Apple đang dấn thân vào ‘mua ngay, trả sau’; những cổ phiếu này có thể là cách tốt nhất để đặt cược vào xu hướng

Nhiều người trong chúng ta dán mắt vào iPhone của mình. Và Apple đang có kế hoạch khiến thiết bị trở nên khó rời tay hơn nữa. Mới tuần trước, Nhà Táo đã công bố một tính năng “chạm để thanh toán” – nhằm mục đích khiến người tiêu dùng rút iPhone của họ ra để mua hàng tại cửa hàng thay vì dùng thẻ tín dụng. Ngoài ra, Apple cũng đang dấn thân vào một trong những lĩnh vực hot nhất của tài chính tiêu dùng, một dịch vụ được gọi là “mua ngay trả sau” – hoặc BNPL.

Người tiêu dùng sử dụng BNPL có thể kéo dài thời gian thanh toán cho một mặt hàng trong vài tuần hoặc vài tháng. Một chiêu trò tiếp thị lớn là lãi suất 0% cho kỳ hạn sáu tuần. BNPL đang nở rộ với khối lượng hàng năm tại Mỹ được dự kiến ​​tăng từ mức 55 tỷ USD của năm 2021 lên hơn 100 tỷ USD vào năm 2024. Cho đến nay, thị trường đã bị thống trị bởi các công ty như Affirm Holdings (AFRM), Klarna, và Afterpay. (Công ty Afterpay của Úc đã được Block (SQ) mua lại trong một thương vụ trị giá 13,8 tỷ USD vào đầu năm 2022.)

Những ông lớn công nghệ như Apple (AAPL) cũng đang tham gia khi nhìn thấy một thị trường BNPL với rất nhiều tiềm năng ở phía trước. Sự gia nhập của Apple rõ ràng là một lá phiếu tín nhiệm cho tiềm năng của sản phẩm này. Tuy nhiên, đối thủ mới này cũng đặt ra nhiều thách thức hơn cho các công ty công nghệ tài chính (fintech)— đặc biệt là Affirm, người chơi BNPL thuần túy lớn nhất được giao dịch công khai trên thị trường chứng khoán.

Hơn nữa, sức ép cạnh tranh cũng đang gia tăng khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất và thực hiện các biện pháp khác để chống lạm phát. Điều đó sẽ khiến tình hình trở nên khó khăn hơn đối với những người cho vay tiêu dùng. Và các công ty như Affirm cũng sẽ phải chịu thêm áp lực trong việc đạt được các mục tiêu của Phố Wall.

Affirm - nạn nhân hay người hưởng lợi?

Cổ phiếu Affirm hiện đang bị ảnh hưởng nghiêm trọng nhất. Giao dịch quanh mức giá 20 USD, cổ phiếu đã giảm 80% trong năm nay, tính cả mức sụt giảm 16% kể từ khi Apple công bố dịch vụ BNPL của mình. Affirm đã mất 44 tỷ USD giá trị thị trường kể từ khi đạt đỉnh 50 tỷ USD vào năm ngoái.

Một số chuyên gia Phố Wall cho rằng cổ phiếu này đã bị trừng phạt đủ. Với mức vốn hóa thị trường chỉ 6 tỷ USD, cổ phiếu có thể thu hút các đề nghị thu mua từ các công ty khác. Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư đang nghi ngờ khả năng hoạt động cho vay của Affirm sẽ đứng vững trong một môi trường vĩ mô khó khăn hơn. Các lựa chọn tốt hơn để đặt cược vào lĩnh vực BNPL này có thể là các cổ phiếu thanh toán đa dạng hơn, chẳng hạn như PayPal Holdings (PYPL), Mastercard (MA), Visa (V) và thậm chí cả Apple.

Affirm không có vẻ lo sợ về đối thủ mới. CFO Michael Linford cho biết sự gia nhập của Apple là một “chỉ báo tuyệt vời” về nhu cầu đối với BNPL. Affirm đã dành nhiều năm để xây dựng mạng lưới thương mại điện tử và người bán rộng lớn — bao gồm cả các thỏa thuận với Amazon.com (AMZN) và Shopify (SHOP). “Mọi người đang bỏ lỡ xu hướng cơ bản,” Linford nói. “Người tiêu dùng đang yêu cầu sản phẩm này.”

Affirm từ lâu đã tuyên bố rằng các thuật toán cho vay của mình – với khả năng đưa ra các đánh giá nhanh về chất lượng tín dụng của người tiêu dùng – sẽ đưa họ vượt qua giai đoạn suy thoái. Các khoản nợ trễ hạn và khoanh nợ cho các khoản vay khó đòi đang tăng lên. Mặc dù vậy, chi phí huy động vốn vẫn ở mức thấp, với ít hơn 20% nguồn huy động vốn bán buôn cho các khoản vay gắn với nợ lãi suất thả nổi – loại lãi suất sẽ nhanh chóng được điều chỉnh lên cao hơn khi Fed tăng lãi suất.

Affirm cũng có một vùng đệm để bảo vệ biên lợi nhuận, với một chênh lệch lớn giữa chi phí huy động vốn và phí mà công ty tính cho người bán — dao động từ 2,5% đến 15% giá bán của một mặt hàng, tùy thuộc vào thời hạn của khoản vay và các yếu tố khác. Theo công ty, người bán trả các mức phí đó vì BNPL có thể mang lại doanh thu mà họ không thể tạo ra nếu không có dịch vụ này. Affirm gần đây đã công bố biên lợi nhuận gộp trên doanh thu trừ các chi phí giao dịch ở mức 4,7%, cao hơn nhiều so với mục tiêu dài hạn là 3% đến 4%.

