Cổ Phiếu Amazon: Giá Trị Vốn Hóa Quá Bèo So Với Tiềm Năng

• Cổ phiếu Amazon giảm sâu sau khi công bố BCTC do tăng trưởng doanh thu bỏ lỡ kỳ vọng.
• Tuy nhiên, các phân khúc có biên lợi nhuận cao nhất đều tăng tốc.
• Có người cho rằng AWS và mảng quảng cáo kỹ thuật số tương đương giá trị vốn hóa thị trường hiện nay của Amazon.

Cổ Phiếu Amazon: Giá Trị Vốn Hóa Quá Bèo So Với Tiềm Năng

Vận may không đến với các cổ đông của Amazon trong mùa BCTC Q2. Ngay sau ngày báo cáo, cổ phiếu này đã giảm khoảng 7%. AMZN bùng nổ suốt năm 2020, khi đại dịch hoành hành. Tuy nhiên, có vẻ như các nhà đầu tư không mấy hứng thú với nó khi kinh tế mở cửa trở lại. Bằng chứng là giá cổ phiếu này chỉ tăng 3,7% từ đầu năm đến nay, so với mức tăng 19% của S&P 500. Doanh thu, dù tăng trưởng tới 27,2% trong quý trước, vẫn bỏ lỡ kỳ vọng của các nhà phân tích. Khi thị trường tài mở cửa, mảng thương mại điện tử cốt lõi của Amazon cũng đang giảm tốc.

Tuy nhiên, các phân khúc có biên lợi nhuận cao hơn lại đang bùng nổ: Amazon Web Services (AWS) và quảng cáo kỹ thuật số. Chỉ riêng hai phân khúc này có giá trị ngang với toàn bộ vốn hóa thị trường của Amazon ở thời điểm hiện tại. Vì vậy, dù thương mại điện tử đang chậm lại, dường như các nhà đầu tư của cổ phiếu Amazon đang được hưởng ké phân khúc này.

Đám mây và quảng cáo số: tăng trưởng mạnh, biên lợi nhuận cao

Trong Q2, AWS tăng trưởng 37% lên 14,8 tỷ USD, so với mức tăng trưởng 32% trong Q1. Như vậy, kể từ khi đại dịch bùng phát, Q2/2021 ghi nhận tăng trưởng mạnh nhất trong phân khúc này. Đây cũng là phân khúc mang lại biên lợi nhuận cao nhất cho cổ phiếu Amazon, lên đến 29,4% trong 12 tháng qua.

Trong khi đó, danh mục “Khác”, chủ yếu bao gồm quảng cáo kỹ thuật số, tăng vọt 83% lên hơn 7,9 tỷ USD. Amazon không tiết lộ biên lợi nhuận của phân khúc quảng cáo. Tuy nhiên biên lợi nhuận của các đối thủ sừng sỏ nhất là Alphabet và Facebook lần lượt ở mức 39,1% và 43% trong quý trước. Mảng quảng cáo kỹ thuật số của Amazon có thể sẽ mang đến biên lợi nhuận tương đương các nền tảng kể trên.

Doanh thu của AWS đang trên đà tiến tới mốc 60 tỷ USD và quảng cáo khoảng 32 tỷ USD. Giả định biên lợi nhuận hoạt động của các phân khúc này là 30% (có thể là khá khiêm tốn đối với quảng cáo), các phân khúc này sẽ tạo ra thu nhập hoạt động tương ứng khoảng 18,5 tỷ USD và 10 tỷ USD. Với thuế suất 20%, lợi nhuận ròng sẽ là 15 tỷ USD và 8 tỷ USD.

Đâu là mức định giá phù hợp đối với cổ phiếu Amazon?

Nếu đánh giá chúng như các doanh nghiệp độc lập, sẽ không quá điên rồ nếu định giá AWS ở mức ít nhất gấp 50 lần thu nhập. Đặc biệt là với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm khoảng 1,3%. AWS có “con hào” rộng, thuộc ngành hạ tầng đám mây với ít đối thủ cạnh tranh và có lộ trình tăng trưởng mạnh, kéo dài cả thập kỷ. Với giả định lợi suất trái phiếu kho bạc không đổi, PE của AWS hoàn toàn có thể lên đến 77 (100/1,3%). Nếu PE chỉ bằng 50, AWS sẽ trị giá 750 tỷ USD. Với giá gấp 75 lần thu nhập, định giá của nó sẽ lên tới 1,125 tỷ USD.

Trong khi đó, PE của mảng quảng cáo chắc hẳn sẽ còn lớn hơn nhiều vì tốc độ tăng trưởng quý trước lên đến 83%. Quý trước, phân khúc quảng cáo của Alphabet và Facebook tăng trưởng lần lượt 68% và 56%. Điều thú vị là trước khi bùng phát đại dịch, hoạt động kinh doanh quảng cáo của Amazon dường như đang có một quỹ đạo tăng trưởng mạnh hơn cả Alphabet và Amazon. Mức tăng trưởng của nó trong Q1/2020 đạt 44%, so với chỉ 10,4% của Google và 17,6% từ Facebook.

Google và Facebook thường có PE trong khoảng 25-30, do đó không quá khi cho rằng mảng quảng cáo của Amazon có thể có P/E bằng 50 hoặc thậm chí cao hơn. Nếu vậy, mảng quảng cáo của Amazon trị giá 400 tỷ đến 500 tỷ USD.

Định giá 1,7 nghìn tỷ USD của Amazon có vẻ rẻ

Nếu áp dụng hệ số định giá kể trên cho AWS và quảng cáo, hai phân khúc này sẽ trị giá trong khoảng từ 1,2 nghìn tỷ USD đến 1,6 nghìn tỷ USD. Trong khi đó, hiện nay giá trị vốn hóa của cả Amazon còn chưa đến 1,7 nghìn tỷ USD.

Như vậy, nền tảng thương mại điện tử hàng đầu thế giới, với cơ sở người đăng ký Prime ngày càng mở rộng, năng lực xuất sắc trong việc thực hiện đơn hàng cho người bán bên thứ ba và khả năng giao hàng trong một ngày, có thể trị giá lớn hơn rất nhiều so với mức chỉ từ 100 đến 200 tỷ USD. Các nhà đầu tư cũng không nên quên một số sáng kiến ​​khác mà hãng này đang triển khai. Chẳng hạn cửa hàng tạp hóa, thanh toán không cần thu ngân, giao hàng cho bên thứ ba, hiệu thuốc và chăm sóc sức khỏe…Đó là chưa kể đến những công nghệ mới mà chúng ta có thể chưa biết đến.

Như vậy, sau một năm không biến chuyển nhiều, cổ phiếu Amazon đang bị tụt lại so với thị trường chung và dường như bắt đầu có giá hời./.

Thu Trang – Theo The Motley Fool