Chuyên gia Investo nhận định: Mua ngay cổ phiếu HP Inc khi tâm lý thị trường được cải thiện

• Thị trường PC đã chứng kiến một năm 2022 rất khó khăn và năm 2023 cũng bắt đầu như vậy.
• Sự bất ổn của nền kinh tế và tâm lý tiêu cực đối với thị trường PC đang đè nặng lên hiệu quả hoạt động của công ty.
• Việc mua sắm thiết bị sẽ sớm quay trở lại do mọi người có xu hướng thay thế thiết bị sau mỗi 3-5 năm. Những ai mua thiết bị trong đại dịch sẽ sớm mua trở lại.
• Báo cáo tài chính cho thấy nhiều con số trái chiều.
• Cổ phiếu sẽ đáng mua khi nhu cầu quay trở lại và tỷ suất lợi nhuận bắt đầu được cải thiện.

Luận điểm đầu tư

Với báo cáo thu nhập sắp được công bố vào ngày 29 tháng 8, chúng ta cần xem xét tình hình tài chính của HP Inc. (HPQ), ngành công nghiệp PC sẽ như thế nào trong tương lai gần, và nó có thể ảnh hưởng như thế nào đến hiệu suất giá cổ phiếu của công ty cũng như những gì nhà đầu tư có thể nhận được trong dài hạn. Mặc dù sự suy giảm trong không gian PC là khá rõ ràng, tình hình sẽ đảo ngược trong những năm tới và HPQ sẽ được hưởng lợi từ nhu cầu cao hơn. Cổ phiếu sẽ đáng mua một khi nhu cầu quay trở lại và tỷ suất lợi nhuận bắt đầu được cải thiện.

Sơ lược về các phân khúc doanh thu

HP hoạt động theo 3 phân khúc: Hệ thống cá nhân (PS) (70% tổng doanh thu năm tài chính 2022), In ấn (khoảng 30%) và Đầu tư doanh nghiệp (chiếm tỷ trọng không đáng kể cho đến nay). HPQ là một trong những công ty hàng đầu trong ngành PC và đã tồn tại được một thời gian. Phần lớn doanh thu phân khúc PS đến từ việc bán máy tính xách tay, máy tính để bàn và máy trạm.

HPQ vẫn là một công ty lớn trong ngành in ấn. Mặc dù đại dịch COVID đã ảnh hưởng đến doanh thu trong lĩnh vực in ấn, công ty vẫn được hưởng lợi khá nhiều từ xu hướng làm việc kết hợp.

Tuy nhiên, công ty đã chứng kiến doanh thu của 2 phân khúc chính sụt giảm khá nhiều trong quý gần nhất, giảm khoảng 18% so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ suất lợi nhuận thì có kết quả tốt xấu lẫn lộn với một số mức tăng và một số mức giảm.

Nhu cầu của lĩnh vực sản xuất PC vẫn tồi tệ

Như đã đề cập, khoảng 70% doanh thu của công ty đến từ phân khúc PC. Việc hàng tồn kho tăng lên gần đây đã khiến giá bán trung bình (ASP) sụt giảm do các công ty phải chiết khấu để giải phóng tồn kho.

Tính theo doanh số bán sản phẩm, HPQ luôn đứng thứ hai về mặt thị phần, xếp sau Lenovo.

Thị phần hàng quý (Statista)

Trước đây, một số công ty bán dẫn và sản xuất chip cho lĩnh vực PC đã từng nhắc rằng lĩnh vực PC là lĩnh vực đang làm giảm doanh thu của họ trong những quý gần đây. Lĩnh vực điện thoại thông minh cũng không hoạt động tốt lắm. Tuy nhiên, điều đó không ảnh hưởng nhiều đến HP.

Theo Gartner, trong quý đầu tiên của năm 2023, doanh số bán PC đã giảm 30%: “Sự kết hợp bất lợi giữa nguồn cung dư thừa và nhu cầu PC tiếp tục thấp do những bất ổn kinh tế và thiếu động lực mua hàng dẫn đến một mức sụt giảm lịch sử so với cùng kỳ năm ngoái trong quý thứ hai liên tiếp.”

Thế nhưng HPQ có mức suy giảm ít nhất so với các đối thủ khác trong quý này. Điều này cho thấy HPQ có thể bắt đầu giành lấy một số thị phần từ Lenovo trong tương lai.

