Volkswagen đang là một trong những cổ phiếu rẻ nhất; IPO Porsche có thể thay đổi điều đó

Ngoại trừ Tesla, các nhà sản xuất ô tô khác không được lòng nhà đầu tư. Kết quả là những cổ phiếu này đang có hệ số giá trên thu nhập thấp nhất trên thị trường chứng khoán. Những lo ngại bao gồm quá trình tốn kém để chuyển đổi sang xe điện trong thập kỷ tới và tính bền vững của khả năng sinh lời cao hiện tại với một cuộc suy thoái tiềm ẩn sắp xảy ra vào cuối năm 2022 hoặc 2023.

Volkswagen (VOW3.Germany), nhà sản xuất ô tô lớn nhất thế giới tính theo doanh thu hàng năm – ở mức 275 tỷ USD – là một ví dụ điển hình. Cổ phiếu ưu đãi niêm yết tại Mỹ của Volkswagen (VWAPY) – về cơ bản là các cổ phiếu phổ thông không có quyền biểu quyết – đã giảm 25% trong năm nay xuống chỉ còn 15 USD và giao dịch với giá chỉ cao gấp bốn lần thu nhập dự kiến cho năm 2022 là 3,50 USD/cổ phiếu. Cổ phiếu cung cấp tỷ suất cổ tức 5% tính theo khoản cổ tức hàng năm trả vào đầu năm nay.

Volkswagen có kế hoạch thay đổi mức định giá rẻ mạt này bằng đợt chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) vào cuối tháng 9 hoặc đầu tháng 10 cho 25% cổ phần trong bộ phận Porsche của họ. Một đợt chào bán thành công sẽ là xúc tác tích cực cho cổ phiếu VW.

Cổ phiếu phổ thông được niêm yết tại Mỹ của nhà sản xuất ô tô (VWAGY) đang giao dịch ở mức giá khoảng 19 USD. Cả cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông niêm yết tại Mỹ đều tương đương với 1/10 cổ phiếu niêm yết tại Đức.

Porsche có thể được định giá khoảng 60 đến 85 tỷ USD, dựa trên các báo cáo đã công bố, gần với giá trị thị trường hiện tại của Volkswagen là 87 tỷ USD. Porsche là thương hiệu có giá trị nhất trong danh mục ô tô ấn tượng của Volkswagen, bao gồm thương hiệu VW dành cho thị trường đại chúng, xe Audi cao cấp và các thương hiệu siêu cao cấp Bentley và Lamborghini.

Porsche là nhà sản xuất ô tô hạng sang hàng đầu, sản xuất xe thể thao 911 và 718, xe thể thao đa dụng (SUV) Cayenne và Macan, sedan Panamera và xe chạy điện hoàn toàn Taycan, được giới thiệu vào năm 2019 để cạnh tranh với Model S của Tesla (TSLA). Porsche sản xuất khoảng 300.000 xe mỗi năm, với giá bán trung bình gần 100.000 USD mỗi chiếc. Thương hiệu này có biên lợi nhuận hoạt động ​đáng ghen tị lên đến 20% .

Porsche đã tạo ra 25% trong tổng số 13 tỷ USD lợi nhuận hoạt động của Volkswagen trong nửa đầu năm 2022, có nghĩa là nhà đầu tư về cơ bản đang trả rất ít cho phần còn lại trong thu nhập của công ty. Porsche có thể được định giá cao gấp 15 đến 20 lần thu nhập ròng. Đó là một mức chiết khấu so với con số 40 lần của nhà sản xuất ô tô hạng sang cao cấp Ferrari (RACE), nhưng cao hơn mức hệ số một con số của hầu hết cổ phiếu ô tô.

Ngoại trừ Tesla, các cổ phiếu ô tô có hệ số P/E thấp hàng đầu trên thị trường. P/E của Volkswagen có thể tăng nhờ đợt IPO 25% cổ phần trong Porsche.

