So sánh đầu tư chứng khoán: nên mua DocuSign hay Adobe?

Liệu cổ phiếu điện toán đám mây nào sẽ tăng mạnh hơn trong năm nay?

• DocuSign phải đối mặt với nguy cơ tăng trưởng chậm lại trong giai đoạn hậu phong tỏa.
• Adobe sẽ tăng trưởng chậm hơn nhưng ổn định hơn.
• Một trong hai cổ phiếu này có sức “miễn nhiễm” tốt hơn trước các yếu tố bất lợi ở tầm vĩ mô.

DocuSign (NASDAQ:DOCU) và Adobe (NASDAQ:ADBE) thoạt nhìn có vẻ như là những công ty rất khác nhau. DocuSign là công ty chữ ký điện tử lớn nhất thế giới, trong khi Adobe chuyên cung cấp phần mềm sáng tạo tiêu chuẩn đầu ngành như Photoshop, Illustrator và Premiere Pro dưới dạng dịch vụ đám mây.

Tuy nhiên, Adobe cũng cạnh tranh với DocuSign bằng Adobe Sign, Adobe Acrobat và các dịch vụ điện toán đám mây khác chuyên phục vụ nhu cầu làm việc. Adobe cũng tích hợp các dịch vụ đó vào các công cụ bán hàng, tiếp thị, thương mại điện tử và phân tích dựa trên công nghệ đám mây dành cho khách hàng doanh nghiệp.

DocuSign có quy mô nhỏ hơn rất nhiều so với Adobe, nhưng họ đang phát triển với tốc độ nhanh hơn nhờ tận dụng được cơ hội kiếm tiền khi nhu cầu chữ ký điện tử đang ngày càng tăng trên toàn thế giới. Trong khi đó, Adobe tăng trưởng chậm hơn nhưng ổn định hơn với một loạt các dịch vụ đám mây đa dạng.

DocuSign và Adobe đều sụt giảm trong ba tháng qua do vấn đề lãi suất tăng làm dấy lên làn sóng bán tháo các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao. Nhưng trong 12 tháng qua, cổ phiếu Adobe tính ra vẫn tăng 13% trong khi cổ phiếu DocuSign giảm mạnh 45%. Vậy tại sao Adobe lại thể hiện vượt trội hơn nhiều so với DocuSign như vậy và liệu xu hướng đó có tiếp tục trong suốt phần còn lại của năm 2022 hay không?

Tại sao cổ phiếu DocuSign giảm sâu?

Cổ phiếu DocuSign bốc hơi mạnh nhất chủ yếu là sau khi công ty này báo cáo tài chính quý 3 với các kết quả trái chiều vào tháng trước. Doanh thu của công ty đã tăng 42% so với cùng kỳ năm liền trước và cao hơn kỳ vọng của các nhà phân tích, nhưng kế hoạch tăng trưởng mà doanh nghiệp này vạch ra cho quý 4 chỉ nằm trong khoảng 29% -31%, kém hơn mức dự báo tăng trưởng 34% theo ước tính thống nhất của giới phân tích.

Số liệu dự báo đó ngụ ý rằng doanh thu của DocuSign sẽ tăng 44% trong năm tài chính 2022, vốn sẽ kết thúc vào tháng này, so với mức tăng trưởng 49% trong năm tài chính 2021. Mức giảm tốc tăng trưởng như vậy có vẻ nhỏ, nhưng các nhà phân tích dự đoán rằng DocuSign sẽ tiếp tục chậm lại với mức tăng trưởng 25% trong năm tài chính 2022 do phép so sánh hàng năm trở nên khó hơn (tức là số liệu năm trước đã quá cao, năm sau dù cũng cao nhưng khó mang lại kết quả tăng trưởng mạnh).

CEO Dan Springer cũng cảnh báo về khả năng giảm tốc tăng trưởng trong giai đoạn hậu phong tỏa khi ngày càng có nhiều người quay trở lại văn phòng làm việc. Trong một tuyên bố, ông Springer cho biết khách hàng của họ đang dần “mua sắm theo kiểu bình thường” trở lại sau “sáu quý tăng trưởng nhanh chóng”.

Tuy nhiên, DocuSign vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận gộp điều chỉnh sẽ nới rộng trong cả năm, mà điều này cho thấy ưu thế thị phần khoảng 70% trên thị trường chữ ký điện tử vẫn mang lại cho công ty này quyền định giá mạnh mẽ trước những đối thủ như Adobe. Công ty cũng tiếp tục phát triển DocuSign Agreement Cloud, trong đó bao hàm tất cả các dịch vụ quản lý chữ ký điện tử đa nền tảng và vòng đời hợp đồng, từ đó giúp nâng cao sự gắn kết trong hệ sinh thái của họ.

Theo thống kê, DocuSign phục vụ cho 1,11 triệu khách hàng vào cuối quý 3, tăng 34% so với một năm liền trước và tỷ lệ duy trì khách hàng ròng của họ vẫn giữ ở mức cao hơn 100% kể từ khi IPO gần bốn năm trước.