Thị phần quý 1 năm 23 (Gartner)

Mọi người đã bắt đầu nâng cấp các thiết bị của mình kể từ khi bắt đầu đại dịch. Điều này đã dẫn đến nhu cầu lớn đối với máy tính xách tay, PC mới và các thiết bị khác để giúp họ làm việc tại nhà. Những người này chưa có ý định nâng cấp, đặc biệt trong bối cảnh lạm phát cao, lãi suất tăng và sự bất ổn kinh tế đang rình rập trên toàn cầu.

Năm 2022 là một năm tồi tệ đối với thị trường PC. Và có vẻ như sẽ còn nhiều nỗi đau ngắn hạn như thế nữa trong năm 2023. Tuy nhiên, giống như nhiều công ty bán dẫn báo cáo nhu cầu tăng lên trong nửa cuối năm, rất nhiều nhà phân tích cũng đưa ra nhận định tương tự đối với thị trường PC.

Tính trung bình, một người dùng có thói quen nâng cấp phần cứng của mình sau mỗi 3-5 năm. Vì vậy, những người mua trong đại dịch sẽ sớm thay thế thiết bị. Và HPQ, giống như nhiều công ty hàng đầu khác trên thị trường, sẽ được hưởng lợi từ chu kỳ này. Theo một cuộc khảo sát do Home Depot thực hiện, mọi người có xu hướng nâng cấp máy tính xách tay và các thiết bị tương tự sau mỗi 4,8 năm, nằm trong khoảng thời gian được đề xuất.

Về phân khúc văn phòng và in ấn, với sự quay trở lại của xu hướng làm việc tại văn phòng và làm việc kết hợp, nhu cầu đối với các thiết bị điện tử sẽ vẫn cao trong một thời gian nữa vì mọi người vẫn in nhiều giấy và sử dụng rất nhiều mực. Phân khúc này sẽ ổn định trong một thời gian và bắt đầu giảm dần trong thập kỷ tới. Phân khúc này có thể sẽ không bao giờ lấy lại được mức tăng trưởng trước đại dịch, nhưng chắc chắn nó đã đạt được doanh thu tốt hơn nhiều sau khi cơn hoảng loạn do đại dịch giảm bớt trên toàn thế giới và mọi người quay trở lại văn phòng.

Theo một số nghiên cứu, số lượng giấy được dùng trong mỗi lần in sẽ tăng 50%, trong khi chi phí in ấn sẽ tăng 30%. Do đó HPQ vẫn sẽ có doanh thu đáng kể nếu điều này là sự thật.

Tài chính

Vào cuối năm tài chính 2022, công ty có 3,1 tỷ USD tiền mặt và gần 11 tỷ USD nợ dài hạn. Đó chắc chắn là một số nợ lớn. Nhưng đó có phải là vấn đề? Không hẳn. Chi phí lãi vay hàng năm hiện rơi vào khoảng 350 triệu USD. Số tiền này dễ dàng được bù đắp với EBIT hàng năm của công ty. Vào cuối năm 2022, tỷ lệ thanh toán lãi vay của công ty là gần 15 lần, nghĩa là công ty có khả năng trang trải chi phí lãi vay cao gấp 15 lần số thực trả. Nhiều nhà đầu tư có thể thấy lo ngại về khoản nợ và không đầu tư vào công ty. Nhưng nếu khoản nợ có thể quản lý được thì việc sử dụng đòn bẩy không có gì sai.

Tỷ lệ thanh toán lãi vay (Seeking Alpha)

Số tiền mặt của công ty vào cuối quý 1 năm 2023 đã giảm xuống còn 1,8 tỷ USD, trong khi nợ dài hạn giảm nhẹ xuống còn 10,3 tỷ USD. Đây là một dấu hiệu tốt.

Tỷ số thanh khoản hiện thời của công ty là dưới 1. Tuy nhiên, điều đó có vẻ là bình thường đối với các công ty như HPQ. Lenovo và Dell (DELL) đều có tỷ số này dưới 1,0.

Tỷ số thanh khoản hiện thời (Seeking Alpha)

Về mặt lợi nhuận và hiệu quả, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu đã ở mức âm trong ít nhất 6 năm nay. Chỉ số này hiện đã khá hơn một chút, tuy nhiên, nó vẫn còn đáng lo ngại. Nếu công ty cố gắng giảm nợ dài hạn theo thời gian và ngừng tích lũy nợ thì chắc chắn họ có thể khắc phục tình trạng này. Nhưng hiện tại, số liệu này sẽ làm giảm giá trị định giá thêm một chút. Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản cũng có xu hướng giảm, có thể do ngành này đang trải qua một năm khó khăn. Và sẽ không ngạc nhiên nếu nó giảm thêm một chút nữa.