Nguồn: Bloomberg

“Chúng tôi thấy giá trị đáng kinh ngạc của VW”, Lawrence Paustian, một chuyên gia nghiên cứu vốn cổ phần tại Pzena Investment Management, một công ty nắm giữ cổ phiếu VW, cho biết. Theo ông, VW là một cổ phiếu hấp dẫn dựa trên lợi nhuận của công ty và một phân tích tổng-các-bộ-phận. Paustian cũng nhận định VW có thể là công ty đương nhiệm được trang bị tốt nhất để đối đầu với Tesla.

Nhà phân tích Richard Hilgert của Morningstar cũng lạc quan về VW. Cả ông và Paustian đều thích các cổ phiếu ưu đãi rẻ hơn. Hilgert có giá mục tiêu tương đương hơn 30 USD cho mỗi cổ phiếu niêm yết tại Mỹ. Hilgert nói: “Nếu có bất kỳ nhà sản xuất ô tô truyền thống nào có thể bắt kịp Tesla thì đó chính là VW”.

Volkswagen đang đi trước các đối thủ khác trong việc phát triển xe điện và xây dựng các nhà máy sản xuất pin. Họ có một bảng cân đối kế toán mạnh mẽ, với 28 tỷ USD tiền mặt ròng từ hoạt động kinh doanh ô tô của mình.

Mức định giá thấp của cổ phiếu phản ánh thách thức ngành ô tô phải đối mặt trong việc chuyển đổi hoàn toàn sang xe điện trong vòng 15 đến 20 năm tới. Một lý do khác là cấu trúc quản trị và doanh nghiệp phức tạp của VW.

VW dự kiến ​​có thể sản xuất được một triệu EV vào năm 2023 và có thể là hai triệu vào năm 2025, khi Tesla có thể bán được hơn bốn triệu.

Thương vụ IPO Porsche này khó có khả năng được nối tiếp bằng việc phân phối 75% cổ phần còn lại cho các cổ đông do sự tích hợp của Porsche trong hệ sinh thái VW. Đó là yếu tố tiêu cực nhỏ đối với thương vụ.

VW được kiểm soát bởi hai gia đình Porsche và Piech, hai gia đình này nắm giữ 50% cổ phần của Porsche Automobil Holding (PAH3.Germany), chủ sở hữu của 53% cổ phần có quyền biểu quyết trong VW. Nhà đầu tư cũng có thể cược vào VW thông qua cổ phiếu không có quyền biểu quyết được niêm yết tại Mỹ của Porsche Automobil Holding (POAHY), gần đây có giá khoảng 6 USD.

Porsche Automobil đang được giao dịch với mức chiết khấu đến 30% so với giá trị số cổ phần của họ trong VW. Tuy nhiên, công ty cũng có hàng tỷ đô la chi phí pháp lý tiềm ẩn liên quan đến nỗ lực mua lại toàn bộ VW đã bị hủy bỏ cách đây hơn một thập kỷ và vụ bê bối “động cơ diesel” của VW vào năm 2015. Porsche Automobil có kế hoạch mua 12,5% cổ phần trong đợt IPO của Porsche.

Giống như các công ty lớn khác của Đức, VW có một ban kiểm soát gồm 20 thành viên, một nửa do cổ đông bầu ra và một nửa do người lao động bầu ra. Nhưng hai trong số các đại diện cho cổ đông được đề cử bởi bang Lower Saxony của Đức, nơi VW đặt trụ sở, và họ có xu hướng hỗ trợ người lao động. Lower Saxony sở hữu 20% cổ phần có quyền biểu quyết của VW. Việc này đã khiến VW gặp khó khăn trong việc cắt giảm chi phí lao động; đây có thể là một thách thức đối với công ty khi lĩnh vực ô tô chuyển sang sản xuất xe điện ít thâm dụng lao động hơn.

Tuy nhiên, VW thực sự đang nổi lên như một kẻ thách thức có khả năng đối đầu với Tesla. Công ty của Đức có một thương hiệu blue-chip, một cổ phiếu giá rẻ, và bây giờ, một xúc tác có thể tạo ra giá trị.

Huân Hà - theo barrons