Cựu Phó Chủ tịch Fed: Khả năng tăng lãi suất trong năm nay vẫn hiện hữu dưới thời tân Chủ tịch Kevin Warsh

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa kết thúc cuộc họp chính sách đầu tiên dưới sự chủ trì của tân Chủ tịch Kevin Warsh với quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75%. Tuy nhiên, theo ông Roger Ferguson – cựu Phó Chủ tịch Fed – thông điệp quan trọng không nằm ở quyết định giữ nguyên lãi suất mà ở những tín hiệu chính sách mới mà ông Warsh đang phát đi.

Trong cuộc phỏng vấn với CNBC, ông Ferguson cho rằng Fed vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất trong năm 2026 nếu áp lực lạm phát tiếp tục duy trì ở mức cao.

Lạm phát vẫn là rào cản lớn nhất

Theo ông Ferguson, các dữ liệu kinh tế hiện tại vẫn đang ủng hộ lập trường thắt chặt hơn.

"Đã có và vẫn còn kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong năm nay. Tôi cho rằng các dữ liệu hiện tại đang chỉ ra điều đó và điều quan trọng là Chủ tịch Warsh đã thừa nhận thực tế này."

Chỉ số Core PCE – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – đạt 129,63 điểm trong tháng 4, mức cao nhất trong vòng một năm qua. Trong khi đó, CPI tháng 5 tăng lên 333,979 điểm, tương đương mức tăng 0,5% so với tháng trước.

Thị trường lao động Mỹ cũng tiếp tục cho thấy sức mạnh đáng kể. Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,3% trong ba tháng liên tiếp, phản ánh nền kinh tế vẫn chưa có dấu hiệu suy yếu rõ rệt.

Giới quan sát cho rằng sau khi Fed đã cắt giảm tổng cộng 75 điểm cơ bản (0,75%) từ tháng 10 đến tháng 12/2025, việc lạm phát tăng trở lại đang đặt ra thách thức về độ tin cậy trong chính sách tiền tệ. Vì vậy, việc Fed tiếp tục giữ khả năng tăng lãi suất trong các kịch bản chính thức được xem là động thái nhằm kiểm soát kỳ vọng thị trường.

Kevin Warsh chọn cách thay đổi từ từ

Theo Ferguson, Chủ tịch Warsh không có ý định tạo ra những thay đổi đột ngột ngay trong những ngày đầu nhiệm kỳ.

Thay vì áp đặt các quyết định từ trên xuống, ông Warsh đang thành lập các nhóm công tác (task force) để nghiên cứu và xây dựng sự đồng thuận trong nội bộ Fed trước khi tiến hành cải cách.

Cách tiếp cận này cho thấy những thay đổi về cơ chế điều hành và truyền thông chính sách của Fed có thể diễn ra trong nhiều quý tới thay vì xuất hiện ngay lập tức.

Fed bắt đầu giảm phụ thuộc vào "Forward Guidance"

Một trong những thay đổi đáng chú ý nhất tại cuộc họp lần này là việc Fed loại bỏ câu chữ mang hàm ý định hướng chính sách tương lai (forward guidance) khỏi thông cáo sau cuộc họp.

Đây là động thái phù hợp với quan điểm lâu nay của Kevin Warsh, người thường xuyên chỉ trích việc Fed đưa ra quá nhiều tín hiệu về lộ trình lãi suất.

Ông Ferguson nhận định:

"Ông ấy luôn hoài nghi về forward guidance. Vì vậy việc loại bỏ phần nội dung này khỏi thông cáo là điều hoàn toàn có thể dự đoán."

Không chỉ vậy, Ferguson cũng cho rằng biểu đồ Dot Plot – công cụ thể hiện dự báo lãi suất của các thành viên Fed – đang dần mất đi giá trị thực tiễn.

Theo ông, các công cụ này từng đóng vai trò quan trọng trong giai đoạn lãi suất gần bằng 0 sau khủng hoảng tài chính và đại dịch, nhưng hiện tại Fed không còn cần dựa quá nhiều vào những cam kết tương lai để điều hành kỳ vọng thị trường.

Nhà đầu tư sẽ khó dự báo chính sách hơn

Việc Fed giảm sử dụng forward guidance đồng nghĩa với việc nhà đầu tư sẽ phải tự đánh giá dữ liệu kinh tế nhiều hơn thay vì dựa vào tín hiệu định hướng từ ngân hàng trung ương.

Thị trường trái phiếu Mỹ đã bắt đầu phản ánh sự thay đổi này.

Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 2 năm đã thu hẹp từ 0,74% hồi đầu tháng 2 xuống còn 0,29% vào ngày 17/6. Hiện lợi suất trái phiếu 10 năm ở mức 4,46%, trong khi lợi suất trái phiếu 2 năm đạt 4,19%.

Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư đang liên tục điều chỉnh kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế và lộ trình lãi suất trong bối cảnh Fed ngày càng hạn chế đưa ra các cam kết cụ thể.

Góc nhìn thị trường

Những phát biểu của Roger Ferguson cho thấy cuộc họp đầu tiên dưới thời Kevin Warsh chưa đánh dấu một cuộc "cách mạng" trong chính sách tiền tệ Mỹ, nhưng đã phát đi tín hiệu rõ ràng về hướng đi mới:

• Khả năng tăng lãi suất trong năm 2026 vẫn chưa bị loại bỏ.

• Fed sẽ ít đưa ra cam kết chính sách hơn.

• Dot Plot và Forward Guidance có thể dần bị giảm vai trò.

• Nhà đầu tư sẽ phải tập trung nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế thực tế thay vì các tín hiệu định hướng từ Fed.

Điều này có thể khiến thị trường tài chính biến động mạnh hơn trong thời gian tới, khi việc dự báo chính sách tiền tệ trở nên khó khăn hơn so với giai đoạn trước.