ROE và ROA (Seeking Alpha)

Lợi nhuận trên vốn đầu tư rất cao nhưng đang có xu hướng giảm. Vào cuối năm tài chính 2022, tỷ lệ này đã đạt khoảng 33%, một con số cực kỳ tốt. Điều này cho thấy công ty có lợi thế cạnh tranh tốt. Tuy nhiên, điều đó cũng có thể có nghĩa là công ty đã đầu tư chưa đủ vào hoạt động kinh doanh và bỏ lỡ một số cơ hội tăng trưởng.

ROIC (Seeking Alpha)

Trên tổng thể, bảng cân đối kế toán vẫn rất tốt. Một số lo lắng xuất hiện do ROE và tỷ số thanh khoản hiện thời thấp hơn bình thường và vẫn đang giảm xuống. Tuy nhiên, các con số ROA và ROIC rất tốt đang cân bằng điều đó.

Tỷ suất lợi nhuận của công ty đã giảm trong năm ngoái. Trong quý gần đây, con số còn sụt giảm nhiều hơn nữa. Điều đó có nghĩa là nỗi đau vẫn chưa kết thúc.

Lợi nhuận (Seeking Alpha)

Một khi thị trường được cải thiện, công ty sẽ có thể đạt được lợi nhuận và hiệu quả cao hơn. Nhưng việc này có thể sẽ mất tương đối nhiều thời gian.

Định giá

Trong trường hợp cơ bản, ta có thể giả định doanh thu của công ty giảm khoảng 10% trong năm 2023 để phản ánh thị trường khó khăn và tâm lý tiêu cực xung quanh toàn bộ nền kinh tế toàn cầu. Vào năm 2024, các nhà phân tích dự kiến doanh số bán PC các loại sẽ phục hồi. Vì vậy, hãy giả định doanh thu tăng khoảng 5%. Sau đó, doanh thu sẽ tăng tuyến tính với tốc độ 3% mỗi năm cho đến năm 2032, mang lại mức tăng trưởng trung bình hàng năm là 2,6%. Kịch bản này có khả năng cao có thể xảy ra.

Đối với trường hợp lạc quan, hãy giả định công ty đạt mức tăng trưởng trung bình 4,6%.

Những ước tính này khá thận trọng. Tuy nhiên, chọn một phương án an toàn sẽ dễ chịu hơn là tiếc nuối khi nói đến một công ty hầu như không tăng doanh thu trong 8 năm qua.

Về mặt tỷ suất lợi nhuận, con số có thể thu hẹp hơn nữa vào năm 2023 và sau đó cải thiện 200 điểm cơ bản trong thập kỷ tới. Tỷ suất lợi nhuận gộp không còn nhiều dư địa để mở rộng. Tuy nhiên, mức 200 điểm cơ bản trong thập kỷ tới là có thể đạt được.

Bên cạnh những ước tính này, có thể thêm biên độ an toàn 30% vào việc tính toán giá trị nội tại. Thông thường ta nên thêm 25% vào những công ty có bảng cân đối kế toán thực sự tốt, Tuy nhiên, có một số dấu hiệu cảnh báo trên sổ sách của HPQ nên tốt hơn hết là chúng ta sử dụng phương án giả định an toàn.

Với những giả định trên, giá trị nội tại của HPQ có thể được tính ở mức 32,67 USD /cổ phiếu, ngụ ý mức tăng khoảng 7% so với mức định giá hiện tại. Đây là một mức định giá khá cao.

Giá trị nội tại (Seeking Alpha)

HPQ có vẻ là một công ty tốt trong dài hạn, có khả năng sinh lời khá và vẫn giữ được thị phần. Tuy nhiên, thị trường lúc này vẫn còn rất yếu và có thể tiếp tục sụt giảm. Nếu chờ đợi trong thời gian dài hơn, bạn có thể vào lệnh tốt hơn với hồ sơ rủi ro/lợi nhuận tốt hơn trong các quý sắp tới.

Công ty sẽ báo cáo thu nhập. Bạn cần chú ý ban quản lý nhận định ra sao về nhu cầu thị trường trong thời gian tới. Sẽ có nhiều biến động hơn trong những tháng tới do tâm lý chung của nền kinh tế.

Mặc dù vậy, trong dài hạn, công ty vẫn là một khoản đầu tư tốt và những trở ngại ngắn hạn chỉ là sự nhiễu động không quá quan trọng đối với nhà đầu tư nào đủ kiên nhẫn.

Huân Hà