Cổ phiếu Caterpillar: càng giảm càng đáng mua

• Giá cổ phiếu Caterpillar đã bắt đầu sụt giảm khi nhà đầu tư bắt đầu tính vào định giá một thời kỳ suy thoái của hoạt động sản xuất.
• Mặc dù điều này có thể không thú vị, nhà đầu tư có thể muốn mua thêm khi giá cổ phiếu sụt giảm.
• Công ty tiếp tục được hưởng lợi từ chi tiêu vốn thấp (so với doanh thu), dòng tiền tự do cao và bảng cân đối kế toán lành mạnh.
• Các nhà đầu tư định hướng tăng trưởng cổ tức có thể hưởng lợi rất nhiều từ việc mua CAT khi giá giảm.

Caterpillar (NYSE) sở hữu một số đặc điểm nổi bật, chẳng hạn như hoạt động kinh doanh máy móc mạnh mẽ với lợi thế cạnh tranh rộng lớn, sức mạnh định giá ấn tượng, dòng tiền tự do lớn đáng kể được sử dụng một cách nhất quán để thúc đẩy tăng trưởng cổ tức và lợi ích của những xu hướng tích cực dài hạn như nhu cầu gia tăng đối với hàng hóa được thúc đẩy bởi ngành công nghiệp xe điện và quá trình chuyển đổi năng lượng.

Hồi tháng 1, đã có nhận định Caterpillar là một trong những nơi tốt nhất để đặt cược vào mục tiêu phát thải ròng bằng không vì công ty sẽ được hưởng lợi rất nhiều từ các khoản đầu tư rất cần thiết vào thiết bị khai thác. Tuy nhiên, cũng có nhận định những thách thức kinh tế có thể mang lại cho chúng ta những cơ hội mua tốt hơn.

Và với những diễn biến kinh tế hiện tại, thị trường sẽ mở ra cho chúng ta một cơ hội khác vào năm 2023. Kể từ tháng 1, cổ phiếu đã giảm 16% và hiện thấp hơn 21% so với mức cao nhất trong 52 tuần.

Giá cổ phiếu Caterpillar. Nguồn: FINVIZ

Do đó, đã đến lúc đánh giá lại cán cân rủi ro/phần thưởng bằng cách sử dụng những phát triển mới, triển vọng kinh tế đang mở ra và khả năng tạo ra giá trị của công ty. Xét cho cùng, nhà đầu tư chỉ nên mua bắt đáy cổ phiếu khi chúng được hỗ trợ bởi một xu hướng tăng giá vững chắc trong dài hạn. Mọi thứ khác sẽ là sự phá hủy của cải trong thời gian dài.

Thị trường đang ngửi thấy suy yếu kinh tế

Đầu tháng này, một cộng tác viên của Seeking Alpha đã tweet rằng thị trường đang bắt đầu tính vào định giá một thời kỳ suy thoái. Vào ngày 4 tháng 4, nhà đầu tư đã bán ra nhiều loại cổ phiếu mang tính chu kỳ, bao gồm cả Caterpillar.

Đây là một phần của xu hướng lớn hơn cho thấy hoạt động kém hiệu quả của lĩnh vực sản xuất công nghiệp. Biểu đồ dưới đây làm nổi bật điều này: nó cho thấy tỷ lệ giữa các cổ phiếu công nghiệp và chỉ số S&P 500. Trong năm nay, các cổ phiếu công nghiệp đã tăng mạnh bất chấp sự suy yếu của nền kinh tế. Bây giờ, nhà đầu tư đang đặt cược vào sự yếu kém đáng kể của nền kinh tế.

Tỷ lệ giá giữa quỹ ETF lĩnh vực sản xuất công nghiệp và chỉ số S&P 500. Dữ liệu theo YCharts

Về cơ bản, chúng ta hiện đang ở trong một tình huống mà thị trường cho chúng ta biết các con số vĩ mô sẽ trở nên tồi tệ hơn nhiều trong những tháng tới - hoặc đại loại như thế.

Tháng trước, CEO Caterpillar, Jim Umpleby, đã nói rằng nhu cầu xây dựng rất mạnh.

