Cổ phiếu Microsoft: hãy mua bằng cả hai tay khi giảm giá

• Microsoft chưa sẵn sàng cho cuộc cách mạng AI theo cách của Nvidia, và do đó, đã không thể cung cấp những con số hướng dẫn cho thu nhập đáng kinh ngạc như cách mà Nvidia đã làm.
• Microsoft Azure đã và đang thực hiện một số động thái ấn tượng để giành khách hàng từ đối thủ cạnh tranh và thúc đẩy tăng trưởng doanh thu định kỳ mạnh mẽ trong dài hạn.
• Microsoft Fabric là một bước đột phá giúp công ty định vị mạnh mẽ để giành chiến thắng trong kỷ nguyên AI.

Tuần trước, Microsoft (MSFT) đã công bố báo cáo thu nhập hàng quý rất được mong đợi vì đã trở thành một cổ phiếu AI bay cao trong năm nay. Tuy nhiên, hướng dẫn cho thu nhập trong tương lai tỏ ra không mấy khả quan khi các giám đốc điều hành nhấn mạnh rằng tăng trưởng do AI thúc đẩy sẽ diễn ra dần dần trong khi đầu tư vốn sẽ tăng nhanh. Công bố này đã gây ra áp lực bán khiến cổ phiếu hiện thấp hơn khoảng 8% so với mức đỉnh. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng nhờ AI của Microsoft vẫn hứa hẹn trong dài hạn và Nexus Research khuyến nghị tận dụng việc giá cổ phiếu sụt giảm như một cơ hội mua.

Mặc dù AI sẽ biến đổi mọi sản phẩm và dịch vụ do Microsoft cung cấp, phân khúc Đám mây thông minh vẫn là trọng tâm chính của công ty vì phân khúc này vẫn là phân khúc đóng góp doanh thu lớn nhất, tạo ra 43% tổng doanh thu trong Q4 năm tài chính 2023.

Dữ liệu: Microsoft

Động lực chính của phân khúc Đám mây thông minh là các dịch vụ đám mây Azure, được kỳ vọng sẽ thắng lớn từ cuộc cách mạng AI khi các doanh nghiệp trong nhiều ngành đòi hỏi nhiều sức mạnh điện toán dựa trên đám mây hơn để xây dựng và chạy các ứng dụng AI của riêng họ. Tuy nhiên, trong cuộc gọi báo cáo thu nhập quý IV năm 2023, CFO Amy Hood của Microsoft đã hạ thấp kỳ vọng tăng trưởng của các nhà đầu tư:

“Ngay cả khi có nhu cầu mạnh mẽ và vị trí dẫn đầu, tăng trưởng từ các dịch vụ AI của chúng tôi sẽ chỉ diễn ra dần dần khi Azure AI mở rộng quy mô và các sản phẩm đang thử nghiệm của chúng tôi đạt đến ngày được sử dụng công khai. Vì vậy, đối với năm tài chính '24, tác động sẽ được tính trong nửa cuối năm.

Để hỗ trợ sự phát triển của Microsoft Cloud và nhu cầu đối với nền tảng AI của chúng tôi, chúng tôi sẽ tăng tốc đầu tư vào cơ sở hạ tầng đám mây của mình. Chúng tôi kỳ vọng chi tiêu vốn sẽ tăng liên tục mỗi quý trong năm khi chúng tôi mở rộng quy mô để đáp ứng các tín hiệu nhu cầu.”

Đối với Q1 năm tài chính 2024, Microsoft dự báo:

“Đối với Azure, chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng doanh thu khoảng 25% đến 26% trên cơ sở tiền tệ không đổi, bao gồm khoảng 2 điểm từ tất cả các dịch vụ AI của Azure.”

Microsoft sẽ cần chi mạnh tay cho việc xây dựng và mở rộng cơ sở hạ tầng AI. Điều này là một con dao hai lưỡi. Một mặt, thật đáng thất vọng khi Microsoft chưa sẵn sàng cho cuộc cách mạng AI như cách mà Nvidia (NVDA) đã làm.

