Phố Wall: Cổ phiếu KKR đã đại hạ giá, có thể tăng hơn 80%

Nửa đầu năm qua là một giai đoạn tàn khốc đối với các nhà quản lý tài sản thay thế. Cổ phiếu KKR (KKR, +0,95%), Apollo (APO, +1,61%), Blackstone (BX, +1,75%) và các công ty khác trong ngành đã giảm hơn 30% cho đến ngày 30/06, kéo theo đà sụt giảm 19,5% trong lĩnh vực tài chính nói chung.

Nhưng một số nhà phân tích cho rằng làn sóng bán tháo đã bày ra những món hời cho các nhà đầu tư thông minh, đặc biệt là KKR & Co. (KKR), một trong những cái tên bị quá bán nhiều nhất. Cổ phiếu KKR đã giảm 38% trong năm nay và giảm 45% so với mức cao nhất trong 52 tuần qua tại ngưỡng 83,90 USD. KKR đóng cửa ở mức 46,29 USD vào ngày thứ Năm tuần trước khi kết thúc giai đoạn nửa đầu năm.

Giá giao dịch KKR chỉ gấp 11 lần lợi nhuận ước tính cho năm 2022 và gấp 10 lần lợi nhuận ước tính cho năm 2023, theo dự báo chung. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến ​​sẽ giảm 3,7% trong năm nay xuống còn 4,28 USD, và tăng lên 4,83 USD/cổ phiếu vào năm 2023.

KKR chuyên điều hành một tổ hợp các doanh nghiệp tài sản thay thế, bao gồm vốn cổ phần tư nhân, đơn vị tín dụng, bất động sản và danh mục đầu tư cơ sở hạ tầng. Công ty hiện quản lý khối tài sản có giá trị 479 tỷ USD tính đến ngày 31/03, tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái. KKR ghi nhận 968,5 triệu USD lợi nhuận sau thuế có thể được phân phối trong quý, tương đương 1,10 USD/cổ phiếu, tăng 47% so với cùng kỳ năm ngoái.

Công ty này đã và đang huy động số vốn khổng lồ để đầu tư cho tương lai, bao gồm 26 tỷ USD trong quý đầu tiên và 132 tỷ USD trong 12 tháng qua. Họ đã đầu tư một phần số vốn đó, bao gồm 21 tỷ USD trong quý đầu tiên. Và họ hiện có nguồn vốn “chưa hiện thực hóa” là 115 tỷ USD, phản ánh số tiền vốn mà các nhà đầu tư đã cam kết cung cấp nhưng vẫn chưa được triển khai.

Có một lý do mà các nhà đầu tư KKR nên lạc quan hiện nay là vì KKR có thể đang trên đà đạt được kết quả tài chính rất tốt trong quý nhờ khả năng tạo ra nguồn lợi nhuận tài chính từ việc bán các công ty tư nhân.

Tuần trước, KKR cho biết họ đã kiếm được hơn 950 triệu USD từ các hoạt động như vậy trong quý hai, chủ yếu nhờ vào doanh thu chiến lược và doanh thu từ thị trường thứ cấp.

Khoảng 75% trong số 950 triệu USD đó đến từ nguồn doanh thu sau khi bán các công ty tư nhân. Đơn cử, KKR đã bán nhà sản xuất cửa cuốn gara C.H.I. Overhead Doors cho Nucor (NUE), mang lại nguồn lợi nhuận thuộc hàng cao nhất trong lịch sử gần đây của KKR. Khoảng 25% còn lại là từ thu nhập đầu tư đã chốt, bao gồm doanh thu, cổ tức hoặc lãi thu được từ các khoản đầu tư mà KKR nắm giữ trên bảng cân đối kế toán.

Kết quả 950 triệu USD đã giúp KKR vượt chỉ tiêu đề ra trong đại hội cổ đông quý đầu tiên, khi đó công ty này dự kiến ​​kiếm được hơn 600 triệu USD. Sau đó, tại một sự kiện hội nghị trong ngành vào tháng 6, KKR tuyên bố sẽ kiếm được hơn 800 triệu USD.

