British American Tobacco có phải là cổ phiếu trả cổ tức đáng mua?

• British American Tobacco đang quay trở lại mức tỷ suất cổ tức cao nhất mọi thời đại là 8,8%.
• Giống như Amazon, BTI kiếm được khoảng 80% doanh thu từ hoạt động kinh doanh truyền thống với tốc độ tăng trưởng chậm trong khi 20% đến từ phân khúc công nghệ tăng trưởng nhanh. Nhưng không giống như Amazon, 80% doanh thu của BTI mang lại rất nhiều lợi nhuận.
• Đối với các nhà đầu tư không phải người Mỹ, sống ở các quốc gia không đánh thuế thu nhập từ cổ tức, mức cổ tức cao của BTI là đặc biệt hấp dẫn vì Vương quốc Anh không khấu trừ thuế đối với cổ tức.

Cổ phiếu British American Tobacco (BTI), cũng được giao dịch dưới mã "BATS" trên Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn, đang có tỷ suất cổ tức trở lại mức đỉnh lịch sử ở 8,8%, cao hơn một chút so với mức đỉnh hồi năm 2000 và trong đại dịch COVID-19 năm 2020-2021. Sụt giảm giá cổ phiếu (= tăng tỷ suất cổ tức) của BTI đã xảy ra trong năm nay ngay cả khi tăng trưởng cổ tức của công ty được ghi nhận ở mức mạnh mẽ nhất trong thế kỷ này, với lần tăng cổ tức hàng quý gần đây nhất của BTI là từ 54,45 cent/cổ phiếu lên 57,72 cent/cổ phiếu trong năm nay. Trong bài viết này, hãy cùng xem xét tại sao cấu trúc hoạt động kinh doanh của BTI thậm chí còn tốt hơn của Amazon và cổ tức của BTI có thể được ưu đãi về thuế như thế nào đối với những ai không phải người Mỹ và đang sống ở các quốc gia không đánh thuế trên cổ tức. Chúng ta cũng sẽ xem xét tại sao BTI có thể không chỉ là siêu sao cổ tức mà còn là siêu sao ESG.

Sự thật về tăng trưởng cổ tức của BTI

Nếu bạn xem trang Seeking Alpha về cổ tức của BTI, bạn sẽ thấy xếp hạng C- cho tăng trưởng và F cho tính nhất quán. Điều này có vẻ là do cổ tức hàng quý của công ty đã giảm từ hơn 0,72 USD/cổ phiếu ký thác tại Mỹ vào năm 2021 xuống dưới 0,69 USD vào năm 2022. Tuy nhiên, tính theo đồng bảng Anh, cổ tức của công ty thực sự đã tăng từ 53,90 cent/cổ phiếu vào năm 2021 lên 54,45 cent/cổ phiếu vào năm 2022. Sự khác biệt này là do sụt giảm của đồng bảng Anh so với đồng đô la (GBP/USD) trong năm 2022. Mặc dù sự thay đổi này trên thị trường tiền tệ có nghĩa là thu nhập từ cổ tức của BTI tính theo đồng đô la đã giảm nhẹ trong năm này, nhà đầu tư cần phải nhận ra rằng công ty này đã rất nhất quán trong việc tăng cổ tức hàng năm tính theo đồng Bảng Anh. Trong dài hạn, đồng bảng yếu được kỳ vọng sẽ tạo ra một cú hích cho khả năng sinh lời của BTI và cải thiện sự an toàn cũng như tăng trưởng của khoản cổ tức này theo thời gian, ngay cả khi tính theo đồng đô la.

Biểu đồ dưới đây từ Koyfin minh họa:

1. Mức đỉnh lịch sử ~8,5% trong tỷ suất cổ tức của BTI.
2. Tăng trưởng cổ tức đều đặn của BTI trong 20 năm qua, với cổ tức trên một cổ phiếu tăng gấp đôi trong thế kỷ này, tương đương với tốc độ tăng trưởng cổ tức hàng năm khoảng 7%, và
3. BTI đã duy trì mức tăng trưởng cổ tức này, đồng thời luôn giữ tỷ lệ chi trả thấp hơn 80% mỗi năm kể từ năm 2004.

Nguồn: Koyfin

Với biểu đồ trên, có thể thấy BTI là một công ty tăng cổ tức ổn định với tỷ lệ chi trả bền vững, nếu chúng ta xem xét con số một cách chính xác theo đồng bảng Anh thay vì đồng đô la Mỹ.

Hình ảnh tiếp theo là từ Báo cáo thường niên năm 2022 của BTI, cho thấy cấu trúc địa lý trong doanh thu của BTI. Như biểu đồ cho thấy, doanh thu của BTI được đa dạng hóa tốt trên toàn cầu. Do đó, theo thời gian, sự suy yếu của đồng bảng Anh sẽ có tác động tối thiểu, nếu không muốn nói là tích cực đến khả năng tăng cổ tức của BTI.

