Birkenstock đã đi một chặng đường dài, thương vụ IPO "gần ngay trước mắt"

Bạn có thể cảm thấy việc đào sâu vào Birkenstock trong bối cảnh thị trường chứng khoán đang hỗn loạn là một lựa chọn đầu tư phù phiếm cuối cùng trong mùa hè này. Tuy nhiên, hoàn cảnh của nhà sản xuất dép Teutonic-hippie-kiêm-hipster này là biểu tượng cho điều không chỉ khiến những người đam mê văn hóa mà còn cả những nhà đầu tư khó tính quan tâm hiện nay.

Đầu tiên và quan trọng nhất là khả năng Birkenstock sẽ tiến hành chào bán cổ phiếu ra công chúng (IPO) vào tháng tới — trừ khi bị dời lại để tránh giai đoạn suy yếu mùa hè. Tuy nhiên, loại trừ yếu tố đó, con đường phía trước của Birkenstock đầy hứa hẹn với sức mạnh thương hiệu, sự phát triển của xu hướng tiêu dùng, tỷ lệ đòn bẩy, hoạt động kinh doanh vốn cổ phần tư nhân và người giàu thứ hai trên hành tinh.

Thương vụ IPO

Nhà sản xuất giày dép lâu đời này đã tìm cách né tránh tiếp xúc với các ngân hàng chuyên tiến hành IPO trong gần 250 năm—kể từ khi công ty đóng giày gia đình lần đầu đăng ký thương hiệu Johann Adam Birkenstock và bắt đầu sản xuất giày dép ở thị trấn Langen-Bergheim gần Frankfurt vào năm 1774.

Thế nhưng bề dày lịch sử này mới chỉ là một khía cạnh trong câu chuyện đáng chú ý của công ty. Việc Birkenstock sắp được IPO không chỉ nói lên sự kiên trì của các giám đốc ngân hàng tại Goldman Sachs và J.P. Morgan, những người mà theo Bloomberg đang thực hiện một đợt chào bán có thể còn cho thấy sức mạnh không thể cưỡng lại của đồng đô la toàn năng.

Vâng, đồng đô la chứ không phải euro. Birkenstock đang muốn niêm yết ở New York vì các sàn giao dịch ở Mỹ thường đưa ra mức định giá cao hơn. Các chủ ngân hàng đang hy vọng làm việc này sẽ giúp Birkenstock có định giá khoảng 8 tỷ USD, cao gấp 5 lần doanh thu hàng năm. Đây rõ ràng là một mức định giá không dành cho người yếu tim.

Cấu trúc sở hữu

Mặc dù anh em tỷ phú Birkenstock, Christian và Alex, vẫn giữ 40% cổ phần trong công ty, cổ phần đa số hiện được kiểm soát bởi một công ty cổ phần tư nhân, L Catterton, hoạt động trong lĩnh vực huy động vốn, mua và bán các thương hiệu tiêu dùng, bao gồm cả những thương hiệu như P.F. Chang's, Peloton Interactive (PTON), RH (RH), và gần đây nhất là “thương vụ IPO bùng nổ” của công ty làm đẹp trực tuyến Oddity (ODD).

L Catterton còn độc đáo hơn cả trọng tâm kinh doanh của mình. Được đồng sáng lập vào năm 1989 với tên gọi Catterton-Simon Partners bởi người tiên phong trong lĩnh vực mua bán sáp nhập sử dụng đòn bẩy và cựu Bộ trưởng Tài chính William E. Simon, công ty đổi tên thành Catterton vào năm 2001, một năm sau khi Simon qua đời.

Nổi bật hơn nữa, vào năm 2016, Catterton đã sáp nhập với chi nhánh PE của LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton (LVMHF), gã khổng lồ hàng xa xỉ được điều hành bởi Bernard Arnault, tỷ phú giàu thứ 2 thế giới (sau Elon Musk).

Do đó, chữ “L” trong LVMH đã được thêm vào để tạo thành L Catterton. Năm năm sau, L Catterton, hiện được cá nhân Arnault đầu tư vào, đã mua Birkenstock với giá khoảng 4,9 tỷ USD. Đồng giám đốc điều hành của L Catterton, Michael Chu, tham gia hội đồng quản trị của Birkenstock cùng với Alexandre, con trai của Arnault.

Theo một chuyên gia kỳ cựu trong lĩnh vực cổ phần tư nhân, việc hợp tác với LVMH đã tăng thêm sức mạnh cho Birkenstock không chỉ với vốn mà còn với mạng lưới hàng tiêu dùng/sang trọng bao phủ toàn cầu. Một người thân cận với Birkenstock nhấn mạnh cơ hội phát triển ở châu Á, khu vực “phần lớn vẫn chưa được khai thác.”

Birkenstocks kinh doanh gì?

