Cổ Phiếu Và Kênh Đầu Tư Chứng Khoán Là Sự Đầu Tư Tốt Nhất?

Cổ Phiếu Và Kênh Đầu Tư Chứng Khoán Là Sự Đầu Tư Tốt Nhất?

Warren Buffett. Photograph by Johannes Eisele/AFP/Getty Images

Nhận định về các kênh đầu tư chứng khoán thời gian vừa qua.

Về các kênh đầu tư chứng khoán, chỉ số S&P 500 tăng trưởng 20% từ đầu năm đến nay, sau khi giảm 1% trong tuần qua. Chỉ số này hiện có 2976 điểm, thấp hơn mức kỷ lục được thiết lập vào thứ Hai tuần trước là 3014.

Charles Lieberman, giám đốc đầu tư của Advisors Capital Management tại Ridgewood, N.J. nhận định: “Môi trường lý tưởng cho cổ phiếu chính là tăng trưởng kinh tế thấp, lạm phát thấp và lãi suất thấp”.

S&P 500 không hề rẻ với mức giá gấp 18 lần thu nhập dự kiến ​​và tỷ suất cổ tức 1,9%. Dù làn sóng tăng trưởng trên thị trường cổ phiếu đã kéo dài được 10 năm, không có nhiều dầu hiệu cho thấy nó đang chậm lại. Hơn nữa, trái phiếu không có nhiều tính cạnh tranh so với các kênh đầu tư chứng khoán khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm là 2,05%.

Lieberman và những người khác có khuynh hướng tập trung vào giá trị nhìn thấy rất nhiều điều ở ngành ngân hàng và các ngành khác tụt lại sau cổ phiếu tăng trưởng trong thời gian dài khiến họ cảm thấy yêu thích.

Các ngân hàng hàng đầu mới đây đều đã báo cáo kết quả kinh Q2.

Các ngân hàng lớn hiện có hệ số giá/thu nhập trung bình năm 2019 là 10 – gần chạm đến mức thấp kỷ lục so với S&P 500 và tính trung bình, tỷ suất cổ tức của họ đạt gần 3%. Tất cả các ngân hàng hàng đầu mới đây đều đã báo cáo kết quả kinh Q2. Kết quả nhìn chung là tốt, trong đó JPMorgan Chase (JPM) dẫn đầu ngành với tăng trưởng EPS 13%, không bao gồm khoản tiền giảm thuế một lần.

Hệ thống Hưu trí của Nhân viên Công cộng California (Calpers) gần đây báo cáo kết quả đầu tư sơ bộ là 6,7% trong năm tài chính kết thúc vào tháng 6. Các quỹ quyên tặng của các trường lớn – những quỹ cũng có năm tài chính kết thúc vào tháng Sáu - hứa hẹn sẽ có kết quả tương tự khi báo cáo trong những tháng tới.

Nhiều quỹ hưu trí công cộng lớn như Calpers và các quỹ quyên tặng – những quỹ rót nhiều vốn các tài sản thay thế như quỹ cổ phần riêng và quỹ phòng hộ - không thể đánh bại S&P 500 hoặc thậm chí danh mục 75% cổ phiếu/25% trái phiếu trong thập kỷ kết thúc vào tháng 6/2018.

Xu hướng đó có thể vẫn tiếp tục trong năm này.

Xu hướng đó có thể vẫn tiếp tục trong năm này. S&P 500 tăng trưởng hơn 10% và trái phiếu Hoa Kỳ - lớp tài sản “con ghẻ” của các quỹ quyên tặng - tăng trưởng 8%. Quỹ quyên tặng của Đại học Yale, đứng đầu là David Swensen – một nhân vật có tầm ảnh hưởng sâu rộng, chỉ có 3% danh mục đầu tư là cổ phiếu Hoa Kỳ và kết quả là không được hưởng trọn vẹn mức lợi nhuận khổng lồ của thị trường trong 10 năm qua.

Blackstone Group (BX), cái tên dẫn đầu ngành, đang có nguồn tiền vào khổng lồ nhờ khối tài sản mà tập đoàn này quản lý tăng 24% lên 545 tỷ USD trong Q2 so với cùng kỳ năm trước. Nhưng một nhiệm vụ khó khăn hơn cả là làm sao duy trì được mức lợi nhuận cao.

