Nvidia không phải là Cisco, nhưng cổ phiếu cũng đang trở nên đắt đỏ

Định giá của nhà sản xuất chip hiện không bằng mức định giá trong thời kỳ bùng nổ dot-com, nhưng mức tăng gần đây đã xóa đi mức chiết khấu so với thu nhập dự kiến của cổ phiếu.

Chỉ ba tháng sau khi vượt qua mốc vốn hóa 2 nghìn tỷ USD, nhà sản xuất chip thúc đẩy cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo đã vượt qua mức 3 nghìn tỷ USD vào đầu tháng này. Nvidia thậm chí còn trở thành công ty giá trị nhất thế giới vào đầu tuần trước, vượt qua Microsoft và Apple trong một thời gian ngắn. Điều đó dường như đã khiến các nhà đầu tư phải tạm dừng; Giá cổ phiếu Nvidia đã giảm gần 7% kể từ khi giao dịch trở lại sau kỳ nghỉ lễ Juneteenth.

Tuy nhiên, với giá trị hơn 3,1 nghìn tỷ USD tính đến thời điểm đóng cửa ngày thứ Sáu, cổ phiếu Nvidia không hề rẻ. Con số này chỉ thấp hơn 2% so với Apple, một công ty có dòng tiền tự do 12 tháng gần nhất cao gấp 2,5 lần dòng tiền của Nvidia.

Cổ phiếu hiện cũng có giá cao gấp 45 lần thu nhập dự kiến ​​trong 4 quý tới. Con số này cao hơn 11% so với mức bội số trung bình 5 năm và cao hơn khoảng 35% so với mức giá khi vốn hóa thị trường của công ty lần đầu tiên vượt ngưỡng 2 nghìn tỷ USD vào tháng 3.

Sự trỗi dậy mạnh mẽ của Nvidia — và những khoản lợi nhuận lớn thu được từ các cổ phiếu như Dell, Super Micro và Broadcom, những cổ phiếu cũng được coi là những công ty hỗ trợ AI — đã dẫn đến những so sánh không thể tránh khỏi với bong bóng dot-com đã bùng nổ gần một phần tư thế kỷ trước. Có một số điểm tương đồng: Những ngày đầu của Internet ưa chuộng các công ty bán phần cứng cần thiết để đưa các gia đình và doanh nghiệp lên mạng. Cisco, IBM, Lucent Technologies và Intel là 4 trong số 10 công ty giá trị nhất trên thị trường vào cuối năm 1999, theo dữ liệu từ S&P Global Market Intelligence. Cisco đã vượt qua Microsoft để trở thành công ty đại chúng có giá trị nhất khoảng 4 tháng sau đó.

Nhưng giá cổ phiếu Cisco ngày nay đang thấp hơn khoảng 40% so với mức đó, sau khi điều chỉnh theo các đợt phân tách. Đó có vẻ như là một câu chuyện cảnh báo cho các cổ đông của Nvidia. Nhưng cũng có một số khác biệt quan trọng cần xem xét.

Theo dữ liệu của FactSet, bội số định giá của Cisco đã tăng vọt lên mức 131 lần thu nhập dự phóng tại đỉnh điểm vào tháng 3 năm 2000. Và đó là do hiệu quả tài chính kém ấn tượng hơn, khi doanh thu của công ty tăng 55% trong năm tài chính kết thúc vào tháng 7 với biên lợi nhuận hoạt động 17%, giảm so với mức 24% của năm trước, theo dữ liệu từ S&P Global Market Intelligence.

Trong khi đó, doanh thu 12 tháng gần nhất của Nvidia vào cuối quý 4 đã cao hơn gấp ba lần so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi biên lợi nhuận hoạt động tăng hơn gấp đôi trong quãng thời gian đó lên 60%.

Trụ sở chính của Nvidia hiện là một trong những nơi làm việc được săn đón nhiều nhất. Trải rộng tổng cộng hơn 1 triệu feet vuông, các tòa nhà giống như tàu không gian của Nvidia được thiết kế với sự trợ giúp từ phần mềm tùy chỉnh được hỗ trợ bởi các chip AI đã giúp công ty thành công.

Hoạt động kinh doanh của Cisco cũng gặp khó khăn vào năm sau bùng nổ khi các đơn đặt hàng từ những khách hàng có khó khăn về tài chính nhanh chóng biến mất. Công ty thực sự đã thua lỗ trong năm tài chính 2001 sau khi kiếm được 3,2 tỷ USD vào năm trước.

Giám đốc điều hành lúc đó của Cisco, John Chambers, đã cho biết trong báo cáo thu nhập của công ty vào tháng 5 năm đó: “Đây có thể là giai đoạn giảm tốc nhanh nhất mà bất kỳ công ty nào ở quy mô của chúng tôi từng trải qua”.

Một bước chuyển biến mạnh mẽ như vậy rất khó xảy ra đối với Nvidia. Những gã khổng lồ công nghệ giàu có như Microsoft, Google và Amazon, vận hành mạng lưới điện toán đám mây rộng khắp, chiếm hơn 40% doanh thu từ trung tâm dữ liệu của công ty, và tất cả những ông lớn này đều đã đưa ra tín hiệu rõ ràng về kế hoạch chi tiêu nhiều hơn nữa trong năm tới.

Vivek Arya của BofA Securities viết trong một ghi chú cho khách hàng: “Không giống như 'sự bùng nổ dot-com' được tài trợ bằng việc vay nợ rủi ro, việc triển khai AI tạo sinh là một cuộc đua mang tính sứ mệnh quan trọng giữa một số khách hàng (đám mây) có túi tiền lớn nhất”.

Lưu ý: Dữ liệu tính đến ngày 18 tháng 6. Nguồn: Vanda Research

Nvidia cũng sẽ có nhiều doanh thu phần mềm hơn do nền tảng hệ thống AI đang phát triển của họ sẽ đòi hỏi các nhà phát triển phải sử dụng nhiều hơn các công cụ phần mềm của công ty.

Tuy nhiên, điều đó không nhất thiết giúp cổ phiếu Nvidia an toàn ở mức hiện tại. Cổ phiếu đã chứng kiến ​​một lượng lớn các nhà đầu tư cá nhân đổ vào kể từ khi công ty báo cáo kết quả tài chính mới nhất vào tháng trước.

Theo Vanda Research, dòng tiền bán lẻ hàng ngày đã đạt trung bình gần 141 triệu USD kể từ sau báo cáo thu nhập, vượt trội so với mức trung bình hàng ngày khoảng 39 triệu USD trong tháng trước.

Các nhà phân tích bên bán cũng đang trở nên khá phấn khởi. Một số đã tăng giá mục tiêu kể từ đợt phân tách cổ phiếu vào ngày 10 tháng 6. Và ít nhất bốn trong số những giá mục tiêu đó hiện đang ở mức 160 USD trở lên, nâng vốn hóa thị trường của Nvidia lên gần 4 nghìn tỷ USD với số lượng cổ phiếu hiện tại. Nvidia có thể là lựa chọn hàng đầu để đặt cược vào AI, nhưng nhà đầu tư vẫn nên cẩn thận để không trả mức giá quá đắt mà cổ phiếu không thể lý giải được.

Huân Hà-Theo wsj