Cổ phiếu Tesla: khuyến nghị mua mạnh

• Mặc dù không đạt kỳ vọng với kết quả thu nhập Q1, Tesla vẫn tiếp tục phá kỷ lục của chính mình, và các mẫu ô tô của công ty đang trở thành những sản phẩm bán chạy nhất trên toàn cầu.
• Cuộc chiến giá cả của Tesla là một vũ khí lợi hại để khai thông dòng tiền vào bền vững trong dài hạn.
• Phân tích định giá cho thấy cổ phiếu Tesla vẫn bị định giá quá thấp

Trong hai tháng qua, cổ phiếu Tesla (TSLA) đã có hiệu suất hoạt động yếu kém trên thị trường chứng khoán, giảm 7,72% trong khi Chỉ số S&P 500 (SP500) tăng hơn 5%.

Công ty đang phải đối mặt với những thách thức từ môi trường vĩ mô khắc nghiệt. Tuy nhiên, những thách thức này chỉ là tạm thời và không phải dài hạn. Trong bài viết này, hãy cùng phân tích những diễn biến gần đây và tiến hành phân tích định giá để giải thích cho luận điểm mua cổ phiếu. Nhìn chung, cổ phiếu Tesla đang có định giá hấp dẫn và công ty đang có vị thế mạnh nhất trong số tất cả các nhà sản xuất ô tô, cả xe động cơ đốt trong ("ICE") và xe điện ("EV"), để vượt qua cơn bão đang hoành hành trong môi trường rộng lớn hơn.

Những tiến triển gần đây

Hãy bắt đầu với báo cáo thu nhập mới nhất, được công bố vào ngày 19 tháng 4 năm 2023. Công ty đã không đạt kỳ vọng về doanh thu và thu nhập trên một cổ phiếu. Kết quả là cổ phiếu Tesla đã phản ứng với mức giảm hơn 8% sau báo cáo thu nhập. Kết quả chỉ thấp hơn một chút xíu so với con số đồng thuận. Vì vậy, thị trường rõ ràng đã phản ứng thái quá.

Kết quả thu nhập mới nhất của Tesla. Seeking Alpha

Doanh thu đã tăng 24% so với cùng kỳ và giảm khoảng 4% so với quý trước. Thu nhập cũng giảm so với cùng kỳ quý thứ hai liên tiếp do hiệu suất biên lợi nhuận gộp yếu hơn khi công ty giải quyết vấn đề tăng trưởng nhu cầu đang giảm tốc bằng các khoản giảm giá. Việc giảm giá này là một bước đi thông minh của ban lãnh đạo Tesla, đặc biệt là với khả năng định giá mạnh mẽ của công ty nhờ các chỉ số sinh lời tốt nhất trong ngành.

Các thước đo lợi nhuận của Tesla. Seeking Alpha

Nếu chúng ta tìm hiểu sâu hơn về sức mạnh định giá, Tesla là công ty duy nhất có vị thế tiền mặt ròng dương, ngay cả khi so với các hãng ô tô lớn với vị thế thanh khoản mạnh mẽ nhất.

Bảng cân đối kế toán của Tesla. Seeking Alpha

Rõ ràng là các đối thủ khác không thể thắng trong cuộc chiến giá cả do Tesla khởi xướng nếu họ không muốn phá sản. Do đó, rất có khả năng Tesla sẽ tăng thị phần trong thời kỳ vĩ mô hỗn loạn này, ăn vào thị phần của các đối thủ cạnh tranh. Nếu xét về bản chất kinh doanh xe điện thì việc tăng doanh số và thị phần có lẽ là việc quan trọng nhất đối với Tesla. Đầu tiên, công ty đang tích cực đẩy mạnh sản xuất với các khoản đầu tư dài hạn vào chi tiêu vốn (CAPEX). Đây rõ ràng là một động thái lâu dài để dẫn đầu thị trường. Thứ hai, bản chất của xe điện mang lại cho công ty các cơ hội bán chéo như phần mềm mới hoặc bộ sạc nhanh. Công ty không chỉ kiếm được lợi nhuận một lần từ việc bán một sản phẩm lâu bền cho khách hàng. Thay vào đó, họ đang tạo ra một cơ sở để mở ra các nguồn thu nhập bền vững và có thể dự đoán được bên ngoài việc bán ô tô. Do đó, quyết định hy sinh lợi nhuận trong ngắn hạn để duy trì tiềm năng thu nhập cao hơn trong dài hạn của Tesla là rất tích cực.