Ông lớn công nghệ đã đủ khôn ngoan để đầu tư vào công ty khởi nghiệp AI mang tính cách mạng OpenAI. Tuy nhiên, có vẻ như ngay chính Microsoft cũng đánh giá thấp khả năng ChatGPT sẽ nhanh chóng trở nên phổ biến trên toàn thế giới, cũng như triển vọng của nền tảng để kích hoạt một cuộc cách mạng công nghiệp mới. Do đó, họ không có sẵn cơ sở hạ tầng Azure quy mô lớn để hỗ trợ cuộc cách mạng AI trong nhiều ngành. Microsoft chưa sẵn sàng cho thời điểm ChatGPT theo cách của Nvidia, và do đó đã không thể cung cấp các con số hướng dẫn thu nhập đáng kinh ngạc như cách mà Nvidia đã có thể làm trong quý trước.

Tuy nhiên, Microsoft cũng đã nhấn mạnh rằng nhu cầu đối với nền tảng AI và các dịch vụ của họ là rất lớn. Do đó, nhà đầu tư có thể tin tưởng gánh nặng đầu tư vốn của Microsoft chắc chắn sẽ được đền đáp với nhu cầu bị dồn nén. Trên thực tế, Microsoft đã đạt được tiến bộ đáng kể trong việc phục vụ nhu cầu AI của khách hàng trên nền tảng đám mây. Dịch vụ Azure OpenAI của họ hiện đã có hơn 11.000 khách hàng, cao gấp 4 lần so với con số 2.500 khách hàng được tiết lộ trong quý trước.

Hơn nữa, trong cuộc gọi thu nhập, CEO của công ty cũng chia sẻ:

“Giá trị trung bình hàng năm cho các hợp đồng Azure lớn và dài hạn của chúng tôi hiện tại là cao nhất từ trước đến nay do nhu cầu của khách hàng đối với các giải pháp đám mây sáng tạo của chúng tôi hiện nay cũng như sự quan tâm đến các cơ hội AI ở phía trước.”

Việc Microsoft Azure có thể đảm bảo các hợp đồng dài hạn, giá trị cao với lời hứa về những đổi mới AI phản ánh sức mạnh thương hiệu của Microsoft và niềm tin từ khách hàng rằng ông lớn công nghệ này sẽ duy trì vị trí dẫn đầu trong cuộc đua AI trong tương lai. Chính vì lý do này, nhà đầu tư có thể tự tin mua khi cổ phiếu Microsoft giảm giá. Chắc chắn ông lớn phần mềm sẽ có thể tận dụng nhu cầu cao đối với các giải pháp AI sau khi mở rộng cơ sở hạ tầng AI của mình. Vì vậy, mặc dù tăng trưởng thu nhập có vẻ thấp trong thời gian tới, chúng ta có thể chắc chắn rằng tăng trưởng thu nhập sẽ tăng tốc trong năm 2024 và tương lai xa hơn.

Trên thực tế, Microsoft không chỉ giành được các hợp đồng dài hạn, giá trị cao mà còn đạt được những bước tiến lớn trong việc thu hút khách hàng mới và giành thị phần, như CEO Satya Nadella đã tuyên bố:

“Chúng tôi cũng có những khách hàng thậm chí đã sử dụng nhiều đám mây, những người sử dụng đám mây đó cho một loại khối lượng công việc cũng bắt đầu các dự án mới khi nó được chuyển vào dữ liệu và AI mà họ đang sử dụng tại các đám mây khác. Vì vậy, những gì tôi nghĩ bạn sẽ thấy ở chúng tôi là thị phần lớn hơn, nhiều thương hiệu hơn, và thậm chí giảm CAC [Chi phí thu hút khách hàng] của chúng tôi.”

