Visa: Mua Mạnh với định giá thấp, cổ tức tăng trưởng nhanh

• Cơ hội đầu tư vào cổ phiếu Visa với mức tăng trưởng cổ tức vượt trội, tiềm năng từ bội số định giá hấp dẫn.
• Hoạt động kinh doanh của Visa có biên lợi nhuận cao và là cỗ máy tạo ra dòng tiền, dù ước tính của các nhà phân tích về tăng trưởng doanh thu không quá ấn tượng.
• Ban giám đốc của V đã nhắc lại dự toán tăng trưởng doanh thu, không thay đổi so với dự toán đã công bố trước đó.
• Visa vẫn là công ty dẫn đầu ngành với khả năng tạo ra dòng tiền và chi trả lợi nhuận vượt trội cho cổ đông trong dài hạn. Tuy nhiên, sau những đợt thoái lui gần đây, V đã bị định giá thấp và có tiềm năng tăng giá mạnh.

Giới thiệu và Luận điểm đầu tư

Trong một thế giới biến đổi theo từng thời khắc của chúng ta, thay đổi là hằng số duy nhất. Do đó, sau một khoảng thời gian nhất định, nhà đầu tư có thể đánh giá lại và cân nhắc đầu tư vào các công ty sở hữu những công nghệ tiên tiến, trong các ngành nghề công nghệ cao, sở hữu động lực tăng trưởng dài hạn. Xây dựng một danh mục đầu tư với khả năng sinh lời tốt, có giá trị bền vững trước biến động thị trường, hướng đến cổ tức, tạo ra thu nhập ổn định và tăng trưởng, là mục tiêu của nhiều người.

Với những tiêu chí đó, cổ phiếu Visa (NYSE: V) đang mở ra một cơ hội đầu tư hấp dẫn. Công ty đã đạt được một lịch sử tăng cổ tức vượt trội, và có lý do để duy trì thành tích đó, cụ thể Công ty:

• vẫn còn nhiều dư địa để phát triển hoạt động kinh doanh trong thế giới ngày càng số hóa của chúng ta
• đang hoạt động với biên lợi nhuận cao
• có thể được coi là cỗ máy tạo dòng tiền, không chỉ với cổ tức vững chắc mà còn có các đợt mua lại cổ phiếu đáng kể
• có cơ cấu tài chính an toàn khi không có khoản nợ vay nào đến hạn phải trả cho tới cuối năm 2025
• có tỷ lệ chi trả thấp

Không chỉ vậy, sau những đợt thoái lui gần đây, cổ phiếu Visa đang có tiềm năng tăng giá đáng kể, chỉ nhờ vào việc mở rộng bội số định giá, một kịch bản hoàn toàn khả thi. Do đó, Visa xứng đáng với xếp hạng ‘mua mạnh’. V sẽ là một sự bổ sung vững chắc cho một danh mục đầu tư được cấu trúc tốt, với vị thế dành cho một công ty công nghệ đáng tin cậy.

Mô hình kinh doanh được hỗ trợ bởi động lực tăng trưởng dài hạn

Visa là một trong những doanh nghiệp đang phát triển tốt trong các xu hướng dài hạn của thế giới, có tiềm năng tăng trưởng cao và có thể dễ dàng được coi là cỗ máy tạo ra dòng tiền. Công ty vận hành mạng lưới thanh toán toàn cầu, tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch thanh toán và dòng tiền. Visa có ba phân khúc hoạt động chính như sau, cùng với ‘Doanh thu khác - Other’:

• Service (Dịch vụ): Động lực tăng trưởng chính của phân khúc này là khối lượng thanh toán, vì doanh thu liên quan đến mức độ sử dụng mạng lưới thanh toán Visa
• Data processing (Xử lý dữ liệu): Phân khúc này chủ yếu được thúc đẩy bởi số lượng giao dịch được xử lý, vì doanh thu được tạo ra từ các hoạt động thanh toán, ủy quyền và xử lý các giao dịch…
• International transaction (Giao dịch quốc tế): Doanh thu được tạo ra khi có giao dịch xuyên biên giới hoặc thanh toán chuyển đổi tiền tệ

Biểu đồ theo mẫu báo cáo 10-K năm 2023 của Visa

Luồng doanh thu của Visa được phân bổ tốt trên các phân khúc trên. Để biết chi tiết về cấu trúc doanh thu, vui lòng tham khảo biểu đồ bên dưới. Tuy nhiên, xin lưu ý rằng đây không phải là cấu trúc điển hình, vì doanh thu ròng đã được bù trừ với các khoản ưu đãi dành cho khách hàng (phần giá trị âm). Xét tổng quan, biểu đồ này vẫn mang tới cái nhìn rõ hơn về các nguồn doanh thu của Visa.