Nhà phân tích Brian McKenna của JMP Securities cho biết ông đã rất ngạc nhiên trước tuyên bố lãi 950 triệu USD của KKR, đặc biệt là trong những lúc bối cảnh kinh doanh đã xấu đi kể từ đợt cập nhật cuối cùng của công ty vào đầu tháng 6.

“KKR sẽ ghi nhận một trong những quý tài chính đạt lợi nhuận khủng nhất, không bao gồm phí lót tay,” ông McKenna cho biết trong một cuộc phỏng vấn. Ông kỳ vọng kết quả BCTC của KKR sẽ nổi bật trong kỳ sắp tới và tái đánh giá cổ phiếu này ở mức “Vượt trội” và đưa ra mức giá mục tiêu là 85 USD.

Theo nhà phân tích Rufus Hone của BMO Capital Markets, con số 950 triệu USD tương đương với mức sinh lãi trung bình mà KKR đã ghi nhận trong mỗi quý của năm 2021, khi thị trường giao dịch đang ở thời kỳ đỉnh cao. “Đó là một chỉ báo cho thấy môi trường kinh tế hiện không ảnh hưởng quá nhiều đến KKR,” ông nói.

KKR dự kiến ​​sẽ báo cáo tài chính quý 2 vào đầu tháng 8.

Quả thực, các thương vụ giao dịch vẫn còn diễn biến ì ạch trong năm 2022. Và các nhà quản lý tài sản thay thế đang phải đối mặt với một viễn cảnh khó khăn hơn nhiều khi Fed tăng lãi suất, qua đó gây áp lực lên chi phí sử dụng vốn của họ.

Có một điều đáng lo ngại là giá trị sổ sách của công ty có thể sẽ bị ảnh hưởng nếu tài sản của KKR bị suy giảm giá trị dựa trên phương pháp hạch toán theo giá thị trường (Mark to Market) trong bối cảnh như thế này. Các chi phí phát sinh do thu nhập cũng có thể giảm khi giá tài sản giảm.

“Trong những giai đoạn như thế này, các công ty có hoạt động gắn liền với các yếu tố vĩ mô sẽ có xu hướng bị bán tháo,” ông McKenna cho biết.

Một số nhà đầu tư có thể đã hiểu nhầm các công ty như KKR, Blackstone (BX), Carlyle Group (CG, +1,36%), Apollo Global Management (APO) và Ares Management (ARCC, +5,19%) khi xem các công ty này chủ yếu thuộc sở hữu vốn tư nhân. “Thực tế là 75% tài sản của nhóm doanh nghiệp này nằm ngoài vốn cổ phần tư nhân,” ông Hone cho biết. Nhà phân tích này đặt mức giá mục tiêu là 80 USD cho KKR.

Cũng có thể các nhà quản lý tài sản thay thế đang do dự về vấn đề cấu trúc vốn chủ sở hữu. Hầu hết tất cả các công ty trong nhóm này đều đã chuyển đổi sang dạng công ty C, tức là chuyển đổi cơ cấu vốn chủ sở hữu từ các công ty trách nhiệm hữu hạn. Việc chuyển đổi đã giúp thu hút nhiều tổ chức đầu tư, nhưng cổ phiếu của các công ty này vẫn có thể nằm trong tầm ngắm của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Một lý do khác khiến cổ phiếu KKR có vẻ khá rẻ là vì phần lớn các tài sản gốc mà họ đang nắm giữ đều không rõ ràng. Điều đó có thể không tạo được ấn tượng khi các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho một giai đoạn khó khăn hơn của nền kinh tế, và lúc này giá trị sổ sách, lợi nhuận và cổ tức đều có khả năng bị cắt giảm.

Tuy nhiên, sau khi bốc hơi gần 40%, những cổ phiếu như KKR có lẽ đã phản ánh trọn vẹn những áp lực đó. Những nhà đầu tư nào mua vào ngay bây giờ có thể sẽ bắt đúng đáy.

Đăng Khoa - Theo barrons.com