Louis Vuitton: Viết Tiếp Câu Chuyện Tăng Trưởng

Hôm 10/4, hãng thời trang cao cấp Louis Vuitton của Pháp (OTCPK: LVMUY, OTCPK: LVMHF) đã công bố doanh số Q1 của mình. Tăng trưởng doanh thu 11% (16% vô cơ) ở thị trường châu Á (ngoại trừ Nhật Bản nơi đóng góp 35% doanh thu) là một con số vô cùng ấn tượng. Ngay sau buổi công bố kết quả kinh doanh, giá cổ phiếu của hãng nhảy vọt và lập đỉnh mới. Dựa trên con số doanh thu Q1 vô cùng khả quan như ở trên, Société Générale đã nâng xếp hạng LVMH lên mức "Mua".

Động lực tăng giá kể từ giữa tháng 1/2019 của Louis Vuitton thực sự thú vị. Đầu năm này, giới đầu tư không hoàn toàn tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng của mã cổ phiếu này bởi một số dữ liệu cho thấy nhu cầu hàng xa xỉ của Trung Quốc - thị trường cốt lõi làm nên doanh thu của hãng - có dấu hiệu suy yếu. Hơn thế nữa, nửa cuối năm 2018 là thời kỳ đầy khó khăn với các mặt hàng xa xỉ bởi các dữ liệu kinh tế và căng thẳng thương mại đã không ngừng test tâm lý thị trường. Lo ngại suy thoái kinh tế đi kèm với bất ổn và những thông tin về việc cơ quan hải quan của Trung Quốc tăng cường hoạt động khiến giá cổ phiếu đi xuống. Cuối cùng, vào tháng 1/2019, giá trị vốn hóa thị trường của các ông lớn ngành xa xỉ phẩm như Louis Vuitton, Kering (OTCPK: PPRUF) (OTCPK: PPRUY) và Hermes lao dốc xuất phát từ những suy luận dựa trên doanh số bán iPhone và sự suy yếu trong niềm tin của nhà đầu tư. Sự chú ý quá mức như vậy đối với nhu cầu ở Trung Quốc là bởi những thương hiệu cao cấp này được định giá quá cao. Nói cách khác, LVMH có P/E ~ 27 (hoặc thậm chí ~ 45 trong trường hợp của Hermes) là bởi thị trường tin rằng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của nó sẽ thuận đà đi lên. Trong trường hợp nhu cầu ở các khu vực quan trọng thu hẹp lại, doanh thu sẽ giảm xuống và khó có thể phục hồi, lợi nhuận cũng có thể sẽ yếu đi, và sẽ không còn nhiều lý do hơn để định giá các thương hiệu này ở mức cao như vậy.

Những tháng sau đó đã chứng minh rằng giả thuyết gây ra đợt bán tháo ồ ạt là sai. Ngoại suy dữ liệu bán hàng iPhone lên túi xách, trang sức, rượu... là một điều hoàn toàn sai lầm. Ngày 10/4, LVMH công bố doanh thu Q1 của mình và điều tuyệt vời là công ty khiến các nhà đầu tư không khỏi ngạc nhiên với doanh số cao vượt dự đoán. Các nhà phân tích dự kiến ​​hãng sẽ có doanh thu 12,2 tỷ euro và tăng trưởng hữu cơ là 8%. Trên thực tế, doanh thu của Louis Vuitton trong Q1 là 12,538 triệu euro và tăng trưởng hữu cơ của nó là 11%.

Góc phân tích 

Theo thông cáo báo chí của Louis Vuitton, "tất cả các khu vực địa lý đang có sự tăng trưởng tốt”. Hãy nói cụ thể hơn về các phân khúc của hãng:

1. Rượu vang & rượu mạnh tăng 9% (hữu cơ) so với Q1/2018. Cả Sâm-panh & Rượu và Rượu Cognac & Rượu mạnh đều có mô-men tăng trưởng dương.
2. Đồ thời trang & Đồ da, phân khúc chính, mang lại phần lớn doanh thu cho hãng với 5,1 tỷ euro, tăng 15%.
3. Doanh thu phân khúc Nước hoa & Mỹ phẩm tăng 9% nhờ "mô-men vững chắc ở thị trường châu Á" và sự ra mắt một số bộ sưu tập mới.
4. Đồng hồ & Trang sức chỉ tăng 4% nhờ hiệu suất mạnh mẽ của Hublot và Zenith.
5. Doanh thu Bán lẻ chọn lọc tăng 8% với sự đóng góp đáng kể từ Sephora.

