Có Nên Mua Cổ Phiếu Airbnb (NASDAQ:ABNB) Hay Không?

Khi phân tích sâu về dòng tiền, bạn sẽ nhận thấy rõ một trong những cơ hội lớn nhất của Airbnb, đồng thời cũng phát hiện được một trong những rủi ro lớn nhất của họ.

Có một số nhà đầu tư thường “né” cổ phiếu Airbnb (NASDAQ: ABNB) vì công ty này không sinh lợi nhuận. Quả thực, Airbnb chưa bao giờ có lãi và đã lỗ ròng đến 4,6 tỷ USD trong năm 2020. Hơn nữa, cổ phiếu của họ lại có giá giao dịch ở mức đắt đỏ, với hệ số giá trên doanh thu (P/S) khoảng 32.

Tất nhiên, những người quan tâm đến cổ phiếu Airbnb sẽ có những lập luận phản bác ngược lại. Đầu tiên, nhiều cổ phiếu hàng đầu không sinh lời bởi vì họ tập trung vào con đường tăng trưởng. Hơn nữa, cổ phiếu Airbnb trông có vẻ đắt hơn thực tế. Đại dịch COVID-19 đã tạm thời kìm hãm các hoạt động du lịch, gây ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu của Airbnb trong năm 2020 và do đó làm tăng hệ số P/S. Nhưng giờ đây khi người dân đang dần được tiêm vaccine corona, nền kinh tế đã vào thế sẵn sàng phục hồi và Airbnb có thể hưởng lợi từ đó.

Phe bán thì cho rằng Airbnb là một cỗ máy đốt tiền lại được định giá quá cao, trong khi phe mua cho rằng cơ hội tăng trưởng sẽ bù đắp lại cho nhược điểm giá cao và sinh lợi nhuận kém của công ty này. Tuy nhiên, cả hai lập luận trên có lẽ đều quá đơn giản. Vẫn có những nhà phân tích tin rằng đây là một cổ phiếu đáng để mua và nắm giữ. Nhưng trước khi đưa ra kết luận thì trước hết cần phải phân tích đa chiều về cổ phiếu này.

Tiền đã chảy về đâu?

Những nhà đầu tư theo trường phái tăng trưởng thường cảm thấy thoải mái với các doanh nghiệp không sinh lãi. Dù sao đi nữa, nếu có một ý tưởng kinh doanh tuyệt vời thì có lẽ bạn chỉ cần nâng tầm quy mô là có thể thu về lợi nhuận. Trong những trường hợp đó, nếu bạn kiên nhẫn đầu tư vào các công ty không sinh lời thì vẫn có thể hái quả ngọt khi đón đầu dòng tiền trong tương lai.

Tuy nhiên, bạn không nên lấy lý do tập trung vào cơ hội tăng trưởng mà đầu tư bừa bãi vào các công ty không sinh lời. Có một số cổ phiếu “tăng trưởng” sẽ không bao giờ có thể tạo ra giá trị cho cổ đông bởi vì họ có đường lối xây dựng sai lầm. Vì lý do đó, nhà đầu tư nên đặt vấn đề rằng tại sao Airbnb không sinh lãi. Để trả lời cho câu hỏi này thì cần phải đào sâu vào báo cáo lưu chuyển tiền tệ, tức là tìm hiểu xem tiền đã chảy về đâu?

Tìm hiểu về nguồn tiền

Phần lớn khoản lỗ ròng của Airbnb đến từ một khoản chi phí không bằng tiền mặt (non-cash expense), cụ thể là khoản bồi thường dựa trên cổ phiếu. Trong năm 2020, công ty này đã chi hơn 3 tỷ USD cho phí bồi thường dựa trên cổ phiếu, nhưng con số này cao bất thường là do đợt phát hành cổ phiếu công khai lần đầu (IPO). Sự kiện IPO khiến mức bồi thường tăng đột biến trong một lần vì khoản này được ghi nhận toàn bộ cùng một lúc thay vì dần dần.

Chi phí bồi thường dựa trên cổ phiếu không phải là chi phí hoạt động, vì vậy có thể không cần phân tích nhiều về khoản này. Tuy nhiên, Airbnb đã có dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm trong năm 2020 ngay cả khi đã điều chỉnh khoản chi phí không bằng tiền mặt. Vậy lý do là gì?