Điều này không chỉ báo hiệu triển vọng tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ mà còn triển vọng lợi nhuận tốt hơn nhờ giảm CAC vì vị trí dẫn đầu về AI của Microsoft đang cho phép hãng thu hút khách hàng trên nền tảng đám mây dễ dàng hơn.

Microsoft Fabric

Trong khi mở rộng quy mô cơ sở hạ tầng AI của mình trong vài quý tới, Microsoft thực sự đã tìm cách tận dụng tham vọng AI của khách hàng trên nền tảng đám mây bằng giải pháp Microsoft Fabric của mình.

Ra mắt vào tháng 5 năm 2023, Microsoft Fabric là một nền tảng dữ liệu và phân tích kết hợp khối lượng công việc phân tích và quản lý dữ liệu vào một dịch vụ. Về cơ bản, dịch vụ này cố gắng giải quyết vấn đề ngăn xếp dữ liệu bị phân mảnh, khi doanh nghiệp phải tích hợp nhiều giải pháp phân tích dữ liệu với nhau từ nhiều nhà cung cấp khác nhau.

Nguồn: Microsoft

Bây giờ, hãy quay lại cách Microsoft Fabric giúp ông lớn công nghệ tận dụng tham vọng AI của các doanh nghiệp. Trong cuộc gọi thu nhập, CEO Satya Nadella đã nhắc lại tầm quan trọng của cấu trúc và quản lý dữ liệu tối ưu để có thể tận dụng tối đa các mô hình và dịch vụ AI của Azure:

“Tôi nghĩ rằng việc có dữ liệu của bạn, đặc biệt, trên đám mây là chìa khóa để bạn có thể tận dụng cơ bản các công cụ suy luận AI mới này để bổ sung, tôi sẽ gọi nó là cơ sở dữ liệu của bạn vì các công cụ AI này không phải là cơ sở dữ liệu, nhưng chúng có thể suy luận từ dữ liệu của bạn và sau đó giúp bạn hiểu rõ hơn, hoàn thiện hơn, dự đoán hơn, tóm tắt hơn và những gì bạn có.

… Điều mà tôi đã nhận xét, có lẽ ngay cả trong quý trước, là điều thú vị nhất đối với Microsoft Fabric, đặc biệt là đối với khối lượng công việc phân tích, là chúng tôi đã kết hợp tính toán, lưu trữ, quản trị với một mô hình kinh doanh rất đột phá.

Tôi sẽ cung cấp cho các bạn một ví dụ. Bạn có dữ liệu của mình trong hồ dữ liệu Azure. Bạn có thể mang SQL Compute đến đó. Bạn có thể mang Spark đến đó. Bạn có thể mang Azure AI hoặc Azure OpenAI đến đó, phải không? Vì vậy, thực tế là bạn có bộ nhớ riêng biệt với tất cả các nền tảng điện toán này và tất cả chúng đều có thể hoán đổi cho nhau, phải không? Vì vậy, bạn không cần phải mua riêng từng thứ này. Đó là mô hình kinh doanh đột phá. Vì vậy, tôi cảm thấy rằng chúng tôi ổn -- Microsoft có vị trí rất tốt với cách kiến trúc dữ liệu của chúng tôi trình bày mô hình kinh doanh của chúng tôi xung quanh dữ liệu và cách mọi người sẽ lên kế hoạch sử dụng dữ liệu với các dịch vụ AI. Đó là những gì tôi muốn nói khi nói đến sắp xếp thứ tự dữ liệu của bạn. Và không chỉ là nhận được bất động sản dữ liệu theo thứ tự, bạn còn phải cấu trúc nó để đạt được sự linh hoạt cho phép bạn sử dụng dữ liệu và sức mạnh điện toán theo các kết hợp hợp lý đối với thời đại mới này.”