Điều đáng chú ý là Kering, một hãng xa xỉ phẩm khác của Pháp, cũng công bố mức doanh thu tốt, tăng 17,5% trên cơ sở so sánh.

Châu Á (không bao gồm Nhật Bản) vẫn là thị trường đóng góp phần lớn doanh thu của hãng với 35% doanh thu. Doanh thu từ khu vực châu Á tăng 17% (hữu cơ), trong khi doanh thu tại Nhật Bản tăng 9%, ở Mỹ tăng 8% và doanh thu từ châu Âu tăng 7%. Điều đó không có nghĩa là hãng có tăng trưởng doanh số ngoạn mục trên toàn châu Á. Trong cuộc gọi hội nghị công bố thu nhập, Jean-Jacques Guiony nói rằng thị trường Trung Quốc "đang nhích lên", nhưng công ty thấy tăng trưởng chậm lại "ở một số thị trường như Macao và Hồng Kông" và "không nhiều ở Hàn Quốc." Đây không phải là bằng chứng cho thấy giảm tốc tăng trưởng có phải là vấn đề tạm thời hay không. Tuy nhiên, điểm mấu chốt là người mua sắm Trung Quốc vẫn sẵn sàng chi tiêu nhiều hơn vào các mặt hàng đẳng cấp, sang trọng.

Trong thông cáo báo chí về hiệu suất của phân khúc Rượu vang & Rượu mạnh của hãng có một câu như sau: "Thị trường Mỹ và Trung Quốc tăng trưởng nhanh". Một trong những lý do là chiến dịch tiếp thị "khiến những người uống rượu cognac Trung Quốc trở lại bàn tiệc" đã bắt đầu có kết quả. Trên thực tế, văn hóa uống rượu của người Trung Quốc bị chi phối bởi thói quen đặc thù của đất nước này. Tuy nhiên, LVMH đã tham gia quyết liệt vào cuộc chiến giành thị phần và trang bị cho mình đầy đủ các công cụ tiếp thị để thu hút thêm khách hàng và ó thêm doanh thu, sử dụng các chiến lược quảng cáo được thiết kế hoàn hảo. Vì vậy, có lẽ là hãng đã tìm mọi cách để có được miếng bánh thị phần lớn hơn. Tuy nhiên, đó chỉ là một giả thuyết vì công ty chưa công bố bất kỳ chi tiết nào về doanh số bán cognac, đặc biệt là ở Trung Quốc.

Thật không may, thông cáo báo chí Q1 của LVMH không đi kèm báo cáo tài chính hợp nhất hoặc bất kỳ dữ liệu nào về dòng tiền của hãng, vì vậy không thể tính FCF trong Q1 và đưa ra những phân tích về nó. Cần nhớ lại rằng trong năm 2018, Louis Vuitton có tăng trưởng hai chữ số không chỉ về doanh thu mà còn cả dòng tiền tự do. Do chi phí vốn thấp, với FCF 5.425 triệu euro, hãng quá đủ tiền để chi trả cổ tức và củng cố bảng cân đối kế toán của mình.

Triển vọng năm tài chính 2019

Vào ngày 19/4, EPS ước tính cho năm 2019 bằng 14,48 euro so với con số 13,8 euro ghi nhận ba tháng trước.

Nguồn: Simply Wall St. Data từ Standard & Poor’s Capital IQ

Do một số nhà phân tích điều chỉnh ước tính theo hướng tích cực hơn, ước tính doanh thu của Louis Vuitton tăng lên 52.260,81 triệu euro.