Các quỹ này sẽ phải đối mặt với một môi trường đầy thách thức ở phía trước.

Phân khúc cổ phần riêng của Blackstone thu được lợi nhuận 5,3% trong nửa đầu năm, thấp hơn nhiều so với tổng lợi nhuận của S&P. Danh mục kênh đầu tư chứng khoán trị giá 34 tỷ USD vào các công ty tư và công của Blackstone bị tổn hại ít nhiều do hãng rót tiền đầu tư vào lĩnh vực năng lượng và do giá cổ phiếu của Gates Industrial (GTES), nhà cung cấp phụ tùng ô tô công mà Blackstone sở hữu cổ phần kiểm soát, giảm 13% về giá.

Tại cuộc gọi hội nghị công bố thu nhập của công ty vào tuần trước, Jonathan Gray, cố gắng giảm nhẹ tình hình, gọi đây là “chút vấn đề không đáng kể”. Các quỹ cổ phần riêng thường tụt lại sau S&P 500 tại các thị trường đang lên, nhưng kết quả của Blackstone cho thấy rằng các quỹ này sẽ phải đối mặt với một môi trường đầy thách thức ở phía trước.

Trở ngại đối với các kênh đầu tư chứng khoán.

Một số nhà đầu tư vào Berkshire Hathaway vốn rất kiên nhẫn nhưng nay tỏ rõ sự thất vọng khi CEO Warren Buffett để 100 tỷ USD tiền mặt nhàn rỗi chỉ bởi ông săn lùng một vụ thâu tóm lớn để nhảy vào nhưng vô vọng và chỉ mua lại một lượng cổ phiếu  khiêm tốn trong các kênh đầu tư chứng khoán.

Trở ngại đối với các kênh đầu tư chứng khoán.

Cổ phiếu loại A của Berkshire (BRK.A) hiện có giá 309.000 USD, tăng 1% trong năm nay. Đó là kết quả tệ nhất đối với Berkshire trong một thập kỷ so với S&P 500. Cổ phiếu này tụt lại sau S&P trong năm năm qua, một sự thất vọng không nhỏ khi nhìn vào danh tiếng của Buffett và vô vàn lợi thế mà Berkshire có được.

David Rolfe, giám đốc đầu tư của Wedgewood Partners ở St. Louis, giảm lượng cổ phiếu Berkshire mà mình nắm giữ trong năm nay. Ông giải thích trong một báo cáo với khách hàng rằng: chính lực cản đến từ việc mang quá nhiều tiền mặt (114 tỷ USD vào cuối quý đầu tiên) “đã trở thành một trở ngại đối với công ty trên hành trình đạt được tốc độ tăng trưởng 10%”.

Những lo lắng sắp tới của các đầu tư.

Buffet sẽ bước sang tuổi 89 vào tháng 8 này và nhìn về tương lai của Berkshire vắng bóng Buffett cũng khiến các nhà đầu tư không khỏi lo lắng.

Qua các kênh đầu tư chứng khoán, Buffett đã nới rộng quyền của mình để mua lại cổ phiếu vào mùa hè năm ngoái, nhưng kết quả không mấy ấn tượng. Berkshire đã mua lại 1,6 tỷ USD cổ phiếu trong quý đầu tiên, trước đó công ty này chi 1,4 tỷ USD cho kế hoạch mua lại cổ phiếu trong nửa cuối năm ngoái.

Theo nhà phân tích Jay Gelb của Barclays, 6 tỷ USD để mua lại cổ phiếu trong năm nay chỉ bằng 1% giá trị thị trường của Berkshire là 510 tỷ USD. Một số ngân hàng lớn đang mua lại 10% cổ phần của họ hàng năm hoặc thậm chí nhiều hơn.

Có lý do chính đáng cho việc Berkshire mạnh tay hơn trong việc mua lại cổ phiếu của mình. Đó là vì cổ phiếu của công ty có vẻ không đắt đỏ, được giao dịch với mức giá chỉ gấp 1,3 lần giá trị sổ sách của công ty trong Q2 là 233.000 USD và gấp khoảng 20 lần thu nhập năm 2019, dựa trên ước tính của Gelb.

