Cổ phiếu Nvidia sau BCTC ảm đạm: 1 tín hiệu tích cực và 1 cảnh báo nguy hiểm

Hướng dẫn tồi tệ đến kinh ngạc của Nvidia đã để lại một số dư địa cho sự lạc quan, nhưng cũng có một thách thức lớn.

Nvidia (NVDA) đã không đáp ứng được kỳ vọng thu nhập trong quý tài chính thứ hai của mình, vốn đã bị hạ xuống trong một thông báo sơ bộ trước đó. Công ty cũng đồng thời ban hành hướng dẫn doanh thu cho quý đang diễn ra thấp hơn gần 1 tỷ USD so với ước tính của các nhà phân tích.

Nvidia đang phải đối mặt với một sự sụt giảm đột ngột trong nhu cầu cho các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) của phân khúc đồ họa do nhu cầu gaming PC và khai thác tiền điện tử đột ngột dừng lại.

Mặc dù tất cả những yếu tố trên đều đã được biết đến ở thời điểm hiện tại, và việc cổ phiếu Nvidia lao dốc đến 50% so với mức đỉnh đã phản ánh một số lo ngại này, câu hỏi đặt ra cho nhà đầu tư là mọi thứ sẽ đi về đâu từ đây.

Nhìn về phía trước, có vẻ như có một yếu tố thuận lợi lớn trong dài hạn có thể giúp cổ phiếu phục hồi một ngày nào đó. Tuy nhiên, một dấu hiệu nguy hiểm có thể cản trở tăng trưởng của cổ phiếu Nvidia – hoặc thậm chí dẫn đến nhiều sụt giảm hơn nếu mọi thứ không diễn ra như kế hoạch.

Yếu tố thuận lợi: mô hình máy học Transformers AI

Trong bối cảnh bộ phận gaming của Nvidia rơi vào tình trạng ảm đạm sau đại dịch, phân khúc quan trọng nhất của công ty có thể là thị trường trung tâm dữ liệu, đặc biệt là xung quanh các trường hợp sử dụng mới cho trí tuệ nhân tạo (AI).

Trong mỗi cuộc gọi thu nhập trước đây, CEO Jensen Huang đều lưu ý đến tầm quan trọng đáng kinh ngạc của sự đổi mới gần đây của các mô hình Transformer dùng trong AI. Transformers là mô hình cho phép AI học các kỹ năng mà không cần con người dán nhãn dữ liệu. Nói cách khác, các mô hình Transformer cho phép AI “tự học”. Khả năng này đang mở ra nhiều trường hợp sử dụng và đột phá cho AI trên một loạt các lĩnh vực khác nhau. “Tầm quan trọng của mô hình mới này, Transformers, khó có thể ... bị phóng đại quá mức”, Huang nói trong cuộc gọi thu nhập Q2 với các nhà phân tích.

Mặc dù doanh thu phân khúc gaming đã giảm 44% trong quý trước, doanh thu từ trung tâm dữ liệu lại tăng đến 61% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 1% so với quý trước. Nhưng mức tăng trưởng hàng quý khá èo uột là do các hạn chế nguồn cung đối với những bộ phận không phải GPU, chẳng hạn như thiết bị mạng. Điều này cho thấy nhu cầu trung tâm dữ liệu vẫn rất tốt. “Chúng tôi nhận thấy rất nhiều nhu cầu đối với GPU từ lĩnh vực đám mây”, Huang cho biết.

Có vẻ như nhu cầu từ lĩnh vực trung tâm dữ liệu vẫn sẽ rất bền bỉ mặc dù phải đối mặt với môi trường kinh tế vĩ mô suy yếu hoặc không chắc chắn. Khi dòng tiền bị thắt chặt, nhiều công ty có thể sẽ chuyển sang sử dụng đám mây thay vì xây dựng các trung tâm dữ liệu của riêng họ. Hơn nữa, AI sẽ giúp tăng cường hiệu quả và khả năng cạnh tranh của công ty.

Ví dụ: mặc dù Meta Platforms (META), công ty mẹ của Facebook và Instagram, hiện đang gặp khó khăn về mặt doanh thu và có thể cắt giảm một số nhân viên, họ vẫn nhắm đến tăng gấp năm lần số lượng GPU trong các trung tâm dữ liệu của mình trong năm nay để củng cố công cụ đề xuất nhằm cạnh tranh với Tik Tok.

Hơn nữa, đầu tư vào đám mây ở Trung Quốc đã chững lại trong Q2 do các đợt phong tỏa tổ chức trên diện rộng; tuy nhiên, tình trạng đó khó có khả năng tiếp tục khi quốc gia này mở cửa trở lại và các biện pháp kích thích bắt đầu có hiệu lực.

Chip AI mới của Nvidia, Hopper, cũng sẽ được phát hành vào cuối năm nay và có thể thúc đẩy phân khúc trung tâm dữ liệu tăng tốc tăng trưởng trở lại. Hopper được thiết kế đặc biệt cho các mô hình Transformer, những mô hình đang tạo ra đột phá mà Huang cho biết “tôi không nghĩ trước đây ai đó có thể dự đoán được”.