Nhà phân tích James Faucette của Morgan Stanley đã nhắc lại mức xếp hạng Mua và giá mục tiêu 80 USD cho cổ phiếu Affirm sau tin tức về Apple. Ông lập luận rằng Affirm cung cấp nhiều khoản vay BNPL hơn và có thể điều chỉnh cả chi phí huy động vốn và phí người bán để vượt qua giai đoạn lãi suất cao hơn.

Tuy nhiên, những cổ phiếu tăng trưởng cao, không sinh lời như Affirm hiện không được ưa chuộng trên thị trường chứng khoán. Theo ước tính đồng thuận, Phố Wall kỳ vọng công ty sẽ chịu khoản lỗ ròng tổng cộng 1,9 tỷ USD từ nay đến năm 2024. Nhà phân tích David Chiaverini của Wedbush đã công bố xếp hạng Hiệu suất yếu kém đối với cổ phiếu vào tuần trước, cho rằng công ty đang phải đối mặt với một con đường khó khăn để tạo ra lợi nhuận dương trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt hơn, doanh số thương mại điện tử chậm lại và áp lực đè nặng lên biên lợi nhuận.

Cổ phiếu Affirm cũng vẫn không hề rẻ so với các đối thủ như Block. Affirm có giá cao gấp 10 lần lợi nhuận gộp trong khi Block có giá cao gấp tám lần. “Tôi băn khoăn về khả năng Affirm có thể tăng trưởng với tốc độ tương tự trong một môi trường tín dụng không tốt,” Nhà phân tích Eugene Simuni của MoffettNathanson cho biết.

Nhà phân tích John Hecht của Jefferies thì ước tính cổ phiếu Affirm sẽ giảm xuống còn 15 USD trong năm tới. “Họ là một công ty dẫn đầu thị trường đáng ra nên trở thành một doanh nghiệp trưởng thành, nhưng họ không như vậy,” ông nói, ám chỉ đến việc Affirm vẫn chưa tạo ra lợi nhuận sau 10 năm hoạt động.

Các cổ phiếu khác tốt hơn

Mặc dù Affirm chắc chắn có thể thách thức phe chủ bán, các cổ phiếu thanh toán khác vẫn trông hấp dẫn hơn. Cổ phiếu PayPal đã giảm 74% so với mức cao nhất trong 52 tuần và đang giao dịch quanh mức 80 USD. Công ty dự kiến ​​sẽ tạo ra 3,88 USD thu nhập trên một cổ phiếu trong năm nay và 4,81 USD vào năm 2023. Cổ phiếu PayPal đang có hệ số giá trên thu nhập 17,5 lần tính theo con số ước tính cho năm 2023, bằng khoảng bội số định giá của S&P 500.

PayPal đã tiến vào không gian BNPL với sản phẩm “Pay in 4” của mình. Ứng dụng của công ty đã trở thành một điểm đến mặc định cho mua sắm trực tuyến. Đồng thời, ứng dụng Venmo của họ cũng phát triển mạnh mẽ trong không gian thanh toán ngang hàng (P2). PayPal cũng hướng tới mục tiêu trở thành một ví tiền điện tử cung cấp đầy đủ dịch vụ, bao gồm cả thẻ tín dụng được liên kết với tiền điện tử và dịch vụ chuyển khoản sang các ví khác.

Nhà phân tích Dan Dolev của Mizuho cho biết biên lợi nhuận có thể được cải thiện khi công ty tập trung trở lại vào các dịch vụ cốt lõi của mình. Ông dự kiến cổ phiếu sẽ tăng 50% lên 120 USD.

Visa và Mastercard có một số vấn đề, bao gồm cả sự phục hồi của các khoản thanh toán liên quan đến du lịch xuyên biên giới. Thanh toán xuyên biên giới là phân khúc mang lại lợi nhuận cao nhất cho hai công ty. Và mặc dù đã bị ảnh hưởng nặng nề trong thời gian đại dịch, phân khúc này hiện đang phục hồi. Cả hai cổ phiếu thẻ thanh toán đều đang đánh bại chỉ số S&P 500 trong năm nay. Visa đang giao dịch với giá cao gấp 28 lần thu nhập. Trong khi đó, Mastercard có giá cao gấp 33 lần thu nhập, phản ánh tốc độ tăng trưởng nhanh hơn của công ty này.

Đối với Apple, dịch vụ BNPL của họ là một phần của sáng kiến ​​để trở thành một ví tiền kỹ thuật số cung cấp đầy đủ dịch vụ – hoặc “siêu ứng dụng” – thanh toán. Công ty có kế hoạch tự tài trợ cho các khoản vay BNPL và chịu rủi ro tín dụng tiêu dùng. Đối tác ngân hàng của Nhà Táo, Goldman Sachs Group (GS), cũng sẽ đóng một vai trò trong quy trình. Apple đã có mặt ở khắp mọi nơi trong cuộc sống của chúng ta — trên ô tô, lòng bàn tay và TV trong phòng khách. Việc biến iPhone thành một ứng dụng thanh toán có thể không phải là một động thái “đinh” đối với một công ty có doanh thu ước tính đạt đến 400 tỷ USD và lợi nhuận 101 tỷ USD trong năm nay. Nhưng nó chắc chắn sẽ không làm tổn hại đến công ty.

Huân Hà - theo barron’s