Báo cáo mẫu 10-Qs của Visa

Hành trình tăng trưởng trong tương lai của Visa sẽ được hỗ trợ bởi các xu hướng và hoạt động kinh doanh chính, bao gồm:

• xu hướng chuyển đổi liên tục từ thanh toán bằng tiền mặt sang thanh toán kỹ thuật số
• thị trường thương mại điện tử ngày càng phát triển, với các khoản thanh toán trả sau, thường là dưới hình thức kỹ thuật số
• hoạt động thanh toán ngày càng tăng bên ngoài nước Mỹ với tốc độ tăng trưởng doanh thu hai chữ số được ghi nhận (trên cơ sở hàng năm) trong phân khúc Giao dịch Quốc tế của V
• những cải tiến trong tương lai, hỗ trợ tăng tính bảo mật, UX và sự tiện lợi của thanh toán kỹ thuật số

Mẫu báo cáo 10-K năm 2023 của Visa

Visa đã không đạt được kỳ vọng về doanh thu trong báo cáo tài chính mới nhất, liệu đó có phải là điều đáng lo ngại?

Doanh thu ròng quý III của Visa là 8,90 tỷ USD, thấp hơn ước tính đồng thuận là 8,92 tỷ USD, nhưng vẫn tăng so với con số 8,80 tỷ USD trong quý II liền trước và 8,12 tỷ USD trong quý III năm 2023.

Trong cuốn Nhà Đầu Tư Thông Minh của Benjamin Graham, một trong những bài học quan trọng nhất mà ông đưa ra là nhà đầu tư phải nhận thức được sự thay đổi trong tâm lý Thị trường, khi đây là một yếu tố rất dễ thay đổi. Đó là những gì chúng ta có thể quan sát được trên biểu đồ giá cổ phiếu của V, khi đồ thị giá đang lao dốc đáng kể. Cổ phiếu này đang thấp hơn khoảng 10% so với đỉnh cao nhất từng đạt được, ghi nhận vào tháng 3 năm 2024.

Đúng vậy, kết quả kinh doanh quý III năm 2024 của Visa không phải là quá tốt, nếu xét theo tiêu chuẩn của V hoặc ước tính đồng thuận của các nhà phân tích. Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu vẫn đạt mức vững chắc là 9,6% so với cùng kỳ năm trước và biên lợi nhuận cao vẫn được duy trì, đó là điều mà nhiều doanh nghiệp muốn đạt được, trong một quý “tồi tệ”. Không chỉ vậy, xét một cách khách quan, tác động lên hoạt động kinh doanh thực sự của doanh nghiệp, của việc đạt/vượt/không đạt kỳ vọng của các nhà phân tích là gì? Ngoài tác động tích cực về mặt tâm lý, kéo giá cổ phiếu biến động trong ngắn hạn, điều đó có lẽ không có bất kỳ tác động có ý nghĩa nào - miễn là một công ty vẫn giữ được các yếu tố cơ bản dài hạn. Trong nhiều trường hợp, những sự kiện như vậy tạo ra cơ hội để nhà đầu tư tích lũy hoặc bắt đầu xây dựng các vị thế ở một mức giá mua vào thuận lợi hơn, với biên độ an toàn vững chắc hơn. Đó chính xác là trường hợp của Visa ngay lúc này.

Hoạt động kinh doanh vẫn nguyên vẹn và trong Cuộc hội đàm công bố báo cáo tài chính quý III năm 2024, ban giám đốc đã nêu rõ kỳ vọng đáp ứng dự toán cho cả năm 2024 đã công bố trước đó:

Với ba quý đã qua, kỳ vọng của chúng tôi về tăng trưởng doanh thu ròng đã điều chỉnh cho cả năm vẫn không thay đổi so với những gì chúng tôi đã chia sẻ vào đầu năm. Dù vẫn đang chịu tác động tiêu cực của biến động tiền tệ và những thách thức kinh tế vĩ mô ở Châu Á, những yếu tố đã ảnh hưởng đến khối lượng thanh toán, chúng tôi vẫn kỳ vọng đạt được mức tăng trưởng doanh thu ròng đã điều chỉnh ở mức hai chữ số nhỏ cho cả năm.

