán trung bình (ASP) đã giảm dần trên cơ sở CC YoY:

ASP thương mại điện tử CC YoY (Báo cáo của công ty, Phân tích của tác giả)

Như ban giám đốc đã lưu ý:

"Thứ hai, chúng tôi hiện đang chứng kiến ​​giá bán trung bình, hay ASP, thấp hơn vì khách hàng tiếp tục tích lũy hàng giảm giá khi có thể." - CEO Andrew Jassy trong cuộc hội đàm công bố báo cáo tài chính quý II năm tài chính 2024

Điều này là tín hiệu cho thấy thêm rằng thị trường tiêu dùng đang yếu hơn.

Mặt khác, doanh số đang tăng trưởng tốt ở mức 11-12%:

Doanh số phân khúc thương mại điện tử YoY (Báo cáo của công ty, Phân tích của tác giả)

Về xu hướng mua hàng, câu chuyện có phần hỗn tạp hơn nếu so với những gì thấy trong dữ liệu ASP. Công ty đã nhắc tới những mặt hàng lâu bền, đắt tiền hơn để cho thấy khả năng duy trì doanh số, tuy vẫn thấp hơn so với những giai đoạn nền kinh tế lạc quan hơn:

"Chúng tôi nhận thấy rằng, nhiều mặt hàng giá cao không thiết yếu như máy tính, hoặc đồ điện tử, hoặc TV đang tăng trưởng nhanh hơn so với các nhóm hàng hóa khác, nhưng vẫn chậm hơn so với thời điểm nền kinh tế mạnh mẽ hơn." - CEO Andrew Jassy trong cuộc hội đàm công bố báo cáo tài chính quý II năm tài chính 2024

Nhìn chung, điều này cũng phản ánh tình trạng yếu hơn của thị trường tiêu dùng. Khi xem xét xu hướng Chỉ số Tâm lý Người tiêu dùng của Đại học Michigan, chúng ta thấy gần đây giá trị chỉ số này đang giảm xuống:

Chỉ số Tâm lý Người tiêu dùng của Đại học Michigan (Đại học Michigan)

Dự toán ngắn hạn về biên lợi nhuận không như các nhà phân tích mong đợi, nhưng triển vọng có thể tốt hơn

Dự toán về biên lợi nhuận EBIT mà ban giám đốc Amazon đưa ra cho quý III năm tài chính 2024, thấp hơn ước tính đồng thuận tới 1,11%:

Dự toán biên lợi nhuận EBIT so với ước tính đồng thuận (bps) (Capital IQ, Phân tích của tác giả)

Có thể, giá cước vận chuyển container tăng cao là một trong những trở ngại chính ở đây:

Chỉ số giá vận chuyển container toàn cầu (USD cho mỗi container 40 ft) (Drewry, Phân tích của tác giả)

Điều này đã dẫn đến sự gia tăng tương ứng trong chi phí vận chuyển trên mỗi gói hàng của Amazon trong các quý gần đây:

Giá vốn bán hàng - chi phí vận chuyển trên mỗi gói hàng (USD) (Báo cáo của công ty, Phân tích của tác giả)

Tuy nhiên, triển vọng trong dài hạn đang trở nên tươi sáng hơn, vì các chuyên gia trong ngành như Niels Rasmussen từ Hội đồng Hàng hải Baltic và Quốc tế (BIMCO) tin rằng giá cước vận chuyển sẽ hạ nhiệt trong nửa cuối năm 2024 và sau đó:

"Nhìn về phía trước, chúng tôi dự đoán giá cước vận chuyển và giá thuê chuyến sẽ dần bắt kịp cán cân cung cầu như dự đoán, tức là bắt đầu hạ nhiệt trong nửa cuối năm 2024 và tiếp tục yếu hơn sau đó trong năm 2025." - Niels Rasmussen từ BIMCO

Ngoài đòn bẩy biên lợi nhuận này, ban giám đốc của Amazon đang tìm kiếm các sáng kiến nội bộ khác nhằm cắt giảm chi phí bán hàng trong trung hạn đến dài hạn:

"...chúng tôi vẫn tập trung vào việc giảm chi phí dịch vụ. Chúng tôi có một số cơ hội để giảm chi phí hơn nữa, bao gồm mở rộng việc sử dụng công nghệ tự động hóa và rô bốt, tiếp tục xây dựng mạng lưới cơ sở giao hàng trong ngày và địa phương hóa các mạng lưới trong nước của chúng tôi." - CEO Andrew Jassy phát biểu trong cuộc hội đàm công bố báo cáo tài chính quý II FY24

Do đó, bất chấp việc ban giám đốc đưa ra dự toán về biên lợi nhuận thấp hơn ước tính chung, nhà đầu tư vẫn có thể lạc quan về triển vọng biên lợi nhuận của Amazon.

