Cổ phiếu Baxter: xếp hạng Mua sau quý II đầy hứa hẹn

Kết quả kinh doanh quý II vững chắc một lần nữa giúp Baxter International (BAX) khẳng định tiềm năng tăng trưởng lớn trong tương lai. Rõ ràng, chọn cổ phiếu Baxter để mua và nắm giữ là quyết định cực kỳ đúng đắn.

Mười tháng trước, nhà đầu tư đã được khuyên không nên quá thiển cận khi chỉ tập trung vào hậu quả của việc chấm dứt sớm thử nghiệm liệu pháp thận FLOW của Novo Nordisk đối với Baxter International vì điều này không đủ để làm lu mờ nhiều xu hướng thuận lợi đang vây quanh Baxter. Kể từ đó, cổ phiếu BAX tiếp tục giữ mạch tăng trưởng tốt. Với một số điểm nổi bật từ kết quả quý II vừa được công bố vào đầu tháng 8, nhà đầu tư có thể tin tưởng hơn vào khuyến nghị Mua và sự phục hồi đang diễn ra của cổ phiếu. 

Những tiến triển doanh thu đáng khích lệ

Trước báo cáo, ban quản lý BAX đã dự kiến mức tăng trưởng doanh thu 1% trên cơ sở báo cáo và 2-3% trên cơ sở tiền tệ không đổi trong quý II. Bất ngờ thay, con số thực vượt qua kỳ vọng này, mức tăng trưởng chính xác là 3% trên cơ sở báo cáo và 4% trên cơ sở tiền tệ không đổi. Điều quan trọng là tăng trưởng doanh thu hàng quý ​​​​sẽ tăng tốc trong quý III, được kỳ vọng dẫn đến ​​mức tăng trưởng 3,5% trên cơ sở báo cáo và 4,5% trên cơ sở tiền tệ không đổi.

Tất cả 4 phân khúc của BAX đều đang tăng trưởng, nhưng điều đặc biệt lại được tìm thấy ở bộ phận lớn nhất - Sản phẩm Y tế & Trị ​​liệu (MPT), chiếm 35% tổng doanh thu trong nửa đầu năm. Mức tăng trưởng trên cơ sở tiền tệ không đổi của phân khúc này đã tốt hơn mức tăng trưởng trung bình của công ty, đạt 5%. Động lực này có thể sẽ kéo dài (ban lãnh đạo cũng kỳ vọng mức tăng trưởng 5% trong quý III) vì bơm truyền dịch thể tích (LVP) Novum IQ Large chỉ mới ra mắt được vài tháng.

Sản phẩm của Novum IQ sẽ được các y tá, bác sĩ lâm sàng ưa thích vì nó cho phép họ giảm bớt gánh nặng trong các công đoạn phức tạp nhờ một hệ thống tích hợp bơm tiêm truyền (SYR).

BAX kỳ vọng khả năng áp dụng công nghệ này sẽ thu hút cả khách hàng bệnh viện hiện tại cũng như khách hàng mới nhờ tính linh hoạt của sản phẩm. Công ty tin rằng mức tăng thị phần 2% mỗi năm trong phân khúc này không phải là viển vông. Cần lưu ý rằng, mặc dù LVP có thể truyền một lượng thuốc lớn hơn, bơm tiêm truyền (SYR) đã có mặt trên thị trường từ năm 2022 và có thể tiếp tục được dùng cho lượng chất lỏng nhỏ hơn với tốc độ thấp hơn, thường cần thiết ở trẻ em hoặc môi trường sơ sinh.

Bên cạnh động lực tích cực của MPT, Bộ phận Công nghệ & Hệ thống Chăm sóc Sức khỏe (HST) cũng tiếp tục được hưởng lợi từ sự phục hồi trong doanh số bán hàng chăm sóc và kết nối (chiếm khoảng 60% doanh thu của phân khúc này). Để so sánh, hãy lưu ý rằng doanh số dịch vụ chăm sóc và kết nối không chỉ tăng trưởng mạnh mẽ 60% so với cùng kỳ năm ngoái mà còn tăng trưởng 40% so với quý trước.