Báo cáo thường niên 2202 của BAT

BTI giống Amazon, nhưng tốt hơn

Amazon kiếm được khoảng 80% doanh thu từ hoạt động kinh doanh thương mại điện tử không có lãi và tăng trưởng chậm. Chỉ khoảng 20% doanh thu của công ty là đến từ lĩnh vực đám mây có lợi nhuận cao và tăng trưởng nhanh. Điều đáng chú ý là thị trường có vẻ đang ấn định một bội số định giá cao cho cổ phiếu bằng cách xem con số 20% doanh thu đang tăng trưởng nhanh như thể 100% doanh thu của công ty và lập luận rằng tổng các bộ phận của Amazon có thể sẽ đáng giá hơn rất nhiều so với mức giá hiện tại trên thị trường.

Tương tự như Amazon, doanh thu của BTI là sự kết hợp của khoảng 85% từ hoạt động kinh doanh thuốc lá truyền thống tăng trưởng chậm hơn và 15% còn lại đến từ các hoạt động kinh doanh thuốc không khói tương đối mới và tăng trưởng nhanh hơn bao gồm.

Tuy nhiên, sự khác biệt lớn giữa 80% doanh thu từ thương mại điện tử của Amazon và 85% doanh thu từ thuốc lá truyền thống của BTI là thương mại điện tử từ lâu đã không có lãi hoặc lãi rất ít; trong khi thuốc lá truyền thống vẫn rất có lãi. Như biểu đồ bên dưới cho thấy, thu nhập ròng của BTI đã tăng đều đặn trong 20 năm qua và đã vượt quá tổng thu nhập ròng của Amazon trong mỗi 20 năm đó, ngoại trừ các năm xảy ra COVID-19 2020 và 2021.

Dữ liệu theo YCharts

Mặc dù BTI có lợi nhuận cao hơn và ổn định hơn Amazon, cổ phiếu BTI lại giao dịch với giá trị thị trường chỉ gần bằng 1/20 so với Amazon. Rõ ràng các sản phẩm thuốc lá không khói của BTI có thể không có cùng tiềm năng tăng trưởng như mảng kinh doanh điện toán đám mây của Amazon. Tuy nhiên, sự khác biệt giữa hai tốc độ tăng trưởng chắc chắn hẹp hơn nhiều so với tỷ lệ chênh lệch 20 lần kể trên. Chưa hết, BTI còn cung cấp tỷ suất cổ tức 8,8% cho nhà đầu tư chờ đợi tăng trưởng từ các sản phẩm mới của BTI trong khi các cổ đông của Amazon không được trả bất kỳ khoản cổ tức nào để chờ đợi tăng trưởng của AWS.

Trên trang 6 của Báo cáo thường niên năm 2022 của BTI, công ty trình bày khá rõ ràng về các mục tiêu tăng trưởng và tiến trình đạt được các mục tiêu đó. Hai mục tiêu đầu tiên được liệt kê là:

1. 5 tỷ GBP doanh thu từ danh mục sản phẩm mới vào năm 2025. BTI đã báo cáo doanh thu 2,9 tỷ GBP vào năm 2022, tăng từ 1,4 tỷ GBP vào năm 2020. Vì vậy, công ty có vẻ đang đi đúng hướng nếu có thể tăng gấp đôi doanh thu này một lần nữa không chỉ trong 2 năm tới mà cả 3 năm tới năm.
2. 50 triệu người dùng thuốc không khói vào năm 2030. BTI đã báo cáo con số 22,5 triệu vào năm 2022 và 13,5 triệu vào năm 2020. Tốc độ tăng trưởng này chậm hơn một chút so với mục tiêu doanh thu ở trên, nhưng có vẻ như công ty sẽ đạt được mục tiêu trước năm 2030.

BTI báo cáo rằng các sản phẩm thuốc lá không khói Vapor của họ hiện đã có mặt ở 33 quốc gia. Vì vậy, mặc dù BTI sẽ phải đối mặt với nhiều rào cản pháp lý để mở rộng thị trường, vẫn sẽ có nhiều nơi mà công ty thành công điều hướng những rào cản này. Ngành công nghiệp thuốc lá đã hoạt động có lãi bất chấp rất nhiều rào cản trong vài thập kỷ qua. Vì vậy, tăng trưởng trong các thị trường hiện tại và mở rộng sang các thị trường mới có vẻ chỉ là vấn đề về cách thức và thời điểm hơn là vấn đề về sản phẩm đối với BTI.