Theo báo cáo của Bloomberg: “Đầu vào chúng tôi đang nhận được từ các khách hàng xây dựng của chúng tôi ở Bắc Mỹ là khá tốt,” Umpleby cho biết trong một cuộc phỏng vấn tại ConExpo ở Las Vegas, hội nghị xây dựng lớn nhất ở Bắc Mỹ. “Họ thấy các dự án đến từ góc độ cơ sở hạ tầng hoặc một số dự án được chính phủ tài trợ, một số dự án khác, nhưng họ cảm thấy khá hài lòng về những gì họ thấy.”

[...] Ông nói thêm rằng những khách hàng này đang chứng kiến ​​hoạt động mạnh mẽ đối với cái gọi là “công việc bẩn”, chẳng hạn như nhà máy sản xuất pin và chip mới.

Umpleby không sai. Những nhận xét này cũng đến từ nhiều người trong ngành. Đặc biệt ở Bắc Mỹ, nhu cầu xây dựng đang tăng khá tốt, đặc biệt là trong bối cảnh đưa chuỗi cung ứng về lại nước Mỹ, một xu hướng dài hạn khác đang mang lại lợi ích cho Caterpillar.

Đây là những gì công ty đã nói trong cuộc gọi thu nhập Q4/2022:

[…] lại có một quý tăng trưởng mạnh do nhu cầu đối với các sản phẩm và dịch vụ của chúng tôi vẫn tốt. Doanh thu đã tăng 20% so với quý 4 năm 2021, tốt hơn chúng tôi mong đợi. Những tiến triển trên chuỗi cung ứng đã giúp các lô hàng được vận chuyển nhiều hơn dự kiến, đặc biệt là trong ngành Xây dựng, và hỗ trợ tăng lượng hàng tồn kho của đại lý. Chúng tôi đã đạt được mức tăng tổng doanh thu hai con số ở cả ba phân khúc chính của mình và chứng kiến ​​tăng trưởng doanh thu ở Bắc Mỹ, Châu Mỹ Latinh và EAME, trong khi Châu Á Thái Bình Dương gần như không thay đổi.

Hơn thế nữa:

Mặc dù chúng tôi tiếp tục theo dõi chặt chẽ các điều kiện kinh tế vĩ mô toàn cầu, nhìn chung nhu cầu vẫn ổn định trên các phân khúc của chúng tôi và chúng tôi kỳ vọng năm 2023 sẽ tốt hơn năm 2022 đối với cả doanh thu và lợi nhuận.

Tuy nhiên, các vết nứt đang bắt đầu xuất hiện.

Hồi tháng 2, số lượng xây dựng ở Mỹ đã bắt đầu cho thấy sự suy yếu. Giá trị xây dựng hàng năm đã âm nhẹ ở mức -0,1%. Tăng trưởng hàng năm giảm xuống còn 5,2%. 5,2% vẫn là rất nhiều. Tuy nhiên, xu hướng mới là điều quan trọng.

Tổng giá trị xây dựng tại Mỹ

Trong lĩnh vực xây dựng nhà ở tư nhân, chúng ta thấy tỷ lệ xây dựng dành cho một hộ gia đình đang giảm mạnh. Trong lĩnh vực xây dựng phi dân cư, chúng ta thấy một sự yếu kém đáng kể trong lĩnh vực bán lẻ. Hoạt động sản xuất đang khá tốt nhờ các lợi ích từ việc chuỗi cung ứng được cải thiện như nói ở trên.

Xây dựng phi dân cư và chỉ số Hóa đơn Kiến trúc tại Mỹ

Chỉ số Hóa đơn Kiến trúc đã giảm xuống 48,0 vào tháng 2. Mặc dù con số này chỉ thấp hơn một chút so với đường trung lập 50,0, nó vẫn cho thấy thêm một tháng với dự kiến sẽ bị thu hẹp.

Một chỉ báo khác cũng tiếp tục xu hướng giảm trong vùng thu hẹp là chỉ số sản xuất ISM. Chỉ số này chỉ đạt 46,3 trong tháng 3, dẫn đầu là do số lượng đơn đặt hàng mới yếu.