Có những dấu hiệu cho thấy việc giảm giá đang mang lại kết quả. Chẳng hạn, theo Fleetnews, Model Y đã trở thành mẫu xe bán chạy nhất châu Âu trong quý 1 năm 2023. Model Y cũng là mẫu xe bán chạy số một trong năm nay tại Đức. Nhân tiện, Model 3 cũng rất gần với top 3 ở Đức.

Các mẫu xe bán chạy nhất tại Đức trong tháng 4. Cleantechnica.com

Chúng ta cũng có dữ liệu bán hàng tháng 4 mới từ Úc, nền kinh tế lớn thứ 13 thế giới tính theo GDP. Và Tesla tiếp tục thống trị thị trường xe điện Úc, bán được nhiều xe hơn cả năm 2021 trong 4 tháng đầu năm 2023.

Trong cả năm 2023, Elon Musk nhắc lại mục tiêu cung cấp 1,8 xe, với trường hợp tốt nhất là 2 triệu xe, tương đương mức tăng trưởng gần 40% so với năm 2022. Thông tin quan trọng khác liên quan đến phân khúc ô tô  trong cuộc gọi thu nhập Q1 bao gồm các kế hoạch tiến hành một sự kiện giao hàng cho Cybertruck trong quý 3 năm 2023. Theo Gary Black, Cybertruck có thể giúp Tesla thực thi vượt trội so với mục tiêu giao hàng trong trường hợp cơ bản để đạt tổng số 1,9 triệu xe được giao vào năm 2023. Điều đó có thể xảy ra, đặc biệt là với số lượng đơn hàng tồn đọng lớn đáng kinh ngạc của Cybertruck.

Các phân khúc khác cũng cho thấy mức tăng trưởng ấn tượng so với cùng kỳ, mặc dù doanh thu của phân khúc Năng lượng và Dịch vụ chiếm chưa đến 15% tổng doanh thu hàng quý.

Tóm tắt tài chính. Báo cáo thu nhập mới nhất của Tesla

Doanh thu của phân khúc Sản xuất và lưu trữ năng lượng đã tăng 148% so với cùng kỳ năm ngoái, phản ánh việc triển khai Powerwall và Megapack mạnh mẽ hơn. Trong cuộc gọi thu nhập, ban quản lý cho biết nhu cầu đã vượt quá khả năng sản xuất. Theo Elon Musk, Tesla hiện đang đẩy mạnh sản xuất tại nhà máy Megapack chuyên dụng để giúp đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng.

Việc Musk tìm được CEO mới cho Twitter cũng đáng nhắc đến. Điều này có nghĩa là Elon Musk giờ đây sẽ từ chức ông chủ của Twitter và sẽ có nhiều khả năng tham gia vào hoạt động kinh doanh của Tesla hơn. Đó là một dấu hiệu tích cực.

Hôm 16 tháng 5, Tesla đã tiến hành một cuộc họp thường niên với các cổ đông. Và Elon Musk đã chia sẻ về triển vọng tương lai của công ty. Điều quan trọng nhất là mẩu thông tin liên quan đến sự phát triển của phần mềm Lái tự động hoàn toàn [FSD]. Theo Musk, phần mềm đang "tiến gần đến mức an toàn hơn so với việc con người lái xe" và nhắc lại kỳ vọng của ông rằng hệ thống sẽ sẵn sàng vào năm 2023.

Nhìn chung, những phát triển gần đây của Tesla là khá tích cực, đặc biệt là cách công ty giải quyết những khó khăn hiện tại mà không phải hy sinh các mục tiêu và chiến lược dài hạn

Mô hình định giá

Đầu tiên, chúng ta sẽ sử dụng chi phí vốn bình quân (WACC) 11%, mức cao nhất trong phạm vi do valueinvesting.io cung cấp. Thứ hai, do môi trường đầy thách thức và các khoản giảm giá của Tesla để đối phó với nhu cầu yếu hơn, chúng ta cần có các ước tính thận trọng hơn dòng tiền tự do (FCF). Đối với biên lợi nhuận FCF, chúng ta sẽ sử dụng con số 3,25%, bằng với mức biên FCF trừ đi các khoản lương thưởng dựa trên cổ phiếu (SBC) trong năm tài chính 2022. Tiếp theo, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) được kỳ vọng đạt 21% trong thập kỷ tới, thấp hơn một điểm phần trăm so với các ước tính trước. Chúng ta có thể giảm sử biên FCF sẽ tăng thêm một điểm phần trăm mỗi năm từ năm 2023 đến năm 2025 và tăng tốc lên 150 điểm cơ bản trong những năm tiếp theo khi môi trường vĩ mô khó khăn phai dần.