Nguồn: Simply Wall St. Data từ Standard & Poor’s Capital IQ

Đây không phải là một điều ngẫu nhiên. Chính báo cáo kết quả kinh doanh tích cực năm 2018, khởi đầu ấn tượng trong năm 2019, cùng với nhu cầu cao đối với hàng xa xỉ ở Trung Quốc và không hề có dấu hiệu suy yếu, là những yếu tố khiến các nhà phân tích không thể không điều chỉnh lại các ước tính của mình.

Tóm lại, nói về triển vọng và môi trường vĩ mô, những lời sau của Chris Hollis, Giám đốc Truyền thông tài chính, trích từ bài phát biểu của ông trong cuộc gọi hội nghị công bố thu nhập Q4/2018, rất đáng lưu tâm:

"Chúng ta cần dự trù khả năng đến một lúc nào đó khủng hoảng kinh tế sẽ xảy ra. Nói ra điều này, tôi không chủ đích khiến các nhà đầu tư chùn bước, nhưng để thấy rằng chúng ta đang rất thận trọng”.

Vì vậy, mặc dù khởi đầu năm 2019 ấn tượng, các nhà đầu tư nên luôn thận trọng vừa phải và cân nhắc mọi rủi ro có thể xảy ra.

Cập nhật về định giá cổ phiếu 

Các hệ số giao dịch của LVMH vẫn cho thấy thị trường sẵn sàng trả quá cao cho các các nhãn hiệu xa xỉ và các nhãn hiệu này kỳ vọng sẽ có tăng trưởng ổn định và có quyền định giá. P/E 27,9 của LVMH vượt xa mức trung bình của thị trường Pháp là 16,44 và mức trung bình của thị trường Hoa Kỳ là 18,23. Nó được định giá quá cao và không thích hợp cho các nhà đầu tư theo đuổi phương pháp đầu tư giá trị. Đối với những người thích cổ phiếu tăng trưởng và sẵn sàng trả quá cao cho mã cổ phiếu với các yếu tố cơ bản vững chắc này, mã cổ phiếu này có thể đáng để nghiên cứu.

Tuy nhiên, P/E của LVMH vẫn thấp hơn nhiều so với con số 45,3 của đối thủ Hermes, nhưng cao hơn P/E của Kering là 24,5. Giá trị P/E này của hãng khá cao, rất gần với mức đỉnh 10 năm của nó đạt được trong năm 2017.

Dữ liệu từ YCharts

Lưu ý: các hệ số giao dịch trên Euronext Paris và giao dịch tại quầy ở Mỹ khác nhau một chút.

Hệ số P/S của cả ba công ty trên hiện đang ở gần mức đỉnh 5 năm của chúng. Bởi vì P/S của LVMH và Kering tương tự nhau trong một khoảng thời gian dài. Tôi cho rằng, khi các tin tức tiêu cực vắng bóng và tâm lý được phục hồi, khoảng cách xuất hiện trong năm 2017 có thể sẽ khép lại.

Dữ liệu từ YCharts

Kết luận 

Các dữ liệu bán hàng gần đây cho thấy LVMH có tiềm năng rất lớn để viết tiếp câu chuyện tăng trưởng của mình. Nhu cầu lớn đối với hàng xa xỉ ở thị trường Trung Quốc, được chứng minh qua doanh thu khủng trong Q1 của Kering và Louis Vuitton, chứng tỏ rằng chắc chắn các công ty này sẽ có tăng doanh thu trong ngắn hạn. Mặc dù dường như được định giá quá cao so với thị trường chung ở cả châu Âu và Mỹ, LVMH luôn được đánh giá cao bởi các nhà đầu tư sẵn sàng trả một khoản đáng kể cho các yếu tố tài chính hoàn hảo của hãng. Điều chỉnh tăng EPS dự báo và xếp hạng "Mua" của Société Générale là những tín hiệu cho thấy khả năng tiếp tục tăng trưởng là rất cao.

Thu Trang - Theo seekingalpha