BTI với tư cách là siêu sao ESG

Khi nói về lĩnh vực thuốc lá, có lẽ không thể tránh khỏi đề cập đến ESG (Môi trường, Xã hội và Quản trị). Nhìn sơ qua một số quỹ ESG hàng đầu, có vẻ như hầu hết, nếu không muốn nói là tất cả, đều loại trừ BTI đơn giản vì đó là một công ty thuốc lá. Tuy nhiên, có 3 điểm chính liên quan đến phương diện ESG của lĩnh vực thuốc lá như sau:

1. Về mặt môi trường, thuốc lá là loại cây trồng ít gây hại hơn nhiều so với dầu cọ hoặc bò thịt, và toàn bộ ngành công nghiệp này có ảnh hưởng tiêu cực đến môi trường bên ngoài ít hơn nhiều so với lĩnh vực ô tô hoặc xây dựng.
2. Về mặt xã hội, các sản phẩm thuốc lá truyền thống là xúc tác trung tâm của các sự kiện tụ họp xã hội trực tiếp mà nhiều công ty công nghệ lớn có xu hướng tách ra khỏi đời sống của chúng ta. Chúng ta có thể tranh luận thời gian đã thay đổi như thế nào và Gen-Z có thể thích giao lưu với rượu mạnh không cồn hơn là xì gà hay thuốc lá điện tử như thế nào, nhưng sẽ khó tranh luận rằng thuốc lá chắc chắn là một ngành công nghiệp tiêu cực về mặt xã hội.
3. Về mặt quản trị, các công ty thuốc lá có xu hướng nằm trong những công ty hoạt động tốt nhất và thân thiện với cổ đông nhất trên hành tinh. Tất nhiên, quan điểm về quản trị tốt ở đây là một ước tính khá đơn giản: hội đồng quản trị có đảm bảo vốn được phân bổ hợp lý để giúp cổ đông kiếm được nhiều tiền hơn trong tương lai thay vì chuyển phần lợi nhuận lẽ ra của cổ đông cho bạn bè của CEO và các bên hữu quan khác. Lịch sử lâu dài của BTI trong việc phải đối phó với những thách thức pháp lý và quy định bất lợi có vẻ là lý do chính khiến BTI buộc phải có một thiết lập quản trị “hạn chế điểm yếu.”

Ưu điểm về thuế BTI dành cho người không phải là người Mỹ

Bài viết này không phải là lời khuyên về thuế, nhưng có lẽ chúng ta nên nhắc đến một lợi thế lớn mà BTI có được trên bình diện quốc tế: Vương quốc Anh hiện không yêu cầu các công ty khấu trừ bất kỳ khoản thuế nào đối với cổ tức trả cho các nhà đầu tư nước ngoài. Điều này không áp dụng cho các nhà đầu tư Mỹ vì người Mỹ vẫn cần phải trả thuế trên khoản cổ tức BTI trả vào tài khoản chịu thuế của họ. Sự khác biệt này có ý nghĩa nhất đối với những người không phải là người Mỹ sống ở các khu vực pháp lý không đánh thuế thu nhập từ cổ tức, bao gồm những khu vực như Hồng Kông, Singapore và Việt Nam. Lấy Hồng Kông làm ví dụ, một khoản cổ tức trị giá 100 USD được trả từ Philip Morris hoặc Altria cho một cư dân Hồng Kông sẽ phải chịu thuế khấu trừ 30%, khiến nhà đầu tư chỉ còn lại 70 USD từ khoản cổ tức đó. Trong khi đó, toàn bộ khoản cổ tức 100 USD từ BTI sẽ được chuyển vào tài khoản của nhà đầu tư có trụ sở tại Hồng Kông này. Ngoài ra, nếu nhà đầu tư có trụ sở tại Hồng Kông đó sang nhượng cổ phần của một công ty Mỹ, những người đó có thể phải chịu

thuế tài sản. Tuy nhiên, IRS đã phán quyết rằng một cổ phiếu lưu ký như BTI không được coi là tài sản của Mỹ, do đó, không phải chịu thuế của quốc gia này.

Một vài kết luận

Tỷ suất cổ tức trên 8% cộng với mức tăng trưởng cổ tức dự kiến trên 7% cho thấy một tỷ lệ hoàn vốn kỳ vọng rất cao, vượt trội hơn thị trường với biên độ đáng kể.

Tuy nhiên, cũng có nhiều rủi ro không lường trước được đối với cổ phiếu này. Nhiều người có thể vẫn sẽ hút thuốc lá truyền thống vào năm 2040, và ít nhất một trong các dòng sản phẩm mới của BTI có thể sẽ thành công và tạo ra doanh thu hàng chục tỷ bảng Anh vào thời điểm đó. Ngược lại, cũng có thể phần còn lại của thế giới ngừng hút thuốc và mọi người đang hút thuốc sẽ chết vào năm 2040 mà không có người mới thay thế.

Nhưng tập trung quá nhiều vào rủi ro của một cổ phiếu duy nhất luôn là một sai lầm. Cổ phiếu BTI hiện đang có giá trị rất tốt. Vì vậy, với tỷ suất cổ tức tuyệt vời của mình, cổ phiếu có vẻ là một cái tên hàng đầu để thêm vào một danh mục đầu tư đa dạng với các cổ phiếu có rủi ro không tương quan chặt chẽ với nhau. Đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn với những cổ phiếu giá trị tốt như BTI chắc chắn là một hành động hợp lý để bạn tiến đến độc lập về tài chính trong dài hạn.

Huân Hà - theo seekingalpha