Từ năm 2015 đến cuối năm 2019, doanh thu của Airbnb đã tăng gần gấp 5 lần. Trong khoảng thời gian đó, hầu hết các chi phí hoạt động đều tăng theo cùng một tốc độ tương tự, ngoại trừ chi phí dành cho Sản phẩm và Phát triển (hoặc có tên gọi khác là chi phí Nghiên cứu và Phát triển hoặc R&D). Chi phí R&D của hãng này tăng gần 10 lần. Và rồi vào năm 2020, chỉ riêng mục này đã tăng gần gấp ba lần so với cùng kỳ năm trước đó lên gần 2,8 tỷ USD.

Rủi ro tiềm ẩn lợi ích?

Airbnb thực sự đang đầu tư nguồn tiền kiếm được trở lại vào chính các mảng kinh doanh của họ và có thể nhận định rằng số tiền đó đã được chi tiêu chuẩn xác. Airbnb ước tính thị trường tiềm năng có giá trị ở mức 3,4 nghìn tỷ USD và bản thân công ty này đã có lợi thế cạnh tranh. Xét trong chín tháng đầu năm 2020, chỉ có 9% người dùng đặt trước phòng nhờ thấy quảng cáo, số còn lại là do chính họ tìm đến, chứng tỏ đây là cái tên nổi trội nhất trong ngành dịch vụ chia sẻ phòng.

Người tiêu dùng biết rõ về Airbnb và họ đã sử dụng nền tảng này để đặt chỗ nghỉ hơn 193 triệu lần trong suốt năm qua. Đáng lưu ý, vào năm 2019 (trước đại dịch COVID-19), công ty này chỉ có 54 triệu lượt khách đặt trước dịch vụ. Con số đó thực sự nhỏ đối với một công ty đa quốc gia chuyên kinh doanh loại sản phẩm (trải nghiệm du lịch) có sức hút lớn trên toàn cầu. Tiềm năng tăng trưởng khổng lồ ở phía trước cũng đủ để khiến nhiều nhà đầu tư nên cân nhắc đến việc mua cổ phiếu này.

Mối bận tâm mới của Airbnb

Airbnb còn có một vấn đề khác liên quan đến số lượng chủ cơ sở lưu trú (host) chuyên cho thuê ngắn hạn. Chỉ với khoảng bốn triệu host đang hoạt động, công ty này đã dành một phần chi phí rất lớn của ngân sách R&D và tiếp thị để tuyển dụng và chiêu nạp nhiều hơn.

Nên nhớ rằng khoản chi tiêu cho R&D luôn nằm trong tầm kiểm soát của Airbnb. Nếu họ muốn có lợi nhuận ngay bây giờ thì họ chỉ cần cắt giảm chi tiêu 23% đối với hạng mục này trong năm 2020 và như vậy là đã có thể có dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dương. Nhưng đó không phải là mục tiêu lúc này. Thị trường cho thuê ngắn hạn tại nhà khách tư nhân vẫn đang trỗi dậy và các công ty đều đang đua nhau tranh giành thị phần, trong đó có cả Airbnb.

Rủi ro cũng nằm ở đây. Airbnb đang chi tiêu cho con đường tăng trưởng, và quyết định này quả thực là sáng suốt. Nhưng họ cần đem lại lợi tức đầu tư rõ rệt. Nếu không phát triển được mạng lưới host một cách quyết liệt trong năm 2021 và sau đó nữa thì công ty này có thể đánh mất vị thế của một thương hiệu đáng nhớ nhất trong lòng người tiêu dùng. Để làm được điều đó thì họ phải bắt đầu chi tiêu mạnh hơn để thu hút người dùng bên cạnh việc nâng cao trải nghiệm cho host, nhưng từ đó sẽ ảnh hưởng đến khả năng tạo ra giá trị cho cổ đông.

Mua cổ phiếu Airbnb như thế nào?

Trong những quý tới, hãy chú ý đến tốc độ tăng trưởng cùng với cộng đồng host của Airbnb. Nếu công ty này có tiến độ chậm chạp thì bạn hoàn toàn có lý do để chất vấn về chiến lược phân bổ vốn hiện tại của họ và đây sẽ là mối quan tâm xác đáng đối với khoản đầu tư dài hạn vào Airbnb.

Tóm lại, với vị thế tốp đầu và có cơ hội rộng mở trước mắt, Airbnb là một cổ phiếu đáng mua. Tuy nhiên, sau các đợt IPO thường sẽ có biến động mạnh trong năm đầu tiên. Vì lý do đó, bạn có thể áp dụng chiến thuật bình quân chi phí đầu tư cho cổ phiếu này, tức là đầu tư từ từ bằng những khoản tiền nhỏ theo từng khoảng thời gian đều đặn.

Đăng Khoa - Theo The Motley Fool