Microsoft đang nỗ lực đóng vai trò dẫn đầu trong việc giúp các doanh nghiệp cấu trúc dữ liệu một cách tối ưu cho cuộc cách mạng AI. Dịch vụ này không chỉ tận dụng một cách khôn ngoan nhu cầu nền tảng dữ liệu của doanh nghiệp cho kỷ nguyên AI mà còn cho phép khách hàng nhận được nhiều giá trị hơn từ các dịch vụ Azure AI theo thời gian. Microsoft thực sự có quyền lợi nhất định trong việc đảm bảo khách hàng trên nền tảng đám mây của mình đạt được giá trị tối ưu từ các dịch vụ Azure AI của mình khi xây dựng các ứng dụng AI của riêng mình và chất lượng đầu ra sẽ phụ thuộc nhiều vào chất lượng (dữ liệu) đầu vào.

Do đó, việc triển khai hiệu quả Microsoft Fabric sẽ cho phép khách hàng cung cấp dữ liệu công ty của họ một cách tối ưu hơn để đào tạo/kết luận các ứng dụng AI của riêng họ bằng các dịch vụ Azure AI. Điều này sẽ dẫn đến nhiều sự hài lòng của khách hàng hơn dưới dạng ROI cao hơn, và do đó, sẽ giúp ông lớn công nghệ giữ chân và thu hút nhiều khách hàng hơn trên nền tảng đám mây. Điều này có thể thúc đẩy doanh thu định kỳ cho Azure trong dài hạn, mang lại lợi ích cho các cổ đông của Microsoft.

Trong cuộc gọi thu nhập, CEO Satya Nadella đã tuyên bố cách Microsoft Fabric thu hút khách hàng đám mây đến với dịch vụ:

“Một tháng sau, chúng tôi được khuyến khích bởi sự quan tâm từ sớm đến việc sử dụng. Hơn 8.000 khách hàng đã đăng ký dùng thử dịch vụ và đang tích cực sử dụng, hơn 50% đang sử dụng từ 4 khối lượng công việc trở lên. Nhìn chung, một lần nữa chúng tôi chia sẻ các giải pháp phân tích của mình với các khách hàng như Bridgestone, Chevron và Equinor đang chuyển sang sử dụng ngăn xếp dữ liệu của chúng tôi.”

Trên thực tế, Microsoft đang tận dụng sức mạnh và đề xuất giá trị của Microsoft Fabric để giành khách hàng từ các đối thủ cạnh tranh. Microsoft Fabric đã được thiết kế với cách tiếp cận đa đám mây, nghĩa là việc sử dụng dịch vụ không khóa khách hàng vào Azure vì họ cũng sẽ có thể lấy dữ liệu từ Amazon S3 và Google Storage. Do đó, Microsoft thực sự đang cố gắng thu hút khách hàng từ các đối thủ cạnh tranh chính của mình và sẽ tìm cách bán thêm và bán chéo nhiều giải pháp Azure hơn cho những khách hàng này để khuyến khích họ chuyển khối lượng công việc của mình sang Microsoft Azure ngày càng nhiều. Một lần nữa, điều này sẽ mang lại doanh thu Azure cao hơn cho nhà đầu tư.

Những rủi ro chính cần xem xét

Các đối thủ sẽ phản kháng: Microsoft thực sự đang nỗ lực hết mình để phát huy vị trí dẫn đầu về AI của mình và giành lấy thị phần từ các đối thủ khác. Nhưng các đối thủ cạnh tranh như Amazon AWS và Google Cloud chắc chắn sẽ phản kháng với các sáng kiến tập trung vào AI của riêng họ để giữ chân khách hàng. Trên thực tế, trong cuộc gọi thu nhập gần nhất của Google, CEO Sundar Pichai đã chia sẻ:

“Khả năng AI của chúng tôi cũng đang mở rộng hệ sinh thái đối tác với hàng trăm nhà cung cấp ISV và SaaS, chẳng hạn như Box, Salesforce và Snorkel cũng như các công ty tư vấn lớn nhất thế giới như Accenture và Deloitte. Họ đã cùng nhau cam kết đào tạo hơn 150.000 người về AI tạo sinh của Google Cloud.”