Mô hình định giá Tesla. Seeking Alpha

Như chúng ta có thể thấy, sau khi kết hợp tất cả các giả định vào mô hình, cổ phiếu Tesla cho thấy đang bị định giá quá thấp với tiềm năng tăng giá rất lớn. Nhưng chúng ta có thể mô phỏng một kịch bản bổ sung với tốc độ tăng trưởng doanh thu kém thuận lợi hơn và các giả định khác không thay đổi. Có nhiều dự báo khác nhau về tốc độ tăng trưởng tổng thể của thị trường xe điện cho đến năm 2030. Chúng ta có thể sử dụng mức CAGR thận trọng hơn là 17,3% do vantagemarketresearch.com cung cấp và làm tròn nó xuống 16% để ở mức an toàn hơn nữa.

Mô hình định giá Tesla. Seeking Alpha

Như bạn có thể thấy, ngay cả trong quỹ đạo tăng trưởng doanh thu bi quan hơn nhiều, cổ phiếu vẫn có tiềm năng tăng giá đáng kể. Nếu bạn muốn biết tốc độ tăng trưởng "hòa vốn" với giá trị ròng quy về hiện tại (NPV) gần bằng 0, thì tốc độ tăng trưởng kép hàng năm sẽ là 13,1%, theo mô hình định giá của chúng ta ở đây.

Mô hình định giá Tesla. Seeking Alpha

Tesla có thể đạt được tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 13,1% trong bối cảnh toàn cầu đang dần chuyển sang xe điện, nơi công ty dẫn đầu với thương hiệu mạnh và lòng trung thành của khách hàng. Vì vậy, biên độ an toàn của mô hình trên là rất lớn.

Ngoài ra, nếu nhìn từ quan điểm tỷ lệ định giá, chúng ta có thể thấy rằng bội số hiện tại thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm, điều này đối với tôi cũng cho thấy sự định giá thấp.

Chấm điểm định giá cổ phiếu Tesla. Seeking Alpha

Rủi ro của cổ phiếu

Như chúng ta đã thấy, Tesla có sức mạnh định giá rất lớn để giải quyết vấn đề nhu cầu suy yếu do những thách thức trong môi trường vĩ mô, bao gồm cả một cuộc suy thoái kinh tế có thể xảy ra đối với hầu hết các nền kinh tế phát triển, vốn là những quốc gia áp dụng xe điện tích cực nhất. Nhưng có sự không chắc chắn khá cao về mức độ nghiêm trọng của suy thoái kinh tế. Tesla được kỳ vọng sẽ vượt qua cơn bão, nhưng các điều kiện rộng lớn hơn sẽ ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng doanh thu và tốc độ mở rộng biên lợi nhuận của công ty. Những số liệu này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến việc định giá, nghĩa là suy thoái kinh tế càng khó khăn thì Tesla càng mất nhiều thời gian để đạt được các mục tiêu dài hạn của mình.

Khả năng xảy ra khủng hoảng tín dụng toàn cầu cũng gây thêm rủi ro cho Tesla. Với ít tín dụng và khoản vay dành cho người mua xe, nhu cầu sẽ tiếp tục yếu đi. Một chiếc xe là một hàng hóa lâu bền thường được tài trợ bằng khoản vay hoặc chương trình cho thuê. Với lãi suất cơ bản cao hơn từ các ngân hàng trung ương, tất cả dịch vụ tài chính đang trở nên đắt đỏ hơn nhiều đối với người tiêu dùng, bao gồm cả các khoản vay/cho thuê và cả bảo hiểm. Khung thời gian dài của cuộc khủng hoảng tín dụng cùng với cuộc suy thoái kinh tế có thể xảy ra sẽ ảnh hưởng đáng kể đến triển vọng tăng trưởng của Tesla.

Kết luận

Nhìn chung, cổ phiếu Tesla vẫn xứng đáng với khuyến nghị Mua mạnh. Công ty có vẻ đang phải đối mặt với nhiều cơn gió ngược, nhưng Tesla có mọi thứ để vượt qua cơn bão, bao gồm cả sức mạnh định giá vô song cùng với bảng cân đối kế toán vững chắc. Phân tích định giá trên cho cho thấy cổ phiếu Tesla có tiềm năng tăng giá lớn và bạn nên thêm cổ phiếu vào danh mục đầu tư của mình. Rủi ro là không tránh khỏi, nhưng tiềm năng tăng trưởng của Tesla có thể vượt xa những rủi ro đó.

Huân Hà - theo seekingalpha