Và Birkenstocks đang rất hot. Đôi sandal trị liệu hình con vịt xấu xí đã trở thành đôi giày được ưa chuộng bởi những người như Reese Witherspoon, Leonardo DiCaprio, Katy Perry và Usher, hay thậm chí công ty đã hợp tác với Dior, Manolo Blahnik và Valentino. Các phiên bản nhựa mới của Birkenstock bán chạy đến nỗi bạn khó tìm được combo kích thước/màu sắc nhất định.

Sau đó, cách đây không lâu đã có cuộc đấu giá đôi Birkenstock Arizonas da lộn màu nâu của Steve Jobs với giá 218.000 USD. Và, như Jobs thường nói, cú hit cuối cùng: Barbie! Birkenstocks đã xuất hiện trong một khoảnh khắc quan trọng trong bộ phim bom tấn toàn cầu này.

Nhà đầu tư nên làm gì?

Tuy nhiên, hãy bỏ tất cả những điều đó sang một bên, chúng ta phải làm gì với công ty này và đợt IPO sắp tới của nó?

Đầu tiên, hãy lưu ý rằng khi cổ phiếu tăng giá trong năm nay, các chủ ngân hàng IPO đã bắt đầu loại bỏ những cái tên như Instacart và chuyên gia thiết kế chip ARM của Vương quốc Anh, hiện đã sẵn sàng cho lịch IPO vào tháng 9. Những người khác, như công ty thanh toán Stripe, được cho là đang chờ đợi.

Đối với Birkenstock, L Catterton không cung cấp số liệu hoặc bình luận về đợt IPO và chưa được nộp hồ sơ S-1. Tuy nhiên, chúng ta có thể xem qua một số thông tin tài chính từ Debtwire, nơi cung cấp kết quả công khai cho những người nắm giữ trái phiếu của các công ty được giao dịch công ty.

Một báo cáo tháng 6 cho thấy doanh thu thuần của Birkenstock đã tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái trong nửa đầu năm 2023 lên 704 triệu USD. Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ, hay Ebitda, sau điều chỉnh đã tăng 11% lên 245 triệu USD.

Theo bài thuyết trình dành cho các nhà đầu tư trái phiếu Birkenstock, công ty đã đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 22% cho Ebitda và tăng trưởng doanh thu 18% từ năm 2018 đến năm 2022. (Doanh thu năm 2022: 1,34 tỷ USD.) Tăng trưởng doanh thu năm nay có vẻ thấp hơn xu hướng do tăng giá trong những năm trước và nguồn cung hạn chế. Vấn đề thứ hai sẽ giảm bớt vào tháng tới khi Birkenstock mở một nhà máy mới.

Công ty có đòn bẩy tài chính đáng kể vì việc mua lại được tài trợ một phần bằng khoản nợ lãi suất cao trị giá 1,6 tỷ USD, gần đây đã được Fitch và S&P nâng hạng, với lý do “doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng cao.”

Birkenstock đã trả hết nợ nhưng vẫn có tỷ lệ đòn bẩy đến 4,3 lần. Fitch lưu ý rằng điều này khiến “hồ sơ tín dụng của Birkenstock yếu hơn so với Levi Strauss (LEVI), công ty cũng tập trung vào một thương hiệu nhưng lớn hơn nhiều ở quy mô và đa dạng hơn về sản phẩm. Điều này, cùng với mức đòn bẩy thấp hơn đáng kể dưới mức 3,5 lần sau điều chỉnh cho hợp đồng thuê, dẫn đến xếp hạng cao hơn cho Levi Strauss.”

Các công ty tương đương chẳng hạn như Crocs có giá trị vốn hóa thị trường là 5,8 tỷ USD, không thấp hơn nhiều so với những gì L Catterton và các chủ ngân hàng mong muốn cho Birkenstock. Tuy nhiên Crocs có doanh thu hàng năm hơn 3,5 tỷ USD và có giá trị cao gấp 1,6 lần doanh thu, thấp hơn nhiều so với doanh thu của Birkenstock.

Nhà phân tích Jelena Sokolova của Morningstar thích hoạt động kinh doanh của Birkenstock nhưng cho rằng “định giá IPO có vẻ cao,” đặc biệt trong so sánh với một công ty giày dép như Dr. Martens, “hiện có vốn hóa thị trường là 1,9 tỷ USD với mức doanh thu tương đương.”

Grizzled Up & Downers chắc chắn nhận thức được rằng, ngoại trừ Nike (NKE), các công ty giày dép khác với tất cả các biến thể từ nhà bán lẻ, nhà sản xuất, thiết kế thời trang, đều chưa thành công trong việc giành được các khoản đầu tư. Hãy nhớ “thỏa thuận tồi tệ nhất” của Warren Buffett là với Dexter Shoe.

Tuy nhiên việc đặt cược chống lại Birkenstock chính là chống lại Người giàu thứ hai thế giới Arnault. Và chắc chắn bạn sẽ không muốn làm như vậy!

Investo - Trang tin tức chứng khoán thế giới hàng đầu Việt Nam.

Huân Hà - theo barrons