Những sáng kiến AI tạo sinh như vậy sẽ củng cố hệ sinh thái của Google Cloud và không khuyến khích khách hàng chuyển sang một nhà cung cấp đám mây khác như Microsoft Azure. Vấn đề là, các động thái phản công của các đối thủ cạnh tranh có thể khuất phục nỗ lực thu hút khách hàng của Microsoft Azure và sức mạnh định giá để thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận.

Định giá: Mặc dù đang giảm khoảng 8% so với mức đỉnh, cổ phiếu Microsoft vẫn đắt đỏ với hệ số P/E dự phóng gần 31 lần, theo dữ liệu của Seeking Alpha. Nhà đầu tư đã bị choáng ngợp bởi hướng dẫn thu nhập của Microsoft trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng nhờ AI thúc đẩy chậm hơn dự kiến, đồng thời thừa nhận khoản đầu tư vốn nặng nề mà ông lớn công nghệ sẽ cần phải thực hiện để phục vụ các dịch vụ Azure AI.

Dữ liệu: Microsoft

Trong cuộc gọi thu nhập gần đây nhất, các giám đốc điều hành của Microsoft đã thừa nhận rằng tăng trưởng chi phí sẽ tăng trong năm tài chính hiện tại, nhưng biên lợi nhuận hoạt động sẽ vẫn ổn định, như CEO Satya Nadella đã chia sẻ:

“Chúng tôi cam kết thúc đẩy đòn bẩy hoạt động và do đó, chúng tôi sẽ quản lý mức tăng tổng chi phí của mình đối với giá vốn hàng bán và chi phí hoạt động phù hợp với các tín hiệu nhu cầu mà chúng tôi nhận thấy cũng như mức tăng trưởng doanh thu. Chi tiêu vốn tăng lên sẽ thúc đẩy tăng trưởng giá vốn hàng bán cao hơn so với năm tài chính '23 và tăng trưởng chi phí hoạt động năm tài chính '24 sẽ vẫn ở mức thấp do chúng tôi ưu tiên chi tiêu của mình. Do đó, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận hoạt động cả năm sẽ không thay đổi so với cùng kỳ năm ngoái.”

Bất chấp khả năng duy trì lợi nhuận của Microsoft, một số nhà đầu tư ngắn hạn nhất định có thể cảm thấy có xu hướng bán ra do giá cổ phiếu vẫn phản ánh những kỳ vọng liên quan đến AI trong khi ông lớn công nghệ cố gắng chế ngự những kỳ vọng tăng trưởng do AI thúc đẩy trong thời gian tới. Điều này thực sự có thể gây ra áp lực giảm giá nhiều hơn nữa đối với cổ phiếu.

Tuy nhiên, Nexus Research có cách tiếp cận dài hạn hơn và xem xét việc cổ phiếu giảm giá như vậy là cơ hội mua hấp dẫn. Mặc dù thực tế là Microsoft Azure chưa sẵn sàng cho cuộc cách mạng AI về quy mô cơ sở hạ tầng, ông lớn phần mềm đã đảm bảo thành công các hợp đồng Azure dài hạn, có giá trị cao hơn và đang có những bước đi đúng đắn để tiếp tục thu hút khách hàng từ các đối thủ cạnh tranh bằng các dịch vụ mới như Microsoft Fabric. Ông lớn công nghệ thực sự có vị trí thuận lợi để thúc đẩy tăng trưởng doanh thu định kỳ trong dài hạn thông qua Azure.

Vì vậy, nhà đầu tư nào đang đứng ngoài cuộc chắc chắn nên sử dụng đợt giảm giá cổ phiếu này như một cơ hội mua và nên sẵn sàng mua thêm trong trường hợp cổ phiếu tiếp tục giảm. Tuy nhiên, nhà đầu tư chắc chắn nên xây dựng một vị thế dài hạn đối với cổ phiếu Microsoft.

Huân Hà - theo seekingalpha