Giới phân tích kỳ vọng lợi nhuận điều chỉnh của DocuSign sẽ tăng 120% trong năm tài chính 2022 và tăng thêm 8% trong năm tài chính 2023. Các chỉ số đó đều có vẻ tốt, nhưng cổ phiếu DocuSign vốn dĩ đã tăng quá nóng trong làn sóng đẩy giá lên của các cổ phiếu tăng trưởng vào năm ngoái. Ngay cả khi bị bốc hơi gần một nửa giá trị trong năm qua, cổ phiếu DocuSign vẫn không hề rẻ với mức giá gấp 60 lần so với lợi nhuận dự kiến.

Tại sao cổ phiếu Adobe vẫn ổn định?

Tốc độ tăng trưởng doanh thu của Adobe giảm xuống còn 15% trong năm tài chính 2020, kết thúc vào tháng 11 theo năm dương lịch do các phân khúc kinh doanh phục vụ quy trình doanh nghiệp của họ (đặc biệt là mảng đám mây quảng cáo) bị ảnh hưởng bởi những trở lực phát sinh do đại dịch.

Tuy nhiên, doanh thu của Adobe đã tăng 23% trong năm tài chính 2021 khi những yếu tố khó khăn đó dần biến mất. Các mảng kinh doanh của Adobe như Phương tiện kỹ thuật số (Creative Cloud và Document Cloud) và Trải nghiệm kỹ thuật số (dịch vụ phân tích, tiếp thị, thương mại điện tử và chữ ký điện tử) đều có tốc độ tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ ở mức hai con số.

Biên lợi nhuận gộp của Adobe cũng tăng lên mức 88% một cách đầy ấn tượng trong cả năm, mà điều này cho thấy danh tiếng của những phần mềm cũng như sự gắn bó của khách hàng đối với các gói dịch vụ đăng ký đám mây vẫn mang lại cho công ty này quyền định giá rất lớn.

Adobe dự kiến ​​doanh thu và lợi nhuận điều chỉnh sẽ tăng trưởng lần lượt 13% và 10% trong năm tài chính 2022 khi so sánh các số liệu bình thường hóa giữa các năm. Adobe dự kiến ​​doanh thu từ mảng Truyền thông kỹ thuật số và Trải nghiệm kỹ thuật số sẽ tăng lần lượt khoảng 17% và 19% trong cả năm và họ cũng dự định tiếp tục mua lại cổ phần thông qua gói kế hoạch 13,1 tỷ USD còn lại, kéo dài đến hết năm tài chính 2024.

Cổ phiếu Adobe cũng tăng nóng hơi quá đà vào năm 2021, nhưng mức giảm 20% trong tháng qua đã làm giảm tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự tính (forward P/E) xuống còn 40. Dĩ nhiên mức giá này không hề rẻ, nhưng có hai yếu tố có thể giải thích tại sao mức giá đó lại xứng đáng.

Thứ nhất, dù là áp dụng các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP) hay nguyên tắc kế toán non-GAAP thì Adobe đều có lợi nhuận vững vàng. Khi lãi suất tăng, rất có thể các nhà đầu tư thông minh sẽ thoái vốn khỏi những công ty như DocuSign, vì công ty này vốn dĩ không hề có lợi nhuận nếu tổng kết theo các nguyên tắc kế toán GAAP và họ sẽ xoay vòng vốn trở lại sang những gã khổng lồ công nghệ làm ăn có lãi mà không cần vay thêm tiền mặt như Adobe.

Thứ hai, mô hình kinh doanh của Adobe rất đa dạng và miễn nhiễm khá tốt trước những yếu tố bất lợi ở tầm vĩ mô. Họ không bị phụ thuộc vào một xu hướng dài hạn độc nhất như DocuSign và tác động lạm phát cũng sẽ không khiến khách hàng dừng đăng ký dịch vụ thu phí hàng năm của Adobe.

Khuyến nghị mua: Adobe

Với thực trạng bị giảm tốc tăng trưởng và vốn dĩ đã được định giá quá cao, dư địa tăng trưởng ngắn hạn của DocuSign trong năm nay có thể sẽ chỉ ở mức hạn chế khi giới đầu tư chuyển dịch dòng vốn sang các kênh đầu tư an toàn hơn.

Tuy nhiên, Adobe có khả năng chống chọi tốt hơn trước các yếu tố kinh tế bất lợi ở tầm vĩ mô và đồng thời họ còn sở hữu nét đặc trưng hoàn hảo hơn giữa cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu giá trị. Do đó, sẽ tốt hơn nếu bạn đầu tư vào Adobe dù công ty này có lực tăng trưởng chậm hơn thay vì đặt cược vào DocuSign trong khi công ty này có thể mất giá sâu hơn nữa trước khi bị quá bán xuống dưới mức giá trị thực.

Đăng Khoa - Theo fool.com