Hoạt động sản xuất của Mỹ giảm xuống gần đáy 3 năm. Nguồn: Bloomberg

Mặc dù rất khó để ước tính những điều tồi tệ có thể xảy ra, các cổ phiếu mang tính chu kỳ có thể sẽ còn nhiều sụt giảm đang chờ phía trước.

Mặc dù suy thoái kinh tế rõ ràng không phải là một sự phát triển tích cực, nó dẫn đến những cơ hội mua tuyệt vời. Để hình dung điều này, hãy xem biểu đồ dưới đây:

• Phần trên: hiển thị giá cổ phiếu Caterpillar.
• Phần dưới: hiển thị chỉ số ISM mà chúng ta vừa thảo luận (đường màu đen) và tổng khối lượng bán tháo từ mức đỉnh mọi thời đại của Caterpillar.

Lưu ý mối tương quan giữa giá cổ phiếu CAT và chỉ số ISM. Tương quan này rất hợp lý vì chỉ số ISM hướng tới tương lai. Khi nhà đầu tư chứng kiến sự suy yếu, họ bắt đầu bán các cổ phiếu theo chu kỳ như Caterpillar để phòng tránh rủi ro nhu cầu sụt giảm.

Bên cạnh đó, hiệu suất giá cổ phiếu CAT cũng rất cao trong năm nay, bỏ qua sự yếu kém của nền kinh tế. Giờ đây, nhà đầu tư đang phải đối mặt với nhiều sự suy yếu hơn và cần phải giảm bớt kỳ vọng của họ – bất kể lợi ích từ tăng trưởng dài hạn là bao nhiêu.

Mặc dù điều này có thể khiến giá cổ phiếu giảm thêm từ 10% đến 20%, điều này thật tuyệt vời đối với nhà đầu tư nào thích mua các cổ phiếu chất lượng cao với giá hời.

Giá trị cổ đông cao & các lợi ích định giá

Caterpillar có thành tích chia cổ tức tuyệt vời. Công ty đạt điểm cao trong tất cả các hạng mục, với điểm vượt trội về tăng trưởng cổ tức và tính nhất quán của cổ tức.

Xếp hạng cổ tức của Caterpillar

Bất chấp một số cuộc suy thoái, CAT đã tăng cổ tức trong 29 năm liên tiếp, mang lại cho họ danh hiệu Quý tộc Cổ tức. Tỷ suất cổ tức hiện tại của cổ phiếu là 2,3%, được hỗ trợ bởi tỷ lệ chi trả thận trọng là 34%. Trong 5 năm qua, mức tăng cổ tức trung bình hàng năm là 8,7%.

Cổ tức và tỷ suất cổ tức của Caterpillar. Dữ liệu theo YCharts

Dưới đây là những lần tăng mới nhất:

• Tháng 6 năm 2022: 8,1%
• Tháng 6 năm 2021: 7,8%
• Tháng 7 năm 2019: 19,8%

Mặc dù chúng ta đã thảo luận ngắn gọn về một tỷ lệ chi trả thấp, CAT thực sự được hưởng lợi từ một số yếu tố thuận lợi cho phép họ tăng cổ tức.

• Công ty đang trên đà tạo ra dòng tiền tự do 7,0 tỷ USD trong năm nay, sau đó là mức tăng dự kiến lên 8,2 tỷ USD vào năm 2024. Điều này có nghĩa là tỷ suất dòng tiền tự do năm 2023 sẽ rơi vào khoảng 6,5%. Con số đó có thể là 7,6% vào năm 2024. Con số được tăng lên nhờ tỷ lệ CapEx (chi tiêu vốn) trên doanh thu ngày càng giảm nhờ doanh thu mạnh mẽ sau đại dịch. Và điều này sẽ làm tăng tốc dòng tiền tự do.

Hệ số CapEx/doanh thu của Caterpillar. Dữ liệu theo YCharts

• CAT có khoản nợ ròng ước tính ở khoảng 28,3 tỷ USD vào năm 2023, tức là 2,4 lần EBITDA ước tính cho năm 2023.

