Sự kiện quan trọng nhất năm: Nvidia công bố báo cáo thu nhập quý II

• Báo cáo thu nhập sắp tới của Nvidia sẽ cung cấp thông tin chi tiết về nhu cầu đối với chip trí tuệ nhân tạo AI và giá trị kinh tế của AI.
• Vị thế cạnh tranh của Nvidia trong lĩnh vực chip AI hiện đang rất mạnh, nhưng cạnh tranh từ các công ty khác, chẳng hạn như Qualcomm và AMD, có thể làm suy yếu vị thế của hãng trong tương lai.
• Giới phân tích kỳ vọng Nvidia sẽ đạt được mục tiêu doanh thu quý II, nhưng thu nhập hiện vẫn không chắc chắn do chi phí sản xuất có nguy cơ tăng lên.

Bài viết này sẽ giải thích lý do vì sao cổ phiếu Nvidia vẫn được xếp hạng “Giữ” trước báo cáo thu nhập.

Nvidia (NVDA) sẽ công bố báo cáo thu nhập vào thứ Tư, ngày 23 tháng 8. Tài liệu quan trọng này có thể sẽ được theo dõi rất chặt chẽ, vì nó sẽ cho các nhà đầu tư biết về nhu cầu đối với chip trí tuệ nhân tạo ("AI"). Nvidia là công ty sản xuất chip lớn nhất được sử dụng trong các Trung tâm dữ liệu AI. Chip A100 AI của Amazon đang dẫn đầu ngành, tự hào với hiệu suất cao có thể xử lý các khối lượng công việc AI đòi hỏi khắt khe. Các công ty khác đang nghiên cứu các chip cạnh tranh, nhưng hiện tại, A100 và H100 là sản phẩm bắt buộc nếu người dùng muốn chạy các ứng dụng AI tiên tiến trực tuyến.

Tính cần thiết của chip A100/H100 đối với việc phát triển ứng dụng AI hiện đại là một lợi ích lớn đối với Nvidia. Trong báo cáo thu nhập hàng quý gần đây nhất, NVDA đã hướng tới doanh thu quý 2 là 11 tỷ đô la. Đây sẽ là tốc độ tăng trưởng 64% so với quý trước. Trước báo cáo thu nhập quý 1, các nhà phân tích kỳ vọng công ty sẽ đạt doanh thu 7 tỷ đô la trong quý 2, do đó, dự báo của NVIDIA đã cao hơn 4 tỷ đô la so với kỳ vọng.

Bản phát hành sắp tới của Nvidia rất quan trọng, không chỉ đối với các cổ đông của NVDA mà còn đối với toàn bộ thị trường. Lý do là vì nó sẽ cho thấy liệu cơn sốt AI đã càn quét thị trường trong 8 tháng qua có thực sự mang lại giá trị kinh tế hay không. Mặc dù Alphabet (GOOG) (GOOGL) và Microsoft (MSFT) đã mang lại mức tăng trưởng thu nhập khả quan trong quý trước, nhưng họ không cho rằng thu nhập ngày càng tăng của mình là nhờ AI. Thay vào đó, họ cho rằng đó là do thu nhập tăng tại các doanh nghiệp đã thành lập của họ. Phân khúc "cá nhân hóa máy tính" của MSFT - bao gồm Bing mới được hỗ trợ bởi AI - đã chứng kiến doanh thu giảm 4% trong quý trước. Doanh thu tìm kiếm của Google đã tăng trong quý trước, nhưng không chắc rằng Bard là động lực vì Google đã không đưa Bard vào làm tính năng tìm kiếm mặc định như Microsoft đã làm với Bing.

Vì vậy, nếu AI bắt đầu mang lại kết quả thực sự cho các nhà đầu tư, Nvidia sẽ là công ty cung cấp chúng. Nvidia đang bán chip AI được sử dụng rộng rãi nhất trên thế giới. Chúng có giá 10.000 USD mỗi chiếc và các công ty công nghệ đang đặt hàng hàng chục nghìn chiếc. Hơn nữa, các nhà phân tích kỳ vọng công ty sẽ kiếm được 2,07 đô la thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong quý 2, tức là tăng trưởng 305% so với EPS của quý trước (0,51 đô la). Trên hết, Nvidia gần đây đã ra mắt GPU H100, thậm chí còn mạnh hơn cả A100.

