Một cổ phiếu đang bị thị trường đánh giá thấp hơn triển vọng: HP

Đừng quên công ty công nghệ này còn có một hoạt động kinh doanh in ấn đang bùng nổ.

Nếu đang đọc những dòng chữ này, bạn có thể đã biết công ty máy tính HP (HPQ) đã gặp khó khăn trong quý trước. Nói một cách ngắn gọn, công ty đã báo cáo số lượng máy tính mà họ bán được trong quý tài chính thứ ba (kết thúc vào tháng 7) giảm 25% so với cùng kỳ năm ngoái.

Mức giá bán cao hơn đáng kể không thể bù đắp hoàn toàn sụt giảm trong khối lượng đó. Kết quả là doanh thu trong quý tài chính thứ ba đã đạt 14,7 tỷ USD, giảm 4,1% so với cùng kỳ năm ngoái, không đạt được kỳ vọng của các nhà phân tích là doanh thu đạt 15,6 tỷ USD. Thu nhập 1,04 USD trên một cổ phiếu phù hợp với kỳ vọng và tăng nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, những con số cùng kỳ năm 2021 không phải là một so sánh đặc biệt khó khăn. Có lẽ điều tồi tệ nhất là CEO Enrique Lores nhìn thấy sự yếu kém sẽ tiếp tục trong tương lai; công ty đã thu hồi dự báo lợi nhuận cả năm của mình.

Mức bán tháo 8% của cổ phiếu HP ngay sau báo cáo thu nhập quý tài chính thứ ba đã mở rộng lên gần 11% kể từ đó, kéo cổ phiếu xuống thấp hơn 30% so với mức đỉnh tháng 6.

Tuy nhiên, đợt giảm giá lớn đó đang chuyển thành một cơ hội mua tốt bất chấp triển vọng giảm giá đối với lĩnh vực kinh doanh máy tính cá nhân. Trên thực tế, HP hoàn toàn có thể thoát khỏi mảng kinh doanh máy tính ngay bây giờ và cổ phiếu vẫn được cho là đáng giá hơn mức giá hiện tại. Tại sao lại như vậy? Đó là bởi vì máy in và vật tư in ấn là một lĩnh vực kinh doanh lớn hơn, tốt hơn và linh hoạt hơn so với những gì thị trường đang ghi nhận.

Doanh thu so với lợi nhuận

Máy tính cá nhân đúng là mảng kinh doanh lớn nhất của HP tính theo doanh thu. Mảng kinh doanh hệ thống cá nhân của công ty đã mang lại doanh thu 10,1 tỷ USD trong quý trước, chiếm 69% tổng doanh thu. 31% còn lại đến từ lĩnh vực in ấn. Tỷ lệ này phù hợp với các mức chuẩn trong dài hạn của công ty.

Doanh thu của HP theo phân khúc kinh doanh (tỷ USD). Dữ liệu: HP. Biểu đồ: Fool

Tuy nhiên, một yếu tố vẫn bị đánh giá thấp trong cơ cấu kinh doanh của HP là biên lợi nhuận trên máy tính nổi tiếng rất mỏng; trong khi đó, biên lợi nhuận trên máy in và vật tư in ấn lại rộng một cách đáng kinh ngạc. Mặc dù HP không cung cấp các chi tiết cụ thể này trong các tiết lộ hoặc hồ sơ của mình, một chút số liệu doanh thu và thu nhập hoạt động theo từng phân khúc cụ thể đã nói lên câu chuyện.

Thu nhập hoạt động của HP theo phân khúc kinh doanh (tỷ USD). Dữ liệu: HP. Biểu đồ: Fool

HP thường kiếm được nhiều tiền hơn từ hoạt động kinh doanh in ấn so với hoạt động kinh doanh PC. Mức tăng đột biến của các giao dịch mua máy tính tại nhiều thời điểm khác nhau trong thời kỳ đại dịch đã làm thay đổi động lực này trong một thời gian ngắn. Tuy nhiên, trong phần lớn thời gian của năm nay, động lực đó đã trở lại bình thường.

Nhưng đó không phải là điểm quan trọng đáng bàn đến ở đây.

Tại sao cổ phiếu HP lại đang bị định giá thấp

Trong nửa đầu năm dương lịch hiện tại, phân khúc in ấn của HP đã ghi nhận lợi nhuận hoạt động gần 2 tỷ USD. Với lịch sử của mình, không có lý do gì để nghĩ rằng đơn vị này sẽ vượt xa con số lợi nhuận hàng năm 3,6 tỷ USD thường thấy trong năm nay hoặc năm sau. Đồng thời, do sự giảm tốc gần đây của doanh số PC, mảng kinh doanh máy tính của HP có vẻ đang trên đà quay trở lại mức lợi nhuận hàng năm điển hình khoảng 3,0 tỷ USD.

Đây là vấn đề: Với vốn hóa thị trường chỉ dưới 30 tỷ USD, hệ số giá trên thu nhập chỉ là 5,1 lần và hệ số giá trên thu nhập dự phóng chỉ là 6,5 lần. Như vậy, thị trường được cho là đã tính vào định giá cổ phiếu HP một cuộc khủng hoảng toàn tập và vẫn đang tiếp tục của mảng máy tính cá nhân, và thậm chí còn nhiều hơn thế nữa. Nói cách khác, ngay cả sau khi loại bỏ các chi phí không phải hoạt động như thuế và lãi, chỉ riêng mảng kinh doanh in ấn của HP đã có thể hỗ trợ giá cổ phiếu cao hơn mức hiện tại gần 28 USD.

Và phân khúc in ấn chắc chắn là một trung tâm lợi nhuận linh hoạt hơn. Trong khi các cá nhân và doanh nghiệp thường chỉ thay thế máy tính vài năm một lần (trung bình là bốn năm), thì các công ty và người tiêu dùng vẫn thường xuyên in tài liệu và cần mực in mới quanh năm.

Nhu cầu này cũng không chính xác là bùng nổ.

Mặc dù sự ra đời của PC từng đi kèm với rất nhiều sự cường điệu xung quanh ý tưởng “văn phòng không dùng giấy”, công ty nghiên cứu thị trường công nghệ IDC ước tính thế giới đã in một con số khổng lồ 2,8 nghìn tỷ tài liệu vào năm 2020, chỉ giảm 14% so với mức của năm 2019, ngay cả trong bối cảnh các lệnh lưu trú tại nhà do đại dịch. Theo IDC, mặc dù số lượng tài liệu được in mỗi năm trên toàn thế giới đã giảm dần trong một thời gian, sụt giảm chỉ một chữ số là tiêu chuẩn ở đây và sẽ tiếp tục là tiêu chuẩn cho đến năm 2025.

Kết nối các điểm dữ liệu này lại với nhau, cho dù PC có gặp khó khăn hay không thì chỉ riêng mảng kinh doanh in ấn của HP cũng đã khiến cổ phiếu trở nên đáng giá hơn so với giá trị hiện tại. Chìa khóa cho sự phục hồi của giá cổ phiếu HP sẽ là một sự công nhận rộng rãi hơn giữa các nhà đầu tư về thực tế này. Sự công nhận này có thể sẽ mất thời gian để phát triển đầy đủ nhưng chắc chắn sẽ xuất hiện một ngày nào đó.

Huân Hà - theo fool