thứ năm, 27/04/2023
Volkswagen: “kho báu” tiềm năng với mức giá quá hời
Tóm tắt
- Volkswagen có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 73 tỷ EUR, trong đó phân bổ theo tỷ lệ 65/35 cho cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi.
- Bài phân tích dưới đây sẽ chứng minh cho nhận định giá cổ phiếu có thể tăng lên 2,5 lần so với các ngưỡng định giá hiện tại.
- Nhiều chuyên gia hiện tin rằng VW đang giao dịch với mức chiết khấu tới… 60% nếu xét trên tổng giá trị các bộ phận cấu thành nên công ty.
VW có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 73 tỷ EUR (dữ liệu tính đến cuối tháng 3) và được phân bổ theo tỷ lệ khoảng 65/35 cho cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi. Các cổ phiếu này nhìn chung có quyền lợi bình đẳng về mặt kinh tế nhưng cổ phiếu ưu đãi không có quyền biểu quyết.
VW (công ty mẹ) có cổ phần trong bốn công ty niêm yết công khai như sau:
- 75% (341 triệu) mỗi cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi của Porsche AG (P911);
- 88,7% Traton (OTCPK:TRATF), nhà sản xuất và phân phối xe tải Scania, MAN và Navistar cùng với các khoản đầu tư được chọn lọc (Sinotruk) và một công ty con tài chính;
- Khoản đầu tư liên kết 21,5% vốn cổ phần thuộc QuantumScape Corp (QS), một công ty công nghệ pin mà VW cũng có liên doanh 50-50 để phát triển pin trạng thái rắn ở California;
- 24,7% cổ phần trong Gotion High-Tech Co Limited, nhà sản xuất pin xe điện kiêm nhà cung cấp Trung Quốc của VW.
Tổng các tài sản đang sở hữu của Volkswagen cao hơn rất nhiều so với mức vốn hóa thị trường
Tại sao các chuyên gia có thể khẳng định VW đang giao dịch với mức chiết khấu 60% nếu so với tổng giá trị các bộ phận thuộc sở hữu của công ty? Nhận định này được lý giải thông qua bảng sau:
|
Tỷ EUR |
||
|
Dòng tiền ròng từ công ty mẹ |
47,1 |
Bao gồm các khoản phải thu từ các công ty liên kết bao gồm P911 và Traton |
|
75% cổ phiếu ưu đãi và phổ thông tại Porsche AG |
80,623 |
Giả sử KHÔNG có phí bảo hiểm đối với cổ phiếu có quyền biểu quyết |
|
88,3% cổ phiếu tại Traton theo giá trị thị trường |
7,868 |
|
|
Liên doanh Trung Quốc |
11,500 |
Thu nhập tương ứng gấp 3,5 lần |
|
Các công ty liên kết (pin) theo giá trị thị trường |
3,486 |
|
|
Lamborghini (tính theo giá trị) |
11 |
|
|
VWFS (tính theo giá trị) |
23 |
|
|
Green Mobility |
1,685 |
66% - sở hữu Europcar Mobility |
|
Nợ lương hưu (“công ty mẹ”) |
(20,738) |
|
|
Các vụ kiện tụng liên quan đến động cơ diesel |
(4,2) |
|
|
GIÁ TRỊ RÒNG các mảng kinh doanh không phải là cốt lõi của VW |
161,324 |
|
|
Thu nhập kinh doanh sản phẩm động cơ đốt trong “còn lại” sau khi trừ đi chi phí chung bao gồm chi phí CARAID (2 tỷ EUR) |
19,025 |
Bao gồm ước tính 7,610 EUR theo bội số 2,5 EV/Thu nhập hoạt động của các phân khúc Skoda, VW, SEAT, Cupra, Audi, Bentley |
|
TỔNG GIÁ TRỊ VỐN CHỦ SỞ HỮU |
180,349 |
So với 73 tỷ EUR giá trị thị trường hiện tại |
Hiện tổng giá trị vốn chủ sở hữu của công ty đạt 180,349 tỷ EUR, lớn hơn rất nhiều so với mức vốn hóa thị trường 73 tỷ EUR.
Nếu chúng ta phân bổ giá trị vốn chủ sở hữu ước tính theo tỷ lệ cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi của VW được giao dịch trong thời gian gần đây là 65/35, giá trị vốn chủ sở hữu đầy đủ cho mỗi loại cổ phiếu trên cơ sở các giả định ở trên như sau:
|
Giá trị có thể phân bổ (tỷ EUR) |
Cổ phiếu (triệu) |
Giá trị có thể phân bổ/cổ phiếu |
Giá hiện tại |
Chiết khấu |
|
|
Cổ phiếu phổ thông |
117,2 |
295,1 |
397 EUR |
158 EUR |
60% |
|
Cổ phiếu ưu đãi |
63,1 |
206,2 |
306 EUR |
125,64 EUR |
59% |
Để kiểm tra chéo, chúng ta có thể xét đến dự báo hợp nhất đồng thuận trong năm 2023 đối với VW. Dự báo này có mức độ tin tưởng cao nhờ tính đến tình hình phục hồi trở lại ở Trung Quốc và số lượng đơn hàng đặt trước. Theo đó, EPS của công ty đạt 31 EUR/cổ phiếu. Đối với cổ phiếu ưu đãi, con số này tương đương với P/E là 4,1 và tỷ suất cổ tức là 7% (bao gồm sức hấp dẫn mạnh mẽ từ 75% cổ phần của công ty trong Porsche AG và Lamborghini). Ngay cả khi chúng ta định giá đầy đủ cổ phiếu, P/E của cổ phiếu ưu đãi vẫn có bội số dưới 10 – một mức giá quá rẻ.
Xét trong bối cảnh công ty chuẩn bị chia cổ tức (ngày giao dịch không hưởng quyền vào 11/5/2023), bây giờ là thời điểm thích hợp để tranh thủ mua vào mã cổ phiếu siêu tiềm năng này.
Hoàng Dương – Theo Seeking Alpha