Tất cả những điều này đều tốt cho Nvidia với tư cách là một công ty. Câu hỏi đặt ra là liệu có nên mua ngay cổ phiếu Nvidia khi mức giá đang quá cao hay không. Theo Seeking Alpha Quant, cổ phiếu Nvidia hiện giao dịch ở mức thu nhập điều chỉnh gấp 146 lần, gấp 222 lần thu nhập GAAP, gấp 43 lần doanh thu và 45 lần giá trị sổ sách. Đó là một định giá giảm mạnh mẽ. Tất nhiên, mức tăng trưởng dự kiến của Nvidia cũng rất cao. Nếu công ty đạt được hướng dẫn doanh thu, thì tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty sẽ là 64%. Nếu công ty đạt được hướng dẫn về thu nhập, thì tốc độ tăng trưởng thu nhập sẽ là 305%. Nếu Nvidia tăng trưởng với tốc độ CAGR 305% chỉ trong vài năm, thì nhà đầu tư yên tâm có thể nhanh chóng bắt kịp mức giá kỳ vọng lớn nhất.

Câu hỏi đặt ra là liệu Nvidia có thực sự tiếp tục đà tăng trưởng của mình hay không. Google đã phát triển chip của riêng mình. Họ nói rằng một hệ thống sử dụng 4.000 chip xâu chuỗi có thể đánh bại một hệ thống tương đương chạy chip A100. Điểm đó hiện đang mang tính học thuật với H100 được tung ra thị trường, nhưng nó cho thấy rằng sự thiếu cạnh tranh của Nvidia trong chip AI sẽ không tồn tại mãi mãi. Cuối cùng, công ty sẽ vấp phải sự cạnh tranh. Chính vì lý do này mà cổ phiếu Nvidia được xếp hạng 'Nắm giữ' trước đợt công bố thu nhập sắp tới. Chúng ta sẽ cùng phân tích chi tiết hơn về luận điểm này, tập trung vào vị thế cạnh tranh của Nvidia và báo cáo doanh thu sắp tới của công ty ảnh hưởng ra sao tới vị thế này.

Nvidia: vị thế cạnh tranh

Một trong những điều mà Nvidia đang thực hiện là tận dụng tính thống trị trên thị trường chip AI. Các công ty khác đang xây dựng chip AI, nhưng các sản phẩm của Nvidia đã đánh bại tất cả họ trong các cuộc thi so sánh hiệu suất đối đầu. Trên thực tế, trong cuộc thi điểm chuẩn trung tâm dữ liệu suy luận gần đây nhất của MLCommons, hầu như tất cả các hệ thống hoạt động tốt nhất đều chạy trên chip A100. Xếp ngay sau là các hệ thống chạy chip AI 100 của Qualcomm (QCOM).

Vì vậy, Nvidia hiện đang dẫn đầu đối thủ về chip tăng tốc AI. Đó là một lợi thế quan trọng, nhưng nó sẽ không tồn tại mãi mãi. Các công ty khác đang xây dựng chip AI tăng tốc và các dịch vụ của Qualcomm ít nhất có vẻ khả thi.

Sau đó là Advanced Micro Devices, Inc. (AMD). Cho đến nay, không có chip AMD nào được đưa vào các bài kiểm tra điểm chuẩn của MLCommons, nhưng Sê-ri AMD Instinct 2100 rõ ràng đang mô tả một đối thủ cạnh tranh với A100 của Nvidia. Các con chip này được mô tả là "máy gia tốc trung tâm dữ liệu AI". Chúng phục vụ chức năng tương tự như chip A100 của Nvidia: cụ thể là tối ưu hóa hiệu suất của CPU bằng cách tạo điều kiện thuận lợi cho các quy trình song song. Cuối cùng, Giám đốc điều hành Lisa Su đã đề cập đến AI nhiều lần trong cuộc gọi thu nhập quý hai, cho thấy bà dự định ưu tiên cho chip AI.

Tất cả những yếu tố này cho thấy vị thế cạnh tranh của Nvidia rất mạnh nhưng có thể yếu đi trong tương lai. Các đối thủ cạnh tranh của NVDA nhìn thấy thị trường rộng lớn mà công ty đang khai thác và rất muốn thâm nhập vào đó. Dựa trên tiến độ chậm chạp mà các đối thủ cạnh tranh đang đạt được, Nvidia sẽ tận hưởng một khoảng cách lớn về chip AI trong thời gian gần và trung hạn. Tuy nhiên, con hào có thể xấu đi trong dài hạn. Lợi thế của Nvidia trong chip tăng tốc AI không dựa trên bản sắc thương hiệu hoặc tài sản trí tuệ, mà thực tế là chip của họ đơn giản là vượt trội về mặt công nghệ so với những gì đối thủ cung cấp. Bởi vậy, nếu một đối thủ chi đủ tiền cho R&D, họ có thể bắt kịp Nvidia về AI.

Các chỉ số hoạt động

Khi ước tính quỹ đạo thu nhập và doanh thu dài hạn của Nvidia, chúng ta cần xem xét tình hình hoạt động của các nhà cung cấp linh kiện của công ty. Điều này cho biết công ty đang thực hiện bao nhiêu đơn đặt hàng để sản xuất chip A100.