Visa là một cỗ máy tạo dòng tiền

Nguồn YCharts

V tạo ra biên lợi nhuận EBITDA bền vững, thường vượt quá 70%. Cụ thể, Công ty đã tạo ra 13.286 triệu USD tiền mặt ròng từ hoạt động kinh doanh trong năm tài chính 2024 (YTD). Như Visa đã nêu trong bài thuyết trình gửi nhà đầu tư, sau khi điều chỉnh giá trị trên cho chi tiêu vốn (tạo tài sản, PP&E), Công ty đã tạo ra 12.338 triệu USD dòng tiền tự do, đủ để chi trả các khoản thanh toán cho các cổ đông của Visa, bao gồm:

• mua lại cổ phiếu lên tới 10.864 triệu USD YTD
• trả cổ tức lên tới 3.176 triệu USD YTD

Bài thuyết trình dành cho nhà đầu tư của Visa

Hãy cùng đánh giá cổ tức trên mỗi cổ phiếu (DPS), đối với cổ phiếu phổ thông loại A. Xin lưu ý rằng, mục này xem xét các giai đoạn theo năm dương lịch, không phải theo năm tài chính của công ty. Dữ liệu DPS của V được thể hiện trong bảng bên dưới.

Visa - Tóm tắt dữ liệu cổ tức

V đã mang lại tốc độ tăng trưởng kép hàng năm nổi bật trên DPS, lên tới 16,3% trong giai đoạn 2019 - 2023 (lấy năm 2018 làm năm cơ sở). Không chỉ vậy, nhà đầu tư còn có thể kỳ vọng về một đợt tăng cổ tức khác sẽ được công bố vào quý IV năm 2024.

Do đó, mặc dù có mức tỷ suất cổ tức khiêm tốn là 0,8%, cổ tức của V là một yếu tố mạnh cần xem xét khi phân tích Công ty. Không có lý do gì để mức tăng trưởng đáng kể này bị đình trệ, điều này sẽ thúc đẩy tỷ suất cổ tức tăng lên. Ngoài ra, công ty cũng đã thực hiện các đợt mua lại cổ phiếu đáng kể, với quy mô lên tới khoảng 3 lần giá trị cổ tức đã trả.

Xét theo các tiêu chí trong bảng cân đối kế toán, các khoản thanh toán cho cổ đông được hỗ trợ tốt bởi khả năng tài chính của công ty, vì không có nợ vay đến nào phải trả, cho đến tháng 12 năm 2025, khi số trái phiếu cao cấp 3,15% của V đến hạn. Nếu môi trường lãi suất cao duy trì, V có thể phải đối mặt với chi phí vay cao hơn, liên quan đến việc xoay vòng vốn, nhưng đó là một yếu tố không đáng kể liên quan đến khả năng duy trì và tăng các khoản thanh toán cho cổ đông.

Báo cáo 10-Q quý III năm 2024 của Visa

Đánh giá nhanh về các đối thủ cạnh tranh

Có lẽ sẽ không hiệu quả lắm nếu thảo luận về V mà không xem xét đến đối thủ trong ngành như Mastercard (MA). MA là đối thủ cạnh tranh gần nhất của V, cụ thể trong hai phân khúc hoạt động (phân biệt theo mục đích báo cáo):

• mạng lưới thanh toán
• các giải pháp và dịch vụ giá trị gia tăng

Doanh thu ròng của MA đạt khoảng 7 tỷ USD, do đó quy mô kinh doanh của công ty này nhỏ hơn V. Ngoài ra, theo cơ cấu doanh thu, MA có thị phần nhỏ hơn tại thị trường Mỹ so với V.

Tuy nhiên, có một điểm MA nổi trội hơn V là tốc độ tăng trưởng doanh thu. Bạn có thể tham khảo bảng dưới đây, tóm tắt tình hình doanh thu theo quý với động lực tăng trưởng theo năm. Xin lưu ý rằng, mục này xem xét các giai đoạn theo năm dương lịch, không phải theo năm tài chính của công ty, do đó thông tin chỉ mang tính tham khảo.

Mẫu 10-Qs của Visa và Mastercard

Trong các quý gần đây, MA đã vượt trội hơn V về tốc độ tăng trưởng doanh thu. Tuy nhiên, EPS pha loãng theo quý của V ghi nhận tỷ lệ tăng trưởng ‘quý’ kép cao hơn trong giai đoạn Q2 2022 - Q2 2024, đạt 3,9%, trong khi của MA là 3%. Để biết chi tiết, vui lòng tham khảo bảng bên dưới.

