Cổ phiếu Netflix hậu BCTC: so sánh luận điểm phe chủ mua, chủ bán

Nền tảng hỗ trợ quảng cáo mới của Netflix có thể quyết định thành bại cho công ty.

Luận điểm đầu tư cho cổ phiếu Netflix (NFLX) hiện đã thay đổi đáng kể so với năm ngoái. Với số lượng người dùng đăng ký sụt giảm và kế hoạch phát triển một nền tảng quảng cáo, mô hình kinh doanh của Netflix đang thay đổi. Kết quả là cổ phiếu đã giảm gần 70% so với mức đỉnh lịch sử thiết lập vào tháng 11 năm 2021.

Liệu còn lý do gì để nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu Netflix, hay những ngày tốt nhất của công ty đã trở thành dĩ vãng?

Trường hợp chủ mua: giải pháp chống chia sẻ mật khẩu và nền tảng hỗ trợ quảng cáo được triển khai suôn sẻ

Trong Q2/2022, Netflix đã mất 970.000 người dùng đăng ký. Tuy nhiên, con số này đã không nghiêm trọng như mức sụt giảm 2 triệu người dùng mà ban quản lý đã dự kiến ​​khi báo cáo thu nhập Q1. Mặc dù số lượng người dùng đăng ký sụt giảm, doanh thu của Netflix đã tăng 8,6% so với cùng kỳ năm ngoái (YOY). Tăng trưởng này đã được tạo ra nhờ doanh thu trung bình trên mỗi thành viên đã tăng ở Mỹ, Canada và Mỹ Latinh.

Tăng trưởng ở khu vực Mỹ Latinh là rất quan trọng vì đó là nơi Netflix đang thử nghiệm việc kiếm tiền từ giải pháp chống chia sẻ tài khoản. Với hơn 100 triệu hộ gia đình đang chia sẻ mật khẩu (so với tổng số 220 triệu người dùng đăng ký) trên toàn thế giới, có rất nhiều doanh thu chưa được thực hiện mà Netflix đang cố gắng thu lấy. Xác suất họ có thể chuyển đổi tất cả tài khoản đang chia sẻ miễn phí là rất thấp, nhưng nhiều người có thể sẽ trả một khoản phí nhỏ để duy trì quyền truy cập vào thư viện nội dung của công ty.

Thêm vào đó, Netflix cũng đã và đang làm việc trên nền tảng hỗ trợ quảng cáo của mình. Nền tảng này sẽ có thể giúp họ lấy lại một số khách hàng đã mất. Gói cước Netflix tiêu chuẩn (có thể phát trên hai màn hình cùng lúc và phát chất lượng HD) có giá 15,49 USD/tháng. Với mức giá này, họ là một trong những nền tảng truyền phát trực tuyến đắt nhất trên thị trường. Một gói cước hỗ trợ quảng cáo có thể sẽ có giá tương đương với mức phí của các dịch vụ truyền phát trực tuyến khác. Tuy nhiên, Netflix phải cẩn thận để không ăn thịt chính mình – tức là để cho một số khách hàng đang trả gói cước giá đầy đủ chuyển sang sử dụng gói cước giá thấp hơn.

Làm được việc này sẽ không dễ dàng. Nhưng nếu Netflix có thể làm tốt trong việc tung ra gói cước giá rẻ của mình và không để mất quá nhiều khách hàng trong quá trình kiếm tiền từ việc chia sẻ mật khẩu, công ty sẽ chứng kiến ​​một mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng. Khi đó, lợi nhuận cũng sẽ tăng lên và giúp mở rộng trở lại mức định giá tương đối thấp hiện tại của Netflix là 19,6 lần thu nhập.

Ban lãnh đạo công ty tin mọi thứ đang có vẻ tươi sáng hơn cho hoạt động kinh doanh, dự báo sẽ ghi nhận tăng trưởng ròng 1 triệu người dùng mới trong Q3. Nếu Netflix có thể đáp ứng được kỳ vọng này và cho thấy những tiến triển trong hai sáng kiến ​​lớn của mình, cổ phiếu của ông lớn truyền phát trực tuyến có vẻ sẽ sẵn sàng cho một đợt tăng giá mới.

Trường hợp chủ bán: các sáng kiến ​​của Netflix phản tác dụng

Netflix không còn là độc tôn trong không gian truyền phát trực tuyến. Người tiêu dùng hiện tại có rất nhiều lựa chọn, và không có gì ngăn họ hủy dịch vụ và chỉ đăng ký lại khi chương trình yêu thích của họ phát hành một phần mới. Thật không may, sự xoay vòng này có thể sẽ là thảm họa đối với nền tảng hỗ trợ quảng cáo của Netflix.

Đầu tiên, những người dùng đang trả giá cước đầy đủ có thể chuyển xuống gói cước giá rẻ hơn với hỗ trợ quảng cáo. Lựa chọn này sẽ cho phép họ sử dụng số tiền tiết kiệm được để đăng ký một dịch vụ khác. Những người này vẫn sẽ là khách hàng trả tiền nhưng sẽ không mang lại cho công ty nhiều doanh thu như trước. Thứ hai, nếu việc luân chuyển qua lại giữa các nền tảng tiếp tục, người tiêu dùng sẽ bị cám dỗ bởi phân khúc giá thấp hơn. Cả hai kịch bản này đều không tốt cho Netflix và có thể làm giảm dòng tiền của họ.

Dòng tiền là rất quan trọng đối với mọi doanh nghiệp. Và con số dòng tiền tự do chỉ 13 triệu USD trong quý này là một con số tương đối thấp đối với một doanh nghiệp trưởng thành. Với khả năng tạo dòng tiền tự do không ổn định như hiện nay, Netflix đang ở trong một tình huống bấp bênh khi nền kinh tế có vẻ đã sẵn sàng bước vào vùng suy suy thoái. Thêm vào đó, bảng cân đối kế toán của công ty cũng không phải là sạch sẽ nhất với khoản nợ ròng 8,5 tỷ USD.

Netflix có thể cắt giảm chi tiêu cho nội dung để tăng con số này. Nhưng làm như vậy, họ sẽ cắt đứt huyết mạch của dịch vụ truyền phát trực tuyến.

Ban lãnh đạo Netflix có thể đã lạc quan về số lượng người dùng đăng ký trong Q3, nhưng các dự báo tài chính của họ lại kém ấn tượng hơn. Với doanh thu được dự báo tăng 5% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận hoạt động giảm 29% so với cùng kỳ, nhà đầu tư rõ ràng đang không hào hứng với việc sở hữu cổ phiếu truyền phát trực tuyến. Niềm tin này được phản ánh qua hệ số giá trên thu nhập chỉ 19,6 lần. Nếu Netflix gặp khó khăn trong việc triển khai các sáng kiến ​​mới, con số này có thể sẽ  còn giảm nhiều hơn nữa.

Kết luận

Cán cân giữa trường hợp chủ mua và trường hợp chủ bán đối với Netflix có thể sẽ phụ thuộc vào những gì công ty làm được với nền tảng hỗ trợ quảng cáo mới của mình. Việc triển khai gói cước này có thể sẽ quyết định thành bại cho Netflix. Đây có thể là một lý do nhà đầu tư nên tạm tránh xa cổ phiếu. Nếu gói cước mới có hiệu quả tốt, cổ phiếu Netflix sẽ có đà tăng trưởng vững chắc. Nhưng nếu không, cổ phiếu có thể sẽ phải đối mặt với một vấn đề lớn đáng kể.

Huân Hà - theo fool