Thu nhập bị đánh giá thấp vì Berkshire chỉ tính cổ tức của danh mục vốn chủ sở hữu trị giá 200 tỷ USD và tập đoàn này giữ một lượng lớn tiền mặt với tỷ suất thấp. Gelb dành cho cổ phiếu của Berkshire xếp hạng “Khả quan” và mục tiêu giá là 375.000 USD.

Berkshire là một trong những công ty bảo hiểm có kết quả ảm đạm nhất.

Berkshire là một công ty bảo hiểm tài sản và thương vong có quy mô “khủng” và nó đang được hưởng lợi nhờ phí bảo hiểm được cải thiện trong năm nay. Tuy nhiên điều này không giúp ích gì cho cổ phiếu của hãng. Nhiều công ty bảo hiểm, bao gồm cả Travelers (TRV), tăng hơn 20% trong năm nay. Berkshire là một trong những công ty bảo hiểm có kết quả ảm đạm nhất.

Rolfe cho rằng Buffett quá khắt khe về tiêu chí mua lại. Rolfe gọi thỏa thuận lớn nhất của Buffett trong thập kỷ này - thương vụ mua lại Cast Casttsts trị giá 37 tỷ USD năm 2016 - là một “con gà tây”.

Berkshire không tiết lộ thu nhập của Precision Castparts, tuy nhiên doanh thu 10,2 tỷ USD của nó trong năm ngoái khá tương đồng với doanh thu mà nhà sản xuất phụ tùng máy bay này có được trong năm kết thúc vào tháng 3/2015.\

Bắt đáy những kênh đầu tư chứng khoán suy kém chính là mua trái phiếu của các công ty.

Berkshire đã gặp may khi Occidental Petroleum (OXY) – luôn khao khát vượt mặt Chevron (CVX) thông qua đấu thầu để giành lấy Anadarko Dầu khí (APC) -  dành cho Berkshire những điều khoản tuyệt vời liên quan đến số cổ phiếu ưu đãi trị giá 10 tỷ USD vào tháng Tư vừa qua. Mức ưu đãi này bao gồm lợi suất cổ tức 8% (cao hơn mức chung của thị trường), cộng với chứng quyền cổ phiếu trị giá khoảng 1 tỷ USD.

“Buffett chơi trò chơi thâu tóm một mình với lời mời gọi của chính mình”, Rolfe viết. “Trò chơi này đã biến thành trò chơi thẻ solitaire”. Người đàn ông bướng bỉnh Buffett nên nới lỏng các tiêu chí mua lại của mình và mua lại nhiều cổ phiếu hơn.

Một cách khác để bắt đáy những kênh đầu tư chứng khoán suy kém chính là mua trái phiếu của các công ty. Trái phiếu có lợi suất cao và tính an toàn lớn hơn, tuy nhiên trái chủ cũng có thể phải chịu thiệt hại lớn khi công ty phá sản hoặc tái cấu trúc.

Hai cái tên nên cân nhắc để mua là Bed Bath & Beyond (BBBY) và Southwestern Energy (SWN).

Trái phiếu 5,165% đáo hạn vào năm 2044 của Bed Bath & Beyond có giá 67 cent và lợi suất 8,3%. Đây là một cái tên càn quét thị trường vào cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000, tuy nhiên nó đang chịu áp lực từ Amazon.com (AMZN) và các nhà bán lẻ trực tuyến khác.

Dẫu vậy, Bed Bath & Beyond vẫn có lợi nhuận và nợ ròng của nó tương đối khiêm tốn, 600 triệu USD. Giá cổ phiếu của công ty này giảm 45% trong năm qua, xuống còn gần 10 USD, so với mức đỉnh năm 2014 là 80 USD.

Southwestern Energy, một công ty sản xuất khí đốt tự nhiên, đã chứng kiến ​​giá cổ phiếu của mình giảm hơn 50% trong 12 tháng qua, xuống còn 2,50 USD do giá khí đốt “bay hơi” tới 20% trong năm nay. Trái phiếu 7 ½% đáo hạn vào năm 2026 của công ty này có mức giá khoảng 90 cent và lợi suất 9,25%. Southwestern Energy có khoản nợ vừa phải trị giá 2,3 tỷ USD và hệ số nợ/dòng tiền hàng năm là 2 - mức độ có thể kiểm soát được.