Với tốc độ tăng trưởng nhanh chóng của các ứng dụng AI, đặc biệt là trong lĩnh vực đám mây – với bằng chứng là thông báo của Meta, thu nhập gần đây từ tất cả các trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn của cơ sở hạ tầng đám mây, cũng như nền tảng dữ liệu đám mây Snowflake – có vẻ như phân khúc trung tâm dữ liệu của Nvidia đang có nhiều năm tăng trưởng ở phía trước, bất kể phía người tiêu dùng của phương trình đang làm gì.

Cảnh báo nguy hiểm: lãi suất và định giá

Mặc dù phân khúc trung tâm dữ liệu có vẻ đã sẵn sàng tăng trưởng, thách thức đối với phân khúc gaming có thể sẽ tiếp tục kéo dài trong một thời gian với những thách thức gây ra bởi đại dịch đang mờ dần cũng như khả năng chi tiêu thấp hơn của người tiêu dùng trong năm tới.

Hôm thứ Sáu, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã tuyên bố sẽ mất “một thời gian” để khiến lạm phát giảm trở lại và sẽ có “một số nỗi đau”. Điều đó có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ tiếp tục tăng lãi suất cho đến khi Fed đạt được mục tiêu lạm phát 2%. Một số nhà kinh tế hàng đầu cho rằng lãi suất Quỹ Liên bang sẽ cần phải tăng cao hơn nhiều để kiềm chế lạm phát, mặc dù đã có những mức tăng đáng kể từ đầu năm đến nay.

Mặc dù cổ phiếu Nvidia đã giảm mạnh trong năm nay – bốc hơi đến 48,3% giá trị so với mức đỉnh lịch sử – cổ phiếu vẫn đang giao dịch với giá cao gấp 44 lần thu nhập. Con số đó chắc chắn là đắt đỏ, đặc biệt đối với lĩnh vực bán dẫn có tính chu kỳ. Mặc dù Nvidia có thể vẫn sẽ tạo ra mức tăng trưởng cao hơn mặt bằng chung của ngành bán dẫn trong dài hạn – như kết quả quý trước và hướng dẫn quý này cho thấy – các hoạt động kinh doanh không liên quan đến trung tâm dữ liệu trong lĩnh vực gaming và trực quan hóa chuyên nghiệp vẫn có tính chu kỳ khá lớn. Các đối thủ của Nvidia đang giao dịch ở bội số định giá bằng (hoặc thấp hơn) thị trường do tính chu kỳ của chúng. Do đó, việc Nvidia tạo ra được mức chênh lệch định giá cao đến như vậy so với phần còn lại của ngành là rất đáng theo dõi.

Vì vậy, mặc dù có thể không có bất cứ điều gì đặc biệt sai với hoạt động kinh doanh của Nvidia – trên thực tế là hoàn toàn ngược lại – lãi suất tăng cao hơn và một cuộc suy thoái tiềm ẩn trong năm tới có thể khiến tăng trưởng trở lên khó khăn hơn. Thêm vào đó, nếu Advanced Micro Devices (AMD) hoặc thậm chí là Intel (INTC) – đang bắt đầu sản xuất GPU của riêng mình – gia tăng sức ép cạnh tranh, thì bội số định giá cao ngất trời của Nvidia có thể khiến cổ phiếu sụt giảm do không có nhiều vùng đệm an toàn ở mức định giá hiện tại.

Nvidia khó có khả năng sớm mất vị trí dẫn đầu trong không gian GPU cao cấp. Tuy nhiên, với bội số định giá đắt hơn nhiều so với các công ty bán dẫn khác và lãi suất có khả năng tiếp tục tăng cao hơn so với 10 năm qua – khi cổ phiếu Nvidia tăng trưởng vượt trội – định giá của chuyên gia bán dẫn vẫn sẽ là một cảnh báo nguy hiểm trong thị trường hiện tại.

Nếu “động lực thuận lợi” từ trung tâm dữ liệu có thừa tiềm năng tăng trưởng để bù đắp cho “nguy hiểm” đến từ bội số định giá đắt đỏ thì cổ phiếu có thể chạm đáy tại đây. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên lưu ý rằng cổ phiếu được nhiều người yêu thích này đang không có nhiều biên độ an toàn trong khi chúng ta đang phải đối mặt với một môi trường rất bất ổn về cả lãi suất lẫn hoạt động kinh tế. Do đó, các nhà đầu tư “mạo hiểm” với khung thời gian dài hạn có thể mua cổ phiếu vào lúc này. Nhưng đối với các nhà đầu tư thận trọng hơn, tiếp tục theo dõi cổ phiếu trước khi nhảy vào có nhiều khả năng là chiến lược sáng suốt hơn.

Huân Hà - theo fool