Bảng cân đối kế toán của công ty được xếp hạng A. Nó cho phép công ty phân phối gần như toàn bộ dòng tiền tự do của mình cho cổ đông, như ban quản lý đã nhắc lại trong cuộc thảo luận tại Hội nghị Công nghiệp Evercore ISI vào tháng trước.

Kết quả là, trong 10 năm qua, công ty đã mua lại 21% tổng số cổ phần của mình, góp phần tạo ra tăng trưởng thu nhập trên một cổ phiếu.

Trong giai đoạn này, công ty đã giảm đòn bẩy trên bảng cân đối kế toán. Điều đó có nghĩa là việc mua lại và tăng trưởng cổ tức là rất bền vững. Với triển vọng dòng tiền tự do, chúng ta có thể cho rằng điều này vẫn đúng - ngay cả khi một cuộc suy thoái tiềm ẩn gây ra những điều chỉnh tiêu cực cho triển vọng.

Thay đổi tổng số cổ phiếu trung bình sau pha loãng hàng quý của Caterpillar và hệ số nợ ròng trên EBITDA của công ty. Dữ liệu theo YCharts

Tuy nhiên, công ty đang giao dịch ở mức 11,8 lần EBITDA ước tính cho năm 2023. Con số này là dựa trên vốn hóa thị trường 108 tỷ USD nợ ròng 28,3 tỷ USD ước tính cho năm 2023 và khoản nợ lương hưu 4,2 tỷ USD.

Hệ số giá trên doanh nghiệp trên EBITDA, 12 tháng gần nhất và dự phóng, của Caterpillar. Dữ liệu theo YCharts

Tình huống cơ bản ở đây là CAT bị định giá thấp khoảng 25%. Điều này sẽ đặt CAT ở mức giá 258 USD. Ước tính đồng thuận hiện tại là 247 USD.

Tuy nhiên, những thách thức kinh tế có thể làm giảm triển vọng của công ty một ngày nào đó. CAT sẽ khó đạt được mục tiêu này trong những tháng hoặc quý tới.

Cổ phiếu có thể sẽ giảm xuống còn 180 USD, mở ra một cán cân rủi ro/phần thưởng rất hấp dẫn. Nếu cổ phiếu giảm xuống mức đó, tỷ suất cổ tức ngụ ý sẽ là 2,7%, đây sẽ là một giao dịch tuyệt vời.

Kết luận

Caterpillar đang ở một vị trí khó khăn. Công ty được hưởng lợi từ những xu hướng thuận lợi dài hạn như quá trình chuyển đổi EV, mang chuỗi cung ứng về lại nước Mỹ và thực tế chi tiêu cho xây dựng nhìn chung vẫn còn mạnh.

Tuy nhiên, các vết nứt đang bắt đầu xuất hiện. Các điều kiện kinh tế đang suy yếu nhanh chóng, khiến lo ngại về suy thoái kinh tế có thể kích hoạt sự suy yếu của các cổ phiếu theo chu kỳ.

Mặc dù đang có định giá hấp dẫn, cổ phiếu CAT vẫn có thể giảm xuống mức 180 USD/cổ phiếu khi nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro cho danh mục đầu tư của họ.

Mặc dù sụt giảm này không phải là một tin vui cho các cổ đông hiện hữu, nhà đầu tư sẽ muốn mua (thêm) cổ phiếu trong quá trình điều chỉnh. Rốt cuộc, CAT đã tiếp tục chứng minh rằng nó là một cổ phiếu tăng trưởng cổ tức tuyệt vời được hưởng lợi từ bảng cân đối kế toán rất vững mạnh, CapEx giảm nhẹ (so với doanh thu) và có dòng tiền tự do tăng trong dài hạn.

Cả hoạt động mua lại cổ phiếu và tăng trưởng cổ tức đều được kỳ vọng sẽ tiếp tục, và nhà đầu tư sẽ có một cơ hội mua ở mức (hoặc gần) 180 USD.

Trong tương lai, sự kiện lớn tiếp theo là cuộc gọi thu nhập quý 1 năm 2023 của công ty. Chúng ta có thể sẽ biết thêm về động lực thay đổi của nhu cầu tại cuộc gọi này.

Huân Hà - theo seekingalpha