Mẫu 10-Qs của Visa và Mastercard

Có thể thấy, MA tỏ ra vượt trội về tăng trưởng doanh thu trong các quý gần đây, kết hợp với tăng trưởng EPS vững chắc. Điều này có thể khiến các nhà đầu tư tự hỏi liệu MA có phải là lựa chọn tốt hơn không. Đó là một câu hỏi hợp lý; tuy nhiên, cổ phiếu MA đắt hơn đáng kể so với V, điều này dẫn chúng ta đến điểm tiếp theo.

Triển vọng Định giá

Trong quá trình xem xét đầu tư vào một cổ phiếu, phương pháp đánh giá bội số định giá tỏ ra vô cùng hữu ích. Phương pháp này cho phép nhà đầu tư đánh giá công ty với các chỉ số chuẩn của thị trường, chỉ bằng những dữ liệu dễ tiếp cận. Có nhiều bội số để đánh giá định giá của một công ty, trong đó EV/EBITDA là bội số phổ biến dành cho hầu hết các lĩnh vực và giao dịch.

Cụ thể, bội số EV/EBITDA dự phóng là:

• 19,8 lần đối với Visa
• 25,2 lần đối với Mastercard

Trong khi đó P/E GAAP dự phóng là:

• 26,9 lần đối với Visa
• 32,7 lần đối với Mastercard

Dữ liệu trên phản ánh quan điểm đã đề cập trước đó, cổ phiếu Visa giao dịch ở định giá rẻ hơn đáng kể so với Mastercard. Ở một mức độ nào đó, điều này có thể là do tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm hơn mà công ty ghi nhận trong các quý gần đây. Tuy nhiên, khoảng cách định giá này là quá lớn và V nhiều khả năng sẽ thu hẹp khoảng cách này. Khi thị trường đánh giá lại khả năng tạo dòng tiền, mà tạo lợi nhuận cho cổ đông trong dài hạn của Visa, cổ phiếu công ty sẽ trải qua giai đoạn mở rộng bội số định giá.

Với thế mạnh hiện tại trong hoạt động kinh doanh, các xu hướng dài hạn thuận lợi, tình hình tài chính vững vàng, việc Visa đạt được bội số EV/EBITDA ~23x là một kịch bản khả thi, có thể nói là tương đối thận trọng. Chỉ cần mở rộng tới bội số này, V đã mở khóa mức tăng hơn 15%.

Kết luận

Visa đã khẳng định được vị thế của công ty trong nỗ lực nắm bắt và kiếm lời từ thế giới liên tục thay đổi và ngày càng số hóa của chúng ta. Đó là một công ty công nghệ đáng tin cậy, vận hành một cơ sở hạ tầng quan trọng đã chứng minh được sự ổn định với tư cách là nhà cung cấp các giải pháp thanh toán hàng đầu. Công ty:

• vẫn còn nhiều dư địa để phát triển hoạt động kinh doanh
• hiện đang hoạt động với biên lợi nhuận cao
• có thể được coi là cỗ máy tạo dòng tiền, không chỉ với cổ tức vững chắc mà còn có các đợt mua lại cổ phiếu đáng kể
• có cơ cấu tài chính an toàn, không nợ vay đến hạn phải trả nào đến cuối năm 2025
• có tỷ lệ chi trả thấp
• giao dịch ở bội số định giá rẻ, có tiềm năng tăng giá đáng kể chỉ từ việc mở rộng bội số

Tuy nhiên, có một số yếu tố rủi ro đáng cân nhắc:

• suy thoái tiềm ẩn và căng thẳng địa chính trị có thể hạn chế số lượng giao dịch được xử lý và khối lượng thanh toán, đây là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của V
• nếu môi trường lãi suất cao vẫn duy trì, V có thể phải đối mặt với chi phí vay nợ cao hơn liên quan đến việc xoay vòng vốn từ trái phiếu
• V là một công ty công nghệ vận hành một cơ sở hạ tầng quan trọng trong thế giới hiện đại. Nếu công ty phải chịu các cuộc tấn công mạng lớn, rò rỉ dữ liệu hoặc mất mạng lưới thanh toán, thương hiệu của công ty có thể bị tổn hại, dẫn đến sự gia tăng biến động giá cổ phiếu và triển vọng tăng trưởng có thể tệ hơn
• bất kỳ thay đổi bất lợi đáng kể nào khác tác động đến lập trường tài chính hoặc tâm lý thị trường. Đó là lý do tại sao việc xây dựng biên độ an toàn (margin of safety) rất quan trọng, tuy nhiên đây là điều mà nhà đầu tư có thể yên tâm với V.

Xét tất cả những yếu tố kể trên, rõ ràng V vẫn là một cổ phiếu xứng đáng với xếp hạng ‘Mua Mạnh’.

Vân Anh-Theo seekingalpha.com