Bội số định giá vẫn còn có thể mở rộng

Cuối cùng, bội số định giá của Amazon có thể tiếp tục mở rộng, nhờ vào tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ. Hiện tại, bội số P/E dự phóng 1 năm là 34,5x vẫn chưa tăng đáng kể so với vốn hóa thị trường, hiện ở mức 1,86 tỷ USD:

PE dự phóng 1 năm và MCAP của Amazon (tỷ USD Mỹ) (Capital IQ, Phân tích của tác giả)

Với biên lợi nhuận cơ cấu gia tăng, nhờ chi phí bán hàng giảm, được hỗ trợ bởi các công nghệ AI và rô bốt, bội số định giá của AMZN vẫn còn tiềm năng tăng trưởng.

Các tín hiệu kỹ thuật thuận lợi

So sánh tương đối AMZN và SPX 500

Ở thời điểm hiện tại, các tín hiệu kỹ thuật đã phát hiệu tín hiệu Mua trên AMZN. Đợt điều chỉnh mà nhiều người chờ mang đã xuất hiện, khi đồ thị vẽ nên mô hình chữ V sắc nét từ ngưỡng hỗ trợ hàng tuần. AMZN cũng đang ở gần mức hỗ trợ 4 tháng trong khung thời gian dài hơn:

Phân tích kỹ thuật AMZN so với SPX 500 (TradingView, Phân tích của tác giả)

Tín hiệu kỹ thuật này làm gia tăng cơ hội AMZN bật lên so với S&P 500.

Phương pháp đánh giá

Với trường hợp của Amazon, FCF là một chỉ tiêu chính cần theo dõi, vì Amazon đang tìm cách cân bằng giữa lợi nhuận trả cho cổ đông, với nhu cầu đầu tư vào cơ sở hạ tầng AWS để đáp ứng khối lượng công việc cao hơn, đặc biệt là trong các hoạt động có ứng dụng AI.

FCF (triệu USD Mỹ) (Báo cáo của công ty, Phân tích của tác giả)

Cho đến nay, FCF của Amazon đang có xu hướng ở mức trung bình 10 tỷ USD mỗi quý, đây là mức tương đối lành mạnh để duy trì. Các nhà đầu tư có thể cảm thấy vui mừng khi thấy FCF dương, ổn định trong 5 quý gần nhất; điều chưa từng xảy ra trước đây.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lường trước rằng nửa cuối năm 2024 dự kiến Amazon ​​sẽ chứng kiến ​​mức chi tiêu vốn lớn, cao hơn con số 30,5 tỷ USD đã chi trong nửa đầu năm:

"Nhìn về phần còn lại của năm 2024, chúng tôi dự kiến ​​các khoản đầu tư vốn sẽ cao hơn trong nửa cuối năm. Phần lớn chi tiêu sẽ là để hỗ trợ nhu cầu ngày càng tăng đối với cơ sở hạ tầng AWS, trong thời điểm chúng tôi tiếp tục nhận thấy nhu cầu mạnh mẽ trong cả AI tạo sinh, và khối lượng công việc AI phi tạo sinh của chúng tôi." - Giám đốc tài chính Brian Olsavsky phân tích trong cuộc hội đàm công bố báo cáo tài chính quý II năm tài chính 2024

Nhà đầu tư cần theo dõi ý nghĩa của nhận định này đối với FCF trong tương lai của Amazon.

Kết lại

Trước đây, nhiều nhà đầu tư có xu hướng lạc quan về Amazon, nhưng kết hợp giữa các yếu tố cơ bản và kỹ thuật chưa đủ mạnh để đưa ra quyết định ‘Mua’. Tuy nhiên, sau kết quả kinh doanh quý II năm tài chính 2024, một kết hợp thuận lợi cho một điểm vào vị thế hợp lý đã hiện diện:

Mức tăng trưởng nhìn chung vẫn đang được giữ vững; triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ AWS bị bù trừ một phần bởi môi trường tiêu dùng yếu hơn, đang kìm hãm hoạt động kinh doanh thị trường thương mại điện tử tăng tốc tăng trưởng. Việc dự toán của ban giám đốc thấp hơn ước tính đồng thuận của các nhà phân tích về biên lợi nhuận EBIT, kéo giá cổ phiếu đi xuống nhất thời thực ra lại là một cơ hội mua vào.

Ngoài ra, giá cước vận tải container toàn cầu hạ nhiệt, và các sáng kiến ​​nội bộ nhằm cắt giảm chi phí bán hàng là sẽ đòn bẩy để mở rộng biên lợi nhuận của Amazon trong nửa cuối năm 2024. Biên lợi nhuận phục hồi sẽ dẫn đến xu hướng tăng biên lợi nhuận mang tính cấu trúc, tạo điều kiện cho việc mở rộng bội số định giá của cổ phiếu.

Cuối cùng, đợt điều chỉnh kỹ thuật đã xuất hiện. Kết hợp tổng quan những yếu tố này, cổ phiếu Amazon phù hợp với xếp hạng ‘Mua’.

Vân Anh-Theo seekingalpha.com