Các ngân hàng hàng đầu châu Âu đều tụt lại xa ở phía sau các ngân hàng Hoa Kỳ trong năm năm qua và nhiều ngân hàng có mức giá gần với mức đáy nhiều năm hơn so với mức đỉnh nhiều năm.

Deutsche Bank là kênh đầu tư chứng khoán rẻ nhất trong nhóm.

Kết quả: Sáu ngân hàng hàng đầu châu Âu là LinkedIn UBS (UBS), Credit Suisse Group (CS), Barclays (BCS), BNP Paribas (BNP.France), Société Générale (GLE.France) và Deutsche Bank (DB) hiện có tổng giá trị thị trường khoảng 200 tỷ USD, ít hơn so với giá trị thị trường của riêng Bank of America (BAC).

Giá cổ phiếu của sáu ngân hàng này rất rẻ, bằng 0,3 đến 0,9 lần giá trị sổ sách hữu hình của chúng. Trong khi đó, các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ có mức giá bằng 1 đến 2 lần giá trị sổ sách, trong đó Goldman Sachs Group (GS) và Citigroup (C) có mức giá thấp nhất và JPMorgan có mức giá cao nhất.

Các ngân hàng châu Âu có lợi nhuận kém hơn và phải đối mặt với áp lực từ việc lãi suất ngắn hạn và lợi suất trái phiếu chính phủ có thể xuống thấp, thậm chí âm.

Dẫu vậy, nhóm này vẫn đáng xem xét và Deutsche Bank là kênh đầu tư chứng khoán rẻ nhất trong nhóm. Cổ phiếu của ngân hàng này hiện có giá 7,70 USD, giảm 90% kể từ năm 2007.

Deutsche Bank gần đây công bố một chương trình tái cấu trúc lớn và sẽ thu hẹp quy mô ngân hàng đầu tư quốc tế kém hiệu quả, đồng thời cắt bỏ một ngân hàng thương mại tập trung vào thị trường châu Âu.

Dự đoán giá cổ phiếu sẽ tăng hơn gấp đôi.

Dự đoán giá cổ phiếu sẽ tăng hơn gấp đôi.

Các nhà đầu tư đã hoài nghi về hầu hết các khía cạnh của chương trình, bao gồm doanh thu, chi phí, mục tiêu lợi nhuận cho năm 2022 cũng như liệu ngân hàng có thể tránh được việc phải tăng vốn cổ phần hay không.

Có một người tin vào điều này, đó chính là Douglas Braunstein, cựu giám đốc điều hành hàng đầu của JPMorgan, nhà sáng lập và đối tác quản lý của Hudson Executive Capital, một người nắm giữ lượng lớn cổ phiếu của Deutsche Bank. “Công ty đã đưa ra những quyết định khó khăn nhưng đúng đắn để tập trung vào các thế mạnh truyền thống của mình.

Điều này sẽ mang lại cho Deutsche Bank hoạt động kinh doanh ổn định, dễ dự đoán và có sức hấp dẫn lớn hơn, nhờ đó lợi nhuận sẽ được đảm bảo bền vững theo thời gian”, ông nói.

Xem thêm: MÃ CỔ PHIẾU SẼ CÓ CÚ “LỘI NGƯỢC DÒNG” TRONG TUẦN NÀY!

Braunstein có cảm tình với đội ngũ quản lý do Christian Stitch, một chuyên gia kỳ cựu với 30 năm kinh nghiệm, lèo lái. Ông cho rằng: nếu Deutsche Bank thành công, ngân hàng này có thể rút ngắn đáng kể khoảng cách với các ngân hàng khác ở châu Âu với mức giá bằng khoảng 75% giá trị sổ sách hữu hình, so với mức dưới 30% hiện nay.

Điều đó có nghĩa là giá cổ phiếu sẽ tăng hơn gấp đôi.

Thu Trang - Theo Barrons