Ban quản lý lưu ý rằng họ không chỉ nắm giữ thị phần ở phân khúc này mà còn được hưởng lợi từ việc nâng cấp của các khách hàng hiện hữu, với tăng trưởng số lượng đơn đặt hàng “theo từng giai đoạn trong nửa cuối năm nay và đến năm 2025”.

Ngoài ra, Dịch vụ chăm sóc tuyến đầu cũng tăng trưởng hai con số so với quý trước. Trong nửa cuối năm, bộ phận kinh doanh này sẽ được hưởng lợi từ so sánh tăng trưởng dễ dàng hơn với nửa cuối năm 2023. Hiện ban lãnh đạo cũng có kế hoạch đưa ra một số sản phẩm mới với khả năng thúc đẩy tăng trưởng nhiều hơn nữa.

Bài thuyết trình quý 2 của BAX

Định giá cỏ phiếu rẻ nhờ đòn bẩy hoạt động mạnh mẽ và tăng trưởng thu nhập

Bên cạnh triển vọng doanh thu tương đối khởi sắc, những tiến triển về mặt hoạt động cũng đáng phấn khởi. Kể từ đầu năm 2023, BAX đã tìm cách trở thành một công ty tập trung và linh hoạt hơn. Đồng thời, ban lãnh đạo đã thực hiện các bước cải tiến mô hình hoạt động.

Trong những quý gần đây, mô hình vận hành đã được tập trung hóa hơn với việc tối ưu hóa chi phí mạnh mẽ trên chuỗi cung ứng. Trong 1-2 năm tới, ban lãnh đạo cũng có ý định tận dụng tổ chức dịch vụ dùng chung của mình triệt để hơn, và điều này có thể mang lại những lợi ích lớn cho G&A (Chi phí chung và quản lý).

Trong khi đó, ban quản lý cũng tiếp tục được hưởng lợi từ hiệu ứng định giá cao hơn, mặc dù phần lớn lợi ích cho đến nay đều xảy ra ở bên ngoài nước Mỹ. Tuy nhiên, họ tin năm tới vẫn có thể là một năm tốt hơn về giá cả đối với khu vực Mỹ, đặc biệt trong bối cảnh các cuộc đàm phán hợp đồng GPO mới sắp diễn ra.

Dù sao thì chúng ta cũng đã thấy đủ bằng chứng rõ ràng về một mô hình hoạt động tốt hơn với biên EBIT sau điều chỉnh cải thiện thêm 50 điểm cơ bản trong quý 2 và thêm 110 điểm cơ bản trong nửa đầu năm.

Bài thuyết trình quý II của BAX

Trong thời gian còn lại của năm, hãy xem xét mức tăng trưởng thu nhập được đưa ra. Ban quản lý trước đây đang nhắm mục tiêu cho EPS sau điều chỉnh trong phạm vi 2,88 - 2,98 USD trong cả năm tài chính; bây giờ con số này đã được nâng lên 2,93 - 3,01 USD. Ước tính đồng thuận đang thận trọng hơn một chút với con số trung bình 2,96 USD, gần cận dưới của phạm vi hướng dẫn. Tuy nhiên, con số này vẫn tương đương mức tăng trưởng lợi nhuận khổng lồ 14% so với cùng kỳ năm trước, cao gấp 4,6 lần mức tăng trưởng doanh thu dự kiến ​​trong năm.

Đối với một doanh nghiệp tạo ra mức tăng trưởng thu nhập 14%, thậm chí một hệ số P/E 14 lần vẫn sẽ được coi là hợp lý, nhưng ở mức giá hiện tại, BAX chỉ có hệ số 12,5 lần, thấp hơn mức P/E trung bình trong quá khứ của chính cổ phiếu.