Công ty đối tác tốt nhất có thể là Taiwan Semiconductor (TSM). Taiwan Semi là nhà cung cấp lớn nhất của Nvidia, vì vậy kết quả của nó có thể gợi ý về tình hình hoạt động của bản thân NVDA.

Trong quý gần đây nhất, TSM đã tạo ra:

• 15,68 tỷ USD doanh thu, giảm 10%.
• 5,31 tỷ USD thu nhập ròng, giảm 23,3%.
• 1,14 USD EPS sau pha loãng, giảm 23,3%.

Các con số phát hành có thể là một nhịp điệu tích cực, nhưng sự tăng trưởng là tiêu cực. Mặc dù đánh bại về thu nhập, cổ phiếu của Taiwan Semiconductor đã giảm trong phiên giao dịch sau khi ra mắt. Lý do là bởi bản hướng dẫn kinh doanh. Thấp hơn rất nhiều so với những gì các nhà phân tích kỳ vọng và nó đã gây ra một làn sóng chấn động khắp toàn bộ ngành công nghiệp bán tải, thậm chí khiến chính Nvidia hùng mạnh rơi vào vòng xoáy sụt giảm.

Trên một lưu ý sáng sủa hơn, TSM đã có một số điều tích cực để chia sẻ về hoạt động kinh doanh AI của mình

Trong cuộc gọi thu nhập sau khi phát hành, TSM cho biết máy gia tốc AI chiếm 6% tổng doanh thu của họ. Công ty cho biết họ kỳ vọng doanh thu của "phân khúc" này sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 50% trong vòng 5 năm. Từ đó, chúng ta có lý do để tin tưởng Nvidia có thể đạt được mục tiêu doanh thu quý 2 trị với giá 11 tỷ USD. Nếu doanh thu AI của TSM tăng trưởng với tốc độ CAGR là 50% trong 5 năm tới, thì mức tăng trưởng 64% trong một năm là hoàn toàn có thể thực hiện được. Tăng trưởng thường giảm dần theo thời gian: bởi vậy ngay trong giai cơ sở mà công ty đạt mức tăng trưởng quá lớn có thể gây ra những khó khăn cho chính họ trong tương lai. Bởi vậy, giới phân tích kỳ vọng Nvidia với mức tăng trưởng 64% trong đoạn đầu của dài hạn sẽ đạt mức tăng trưởng CAGR 50%.

Dự báo thu nhập

Nhìn chung, thị trường kỳ vọng Nvidia sẽ đạt được mục tiêu doanh thu quý 2. Nhà cung cấp chính của công ty đang mong đợi sự tăng trưởng tương tự trong phân khúc AI. Trên thực tế, các tin tức chủ đạo của tháng 8 đều cho thấy các công ty công nghệ lớn đang thực hiện các đơn đặt hàng lớn chip A100 và H100. Do đó, không có lý do gì để nghi ngờ hướng dẫn Q2 của Nvidia. Giới phân tích hy vọng doanh thu của công ty sẽ đạt 11 tỷ đô la hoặc cao hơn.

Thu nhập lại là một câu chuyện khác. Taiwan Semiconductor gần đây đã thông báo rằng họ sẽ tăng giá sản phẩm từ 3% đến 6%. Không có xưởng đúc nào khác có năng lực sản xuất như TSM bởi vậy họ hoàn toàn có quyền tăng giá.

Tin tức tăng giá của TSM xuất hiện sau công bố thu nhập Q1 của Nvidia. Đợt tăng giá này sẽ không bắt đầu cho đến năm 2024, nhưng nó diễn ra sau đợt tăng giá trước đó từ 5% đến 9% vào năm 2023. Đợt tăng giá trước đó đã được công bố vào tháng Năm. Vì lý do này, nhiều khả năng TSM sẽ bỏ lỡ mức dự kiến thu nhập. Chi phí sản xuất chip đang có xu hướng tăng lên và NVIDIA vẫn phụ thuộc rất nhiều vào TSM, bất chấp những bước tiến mà Intel (INTC) và những công ty khác đã đạt được trong lĩnh vực đúc.

Điểm mấu chốt

Cân nhắc mọi thứ - định giá, vị thế cạnh tranh và dự báo doanh thu/chi phí - cổ phiếu Nvidia chắc chắn vẫn ở mức “Giữ.”

Không còn nghi ngờ gì nữa, đây là một trong những công ty công nghệ thành công nhất trên toàn cầu và các chip AI có thể sẽ mang lại doanh thu 11 tỷ USD trong quý 2. Nhưng khi một công ty giao dịch ở mức gấp 222 lần thu nhập và 43 lần doanh thu, vẫn là đang được định giá quá cao. Với những tín hiệu mâu thuẫn từ các yếu tố khác nhau, cổ phiếu NVDA có thể đủ an toàn cho những người đã mua vào đầu năm nay, nhưng không phải là tài sản tốt nhất để mua  vào ngay hôm nay.

Huân Hà - theo seekingalpha