Liệu đã quá muộn để mua cổ phiếu Zscaler?

Cổ phiếu của công ty an ninh mạng trên đám mây này đã hoạt động rất tốt trong 5 năm qua.

Ý chính

• Báo cáo tài chính quý 3 của Zscaler dễ dàng đánh bại kỳ vọng của các nhà phân tích.
• Dự toán của công ty cho thấy hoạt động kinh doanh vẫn đang ổn định trong một thị trường khó khăn.
• Cổ phiếu này vẫn có vẻ đắt so với các công ty cùng ngành an ninh mạng.

Cổ phiếu của Zscaler (ZS) đã tăng 5% vào ngày 2 tháng 6 sau khi công ty an ninh mạng công bố báo cáo tài chính quý mới nhất. Trong quý III của năm tài chính 2023, kết thúc vào ngày 30 tháng 4, doanh thu của Zscaler tăng 46% so với cùng kỳ năm ngoái, lên 419 triệu USD và vượt ước tính của các nhà phân tích 7 triệu USD.

Lợi nhuận ròng sau điều chỉnh tăng hơn gấp ba lần lên 75 triệu USD, tương đương 0,48 USD trên mỗi cổ phiếu, nhỉnh hơn dự báo đồng thuận một chút. Tốc độ tăng trưởng đó thật ấn tượng, nhưng liệu đã quá muộn để mua cổ phiếu Zscaler sau đợt tăng gần 30% từ đầu năm đến nay?

Tốc độ tăng trưởng ổn định

Công nghệ "zero trust" của Zscaler bảo vệ mạng kết nối của một tổ chức bằng cách coi tất cả người dùng - bao gồm cả các giám đốc điều hành cấp cao - như những mối đe dọa tiềm tàng. Thay vì cài đặt các thiết bị và phần mềm tại chỗ như các công ty an ninh mạng truyền thống, Zscaler chỉ cung cấp các dịch vụ dựa trên đám mây, với chi phí rẻ hơn và dễ dàng mở rộng quy mô hơn khi tổ chức lớn mạnh hơn.

Hướng tiếp cận dựa trên công nghệ đám mây này đã đưa Zscaler phát triển như vũ bão kể từ khi IPO vào năm 2018. Từ năm tài chính 2017 đến năm tài chính 2022 (kết thúc vào tháng 7 năm ngoái), doanh thu xuất hóa đơn (calculated billings) ghi nhận tốc độ tăng trưởng gộp hàng năm (CAGR) là 57% trong khi doanh thu hàng năm tăng trưởng với tốc độ CAGR là 54%. Theo đó, giá cổ phiếu đã tăng hơn 400% trong 5 năm qua.

Nhưng trong năm qua, tốc độ tăng trưởng của doanh thu kế toán và doanh thu xuất hóa đơn của Zscaler đã dần chững lại. Giống như nhiều công ty an ninh mạng khác, lý do đằng sau là do thách thức từ nền kinh tế vĩ mô, khiến nhiều doanh nghiệp phải kiềm chế chi tiêu và xem xét kỹ lưỡng các đầu tư lớn cho dịch vụ phần mềm trong năm qua.

Nguồn dữ liệu: Zscaler (YoY: so với cùng kỳ năm trước).

Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng hàng năm trong doanh thu xuất hóa đơn của Zscaler thực sự đã tăng tốc trong quý III. Cụ thể, chỉ tiêu này vẫn giảm 2% so với quý II, một phần là do những khó khăn trong nền kinh tế vĩ mô và theo mùa, nhưng Giám đốc tài chính Remo Canessa cho biết trong hội nghị mới nhất của công ty rằng mức giảm so với quý trước như vậy vẫn đã “tốt hơn so với đặc điểm thời vụ thông thường của chúng tôi”.

Zscaler dự kiến doanh thu quý IV sẽ tăng 35% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt kỳ vọng của các nhà phân tích về mức tăng trưởng 34%. Về dự toán cả năm, công ty dự kiến doanh thu xuất hóa đơn sẽ tăng 33% -34%, trong khi doanh thu tăng 46% - cao hơn một chút so với kỳ vọng của Phố Wall về mức tăng trưởng 45%.

Lợi nhuận được giữ ổn định

Khi tốc độ tăng trưởng giảm dần, Zscaler đã giữ chân khách hàng với các thỏa thuận đăng ký dịch vụ lớn hơn, như phí dịch vụ năm đầu thấp hơn, theo sau là phí dịch vụ năm hai cao hơn. Tuy nhiên, chiến lược đó không làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp sau điều chỉnh của công ty, đã được giữ ổn định so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 81% trong chín tháng đầu năm tài chính 2023. Tỷ suất lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh cũng tăng từ 10% lên 13%, khi Zscaler nỗ lực gia tăng mức độ hiệu quả của hoạt động kinh doanh bằng các đợt sa thải (3% lực lượng lao động) và các biện pháp cắt giảm chi phí khác.

Zscaler dự kiến lợi nhuận đã điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng 96% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý IV và 136% -138% cho cả năm. Cả hai ước tính đó đều vượt qua kỳ vọng của Phố Wall.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu vẫn có vẻ đắt so với các công ty cùng ngành

Tốc độ tăng trưởng của Zscaler có vẻ đầy khả quan, nhưng các nhà phân tích dự đoán tăng trưởng doanh thu của hãng sẽ tiếp tục chậm lại, chỉ đạt 28% trong năm tài chính 2024, với tăng trưởng lợi nhuận sau điều chỉnh là 22%. Điều đó có nghĩa là Zscaler có thể tăng trưởng chậm hơn so với đối thủ cùng ngành - CrowdStrike và chỉ nhanh hơn một chút so với đối thủ có độ đa dạng hóa cao hơn - Palo Alto Networks.

Ngoài ra, Zscaler vẫn thua lỗ nặng nề theo thước đo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận rộng rãi (GAAP), chủ yếu là do chi phí thưởng cho nhân viên bằng cổ phiếu, đã tiêu tốn 28% doanh thu của công ty trong 9 tháng đầu năm tài chính 2023. Để so sánh, CrowdStrike đã tạo ra một khoản lợi nhuận GAAP nhỏ trong quý gần nhất, trong khi Palo Alto Networks vẫn có lãi trên cơ sở GAAP trong bốn quý liên tiếp vừa qua.

Phe đầu cơ giá xuống cũng lập luận rằng cổ phiếu của Zscaler có vẻ đắt, với định giá P/E dự phóng lên tới 68x và P/S dự phóng là 10x. Trong khi đó, cổ phiếu CrowdStrike cũng có P/E và P/S dự phóng lần lượt là 70x và 11x nhưng có tốc độ tăng trưởng doanh thu lớn hơn rất nhiều so với Zscaler. Cổ phiếu Palo Alto Networks đang giao dịch ở mức giá gấp 45 lần lợi nhuận kỳ hạn và gấp 10 lần doanh thu kỳ hạn.

Liệu đã quá muộn để mua cổ phiếu Zscaler không?

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của Zscaler vẫn tốt, nhưng tăng trưởng giảm tốc, không có lợi nhuận GAAP và định giá cao đều có thể hạn chế lợi nhuận ngắn hạn mà cổ phiếu có thể mang lại trong thị trường khó khăn hiện tại. Nhà đầu tư có thể cân nhắc tiếp tục gắn bó với CrowdStrike hoặc Palo Alto Networks, và đợi định giá của Zscaler giảm xuống mức hợp lý hơn trước khi xem xét mua vào như một khoản đầu tư dài hạn.

Vân Anh-Theo fool