YCharts

"Mở khóa giá trị" từ việc bán/phân tách đơn vị chăm sóc thận 

Ngoài mức định giá rẻ này, nhà đầu tư còn có thêm lợi ích từ tỷ suất cổ tức +3 khá hữu ích ở mức giá hiện tại. BAX đã chia cổ tức hàng quý trong hơn hai thập kỷ qua và tỷ suất ở mức giá hiện tại cao hơn 130 điểm cơ bản so với tỷ suất trung bình mà cổ phiếu đã mang lại trong 5 năm qua (1,83%).

YCharts

Nhà đầu tư cần nhận thấy BAX không thực sự hoạt động trong một ngành mang lại tỷ suất cổ tức cao. Trong bối cảnh hiện tại, tỷ suất trung bình của các cổ phiếu thiết bị chăm sóc sức khỏe chỉ ở khoảng 1,44%, và ngay cả quỹ ETF của ngành này - iShares US Medical Devices ETF - cũng chỉ trả tỷ suất khoảng 50 điểm cơ bản.

Ngay cả khi xét đến tất cả những điều này, câu chuyện cổ tức của BAX có thể vẫn còn được nâng cao hơn nữa trong 12-18 tháng tới khi công ty bán hoặc phân tách với Bộ phận Chăm sóc Thận của mình. Mức EV 4 tỷ USD đang được đưa ra tranh luận. Bằng cách này hay cách khác, thương vụ được dự kiến sẽ chốt trước đầu năm 2025 vì công ty đã thực hiện một khoản vay “cầu nối” trị giá 2,05 tỷ USD để trả một số khoản nợ hạn ngắn hạn đáo hạn vào quý 4.

Việc tách Bộ phận Chăm sóc Thận sẽ đóng vai trò là xúc tác để BAX nâng cao mức cổ tức vốn đang trì trệ trong 10 quý vừa qua. Tuy nhiên, nhà đầu tư không nên kỳ vọng sẽ thấy một tốc độ tăng cổ tức đột biến (để so sánh, lần tăng cổ tức gần đây nhất là vào tháng 6 năm 2022 ở mức 3,5%, và trước đó mức tăng cổ tức hàng năm trung bình 12% mỗi năm). BAX vẫn cần phải giảm đòn bẩy nợ ròng xuống mức 3 lần từ giờ đến cuối năm 2025, và họ cũng có chương trình mua lại số cổ phiếu trị giá khoảng 1,3 tỷ USD.

Ứng viên phù hợp cho chiến lược hồi quy trung bình

Trong lĩnh vực thiết bị y tế, BAX cũng là một trong những ứng viên sáng giá cho chiến lược hồi quy trung bình, đặc biệt ở mức định giá thấp như hiện tại. Hình ảnh bên dưới cho thấy tỷ lệ sức mạnh tương đối của BAX so với các cổ phiếu thiết bị y tế khác đang ở mức thấp kỷ lục và thấp hơn 71% so với giá trị trung bình dài hạn.

YCharts

Trước đây, phạm vi 32-42 USD (vùng tắc nghẽn 2013-2016) đã là vùng lý tưởng để cổ phiếu hình thành đáy. Chúng ta đã thấy điều đó xảy ra vào tháng 10 năm ngoái, sau đó là việc đảo chiều đường xu hướng giảm cũ vài tháng sau đó. Nhưng một số sụt giảm trong tháng 4/tháng 5 năm nay đã khiến cổ phiếu quay trở lại mức đáy 31/32 USD, rồi bật lên từ đó một lần nữa. Nói cách khác, đây là những dấu hiệu của mô hình đáy kép và chỉ đến sự đảo chiều trong xu hướng.

Investing

Nếu đi sâu vào hành động giá thông qua biểu đồ hàng tuần, bạn cũng sẽ thấy một nến nhấn chìm tăng giá dường như được thiết lập để bao bọc ba cây nến trước đó. Nhìn chung, khuyến nghị Mua có vẻ vẫn phù hợp với cổ phiếu BAX.

Huân Hà-Theo seekingalpha