IBM đã có một BCTC vững chắc – cổ phiếu có đáng xuống tiền?

Doanh thu của IBM cuối cùng đã tăng trở lại.

Cổ phiếu IBM (IBM) đã giảm 4% trong phiên giao dịch ngoài giờ ngày 18 tháng 7 sau khi công ty báo cáo thu nhập Q2/2022. Doanh thu của ông lớn công nghệ “khủng long già cỗi” đã tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái (16% trên cơ sở tiền tệ không đổi) lên 15,5 tỷ USD, đánh bạn ước tính của các nhà phân tích với chênh lệch 360 triệu USD. Cần chú ý là những so sánh tăng trưởng đó không tính đến doanh thu trong Q2/2021 từ Kyndryl (KD), bộ phận mà IBM đã tách ra thành một công ty độc lập vào tháng 11 năm ngoái.

Thu nhập sau điều chỉnh của công ty đã tăng 43% lên 2,31 USD/cổ phiếu, cũng vượt qua kỳ vọng của các nhà phân tích với chênh lệch 0,02 USD. Những con số tiêu đề đó trông rất chắc chắn, vậy tại sao cổ phiếu của công ty lại chuyển sang sắc đỏ sau báo cáo? Hãy đi sâu hơn vào các con số hàng quý để xem liệu cổ phiếu của ông lớn công nghệ này có còn đáng mua hay không.

Các ưu tiên của IBM “mới”

Sau khi chia tách với Kyndryl – mảng dịch vụ cơ sở hạ tầng được quản lý với tốc độ tăng trưởng chậm – IBM đã tái cấu trúc hoạt động kinh doanh của mình thành bốn phân khúc đơn giản hơn: phần mềm, tư vấn, cơ sở hạ tầng và tài chính. Ban đầu, IBM đã ban hành những ước tính cho ba phân khúc lớn nhất như sau:

Dữ liệu: thông báo của IBM cho nhà đầu tư

IBM tuyên bố họ có thể tăng doanh thu với tốc độ 4-6% và tăng dòng tiền tự do (FCF) với tốc độ 7-9% từ năm 2022 đến năm 2024. Họ cũng nói với nhà đầu tư rằng họ có thể tạo ra FCF khoảng 10-10,5 tỷ USD trong năm 2022.

Công ty đã lên kế hoạch thực hiện mục tiêu đó bằng cách mở rộng các dịch vụ đám mây lai và trí tuệ nhân tạo (AI). Thay vì đối đầu với các ông lớn đám mây công cộng như Amazon và Microsoft, IBM tin rằng họ có thể chèn vào giữa các đám mây công cộng với nội bộ những giải pháp nguồn mở của mình – vốn chủ yếu được cung cấp bởi công ty con Red Hat.

IBM đã thực hiện được lời hứa của mình chưa?

Trong nửa đầu năm 2022, IBM đã tạo ra 40% doanh thu từ bộ phận phần mềm, 32% từ bộ phận tư vấn và 25% từ bộ phận cơ sở hạ tầng. 3% còn lại đến từ bộ phận tài chính và các mảng kinh doanh nhỏ khác.

Trên phương diện tăng trưởng doanh thu, hiệu suất ba mảng kinh doanh lớn nhất của IBM đều gần như khớp với những dự đoán ban đầu của công ty trong ba quý vừa qua.

Dữ liệu: IBM. Tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, IBM vẫn đang tạo ra rất nhiều doanh thu phần mềm của mình (đóng góp năm điểm phần trăm trong tăng trưởng của Q2 so với cùng kỳ năm ngoái) từ quan hệ đối tác với Kyndryl. Tỷ lệ đó có thể sẽ giảm xuống trong tương lai gần khi IBM thoái vốn khỏi số cổ phần còn lại của mình trong Kyndryl – công ty này đã có kế hoạch tìm kiếm các đối tác phần mềm mới sau khi “dứt tình” với IBM.

Bên cạnh đó, phần lớn biên lợi nhuận trước thuế của IBM cũng vẫn thấp hơn dự báo dài hạn của công ty. Biên lợi nhuận từ phần mềm của họ đang tiến gần đến mục tiêu khoảng 24-26% cho năm 2022 – nhưng vẫn còn thấp hơn nhiều so với mục tiêu dài hạn là “gần 30%” – và biên lợi nhuận từ hoạt động tư vấn của công ty vẫn thấp hơn nhiều so với mục tiêu trong phạm vi 10-14%.

Dữ liệu: IBM

Biên lợi nhuận gộp của hai phân khúc tư vấn và cơ sở hạ tầng cũng đã sụt giảm so với cùng kỳ năm ngoái trong nửa đầu năm 2022. IBM cho rằng sụt giảm đó là do chi phí lao động và linh kiện cao hơn, một thách thức mà họ đang cố gắng bù đắp bằng cách định giá sản phẩm cao hơn. Nhưng trong cuộc gọi thu nhập, CFO Jim Kavanaugh đã cảnh báo rằng những đợt tăng giá đó có thể mất “một thời gian để hiển thị trong biên lợi nhuận của chúng tôi, đặc biệt là trong lĩnh vực tư vấn”.

Trích dẫn những thách thức đó, cùng với việc IBM rút lui khỏi Nga và những khó khăn ngoại hối do đồng đô la mạnh, Kavanaugh đã cắt giảm một chút dự báo FCF cả năm của mình xuống còn khoảng 10 tỷ USD. Tuy nhiên, Kavanaugh vẫn hy vọng IBM sẽ tăng doanh thu của với tốc độ 4-6% trong cả năm.

IBM đã không ban hành bất kỳ hướng dẫn chính xác nào cho cả năm. Tuy nhiên, các nhà phân tích kỳ vọng doanh thu và thu nhập của công ty sẽ tăng trưởng lần lượt 6% và 22%. Vào năm 2023, họ kỳ vọng doanh thu và thu nhập sẽ tăng lần lượt 3% và 8%.

Một cổ phiếu thu nhập rẻ trong một thị trường đầy biến động

IBM vẫn phải đối mặt với rất nhiều thách thức, nhưng việc chia tách với Kyndryl đã mang đến cho công ty cơ hội hiếm hoi để tái khởi động hoạt động kinh doanh đã già cỗi của mình. Còn quá sớm để nói liệu họ có thể hoàn thành kế hoạch cải tổ đầy tham vọng của mình vào cuối năm 2024 hay không, nhưng cổ phiếu của công ty hiện có vẻ rẻ với giá chỉ bằng 14 lần thu nhập dự phóng. Công ty cũng trả cổ tức hào phóng với tỷ suất kỳ hạn khổng lồ đến 4,7%, chi hơn 90% FCF của mình cho các khoản thanh toán đó trong nửa đầu năm 2022.

Miễn là IBM không phạm phải một sai lầm lớn trong vài quý tới, mức định giá thấp và tỷ suất cổ tức cao có nhiều khả năng sẽ biến IBM thành một cổ phiếu định hướng thu nhập giá rẻ, đáng mua khi lãi suất tăng đè nặng lên lĩnh vực công nghệ rộng lớn hơn.

Huân Hà - theo fool